漳州發(fā)展（000753），正于負(fù)重中奮力轉(zhuǎn)型，開啟全新征程！

一、戰(zhàn)略定位與核心投資邏輯：三大支柱撐起發(fā)展藍(lán)圖

漳州發(fā)展已成功從傳統(tǒng)城市運(yùn)營商蛻變?yōu)閾碛星逦攲釉O(shè)計(jì)的戰(zhàn)略平臺，其核心投資價(jià)值穩(wěn)穩(wěn)立足于三大堅(jiān)實(shí)支柱。

（一）獨(dú)一無二的“兩岸融合”政策東風(fēng)

2025年12月22日，漳州市“十五五”規(guī)劃建議新鮮出爐，賦予漳州“打造兩岸融合發(fā)展先行城市”的重大戰(zhàn)略使命，推動漳臺在“五大板塊”深度融合。漳州發(fā)展作為漳州市首家國有控股上市公司，背后站著漳州市國資委這一強(qiáng)大后盾。憑借這一獨(dú)特的政策背景與股東身份，它當(dāng)仁不讓地成為承接和運(yùn)作相關(guān)資源、項(xiàng)目的核心平臺，坐擁超越普通地方國企的戰(zhàn)略性成長空間，未來發(fā)展?jié)摿Σ豢上蘖俊?/p>

（二）清晰轉(zhuǎn)型的“新型城市服務(wù)商”戰(zhàn)略路徑

公司定位全面升級為“新型城市服務(wù)商”，業(yè)務(wù)精準(zhǔn)聚焦綠色智慧城市、新能源、生態(tài)環(huán)保、綠色建造、低碳出行等前沿領(lǐng)域，并戰(zhàn)略性地布局“走出漳州面向全國”。這一戰(zhàn)略布局下，公司增長將依托兩大強(qiáng)勁引擎。一方面，在漳州本地憑借區(qū)域?qū)I優(yōu)勢，自來水供應(yīng)覆蓋市區(qū)超90%，擁有19家汽車4S店，為業(yè)務(wù)發(fā)展筑牢穩(wěn)定根基；另一方面，通過光伏新能源等業(yè)務(wù)向全國拓展，成功突破地域限制，開辟更廣闊的市場空間。

（三）穩(wěn)固的“漳州國資”背景與區(qū)域壟斷壁壘

漳州發(fā)展最終控制人為漳州市國資委，是漳州首家國有控股上市平臺。這一背景不僅是公司信用的堅(jiān)實(shí)保障，更意味著在獲取本地優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目、政策支持以及金融資源方面，擁有無可比擬的優(yōu)勢。在工程施工、水務(wù)、汽車銷售等領(lǐng)域，公司憑借區(qū)域?qū)I優(yōu)勢，構(gòu)建起堅(jiān)固的業(yè)務(wù)護(hù)城河，為現(xiàn)金流穩(wěn)定提供有力支撐。

二、財(cái)務(wù)與經(jīng)營基本面分析：負(fù)重前行中閃爍積極信號

公司正處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，財(cái)務(wù)基本面呈現(xiàn)出“喜憂交織、亟待改善”的復(fù)雜態(tài)勢。

（一）積極信號：盈利能力結(jié)構(gòu)性提升

2025年第三季度報(bào)告顯示，公司主營業(yè)務(wù)盈利能力顯著改善。扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤達(dá)4314.55萬元，同比大幅增長66.23%，這充分表明核心業(yè)務(wù)運(yùn)營效率和盈利質(zhì)量正在穩(wěn)步提升。歸母凈利潤為5206.52萬元，同比增長5.66%，在營收承壓的艱難背景下，依然實(shí)現(xiàn)利潤正增長，展現(xiàn)出強(qiáng)大的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

（二）風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)：增長乏力與財(cái)務(wù)壓力凸顯

營收收縮與增長瓶頸：前三季度營業(yè)總收入18.67億元，同比下降10.53%，反映出傳統(tǒng)業(yè)務(wù)遭遇市場天花板，內(nèi)生增長動力明顯不足。

資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)巨大：截至報(bào)告期末，公司應(yīng)收賬款飆升至19.43億元，同比猛增76.26%，金額是同期凈利潤的37倍以上。大量利潤停留在賬面，壞賬減值風(fēng)險(xiǎn)如影隨形，隨時(shí)可能對公司利潤造成嚴(yán)重侵蝕。

現(xiàn)金流狀況脆弱：經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為 -0.90億元，雖同比改善76.86%（虧損收窄），但主營業(yè)務(wù)“造血”能力依然薄弱，高度依賴外部融資，財(cái)務(wù)安全邊際較低。

債務(wù)壓力高企：公司有息負(fù)債規(guī)模達(dá)46.93億元，償債壓力持續(xù)增大。不過，公司已積極嘗試通過發(fā)行低成本綠色債券（如2025年首單綠色永續(xù)中期票據(jù)，票面利率2.5%）來優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，緩解債務(wù)壓力。

