當(dāng)時(shí)傳言：GJD入市。

但晚上數(shù)據(jù)出來，滬深300ETF份額增長(zhǎng)并不明顯，反倒是A500ETF份額顯著增長(zhǎng)，一場(chǎng)關(guān)于A500ETF混戰(zhàn)的戲碼就此走入公眾眼中。

但細(xì)扒數(shù)據(jù)的話，混戰(zhàn)早在12月初就開始了。

規(guī)模最大的2只A500ETF：華泰柏瑞中證A500ETF、南方中證A500ETF，份額都在12月初開始直線拉升。

當(dāng)然，也有更早開戰(zhàn)的。

規(guī)模第四的華夏中證A500ETF，份額早在11月中旬就開始悄悄增長(zhǎng)了。

也有被迫參戰(zhàn)的。

規(guī)模第三、第五和第六的國(guó)泰中證A500ETF、易方達(dá)中證A500ETF、廣發(fā)中證A500ETF，份額都是12月中旬才開始增長(zhǎng)。

再往下就是躺平了，變身吃瓜群眾，坐看TOP6神仙打架，12月中旬以來份額幾乎紋絲不變。

這里面比較令人疑惑的是富國(guó)和嘉實(shí)，也是百億玩家，但在這輪混戰(zhàn)中選擇了沉默。

所以，到底是誰在買A500ETF呢？

GJD可以排除了，大概率是頭部的幾家在搶規(guī)模。

有消息說，明年1季度可能推出A500ETF期權(quán)，這輪A500ETF混戰(zhàn)的目標(biāo)可能就是為了成為期權(quán)合約的標(biāo)的。

看下有期權(quán)掛鉤的幾個(gè)ETF，

滬深300ETF、中證500ETF，上交所、深交所選的都是在自家交易所上市，規(guī)模最大的一只，且就選了一只。

科創(chuàng)50ETF比較特殊，上交所選了規(guī)模最大2只ETF掛鉤期權(quán)。

名額還是比較稀缺的，可能上交所和深交所就各選一只，在各方面沒有太大區(qū)別的情況下，卷規(guī)模就成了巨頭的唯一出路。

至于資金從哪來？

華泰柏瑞中證A500ETF曾打過樣，在其他A500ETF份額變化不大的情況下，6月底突然規(guī)模暴增超百億，一舉成了規(guī)模第一的A500ETF。

查半年報(bào)，

券商，保險(xiǎn)公司，都是可能的資金來源，就看誰神通大了。

02

今天周三，繼續(xù)發(fā)車，布局春季躁動(dòng)行情，加大A股發(fā)車比例，也繼續(xù)定投美股、商品。

上周四以來，美股連漲4天，漲了2.8%，標(biāo)普500重回6900點(diǎn)上方，離前高（6920點(diǎn)）只差10個(gè)點(diǎn)左右，明顯的圣誕老人行情。

隨著美股重回高位，負(fù)面聲音也多了起來。比如有研究顯示，剔除通脹后，美國(guó)零售銷售的實(shí)際增長(zhǎng)自2022年以來已陷于停滯，歷史證明這往往是衰退的前兆。

也有人指出，美聯(lián)儲(chǔ)希望在不引發(fā)更廣泛經(jīng)濟(jì)放緩的情況下實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)不現(xiàn)實(shí)，從歷史上看，美聯(lián)儲(chǔ)在這方面的嘗試都以失敗告終。

上圖來自華爾街見聞

咋說呢，市場(chǎng)擔(dān)心了這么久的美國(guó)基本面，結(jié)果連個(gè)衰退的影子都沒看到，但結(jié)構(gòu)性問題確實(shí)也是存在的，AI估值高也是共識(shí)，但什么時(shí)候泡沫破滅，卻是誰都不知道。我們之前說過，美股當(dāng)前的節(jié)奏是，漲多了就講鬼故事，跌多了就講利好，這樣也蠻好，節(jié)奏慢一點(diǎn)，才能走得更遠(yuǎn)。

再看機(jī)構(gòu)的預(yù)期，普遍把標(biāo)普500明年的目標(biāo)價(jià)定在了7000-7500點(diǎn)之間，雖然不是很大，但還是有期待的。美銀的統(tǒng)計(jì)顯示，股市，尤其美股仍然是資金主要流入方向，在單周982億美元的凈流入中，美股吸納了779億美元，僅次于2024年12月18日當(dāng)周的822億美元，創(chuàng)有記錄以來第二大單周流入，我們本期繼續(xù)定投美股。

