每經(jīng)記者：王硯丹 王海慜 每經(jīng)編輯：彭水萍,肖芮冬

年末的券商研究領(lǐng)域，在頂級評選的聚光燈下，上演著一出“榮耀與流動”的大戲。

2025年12月，被譽為“券商投研界風(fēng)向標(biāo)”的第23屆新財富最佳分析師評選結(jié)果正式揭曉。然而，榜單新鮮出爐之際，資本市場便傳來重磅動態(tài)——多位剛捧起獎杯的獲獎分析師，已悄然完成執(zhí)業(yè)機構(gòu)變更，轉(zhuǎn)身加盟新東家。

天下熙熙皆為利來。年末本是職場人“守成待獎”的關(guān)鍵期，為何券商明星分析師卻扎堆“出走”？是新平臺的發(fā)展機遇足以覆蓋年終獎的損失，還是背后藏著行業(yè)競爭的必然邏輯？他們放棄年終獎也要抓住的“黃金窗口期”到底是什么？

聚焦：明星分析師年末扎堆離職

券商投研界的“年末遷徙潮”再度上演，先來簡單看看近期券商分析師流動的情況：

11月中旬，國盛證券研究所曝出消息，遭遇“核心層集體流失”：聯(lián)席所長鄭震湘、所長助理兼醫(yī)藥首席張金洋、計算機首席劉高暢同步提交離職申請。從職業(yè)軌跡來看，鄭震湘于2023年7月從國盛證券加盟方正證券，2024年12月回歸國盛并出任聯(lián)席所長，此次離職距離其回歸尚不足一年。

11月末，國投證券汽車行業(yè)首席分析師徐慧雄團(tuán)隊剛斬獲某財經(jīng)平臺新能源汽車行業(yè)“菁英分析師”第三名，隨即徐慧雄便完成國金證券的入職登記。團(tuán)隊成員夏心怡、何冠男等4人也在一周內(nèi)陸續(xù)完成跳槽銜接，實現(xiàn)“無縫轉(zhuǎn)會”。

幾乎同時，華福證券研究所副所長、總量組組長兼宏觀經(jīng)濟(jì)與非銀地產(chǎn)首席分析師秦泰，已無法在中證協(xié)的從業(yè)人員信息公示系統(tǒng)中查詢到執(zhí)業(yè)信息。秦泰今年4月才入職華福證券，這也意味著，他在入職僅半年后便正式離職。

另外，華福證券研究所副所長兼金融首席分析師張宇、公用事業(yè)首席分析師嚴(yán)家源等多位核心成員也同步離職。

12月12日，證券從業(yè)系統(tǒng)顯示，中泰證券四位分析師同一天離任。他們分別是：有色金屬分析師安永超、有色金屬分析師劉耀齊、有色金屬分析師陳凱麗、北交所&先進(jìn)產(chǎn)業(yè)研究分析師蔡星荷。而在此之前，中泰證券前副所長、有色金屬首席分析師謝鴻鶴已經(jīng)在9月份正式加入長城證券。上述四人目前也無法在中證協(xié)系統(tǒng)查詢到信息，但據(jù)記者了解，他們的去向很可能也是追隨謝鴻鶴加入長城證券。

剖析：跳槽新東家，放棄年終獎？

這些分析師選擇扎堆在年末跳槽，那么年終獎怎么辦？就這么舍棄了？

事實上，年終獎即是分析師“議價權(quán)”的典型代表之一。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，各大券商出于對研究業(yè)務(wù)的重視，知名度較高的明星分析師，在跳槽過程中擁有更高的“議價權(quán)”。

某券商首席告訴記者，絕大多數(shù)分析師在年底前還是傾向于不換工作。因為如果選擇在年底跳槽的話，那么分析師或?qū)p失全年的年終獎?！靶袠I(yè)慣例一般是，跳槽了就沒年終獎了。而且券商一般不會提前發(fā)年終獎的，只會延后發(fā)。不過有很多研究所會發(fā)季度獎，但年終獎肯定是大頭。因此，年底跳槽，一般要么是有很好的機會，要么就是發(fā)生了一些變故?！?/p>