三、核心風(fēng)險(xiǎn)與轉(zhuǎn)型機(jī)遇評估：風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存

（一）需警惕的核心風(fēng)險(xiǎn)

回款與壞賬風(fēng)險(xiǎn)：近20億元的應(yīng)收賬款猶如一顆“定時(shí)炸彈”，一旦在未來計(jì)提減值，將直接侵蝕公司利潤，對財(cái)務(wù)狀況造成沉重打擊。

現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險(xiǎn)：主營活動持續(xù)無法產(chǎn)生正向凈現(xiàn)金流，在債務(wù)壓力下，公司財(cái)務(wù)安全面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，稍有不慎就可能引發(fā)資金鏈斷裂危機(jī)。

轉(zhuǎn)型不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：新業(yè)務(wù)的全國性拓展和盈利前景尚需時(shí)間驗(yàn)證，存在諸多不確定性因素，若轉(zhuǎn)型進(jìn)程受阻，將影響公司整體發(fā)展戰(zhàn)略。

（二）潛在的轉(zhuǎn)型機(jī)遇與催化劑

政策紅利加速釋放：“兩岸融合發(fā)展先行城市”的定位，有望為公司帶來獨(dú)一無二的項(xiàng)目資源和政策支持，助力公司在新領(lǐng)域搶占先機(jī)。

綠色轉(zhuǎn)型初步落地：漳浦鹽場100MW集中式光伏等項(xiàng)目的建設(shè)，標(biāo)志著公司向新能源領(lǐng)域的實(shí)質(zhì)轉(zhuǎn)型邁出堅(jiān)實(shí)步伐，契合“雙碳”戰(zhàn)略要求，未來發(fā)展前景廣闊。

資本運(yùn)作平臺價(jià)值凸顯：作為漳州關(guān)鍵國資平臺，公司在資產(chǎn)注入、混合所有制改革等方面具備巨大想象空間，有望通過資本運(yùn)作進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升公司價(jià)值。

四、投資價(jià)值綜合結(jié)論與展望：戰(zhàn)略價(jià)值重估下的投資抉擇

漳州發(fā)展呈現(xiàn)出“傳統(tǒng)業(yè)務(wù)筑底、戰(zhàn)略前景可期，但財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)亟待化解”的復(fù)雜局面。其投資邏輯已從單純的財(cái)務(wù)改善預(yù)期，轉(zhuǎn)變?yōu)椤皯?zhàn)略價(jià)值重估”。

（一）風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者：謹(jǐn)慎觀望，待財(cái)務(wù)改善信號明確

當(dāng)前，公司高企的應(yīng)收賬款和負(fù)的經(jīng)營現(xiàn)金流是難以忽視的“硬傷”。對于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者而言，建議保持謹(jǐn)慎態(tài)度，耐心等待財(cái)務(wù)健康狀況出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善信號，如應(yīng)收賬款規(guī)模得到有效控制、經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)轉(zhuǎn)正等，再考慮入場投資。

（二）主題/戰(zhàn)略型投資者：把握獨(dú)特價(jià)值，關(guān)注關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)

公司具備獨(dú)特的主題投資價(jià)值，其核心看點(diǎn)遠(yuǎn)超單純的基本面。

主題稀缺性：處于“兩岸融合”與“地方國資改革”雙重主題的交匯點(diǎn)，投資價(jià)值獨(dú)特且稀缺。

轉(zhuǎn)型確定性：“新型城市服務(wù)商”定位清晰明確，綠色項(xiàng)目已實(shí)質(zhì)性推進(jìn)，轉(zhuǎn)型方向堅(jiān)定且可行。

區(qū)域壟斷性：本地核心業(yè)務(wù)的專營優(yōu)勢為公司提供了安全墊，降低了投資風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵觀察節(jié)點(diǎn)：投資者應(yīng)密切關(guān)注以下方面：一是兩岸融合相關(guān)政策的具體項(xiàng)目落地情況，這將直接影響公司能否獲得實(shí)質(zhì)性發(fā)展機(jī)遇；二是新能源業(yè)務(wù)（特別是光伏電站）的投產(chǎn)進(jìn)度及營收貢獻(xiàn)，這是公司轉(zhuǎn)型成功與否的關(guān)鍵指標(biāo)；三是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與經(jīng)營性現(xiàn)金流是否呈現(xiàn)趨勢性改善，這將反映公司財(cái)務(wù)狀況是否逐步好轉(zhuǎn)；四是是否有進(jìn)一步的資本運(yùn)作優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表，這將為公司未來發(fā)展提供更強(qiáng)動力。

漳州發(fā)展在轉(zhuǎn)型道路上雖面臨諸多挑戰(zhàn)，但也蘊(yùn)含著巨大機(jī)遇。投資者需根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好，審慎做出投資決策，把握公司發(fā)展過程中的投資機(jī)會。