文源 | 源媒匯

作者 | 童畫(huà)

編輯 | 蘇淮

12月16日，中郵創(chuàng)業(yè)基金管理股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“中郵基金”）的董事長(zhǎng)辦公室迎來(lái)新主人——首創(chuàng)證券董事長(zhǎng)張濤正式接棒，而執(zhí)掌公司多年的畢勁松因年滿(mǎn)退休離任。

這場(chǎng)人事變動(dòng)早有伏筆。就在一個(gè)月前，即11月19日，首創(chuàng)證券第二屆董事會(huì)第十九次會(huì)議審議通過(guò)了張濤出任公司董事長(zhǎng)的議案，而首創(chuàng)證券是中郵基金的第一大股東。

作為老牌公募基金公司，中郵基金正站在規(guī)模與盈利、傳承與突圍的十字路口，在失去彭旭、任澤松、國(guó)曉雯等明星基金經(jīng)理之后，中郵基金的產(chǎn)品業(yè)績(jī)、業(yè)內(nèi)排名、基金經(jīng)理知名度，都沒(méi)能再現(xiàn)當(dāng)年的高光時(shí)刻。

這一次，伴隨著張濤的到來(lái)，中郵基金能否翻身？

01

老牌公募陷入“明星斷層”

天眼查顯示，中郵基金成立于2006年5月8日，注冊(cè)資本30410萬(wàn)元，目前法定代表人還是畢勁松。

圖片來(lái)源于天眼查

2015年11月24日，中郵基金在全國(guó)中小企業(yè)股份代辦系統(tǒng)掛牌，成為首家登陸新三板的公募基金公司。

從目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，首創(chuàng)證券持有中郵基金46.37%的股份，是公司第一大股東；此外，中郵證券持股28.61%、三井住友銀行持股23.68%，剩余1.34%股權(quán)由流通股股東持有。

圖片來(lái)源于中郵基金官網(wǎng)

遺憾的是，中郵基金，這家成立了近二十年的老牌公募基金公司，如今卻陷入發(fā)展困局，而缺乏行業(yè)認(rèn)可的、在投資者中具備號(hào)召力的知名基金經(jīng)理，便是其中一個(gè)主要問(wèn)題。

曾幾何時(shí)，中郵基金一度擁有彭旭、任澤松、國(guó)曉雯等知名基金經(jīng)理，這也使得其成為公募基金行業(yè)的標(biāo)桿，知名度與產(chǎn)品業(yè)績(jī)備受投資人青睞。

如今，走進(jìn)中郵基金的投研部門(mén)，再也找不到當(dāng)年彭旭、任澤松、國(guó)曉雯等頂流的身影。這些曾創(chuàng)造過(guò)業(yè)績(jī)神話的基金經(jīng)理陸續(xù)離任后，中郵基金陷入“明星斷層”的尷尬境地。

Wind數(shù)據(jù)顯示，中郵基金目前有23位基金經(jīng)理，其中僅3人任職超過(guò)10年，14人任職不足5年，其中11人是2022年后才出任公司基金經(jīng)理。

為擺脫對(duì)明星基金經(jīng)理的依賴(lài)，中郵基金提出“平臺(tái)化投研”轉(zhuǎn)型，重構(gòu)了考核機(jī)制。尤其是對(duì)投研激勵(lì)機(jī)制進(jìn)行重構(gòu)，將“三到五年業(yè)績(jī)穩(wěn)定性”“投資者長(zhǎng)期留存率”“風(fēng)險(xiǎn)控制達(dá)標(biāo)率”納入核心考核指標(biāo)，權(quán)重超過(guò)短期業(yè)績(jī)。

但是，從目前的產(chǎn)品業(yè)績(jī)來(lái)看，似乎還沒(méi)有達(dá)到預(yù)期。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在中郵基金上述23名基金經(jīng)理中，任期最長(zhǎng)的、知名度最高的是曹思，其管理的3只產(chǎn)品——“中郵核心科技創(chuàng)新”、“中郵中小盤(pán)靈活配置”、“中郵專(zhuān)精特新一年持有”的合計(jì)管理規(guī)模僅為3.17億元，年化回報(bào)率分別為4.26%、1.85%、-0.48%。

