有人歡喜，有人愁！

2025年以來(lái)，多家磷酸鐵鋰正極材料廠商都拿到了大訂單。像龍?bào)纯萍寂c楚能新能源簽下的訂單就高達(dá)450億元，容百科技也斬獲了寧德時(shí)代的大單。

然而，在這場(chǎng)訂單狂歡中，身為“鐵鋰一哥”的湖南裕能卻顯得格格不入。

作為連續(xù)多年占據(jù)全球磷酸鐵鋰正極材料市占率榜首的企業(yè)，寧德時(shí)代、比亞迪等都是其長(zhǎng)期合作伙伴。但進(jìn)入2025年，湖南裕能卻始終沒(méi)有拿得出手的大額訂單官宣。

一邊是同行的熱鬧曬單，一邊是自身的訂單沉寂，湖南裕能的反差背后究竟藏著怎樣的隱情？

成也蕭何，敗也蕭何

湖南裕能的崛起之路，與大客戶的綁定緊密相連。

2019年，這家營(yíng)收不過(guò)6億元的小企業(yè)，已通過(guò)穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量敲開(kāi)了寧德時(shí)代、比亞迪的大門，當(dāng)年合計(jì)獲得兩者5.44億元的采購(gòu)訂單，營(yíng)收占比在93%。

不過(guò)，真正的轉(zhuǎn)折點(diǎn)發(fā)生在2020年。

彼時(shí)新能源汽車市場(chǎng)持續(xù)升溫，直接帶動(dòng)磷酸鐵鋰銷量與價(jià)格的同步攀升。

也是在同年的12月，湖南裕能通過(guò)增資擴(kuò)股引入寧德時(shí)代、比亞迪作為戰(zhàn)略投資者，前者持股10.54%，后者持股5.27%，形成“股權(quán)+業(yè)務(wù)”的綁定模式。

這種綁定確立之后，兩大客戶的采購(gòu)力度明顯加大。

就如，2019年寧德時(shí)代對(duì)湖南裕能的采購(gòu)金額為3.42億元，到2021年已飆升至37.88億元，實(shí)現(xiàn)十余倍增長(zhǎng)。

正是依托這份穩(wěn)定且持續(xù)增長(zhǎng)的訂單支撐，湖南裕能的營(yíng)收從2019年的5.84億元一路高歌猛進(jìn)，直至2022年達(dá)到427.9億元的巔峰，全球第一的寶座也順勢(shì)收入囊中。

但行業(yè)的發(fā)展總有周期，當(dāng)磷酸鐵鋰行至下半場(chǎng)，湖南裕能的日子也不好過(guò)。

過(guò)去幾年，磷酸鐵鋰實(shí)際需求增速遠(yuǎn)不及產(chǎn)能增長(zhǎng)，導(dǎo)致材料價(jià)格從2022年底每噸17.3萬(wàn)元下跌至2025年8月的3.4萬(wàn)元/噸，跌幅達(dá)80%。

對(duì)于湖南裕能而言，即便2024年磷酸鐵鋰出貨量同比增長(zhǎng)40%，也難以抵消產(chǎn)品單價(jià)大幅下跌帶來(lái)的沖擊，最終全年?duì)I收降至226億元，凈利潤(rùn)僅剩下6億元。

更難弄的是，寧德時(shí)代與比亞迪這兩大客戶，似乎正逐步減少對(duì)湖南裕能的依賴。

早在2021年，湖南裕能分別與比亞迪、寧德時(shí)代簽訂了磷酸鐵鋰的長(zhǎng)期保供協(xié)議，但到2025年相關(guān)協(xié)議到期后暫未安排續(xù)簽。

湖南裕能對(duì)此的解釋是，隨著2023-2024年行業(yè)增速換擋、產(chǎn)能逐步落地，供需關(guān)系發(fā)生變化，此類預(yù)付保供協(xié)議的必要性降低，因此雙方未再續(xù)簽。

然而，兩大客戶卻并未停止簽約步伐。

2025年，寧德時(shí)代通過(guò)兩次增資控股江西升華，持股比例已達(dá)51%。并且，前者不僅支付預(yù)付款支持后者擴(kuò)產(chǎn)，并承諾2025-2029年每年采購(gòu)量不低于其產(chǎn)能的80%。

除了江西升華，寧德時(shí)代還早早鎖定了萬(wàn)潤(rùn)新能、龍?bào)纯萍嫉榷嗉移髽I(yè)的磷酸鐵鋰產(chǎn)能，多元化供應(yīng)體系正在形成。

