哈嘍，大家好，今天小墨這篇評論，主要來分析金字火腿十年五次跨界全部失敗，如今又押注芯片能否翻盤。

A股市場上有些公司的控制權(quán)，就像擊鼓傳花的游戲，誰接手誰倒霉。金字火腿就是這樣一家公司，從1994年創(chuàng)始人施延軍拿出全部家當(dāng)4萬元、再貸款30萬元起步，到2010年成為"火腿第一股"，本該是個勵志故事。

但上市之后，這家公司的實(shí)控人座位就像燙手山芋，從火腿大王到牛散岳父，再到莆田賣車富豪，沒人能坐得住。

就在前幾天，金字火腿又宣布總裁換人了。上一任總裁郭波2025年7月才接替周國華出任，結(jié)果這位有渤海證券和私募背景的職業(yè)經(jīng)理人凳子還沒坐熱，僅五個月后的12月就閃電辭職。

接替她的是金字火腿實(shí)控人鄭慶昇的兒子鄭虎。有人說這是早有預(yù)謀的家族企業(yè)奪權(quán)，也有人說這是行業(yè)更迭的必然趨勢。但不管怎么說，這家公司的動蕩，已經(jīng)成了常態(tài)。

施延軍這個名字，在火腿行業(yè)里算是響當(dāng)當(dāng)?shù)?。?994年創(chuàng)業(yè)，2010年把公司送上深交所，成就了一段實(shí)業(yè)傳奇。但上市之后，施延軍家族的重心就不在經(jīng)營上了，而是在套現(xiàn)上。從2013年到2020年，施延軍家族至少進(jìn)行了4輪減持，累計(jì)套現(xiàn)超過13.3億元。

2021年，施延軍干脆來了個大撤退。他把控股股東安吉巴瑪所持20.3%的股份，以5元每股的價格轉(zhuǎn)讓給任貴龍，一舉套現(xiàn)約9.93億元，徹底交出了控制權(quán)。加起來，施延軍家族從金字火腿套現(xiàn)了超過23億元。

但控制權(quán)的轉(zhuǎn)讓過程充滿了戲劇性。一開始，接盤的是知名牛散任奇峰，他跟施延軍簽了協(xié)議，計(jì)劃以近10億元受讓20.3%的股份，并全額認(rèn)購定增，意圖一舉拿下控制權(quán)。公告剛發(fā)出來，市場都等著看這位牛散怎么操盤。

結(jié)果短短一個半月后，各方突然宣布解除與任奇峰的協(xié)議，轉(zhuǎn)而由一位叫任貴龍的自然人接盤，交易條款幾乎原樣復(fù)制。這任貴龍不是別人，正是任奇峰的岳父。

更離奇的是，就在翁婿接力的控制權(quán)交易還沒完成時，公司爆出期貨交易員未經(jīng)授權(quán)擅自將生豬期貨合約平倉，導(dǎo)致上市公司巨虧5510.53萬元。

更神奇的是，這名闖禍的交易員竟然在兩天內(nèi)就籌足了超過半億的賠償金，一舉填平了窟窿。這筆錢從哪來的呢？從"中國好岳父"施雄飚手里來的，他是闖禍交易員的岳父，也是創(chuàng)始人施延軍的親哥哥。

任貴龍入主后，公司主業(yè)依舊疲軟，承諾的業(yè)績遠(yuǎn)未達(dá)成。他顯然沒打算長期經(jīng)營，僅一年多后，便找到了下一個接棒者。2025年6月，任貴龍將所持1.45億股轉(zhuǎn)讓給福建莆田富豪鄭慶昇，并將剩余股份的表決權(quán)委托給對方。鄭慶昇以合計(jì)擁有18.83%的表決權(quán)成為新的實(shí)控人。

金字火腿的主業(yè)是火腿，但這家公司的資本胃口一直很大。從2013年開始，金字火腿就開始了漫長的跨界之路，但每一次嘗試都以失敗告終。

2013年，金字火腿跨界稀土。稀土當(dāng)時是個熱門概念，但金字火腿顯然沒搞懂這個行業(yè)，沒多久就撤了。2015年，公司又涉足網(wǎng)商銀行和移動電商，試圖趕上互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)口，結(jié)果還是沒成。2016年，金字火腿試水新能源汽車租賃，當(dāng)時新能源汽車正火，但公司依然沒做起來。

