財聯(lián)社12月24日訊（編輯 馮軼）臨近年末收官，恒生指數(shù)年內(nèi)已累計上漲超過28%，有望創(chuàng)下自2017年之后的最強年度表現(xiàn)。

在這場牛市中，以南向資金為首的內(nèi)資不僅貢獻了巨量的流動性，也在一定程度上改變著港股的交易生態(tài)。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至12月23日，南向資金年內(nèi)累計凈流入港股達14098.29億港元，再創(chuàng)歷史新高，較2024年大幅躍升超七成。與此同時，資金累計流入港股總額也達到了創(chuàng)紀錄的5.1萬億港元。

此外，最新數(shù)據(jù)顯示，目前南向資金對港股通標的股的整體持股比例已接近兩成，持股市值規(guī)模超過6萬億港元，有約270只個股獲南向資金持股比例超過20%的顯著配置。

毫無疑問，南向資金已從開通時的“活水”角色逐漸成為行情主力。而這一點在今年的港股牛市中尤為明顯。

趨勢上看，今年以來港股上漲行情和南向資金的加倉力度呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)，并相互強化。

值得一提的是，在牛市情緒和資金排山倒海式的涌入下，納入港股通的個股賺錢效應(yīng)整體也明顯高于港股大市。

注：截至12月24日收盤，港股通年內(nèi)漲幅前20大個股

截至12月24日，588只港股通標的中有463只個股年內(nèi)漲幅為正，占比約79%。這一比例較港股大市整體高出約12個百分點，其中年內(nèi)達成翻倍漲幅的就有76家公司。

而隨著開年以來萬億南向資金持續(xù)入場，其對港股定價權(quán)的掌握度也日益提升。甚至令港股行情也開始出現(xiàn)A股化的傾向，值得投資者關(guān)注。

據(jù)招商證券(香港)研究稱，隨著南向資金持續(xù)凈流入，港股的波動率有所上升，且恒生指數(shù)與滬深300的相關(guān)性也有所增強。

該機構(gòu)指出，2025年以來，內(nèi)地短線資金（以游資為代表）南下港股市場的手法日趨精密，從選中標的到暴力炒作助推納入港股通，再到利用交易規(guī)則促使內(nèi)地被動資金接盤出貨套現(xiàn)，已形成了一條完整的資本運作鏈條。

上述變化無疑增加了市場的波動、風險和投資難度，也讓不少港股投資者成為泡沫的“接盤俠”。港股通年內(nèi)漲幅第一的牛股藥捷安康(02617.HK)在“被動入通”前后的“過山車”行情，也已成為這一現(xiàn)象的經(jīng)典案例。

但另一方面，目前保險資金與公募基金仍是南向資金的構(gòu)成主體，合計占比超40%。機構(gòu)為主的投資風格也更注重基本面，強調(diào)盈利增速的質(zhì)量與持續(xù)性。

從資金流向上看，在恒生一級分類的12個主要行業(yè)中，金融、科技、醫(yī)療等基本面確定性較高的板塊還是更得資金青睞。截至12月23日，全年分別累計獲得資金流入約3454億、1640億及1542億港元。

招商證券（香港）還分析稱，從市值偏好來看，南向資金持倉主要集中在頭部的港股通標的，更加偏好大市值公司。這也與保險及公募等機構(gòu)資金的傳統(tǒng)偏好不謀而合。

從南下資金持倉比例最高的前100大公司市值分布來看，其對1000億以上公司處于持續(xù)超配狀態(tài)。但近些年隨著港股通標的擴容，小市值公司的占比有所提升。

此外，盡管今年港股在寬幅波動中迎來多輪持續(xù)上漲行情，但南向資金前十大重倉股仍相對穩(wěn)定。

除中芯國際(00981.HK)走出翻倍行情引來資金重點關(guān)注外，其余9家公司與去年保持一致。阿里巴巴(09988.HK)則受益貫穿全年的AI主線行情，持倉市值突破3200億港元，排名升至第二，僅次于騰訊。

不難看出，今年內(nèi)資的大規(guī)模流入對港股當前生態(tài)的影響更多在短線交易和博弈層面。中期來看，公募、保險等長線投資者對港股市場依舊起到穩(wěn)定作用，成為行情的“壓艙石”

招商證券（香港）還預測，未來公募、險資、社保等機構(gòu)的同步擴容，將繼續(xù)改善港股市場的流動性。預計至2026年底，南向長線資金仍有超過1.5萬億港元的新增空間，未來5年合計可帶來約11萬億港元的增量。

站在2025年的尾聲，考慮到南向資金存量規(guī)模巨大已占據(jù)港股一席之地，伴隨更多增量資金的涌入，也必然推動港股流動性結(jié)構(gòu)改變，進一步還可能催生估值體系的優(yōu)化。展望未來，包括互聯(lián)互通機制、QDII限制放寬、稅收改善等政策面的優(yōu)化利好也仍備受市場期待。

（財聯(lián)社 馮軼 ）