不過在采訪中，記者也了解到，對于一些優(yōu)秀的分析師，新東家可能會在對方跳槽時給予一定的獎金損失補償。

“正是因為會損失年終獎，所以在跳槽時一般需要新券商在薪酬獎金或簽字費上有一些補償?！绷硪晃蝗淌紫蛴浾呓榻B道，因為行業(yè)的機制比較靈活市場化，一些議價能力強的分析師是可以談入職的簽字費的，一般可以覆蓋一些損失的年終獎?！艾F(xiàn)在不少研究所本身也不發(fā)年終獎，那么如果新公司有（跳槽補償）相關(guān)許諾，就會更有吸引力。而有的研究所是一個季度發(fā)一次獎金。但是有半年的延遲期，所以分析師跳槽可能就會損失半年的獎金。在跳槽和獎金間的取舍要因人而異，畢竟各家券商的機制會有不同。”

另一位不愿具名的券商分析師也向記者透露，券商行業(yè)薪酬發(fā)放周期存在特殊性，“不少機構(gòu)要到次年五月甚至七月才發(fā)放上一年度的獎金”。這一機制使得年末跳槽的分析師在薪酬層面的機會成本相對可控，“在年終獎與更好的平臺機會之間，多數(shù)有競爭力的分析師會更看重后者，尤其是新財富評選資格，現(xiàn)在業(yè)內(nèi)還是非常重視”。他進(jìn)一步解釋，對于已積累一定行業(yè)口碑的分析師而言，新財富評選的機構(gòu)歸屬窗口期也同樣是議價權(quán)最強的時期，這也是部分分析師選擇年末果斷跳槽的重要原因。

此外，集體出走現(xiàn)象的頻繁出現(xiàn)，也與分析師職業(yè)發(fā)展的團(tuán)隊屬性密切相關(guān)?！把芯抗ぷ魍枰獔F(tuán)隊協(xié)作，核心分析師的離職很容易帶動團(tuán)隊成員一同流動?！鄙鲜龇治鰩煴硎荆墒斓难芯繄F(tuán)隊在長期合作中形成了穩(wěn)定的分工模式與客戶資源體系，團(tuán)隊整體遷移既能減少磨合成本，也能更好地延續(xù)研究優(yōu)勢。

解碼：參評機構(gòu)歸屬期成分析師流動重要原因？

那么，為什么年末會形成分析師“跳槽潮”？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從多方了解到，出現(xiàn)這種情況與業(yè)內(nèi)看重的新財富最佳分析師評選有著密切關(guān)系?！靶仑敻蛔罴逊治鰩煛钡念^銜不僅意味著年薪溢價，也是晉升券商高管的重要通道之一。如現(xiàn)在的長江證券總裁劉元瑞就是曾經(jīng)的新財富白金分析師。

按照新財富評選規(guī)則，自2017年開始，新財富最佳分析師以1月1日作為機構(gòu)歸屬基準(zhǔn)日，只要在頭一年的12月31日前完成中證協(xié)執(zhí)業(yè)變更，即可代表新機構(gòu)參與當(dāng)年評選。這一規(guī)則使得年末成為各大券商研究所“搶人”的關(guān)鍵期。對于積累了一定行業(yè)聲譽與獲獎背書的分析師而言，這一時間窗口為其選擇更契合的發(fā)展平臺提供了可能，而新東家也有望借助明星分析師的聲望與專業(yè)實力進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)版圖。

事實上，明星分析師年末跳槽并非今年獨有。

2024年12月，海通證券原研究所所長助理、非銀行金融首席分析師孫婷，跳槽至東吳證券出任首席戰(zhàn)略官、規(guī)劃創(chuàng)新部聯(lián)席總經(jīng)理。在2024年的第22屆新財富分析師評選中，孫婷作為海通證券非銀組成員獲得該項目第三名。同年11月，方正證券原首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲也加入東吳證券，出任東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。在2024年的新財富分析師評選中，蘆哲同樣作為方正證券宏觀小組成員獲得該項目第四名。

