匯通財(cái)經(jīng)訊——歷史新高的銅價(jià)背后，一場全球性的資源博弈正在上演。當(dāng)零加工費(fèi)撞上庫存“區(qū)域錯(cuò)配”，暴漲的銅正在如何重塑工業(yè)與金融世界？

匯通財(cái)經(jīng)APP訊——周一（12月22日）亞歐時(shí)段LME期銅最高漲至11919美元/噸，創(chuàng)下歷史新高，離12000整數(shù)關(guān)口只有一步之遙，雖然與其他貴金屬上漲邏輯并不相同，但是近期在弱美元的環(huán)境下多種貴金屬和商品期貨均創(chuàng)出了新高。

核心驅(qū)動(dòng)：供應(yīng)端信號(hào)確立價(jià)格錨點(diǎn)
2026年銅精礦加工精煉費(fèi)（TC/RC）基準(zhǔn)敲定零水平的消息，成為年末銅價(jià)突破的核心催化劑——智利安托法加斯塔與國內(nèi)頭部冶煉廠的協(xié)議定價(jià)，較2025年的21.25美元/噸大幅下滑，直接印證原料供應(yīng)短缺的嚴(yán)峻性。

這一信號(hào)與全球銅礦供給約束形成共振：2025年全球銅礦增量近乎歸零，2026年預(yù)期增量僅50多萬噸，而海內(nèi)外冶煉產(chǎn)能加速釋放將進(jìn)一步擴(kuò)大缺口，中國銅原料聯(lián)合談判小組（CSPT）已宣布2026年礦銅產(chǎn)能負(fù)荷降低10%以上以應(yīng)對(duì)失衡。

供應(yīng)端的結(jié)構(gòu)性矛盾更具沖擊力：紐約商品交易所（Comex）銅庫存攀升至405,782噸歷史峰值，美國以外地區(qū)卻深陷貨源緊張。摩科瑞能源集團(tuán)取消LME亞洲倉庫逾4萬噸銅注冊(cè)倉單，加拿大實(shí)物銅基金近萬噸持倉退出流通，疊加美國因關(guān)稅預(yù)期持續(xù)囤貨“鎖定”庫存，全球可交易貨源進(jìn)一步收縮。這種“區(qū)域錯(cuò)配”使銅價(jià)脫離單純供需測算，成為交易核心邏輯。

AI浪潮敘事暫時(shí)無法證偽
之前銀的文章我已經(jīng)詳細(xì)講過AI敘事，電力需求如何對(duì)銀需求激增，這里相同的“供應(yīng)收緊+AI+電網(wǎng)建設(shè)”需求敘事推動(dòng)銅價(jià)沖擊12,000美元/噸，銅的工業(yè)屬性和AI敘事跟隨銀一起變得短期難以證偽，在供給都呈現(xiàn)剛性特征之外AI敘事帶來的工業(yè)屬性是這次銅和銀產(chǎn)生超級(jí)大行情的最主要原因。

15日開始空頭回補(bǔ)與合約到期共振助推漲勢；16日美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)引發(fā)小幅回撤，交投清淡放大波動(dòng)；19日雖有頭部銀行警示“上行邊際收窄”，銅價(jià)仍重返漲勢。

但高盛提示，當(dāng)前漲勢存在投機(jī)性成分，若AI基建熱潮降溫可能引發(fā)快速回調(diào)，年末流動(dòng)性不足更加劇震蕩風(fēng)險(xiǎn)。

資金面持續(xù)提供支撐：Comex銅持倉量達(dá)250,821手，周環(huán)比增3.25%；某銅ETF替代指標(biāo)年度凈流入達(dá)87.62%，季度增幅41.81%，反映市場長期看漲情緒。