最著名的一次翻車是在2017年。公司斥資11.8億元收購中鈺資本，高調(diào)轉(zhuǎn)型醫(yī)療健康。這個收購案當(dāng)時鬧得很大，公司把它當(dāng)成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要一步。結(jié)果僅一年后，就因?yàn)闃?biāo)的業(yè)績慘淡而狼狽剝離，重回主業(yè)。此后，金字火腿還嘗試過算力等概念，但也無疾而終。

這些失敗的跨界不僅消耗了大量資金，更在一次次"戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型"和"回歸主業(yè)"的搖擺中，磨損了公司的戰(zhàn)略定力和市場信譽(yù)。投資者對金字火腿的信心，也在這一次次折騰中消耗殆盡。

金字火腿的主業(yè)也在持續(xù)下滑。2025年上半年，作為曾經(jīng)核心支柱的火腿業(yè)務(wù)營收1億元，同比下滑9.1%。

今年前三季度，金字火腿營收2.22億元，同比下降13.97%，歸母凈利潤2201.46萬元，同比下降26.25%。無論是面向酒店餐飲的渠道，還是曾被寄予厚望的電商直營，毛利率都在承壓。

金字火腿面臨的是所有傳統(tǒng)食品企業(yè)的共同困境，產(chǎn)品創(chuàng)新有限，消費(fèi)場景單一，市場擴(kuò)張難度大。這些問題如果無法解決，金字火腿的未來顯然是暗淡無光的。

鄭慶昇接手金字火腿后，很快就開始了新一輪的跨界嘗試。這一次，他盯上了光通信芯片。從火腿轉(zhuǎn)型半導(dǎo)體，這聽起來像是天方夜譚，但鄭慶昇顯然早有布局。

還記得那個只干了五個月就閃電辭職的總裁郭波嗎？她帶領(lǐng)清禾私募，在泛半導(dǎo)體和高科技產(chǎn)業(yè)投資，她的短暫過渡像不像為鄭虎鋪路？郭波抽身后，金字火腿就在上海和福建仙游先后注冊了"金字芯"和"福建金字半導(dǎo)體"，兩家公司均由鄭虎擔(dān)任法定代表人。

2025年9月，公司公告擬以不超過3億元投資一家名為"中晟微電子"的光通信芯片設(shè)計(jì)公司，目標(biāo)獲取不超過20%的股權(quán)。

中晟微電子成立于2019年，核心團(tuán)隊(duì)出自美國光通芯片設(shè)計(jì)公司，聚焦高速光模塊核心電芯片。聽起來挺有技術(shù)含量，但問題是截至今年七月，中晟微電子凈虧損超過2000萬元，至今尚未盈利。

更讓人驚訝的是估值。按10億元投前估值計(jì)算，交易增值率高達(dá)9710%，這個數(shù)字高得離譜，難免被市場質(zhì)疑估值過高。但金字火腿依然決定入場，而且還設(shè)立了"不超過3億元"換取"不超過20%股權(quán)"的約束，為估值和最終出資額都留足了余地。

鄭氏父子顯然是決心把金字火腿從一家"賣火腿的公司"，轉(zhuǎn)型為"有火腿業(yè)務(wù)的科技投資平臺"。但火腿和芯片，兩者在商業(yè)模式、技術(shù)周期、管理邏輯和人才體系上幾乎南轅北轍。

理想狀態(tài)是用火腿業(yè)務(wù)提供的穩(wěn)定現(xiàn)金流，哺育芯片業(yè)務(wù)的長期成長，最終形成"傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保底，科技業(yè)務(wù)騰飛"的完美格局。

但現(xiàn)實(shí)可能更殘酷。科技業(yè)務(wù)的"吞金獸"屬性，很可能在產(chǎn)出之前就耗干傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的利潤。公司管理層能否同時駕馭這兩種截然不同的思維，研發(fā)芯片的巨額投入是否會侵蝕火腿主業(yè)的造血能力，導(dǎo)致兩頭皆空，這些都是未知數(shù)。