比亞迪同樣動(dòng)作頻頻，4月與豐元股份子公司簽訂了《磷酸鐵鋰合作框架協(xié)議》，12月又與興發(fā)集團(tuán)子公司簽署協(xié)議，委托加工生產(chǎn)8萬(wàn)噸/年磷酸鐵鋰產(chǎn)品。

兩大客戶的移情別戀，更讓湖南裕能的訂單沉寂陷入比較尷尬的境地。

向外破局，向內(nèi)煥新

面對(duì)行業(yè)變化與客戶調(diào)整，湖南裕能并未被動(dòng)等待，而是主動(dòng)尋求破局之道，圍繞海外市場(chǎng)開(kāi)拓與技術(shù)升級(jí)兩大方向，走出了一條轉(zhuǎn)型之路。

一個(gè)是，布局海外，拓寬增長(zhǎng)空間。

在海外布局上，湖南裕能摒棄了此前依賴國(guó)內(nèi)頭部客戶的單一模式，轉(zhuǎn)而借鑒龍?bào)纯萍嫉某晒?jīng)驗(yàn)。

龍?bào)纯萍颊菓{借印尼工廠的先發(fā)產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，成功開(kāi)拓了LG新能源、Blue Oval等海外客戶，這也使其2020-2024年前五大客戶銷售占比低于湖南裕能，客戶結(jié)構(gòu)較為均衡。

2025年7月22日，湖南裕能宣布將在馬來(lái)西亞設(shè)立項(xiàng)目公司，投資建設(shè)年產(chǎn)9萬(wàn)噸的鋰電池正極材料項(xiàng)目，以更好服務(wù)東盟等地區(qū)的新能源電池生產(chǎn)廠商。

與此同時(shí)，公司西班牙年產(chǎn)5萬(wàn)噸鋰電池正極材料的項(xiàng)目也于2025年初啟動(dòng)，目前正在推進(jìn)環(huán)評(píng)審批工作，預(yù)計(jì)2026年底完成建設(shè)并投產(chǎn)。

這一系列海外布局，有助于湖南裕能實(shí)現(xiàn)客戶結(jié)構(gòu)多元均衡，降低單一市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，還能憑借海外市場(chǎng)更高的產(chǎn)品溢價(jià)空間，優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu)。

另一個(gè)是，精進(jìn)技術(shù)，筑牢競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

隨著動(dòng)力電池對(duì)高能量密度、快充性能的需求，以及儲(chǔ)能電池對(duì)長(zhǎng)循環(huán)壽命要求的提升，高壓密磷酸鐵鋰成了香餑餑，單噸加工費(fèi)要比普通產(chǎn)品高出2000-5000元。

湖南裕能早已投入研發(fā)，構(gòu)建了完善的高壓密磷酸鐵鋰產(chǎn)品矩陣。

其中，CN-5系列產(chǎn)品契合了儲(chǔ)能電池向大電芯演進(jìn)的市場(chǎng)趨勢(shì)；YN-9、YN-13系列則憑借高能量密度，適配高端車型的動(dòng)力需求。

2022年公司CN-5、YN-9等高壓密磷酸鐵鋰產(chǎn)品尚處于開(kāi)發(fā)階段，收入占比不足1%。之后隨著市場(chǎng)逐步打開(kāi)，2025年1-6月，這些高端產(chǎn)品的銷量占比已提升至約40%。

更為關(guān)鍵的是，現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)僅有湖南裕能、富臨精工等少數(shù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)了高壓密產(chǎn)品的規(guī)?；慨a(chǎn)，這在行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下就有了一定的優(yōu)勢(shì)。

結(jié)語(yǔ)

從綁定大客戶實(shí)現(xiàn)規(guī)模躍遷，到遭遇行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩與客戶分流的雙重挑戰(zhàn)，湖南裕能的發(fā)展軌跡折射出鋰電材料行業(yè)的殘酷競(jìng)爭(zhēng)。

不過(guò)，湖南裕能2025年的訂單沉寂并非終局，而是其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的新起點(diǎn)。

通過(guò)海外布局打破客戶單一桎梏，以高壓密技術(shù)構(gòu)建盈利護(hù)城河，雙輪驅(qū)動(dòng)下，公司有望在行業(yè)洗牌中重塑競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)更長(zhǎng)久地發(fā)展。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。