作為任期超過(guò)11年的基金經(jīng)理，曹思的總回報(bào)率為265.50%，同期滬深300指數(shù)的漲幅為113.29%。

中郵基金另一位任職超過(guò)11年的基金經(jīng)理是陳梁，其業(yè)績(jī)水平顯然不如曹思——總回報(bào)率為54.17%，低于同期滬深300指數(shù)103.52%的漲幅。Wind數(shù)據(jù)顯示，陳梁管理的4只產(chǎn)品，任職回報(bào)率分別為14.92%、-52.63%、-49.07%、-14.10%。

圖片來(lái)源于Wind

同時(shí)，中郵基金的考核制度落地效果仍待觀察，團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性問(wèn)題時(shí)有暴露：2025年11月，“中郵能源革新混合”解聘基金經(jīng)理白鵬，增聘陳梁；9月，因基金經(jīng)理李沐曦休假超30天，“中郵創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)混合”由梁雪丹臨時(shí)代職。

上述2只基金產(chǎn)品的規(guī)模均在1億元左右，而當(dāng)年任澤松管理的產(chǎn)品規(guī)模單只突破百億，二者可謂云泥之別。

02

“固收+”業(yè)績(jī)參差不齊

中郵基金的產(chǎn)品貨架上，呈現(xiàn)出明顯的“重固收、輕權(quán)益”“重傳統(tǒng)、輕創(chuàng)新”特征。

Wind數(shù)據(jù)顯示，中郵基金目前有58只公募產(chǎn)品，其中僅有1只純股票型基金，但是有36只混合型基金，占比超六成；18只債券型基金，占比三成；貨幣市場(chǎng)型基金2只，另有1只是另類(lèi)投資基金。

圖片來(lái)源于Wind

58只產(chǎn)品的合計(jì)管理規(guī)模約為758.17億元，其中債券類(lèi)基金的管理規(guī)模達(dá)到578.07億元，占比76%左右。

明星基金經(jīng)理彭旭當(dāng)年管理的2只優(yōu)秀產(chǎn)品——“中郵核心優(yōu)選”、“中郵核心成長(zhǎng)”，如今幾乎淪為行業(yè)墊底產(chǎn)品。Wind數(shù)據(jù)顯示，中郵核心優(yōu)選的年化回報(bào)率為3.52%、中郵核心成長(zhǎng)則為-3.45%。

圖片來(lái)源于Wind

在長(zhǎng)周期考核框架下，中郵基金總經(jīng)理張志名主導(dǎo)的重構(gòu)投研激勵(lì)機(jī)制，徹底改變了公司“固收+”團(tuán)隊(duì)的操作邏輯——以往可能因月度業(yè)績(jī)調(diào)整轉(zhuǎn)債倉(cāng)位，如今更關(guān)注“債券底倉(cāng)久期匹配”“權(quán)益增強(qiáng)部分長(zhǎng)期價(jià)值”。

2022-2024年市場(chǎng)波動(dòng)，中郵基金旗下“固收+”表現(xiàn)較為穩(wěn)健。張志名將此歸結(jié)為兩點(diǎn)：一是投研團(tuán)隊(duì)無(wú)短期業(yè)績(jī)焦慮，能堅(jiān)守“高等級(jí)信用債+低估值權(quán)益”策略；二是風(fēng)控體系起效，債券持倉(cāng)集中度不超10%、權(quán)益單票不超5%，有效分散風(fēng)險(xiǎn)，避免投資者受損。

但是，從2025年的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，中郵基金這些主打“固收+”策略的混合型基金，業(yè)績(jī)表現(xiàn)參差不齊。

以12月18日為例，同樣是混合型產(chǎn)品，同樣是成立于2024年9月27日的“中郵健康文娛C”“中郵軍民融合C”“中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)C”，年化回報(bào)率分別為94.24%、41.01%、36.09%；另一只成立于2024年4月11日的“中郵核心優(yōu)勢(shì)C”，年化回報(bào)率僅有18.43%。

圖片來(lái)源于Wind

這種分化背后，或是基金經(jīng)理對(duì)“固收+”策略的執(zhí)行偏差——債券底倉(cāng)雖能提供穩(wěn)定收益，但權(quán)益增強(qiáng)部分未能有效貢獻(xiàn)收益，甚至拖累業(yè)績(jī)。

債券型基金雖然撐起規(guī)模半壁江山，卻面臨“規(guī)模大、收益低”的問(wèn)題。截至2025年三季度末，中郵基金578.07億元債券型基金未公開(kāi)整體收益率，但是Wind數(shù)據(jù)顯示，這些債券型基金最高的管理費(fèi)是0.8%，最低的是0.15%。

