加拿大在2025年10月把美債持倉從4758億美元砍到4191億美元，一個月少了567億

這組數(shù)據(jù)來自美國財政部12月18日公布的TIC報告，全稱是“主要外國持有者名單“，專門統(tǒng)計各國持有美國國債的規(guī)模變化

同一份報告里，中國大陸的持倉降到6887億美元，這個數(shù)字被標注為2008年以來的最低水平

日本繼續(xù)穩(wěn)坐第一把交椅，持倉約1。2萬億美元，依然是美債最大的外國買家

三個經(jīng)濟體，三種走勢，但市場的注意力幾乎全部集中在加拿大身上

中國減持屬于“連續(xù)劇“，劇情早就寫好了，觀眾不會驚訝

加拿大這一刀屬于“反轉(zhuǎn)“，鄰居兼盟友身份讓這件事的傳播效應放大了好幾倍

不過在下結(jié)論之前，有一個技術(shù)細節(jié)必須說清楚

TIC報告的統(tǒng)計口徑是“持有人所在國家或地區(qū)“，而不是“哪個國家的政府在操作“

這意味著加拿大賬戶上少掉的567億美元，可能對應好幾種不同的現(xiàn)實情況

第一種是加拿大本土的養(yǎng)老基金、保險公司、資產(chǎn)管理機構(gòu)在做倉位調(diào)整，比如降低久期、增加現(xiàn)金比例、應對利率波動

第二種是資產(chǎn)托管地發(fā)生了遷移，同一筆資產(chǎn)從加拿大的托管賬戶轉(zhuǎn)移到了別的地方，并沒有真正賣出

第三種是機構(gòu)在做季度或月度的再平衡操作，這在全球資管行業(yè)是常規(guī)動作

第四種才是最敏感的一種，就是市場行為本身被賦予了政治含義，哪怕操作者并沒有這個意圖，傳播層面也會被解讀成“信號“

所以更準確的描述應該是：加拿大賬戶在10月出現(xiàn)了異常大幅的持倉下降

至于這背后是政策意圖還是市場行為，目前沒有任何官方說明

中國這邊的情況相對清晰一些

持倉從高峰時期的一萬多億降到現(xiàn)在的六千多億，跨度超過十年，屬于典型的結(jié)構(gòu)性調(diào)整

背后的邏輯可以從三個維度來理解

第一是安全性考量，過去幾年地緣摩擦加劇，金融制裁作為工具被頻繁使用，任何大體量持有方都會重新評估集中持倉的風險敞口

第二是收益與久期管理，利率周期劇烈波動的時候，長久期資產(chǎn)的價格波動也會放大，機構(gòu)更傾向于持有短期限、高流動性的品種

第三是儲備資產(chǎn)的多元化需求，這一點從全球央行的行為可以看出來

世界黃金協(xié)會的調(diào)查顯示，95%的受訪央行預期未來12個月全球央行的黃金儲備會繼續(xù)增加

這不是“不買賬“或者“硬氣“的敘事，這是大型資產(chǎn)負債表的標準操作——不把雞蛋放在同一個籃子里

回到美國自身，財政基本面的壓力才是更值得關注的變量

2025年5月16日，穆迪把美國主權(quán)信用評級從Aaa下調(diào)到Aa1

這意味著美國在三大國際評級機構(gòu)那里全部失去了最高信用等級

評級本身是符號，但符號背后對應的是市場對償債能力的信心

多個研究機構(gòu)在討論美國利息支出的時候，反復提到一個說法：萬億級利息時代正在變成新常態(tài)

當一個國家每年光是利息就要支付接近萬億美元的時候，發(fā)新債還舊債的游戲就會對利率變得極度敏感

外國投資者如果開始猶豫，哪怕只是猶豫，借款成本都會上升

這就是所謂的信用折價——信任度下降一點點，價格就要補償一截

加拿大這567億的變化，放在這個背景下，傳播效應遠遠超過了數(shù)字本身

它提醒了市場一件事：持有美債的不只是對手，還有盟友，而盟友的行為同樣可能成為變量

中國持倉創(chuàng)下2008年以來的新低，則是另一個提醒：長期趨勢一旦形成，很難在短期內(nèi)逆轉(zhuǎn)

兩組數(shù)據(jù)疊加在一起，2025年10月這份TIC報告的意義就不止于一串數(shù)字了

它更像是一張快照，記錄了全球資本對美元資產(chǎn)態(tài)度的微妙變化

至于這種變化會走向哪里，沒有人能給出確切答案，但方向本身已經(jīng)足夠清晰