價(jià)格外溢：高位銅價(jià)引發(fā)銅銀左腳踩右腳
年內(nèi)銅價(jià)暴漲超30%的連鎖效應(yīng)已滲透至基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，美國電網(wǎng)銅線盜竊潮成為價(jià)格強(qiáng)勢的極端注腳。洛杉磯作為重災(zāi)區(qū)，2022年落成的第六街大橋因7英里銅線被盜陷入永久黑暗，直接損失250萬美元；全市路燈故障十年激增10倍，AT&T加州地區(qū)2024年相關(guān)案件達(dá)2200起（2021年僅71起），公司年投入超6000萬美元應(yīng)對(duì)。

這種“低成本盜竊、高成本修復(fù)”的矛盾，被警方比作“準(zhǔn)恐怖主義行為”。盡管加州等12州立法嚴(yán)打收贓、企業(yè)加速銅纜轉(zhuǎn)光纖，但只要銅價(jià)維持高位，電網(wǎng)保衛(wèi)戰(zhàn)便難以終結(jié)。這一現(xiàn)象反證銅價(jià)強(qiáng)勢已超越金融屬性，對(duì)實(shí)體運(yùn)維形成實(shí)質(zhì)性壓力。

受到銅失竊影響，多地政府準(zhǔn)備用太陽能路燈代替?zhèn)鹘y(tǒng)路燈，又變相的提振了銀的需求，近期白銀也在狂飆，其實(shí)白銀和銅都受益于工業(yè)屬性增量需求預(yù)期和材料本身新增產(chǎn)能的困難。

銅、銀短期上漲邏輯類似，銀走強(qiáng)反證銅走強(qiáng)的邏輯，銅走強(qiáng)，傳統(tǒng)路燈被偷又增加光伏燈采購支撐銀走強(qiáng)，左腳踩右腳螺旋升天，當(dāng)然這句是玩笑。

（現(xiàn)貨白銀日線圖）

價(jià)格與交易：高位震蕩中的多空博弈
12月22日交易數(shù)據(jù)顯示，銅價(jià)維持高位震蕩格局：差價(jià)合約（CFD）報(bào)每磅5.5489美元（約12,233美元/噸），4小時(shí)K線微跌0.10%；LME三個(gè)月期銅收于11,881.50美元/噸（+0.88%），盤中逼近11,996美元/噸整數(shù)關(guān)口，成交量5,945手；SHFE主力合約漲1.36%至93,980元/噸（約13,348美元/噸），內(nèi)外盤價(jià)差反映區(qū)域供需差異。

總結(jié)與技術(shù)分析：
當(dāng)前銅市核心矛盾清晰：供應(yīng)端短缺預(yù)期（零TC/RC、產(chǎn)能收縮、庫存錯(cuò)配）與金融端投機(jī)情緒、實(shí)體需求韌性形成三角支撐，而年末流動(dòng)性擠壓與政策不確定性構(gòu)成短期約束。

在工業(yè)屬性加持下，銅和銀在銅產(chǎn)能可以擴(kuò)張之前上漲邏輯沒有本質(zhì)的區(qū)別。

后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注冶煉端減產(chǎn)落地效果、美國關(guān)稅政策動(dòng)向及庫存流動(dòng)變化，這些因素將決定銅價(jià)能否突破12,000美元/噸關(guān)鍵關(guān)口，或觸發(fā)技術(shù)性回調(diào)。

技術(shù)面LME銅價(jià)盤中小幅突破上升通道上軌，如果歐美時(shí)段銅價(jià)能站上并守住上軌，則有機(jī)會(huì)向上突破，打開新的上升空間，但目前受制于12000整數(shù)心理關(guān)口，目前交易員還只能走一步看一步。

此外從波浪形態(tài)觀察，這波上漲一浪最長，而由于波浪理論中三浪不能是最短，則推測最后一浪大概率不會(huì)超過三浪即無法超過1500元的漲幅，這里可能在12000之前需要調(diào)整。

支撐位在5日線以及通道中軌，壓力在通道上軌以及12000整數(shù)關(guān)口。

（LME銅日線圖）

（LME周線圖，來源:易匯通）

北京時(shí)間21:16，LME銅現(xiàn)報(bào)11935.5美元/噸。

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