顧家家居曾喊“中國(guó)宜家”，創(chuàng)始人顧江生盲目并購(gòu)致企業(yè)資不抵債，套現(xiàn)200億離場(chǎng)，美的何劍鋒接盤(pán)后深陷債務(wù)困境。

2025年11月，杭州錢(qián)塘區(qū)法院的一紙裁定書(shū)，正式撕開(kāi)了顧家集團(tuán)最后的體面。重整公告一出，所有的光環(huán)瞬間破碎。

誰(shuí)能想到，一家曾市值狂飆、在A股呼風(fēng)喚雨的龍頭企業(yè)，竟然從2021年開(kāi)始，就要靠飲鴆止渴的方式過(guò)日子？為了維持資金鏈不斷的假象，顧家集團(tuán)竟然向自然人劉向東借款，金額一度高達(dá)13億元。

這筆錢(qián)可不是銀行的廉價(jià)資金，而是帶著血腥味的“高利貸”——年利率高達(dá)36%。借一百萬(wàn)，光利息一年就得還三十六萬(wàn)，這簡(jiǎn)直就是舊社會(huì)的“驢打滾”。

就在借著高利貸苦苦支撐門(mén)面的同時(shí)，公司內(nèi)部的窘迫程度早已超出了外界的想象力。連曾經(jīng)位高權(quán)重的副董事長(zhǎng)金志國(guó)，都被拖欠了整整八年的工資。

這位2012年入職的老臣，在2015年和2016年甚至是“白干”，離職后還有720萬(wàn)固定報(bào)酬沒(méi)著落。被逼無(wú)奈之下，只能對(duì)簿公堂，靠法院凍結(jié)了顧家集團(tuán)市值十多億的股份，才算討回個(gè)說(shuō)法。

一邊是瘋狂支付天價(jià)利息給“債主”，一邊是厚著臉皮拖欠高管的血汗錢(qián)，這種荒誕的反差只能說(shuō)明一個(gè)事實(shí)：顧家的現(xiàn)金流，早在幾年前就已經(jīng)干涸了，只剩下一個(gè)靠拆東墻補(bǔ)西墻勉強(qiáng)維持的空殼。

作為從浙江臺(tái)州走出來(lái)的“創(chuàng)二代”，體育老師出身的顧江生確實(shí)有過(guò)人的商業(yè)嗅覺(jué)。早年間他接過(guò)父親的“海龍家私”，改名換姓，甚至一度把毛利率做到了同行仰望的水平。2016年上海敲鐘上市時(shí)，那是顧家的高光時(shí)刻，掌聲和鮮花似乎掩蓋了一切隱患。

但或許是從資本市場(chǎng)嘗到了甜頭，顧江生的心思慢慢從“做沙發(fā)”轉(zhuǎn)移到了“玩金錢(qián)”。

早在2018年，顧江生為了在股市上“秀操作”，居然私下控制了五個(gè)股票賬戶(hù)，挪用公司1.31億元資金去炒競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手喜臨門(mén)的股票。

結(jié)果不僅虧了642萬(wàn)，還因違規(guī)操作被罰款20萬(wàn)。這點(diǎn)罰款對(duì)于那時(shí)的他來(lái)說(shuō)可能不痛不癢，甚至還不如一頓飯錢(qián)，但這暴露出掌舵人對(duì)規(guī)則的漠視和賭徒般的心理。

從2020年起，顧家剛一出現(xiàn)業(yè)績(jī)松動(dòng)，顧江生家族的操作就變得極其絲滑：先是通過(guò)減持股份和發(fā)債券，從二級(jí)市場(chǎng)抽血。

接著利用大股東身份進(jìn)行巨額現(xiàn)金分紅，把利潤(rùn)裝進(jìn)自家口袋。到了2020年至2022年，三年時(shí)間里顧氏家族就通過(guò)各種手段變現(xiàn)了超過(guò)80億現(xiàn)金。

最致命的一擊發(fā)生在2023年。顧江生在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)選擇了徹底的“賣(mài)身”。他將手中29.42%的控股權(quán)，以百億天價(jià)轉(zhuǎn)讓給了美的創(chuàng)始人何享健的兒子何劍鋒。

為了完成這場(chǎng)交易，連顧家集團(tuán)的名字都被火速注銷(xiāo)，變更為“杭州德燁嘉俊企業(yè)管理有限公司”。這不僅僅是更名，更像是要抹去所有痕跡，切斷與舊債務(wù)的關(guān)聯(lián)。

加上最后的這筆交易，短短幾年間，顧氏家族累計(jì)從市場(chǎng)上帶走了近200億真金白銀。

而在這一系列眼花繚亂的資本運(yùn)作背后，甚至還有高達(dá)44億元的資金，打著貿(mào)易往來(lái)的旗號(hào)悄無(wú)聲息地流向了海外。錢(qián)走了，人撤了，留下來(lái)的是一地雞毛。

在這個(gè)敗局中，被反復(fù)拿出來(lái)鞭尸的，是顧家曾引以為傲的口號(hào)——“中國(guó)宜家”。顧江生不止一次喊出要在這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域?qū)?biāo)宜家，甚至放出2026年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、市值“雙千億”的衛(wèi)星。

