《電鰻財(cái)經(jīng)》文/電鰻號(hào)

上海證券交易所消息，視涯科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱“視涯科技”)將于12月24日上會(huì)，其保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)泰海通證券股份有限公司�！峨婗犡�(cái)經(jīng)》注意到，視涯科技三年半累計(jì)虧損9億且關(guān)聯(lián)交易暴增。

三年半累計(jì)虧損9億元

視涯科技是全球領(lǐng)先的微顯示整體解決方案提供商，核心產(chǎn)品為硅基OLED微型顯示屏，并為客戶提供包括戰(zhàn)略產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、光學(xué)系統(tǒng)和XR整體解決方案等增值服務(wù)。但遺憾的是，該公司業(yè)績(jī)持續(xù)大額虧損，這讓市場(chǎng)投資者難以接受。

據(jù)招股書(shū)，2022-2025年上半年，視涯科技的營(yíng)收為1.90億元、2.15億元、2.80億元、1.50億元，凈利潤(rùn)為-2.47億元、-3.04億元、-2.47億元、-1.23億元，三年半合計(jì)虧損額達(dá)到9.21億元。

根據(jù)新浪財(cái)經(jīng)上市公司鷹眼預(yù)警系統(tǒng)算法，視涯科技已經(jīng)觸發(fā)18條財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)。

其中，視涯科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)。近三期完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流分別為-2.2億元、-2.9億元、-0.8億元。在抗風(fēng)險(xiǎn)能力上，公司流動(dòng)比率大幅下降。近一期完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，公司流動(dòng)比率為5.37，較上期變動(dòng)-34.15%。資本性支出持續(xù)高于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流入。近三期完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，公司購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金分別為1.3億元、2.6億元、3.7億元，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流分別-2.2億元、-2.9億元、-0.8億元。

實(shí)控人騰挪套現(xiàn)

《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，最近一年，視涯科技的股份變更仍然較為頻繁，其中實(shí)控人在短期內(nèi)有過(guò)兩次不同價(jià)格的股權(quán)轉(zhuǎn)受讓。

具體來(lái)看，2025年3月14日，顧浩與4家投資人簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，約定以10,756.00萬(wàn)元的價(jià)格(對(duì)應(yīng)11.11元/股)轉(zhuǎn)讓視涯科技968.0488萬(wàn)股。

招股書(shū)顯示，此次轉(zhuǎn)讓顧浩所持股權(quán)為代實(shí)控人顧鐵持有，2025年3月顧浩退出持股，并解除與顧鐵的代持關(guān)系。受讓方中，除上�；焦芾碜稍冇邢薰�(下稱“上�；健保欒F100%持股)系視涯科技控股股東外，其余3家機(jī)構(gòu)均為外部投資人，因此，除去上�；绞茏尩墓煞�，顧鐵此次股轉(zhuǎn)實(shí)際套現(xiàn)9,800.00萬(wàn)元。

2025年3月21日，B輪融資投資人之一上海檀英投資合伙企業(yè)(有限合伙)將所持有的695.0026萬(wàn)股以人民幣6,459.73萬(wàn)元的價(jià)格(對(duì)應(yīng)9.29元/股)轉(zhuǎn)讓給上�；�。此次股轉(zhuǎn)，發(fā)生在前次實(shí)控人套現(xiàn)后一周，但股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格卻低于前次的實(shí)控人的對(duì)外股轉(zhuǎn)價(jià)格。

據(jù)招股書(shū)，視涯科技引入A-C輪投資者時(shí)均與之約定了回購(gòu)權(quán)等特殊權(quán)利條款，回購(gòu)義務(wù)人中即包含上�；�。而在報(bào)告期前入股的B輪投資人為何會(huì)在IPO前激流勇退，是否與對(duì)賭協(xié)議有關(guān)，招股書(shū)未予詳細(xì)解釋。

關(guān)聯(lián)交易將暴增

招股書(shū)顯示，2025年1-6月，視涯科技收到未披露企業(yè)名稱的“客戶三”支付的產(chǎn)能保證金，導(dǎo)致當(dāng)期期末其他應(yīng)付款-押金及保證金余額達(dá)到11.00億元，而上一期期末該項(xiàng)金額僅為270.60萬(wàn)元。報(bào)告期內(nèi)，客戶三未曾進(jìn)入前五大客戶名單，但卻是未來(lái)幾年視涯科技經(jīng)營(yíng)的重點(diǎn)。

據(jù)招股書(shū)披露，視涯科技與客戶三簽訂了長(zhǎng)期產(chǎn)能和意向金合同，鎖定公司 2026及2027年合計(jì)數(shù)百萬(wàn)塊顯示屏的產(chǎn)能。問(wèn)詢回復(fù)中表示，2025年-2027年超過(guò)60億元的營(yíng)業(yè)收入預(yù)測(cè)主要基于對(duì)客戶三的長(zhǎng)期供應(yīng)計(jì)劃。與視涯科技同一控制下的兄弟公司奕瑞科技也參與其中。在收到客戶三巨額產(chǎn)能保證金的同時(shí)，視涯科技向奕瑞科技也支付了產(chǎn)能保證金，導(dǎo)致2025年6月末的其他應(yīng)收款-押金及保證金上漲至5.67億元，而該項(xiàng)目上期末余額僅為119.70萬(wàn)元。

問(wèn)詢回復(fù)披露，在三方協(xié)議履行中，客戶三指定視涯科技為其定制硅基OLED微顯示屏的供應(yīng)商，并指定視涯科技向奕瑞科技采購(gòu)相應(yīng)的晶圓背板。收取與支付產(chǎn)能保證金的模式，僅存在于視涯科技與客戶三和奕瑞科技之間，其余客戶、供應(yīng)商不存在該情況。

據(jù)奕瑞科技年報(bào)，其主要產(chǎn)品為數(shù)字化X線探測(cè)器、高壓發(fā)生器、組合式射線源、球管等，應(yīng)用于醫(yī)學(xué)診斷與治療、工業(yè)無(wú)損檢測(cè)、安全檢查等領(lǐng)域，目前還未生產(chǎn)晶圓背板產(chǎn)品。視涯科技問(wèn)詢回復(fù)顯示，奕瑞科技預(yù)計(jì)于2025年12月達(dá)到可使用狀態(tài)的“新型探測(cè)器及閃爍體材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”，其所建產(chǎn)線主要目標(biāo)系為其自身CMOS探測(cè)器產(chǎn)品供應(yīng)相關(guān)CMOS晶圓背板，并可對(duì)外出售富余產(chǎn)能。

雖然問(wèn)詢回復(fù)一再?gòu)?qiáng)調(diào)奕瑞科技在建項(xiàng)目產(chǎn)品工藝技術(shù)與視涯科技主要產(chǎn)品具有一定相通性。但指定一家還未進(jìn)行相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)的關(guān)聯(lián)方，而非已有產(chǎn)品可經(jīng)受驗(yàn)證的其他第三方企業(yè)，擴(kuò)大關(guān)聯(lián)交易的合理性或值得關(guān)注。

在眾多質(zhì)疑聲中，視涯科技IPO能否順利過(guò)關(guān)?