本屆新財富評選中，孫婷和蘆哲均作為東吳證券成員有所斬獲。孫婷所在的東吳證券非銀團(tuán)隊獲評該項目第三，蘆哲所在的東吳證券宏觀團(tuán)隊獲得第四，名次與上年相比均無變化。

如前所述，今年獲得海外市場研究第二名的孔蓉，今年獲獎所代表的機構(gòu)是天風(fēng)證券，明年若不更換機構(gòu)，則其就會以新東家國聯(lián)民生的名義進(jìn)行參評。而年末的時間窗口，恰好為其職業(yè)轉(zhuǎn)型與后續(xù)行業(yè)評選的機構(gòu)歸屬銜接提供了緩沖空間。

值得關(guān)注的是，這一現(xiàn)象的核心驅(qū)動力，離不開券商對分倉傭金收入的現(xiàn)實訴求。2024年公募基金費率改革落地后，券商分倉傭金收入同比出現(xiàn)下滑，但同時馬太效應(yīng)也異常明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年券商分倉傭金收入為44.58億元，同比下滑超過30%，其中前十家券商合計占據(jù)48.11%的市場份額。

具體來看，中信證券以3.47億元的分倉傭金收入穩(wěn)居第一；合并后的國泰海通緊隨其后，上半年分倉傭金收入達(dá)到2.83億元；廣發(fā)證券和長江證券上半年總傭金分別為2.51億元和2.3億元，排名第三、第四；華泰證券以2.22億元排名第五；國聯(lián)民生、浙商證券、中信建投、興業(yè)證券和申萬宏源排名第六至第十。

在分倉收入承壓的背景下，不少券商愿意在年末加大人才引進(jìn)力度，通過有競爭力的薪酬待遇、分成機制與職業(yè)發(fā)展通道，吸納具備獲獎潛力與客戶資源的優(yōu)質(zhì)人才，以期形成“優(yōu)質(zhì)人才—業(yè)務(wù)增長—收入提升”的良性循環(huán)。但對于中小券商而言，行業(yè)馬太效應(yīng)之下，如何挖掘人才和留住人才也面臨更多挑戰(zhàn)。

華福證券研究所副所長、總量組組長秦泰在2025年4月入職，僅半年后便正式離職，即說明中小券商想憑借賣方研究突圍仍有不小困難。

回溯來看，華福證券2024年曾啟動大規(guī)模人才引進(jìn)計劃，德邦證券原研究所所長任志強攜多名行業(yè)首席加盟，快速搭建核心投研團(tuán)隊。而華福證券的布局也的確取得了一些成果。如2025年上半年，華福證券實現(xiàn)8683.08萬元的分倉傭金收入，同比增長321.34%，但總體而言分倉傭金收入規(guī)模還偏小。而研究所副所長、總量組組長秦泰履職半年便出走，也暴露出中小券商在賣方研究突圍路上的艱難。

有券商分析師對記者指出，一些較為熱門行業(yè)分析師離職后，如果短期之內(nèi)不能招聘或內(nèi)部找到繼任者覆蓋相關(guān)行業(yè)，很可能對分倉收入將產(chǎn)生直接沖擊?！皺C構(gòu)客戶對研究覆蓋的連續(xù)性要求很高，熱門賽道的研究斷檔很可能導(dǎo)致客戶流失，進(jìn)而影響傭金分成。對于本身客戶基礎(chǔ)就相對薄弱的中小券商來說，這種沖擊可能需要更長時間才能修復(fù)，也進(jìn)一步加大了其留住核心人才的壓力?！?/p>

值得注意的是，年末券商分析師的集中流動，既是行業(yè)資源優(yōu)化配置的必然結(jié)果，也是市場化競爭下的正常現(xiàn)象。隨著券商研究業(yè)務(wù)邁向高質(zhì)量發(fā)展階段，人才的流動與篩選將持續(xù)進(jìn)行，而無論是券商還是分析師，唯有堅守專業(yè)本質(zhì)、聚焦長期價值，才能在行業(yè)變革中實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

策劃|李凱

記者|王硯丹 王海慜

統(tǒng)籌|易啟江

編輯|彭水萍 肖芮冬

視覺|劉陽

排版|肖芮冬

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