但諷刺的是，宜家之所以能穿越幾十年周期，靠的是那種死磕供應(yīng)鏈、把成本壓到極致的工匠精神，從來(lái)不搞什么激進(jìn)融資。而顧家走的路，完全是南轅北轍。

為了迅速做大報(bào)表，顧江生選擇了一條看似捷徑的“吞并之路”。2018年被稱(chēng)為顧家的“并購(gòu)狂歡年”：從德國(guó)的高端品牌RolfBenz，到意大利納圖茲的中國(guó)業(yè)務(wù)，再到國(guó)內(nèi)的璽堡家居、班爾奇等十幾個(gè)品牌。

這些動(dòng)輒數(shù)億的收購(gòu)，并沒(méi)有買(mǎi)來(lái)技術(shù)和市場(chǎng)，反而買(mǎi)來(lái)了一個(gè)個(gè)財(cái)務(wù)黑洞。拿被寄予厚望的璽堡家居來(lái)說(shuō)，當(dāng)年顧家豪擲4.24億元將其收入囊中，結(jié)果換來(lái)的是連年虧損。

等到2020年實(shí)在是撐不住了，只能以1.61億元的“骨折價(jià)”甩賣(mài)，一進(jìn)一出，連帶著經(jīng)營(yíng)虧損，幾個(gè)億就這么打了水漂。

那些花重金買(mǎi)來(lái)的所謂德國(guó)、意大利高端品牌，要么利潤(rùn)微薄，要么直接就是賠錢(qián)賺吆喝。

這種大躍進(jìn)式的擴(kuò)張，直接導(dǎo)致了資產(chǎn)負(fù)債表的極度惡化。截止暴雷前，顧家的應(yīng)收類(lèi)款項(xiàng)高達(dá)138.15億元，其中大部分是關(guān)聯(lián)方的欠款——說(shuō)白了，就是賬上全是別人打的“白條”，根本沒(méi)有現(xiàn)金。

而在2020年，公司更是不得不一口氣計(jì)提了4.84億的商譽(yù)減值，直接把當(dāng)年的利潤(rùn)“腰斬”。這哪是做實(shí)業(yè)？這分明是把企業(yè)當(dāng)成了資本拼圖的游戲場(chǎng)。

如今，所有的壓力都轉(zhuǎn)移到了那個(gè)曾以為撿到寶的男人身上——美的“太子”何劍鋒。

當(dāng)初，何劍鋒掏出百億現(xiàn)金入局，想的是利用顧家的渠道布局智能家居，完成家電與家居的“雙劍合璧”，為日后全面接班美的鋪路。在他看來(lái)，這就是一次完美的產(chǎn)業(yè)協(xié)同。

接手沒(méi)多久，殘酷的現(xiàn)實(shí)就給了何劍鋒當(dāng)頭一棒。由于歷史遺留的債務(wù)黑洞深不見(jiàn)底，即便背靠美的系這棵大樹(shù)，顧家的股價(jià)依然像斷了線(xiàn)的風(fēng)箏。按照2025年的股價(jià)計(jì)算，這筆收購(gòu)的賬面浮虧已經(jīng)達(dá)到了30%。

為了挽救這個(gè)不斷下墜的局面，何劍鋒在2025年5月不得不再度注資近20億給公司“輸血”，將持股比例提升至37.37%，但這筆錢(qián)扔進(jìn)去，連個(gè)響聲都沒(méi)聽(tīng)見(jiàn)。

在過(guò)去的一年里，顧家家居的高管層經(jīng)歷了十二次大換血，所有顧氏家族的舊部幾乎被連根拔起。然而，人事上的切割容易，那些法律層面的爛攤子卻像附骨之疽。

截止2025年8月，雖然早已“退休”的顧江生和其名下的集團(tuán)已經(jīng)被法院強(qiáng)制執(zhí)行了七次，累計(jì)執(zhí)行標(biāo)的額高達(dá)30多億元，但這對(duì)于已經(jīng)“錢(qián)袋落袋”的顧家來(lái)說(shuō)，無(wú)非是幾個(gè)數(shù)字。

而對(duì)于何劍鋒和無(wú)數(shù)被套牢的投資者來(lái)說(shuō)，36%的高利貸、數(shù)不清的訴訟糾紛、被虛增的應(yīng)收賬款，才是每天一睜眼就要面對(duì)的噩夢(mèng)。

有人把顧家的倒掉歸結(jié)為近年來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)的寒冬，甚至列舉出2025年上半年131家裝企破產(chǎn)的數(shù)據(jù)來(lái)佐證“大環(huán)境不好”。

但這顯然是在給肇事者找借口。同樣的市場(chǎng)環(huán)境下，為什么有的企業(yè)只是因?yàn)槔涠s手縮腳，有的企業(yè)卻直接猝死？

歸根結(jié)底，實(shí)業(yè)不是資本的玩物。當(dāng)一家企業(yè)不再鉆研如何把一張沙發(fā)做好，而是整天琢磨如何把別人的錢(qián)裝進(jìn)自己口袋，如何用高利貸粉飾太平，如何用跨國(guó)并購(gòu)編織概念時(shí)，它的命運(yùn)其實(shí)早已注定。