另外，中郵基金的創(chuàng)新業(yè)務(wù)滯后更令人吃驚。例如，持續(xù)火熱的ETF市場(chǎng)正成為各路資金進(jìn)行資產(chǎn)配置的重要工具，且在國(guó)內(nèi)ETF規(guī)模2025年8月已突破5萬(wàn)億元大關(guān)的背景下，中郵基金居然沒(méi)有一款ETF產(chǎn)品。

依賴(lài)傳統(tǒng)品類(lèi)的中郵基金，在行業(yè)轉(zhuǎn)型期逐漸被邊緣化，757.72億元的規(guī)模排名，停留在行業(yè)的第72位。

中郵基金為何會(huì)啟用那么多“新生代”出任基金經(jīng)理？對(duì)這些基金經(jīng)理的考核標(biāo)準(zhǔn)是什么？“固收+”策略是否有效提升了混合基金的整體收益？12月18日，源媒匯就此致函中郵基金，截至發(fā)稿尚未得到回復(fù)。

03

新董事長(zhǎng)無(wú)公募從業(yè)經(jīng)驗(yàn)

中郵基金新董事長(zhǎng)張濤的上任，被業(yè)內(nèi)解讀為大股東首創(chuàng)證券深化掌控的一種延續(xù)。此前的董事長(zhǎng)畢勁松，也曾擔(dān)任首創(chuàng)證券董事長(zhǎng)，并同時(shí)兼任中郵基金董事長(zhǎng)。

此次人事調(diào)整，形成“首創(chuàng)系”主導(dǎo)格局——不僅董事長(zhǎng)張濤來(lái)自首創(chuàng)證券，總經(jīng)理張志名同樣出自該體系。

但是，張濤并沒(méi)有公募基金行業(yè)的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。履歷顯示其出身于華泰證券，做過(guò)秘書(shū)、做過(guò)投行，也主持過(guò)營(yíng)業(yè)部工作，此后在東興證券、首創(chuàng)證券都擔(dān)任過(guò)總經(jīng)理職務(wù)。

規(guī)�；厣c盈利下滑的背離，是張濤接手中郵基金后的首要難題。

Wind數(shù)據(jù)顯示，中郵基金2024年末的管理規(guī)模為619.03億元，較2023年末的585.35億元增加33.68億元，同比增長(zhǎng)5.75%；截至2025年三季度末，中郵基金的管理規(guī)模達(dá)到757.72億元，同比增長(zhǎng)28.98%。

圖片來(lái)源于Wind

但規(guī)模擴(kuò)張并未轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)增長(zhǎng)。

2024年，中郵基金實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.49億元，同比下降25.72%；歸母凈利潤(rùn)598.74萬(wàn)元，同比下降91.60%；扣非歸母凈利潤(rùn)3870.43萬(wàn)元，同比下降44.00%。

2025年上半年，中郵基金實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.06億元，同比增長(zhǎng)16.07%；歸母凈利潤(rùn)2703.96萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)116.34%，但扣非歸母凈利潤(rùn)僅為1177.20萬(wàn)元，同比下降7.70%。

圖片來(lái)源于Wind

值得玩味的是，中郵基金也曾有過(guò)輝煌時(shí)刻。早在2015年登陸新三板時(shí)，中郵基金當(dāng)年即憑借789.3億元規(guī)模，實(shí)現(xiàn)8.12億元營(yíng)收與3.27億元?dú)w母凈利潤(rùn)，如今規(guī)模重回700億元梯隊(duì)，盈利卻不及巔峰時(shí)期的零頭。

從中郵基金的現(xiàn)狀看，張濤團(tuán)隊(duì)面前擺著三道必答題：如何解決規(guī)模與盈利的背離？怎樣培養(yǎng)讓投資者信任的新生代投研力量？能否在創(chuàng)新賽道上收復(fù)失地？

作為成立近20年的“公募第一股”，中郵基金并非沒(méi)有轉(zhuǎn)型基礎(chǔ)——“固收+”賽道的布局已具規(guī)模，投研考核機(jī)制的改革也在推進(jìn)。但問(wèn)題在于，降費(fèi)趨勢(shì)下債券基金的盈利模式難以為繼，新生代經(jīng)理需要時(shí)間積累業(yè)績(jī)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)的落地更需突破投研瓶頸。

對(duì)于張濤而言，中郵基金這場(chǎng)“翻身仗”，才剛剛開(kāi)始。

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