A股方面，當(dāng)前最值得期待的是春季躁動(dòng)。

參考我們之前的文章，業(yè)績(jī)真空 + 政策密集 + 流動(dòng)性好，所以歲末年初通常會(huì)有一波春季躁動(dòng)行情。

總結(jié)2012年以來的春季躁動(dòng)行情，可以分為3類：

1）2012年、2013年、2016年、2019年、2023年、2024年，是持續(xù)下跌后的一波反彈，主要催化劑，一是政策呵護(hù)，二是基本面拐點(diǎn)的預(yù)期。其中，2013年、2019年、2024年還可以看成新一輪牛市的起點(diǎn)。

2）2015年、2021年，則是調(diào)整充分后，開始新一輪上漲。

3）2014年、2017年、2018年、2020年、2025年，是回調(diào)后的修復(fù)行情。行情震蕩上漲，然后在年底之前挖了個(gè)坑，為春季躁動(dòng)跌出了空間。

2012-2025年，一共14年，其中有13年出現(xiàn)了春季躁動(dòng)行情，占比還是很高的。

對(duì)應(yīng)到當(dāng)前行情，11月中旬以來的下跌更像是在為明年春季躁動(dòng)行情跌出空間，和2014年、2017年、2018年、2020年、2025年比較像。

看行情走勢(shì)的話，60日均線是這輪行情明顯的阻力位，前兩輪反彈都止步于此，然后快速回調(diào)。這輪則比較頑強(qiáng)，上周五站上60日均線，周一雖然收十字星，但盤中創(chuàng)了反彈以來的新高，今天繼續(xù)小幅拉升，再創(chuàng)新高，有點(diǎn)蠢蠢欲動(dòng)的跡象。

上圖來自Wind

基本面上，明年是十五五開局之年，央視評(píng)論“確?！逦濉_好局，起好步”，人民幣最近也持續(xù)升值，利好股市，明年出現(xiàn)春季躁動(dòng)行情的概率蠻大的，本期加大A股發(fā)車比例，布局春季躁動(dòng)行情。

商品方面，大漲，白銀過去一個(gè)月漲了39.7%，鈀金、鉑金等之前滯漲的品種也紛紛大漲，帶動(dòng)黃金突破4500美元/盎司，創(chuàng)新高。

背后的原因，長(zhǎng)期是美元信用體系崩潰的宏大敘事，短期是資金推動(dòng)。越來越多資金在涌入貴金屬市場(chǎng)，連發(fā)行穩(wěn)定幣的Tether（泰達(dá)公司）也在買黃金，3季度買了24噸，超過主要央行，排名第一。

商品基金持倉以黃金為主，考慮到黃金在本輪上漲中漲幅并不夸張，我們本期也繼續(xù)發(fā)車商品基金。

上圖來自中信期貨

以上是本期發(fā)車的全部解讀，文章如有提到行情變化，數(shù)據(jù)均來自wind。上述觀點(diǎn)僅代表本材料制作之時(shí)我司結(jié)合當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)行情作出的分析判斷，不構(gòu)成任何投資建議，隨著市場(chǎng)行情等因素的變化，文中的觀點(diǎn)會(huì)結(jié)合實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整。

最歡迎成為懶貓組合客戶，如果你已經(jīng)購買了任一組合，可以添加小助手進(jìn)入“投后服務(wù)群”，我們會(huì)在客戶群中提供更豐富的投顧服務(wù)。

以下是組合跟投入口：

**風(fēng)險(xiǎn)提示：

基金投顧服務(wù)由盈米基金提供。“懶貓全球配置”風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R3，適合C3及以上的投資者；“懶貓全球穩(wěn)健”風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R2，適合C2及以上的投資者。基金投資組合策略為其他客戶創(chuàng)造的收益，并不構(gòu)成業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。基金投資組合策略的風(fēng)險(xiǎn)特征與單只基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特征存在差異，過往業(yè)績(jī)不代表未來表現(xiàn)，如需購買相關(guān)產(chǎn)品，請(qǐng)您提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷購買與自身風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和承受能力相匹配基金產(chǎn)品或基金投資組合策略，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。 投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。 定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。 但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所有的固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。因基金投資顧問業(yè)務(wù)尚處于試點(diǎn)階段，存在因試點(diǎn)資格被取消不能繼續(xù)提供服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。文中若提及到上市公司僅作為資訊分享，不構(gòu)成個(gè)股推薦，僅供參考，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

免責(zé)聲明:本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。