2025年，是貴金屬的年份。

這一年，我們見證了黃金一次次的新高，見證了白銀持續(xù)的主升浪，見證了期貨鉑金一字板漲停，也見證了碳酸鋰止跌回穩(wěn)，機(jī)構(gòu)預(yù)期未來還能回到20萬每噸。

這一年，黃金一路高歌猛進(jìn)，現(xiàn)貨黃金從年初的2600，一路漲到了4500，這里面核心驅(qū)動則是美元走弱、美國利率下降，疊加全球經(jīng)濟(jì)與地緣政治的不確定性，讓黃金的避險屬性和對沖價值凸顯。

這一年的黃金，成為了對抗貨幣貶值的“安全墊”，也憑借穩(wěn)定的價值表現(xiàn)，成為美國國債和貨幣市場基金的無息收益競爭者。

摩根大通全球大宗商品策略主管強(qiáng)調(diào)，金價上漲雖然不會一帆風(fēng)順，但推動價格走高的趨勢并沒有枯竭。

關(guān)鍵在于，支撐2025年上漲的核心因素在2026年仍將延續(xù)，且需求端還將迎來新的增量。

從數(shù)據(jù)來看的確如此，本周一，知名某機(jī)構(gòu)單日就增持了12噸黃金，白銀更是單日增持530噸。

2025年第三季度，投資者和央行的黃金需求總計約980噸，比此前四個季度的平均水平高出50%以上；以該季度每盎司3458美元的平均金價計算，季度需求流入相當(dāng)于1090 億美元，同比增幅高達(dá)90%。

大家看，雖然黃金一路上漲，但是多頭反而在持續(xù)加倉，并沒有像李蓓說的那樣：“我已經(jīng)將黃金頭寸降至最低”。

強(qiáng)勁需求與價格的正相關(guān)背后，往往預(yù)示著未來市場還將持續(xù)發(fā)力上漲。

之前大摩有個測算，他們發(fā)現(xiàn)，需求每超出350噸（金價季度上漲的臨界需求）100噸，金價就會上漲約2%。

市場真正有價值的上漲，往往都是有序的，是基本面的支撐。

黃金未來還能漲嗎？

前文我們給大家了一些參考數(shù)據(jù)，不僅如此，IMF數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，全球央行黃金儲備總量近36200噸，約占官方儲備的20%，較2023年底的15%顯著提升。

更值得關(guān)注的是，眾多黃金儲備占比低于10%的央行仍有增購空間：若這些央行將黃金持有量提升至10%，在4000美元/盎司價格下需購入約2600噸，即便金價漲到5000美元，也需購入1200噸。

目前，巴西連續(xù)兩個月購金，韓國央行也明確表示“計劃從中長期增購黃金”，國內(nèi)央行更是持續(xù)在增加黃金。

另一邊，投資者端的需求同樣強(qiáng)勁。

2025年，黃金ETF、金條金幣及COMEX期貨等投資者持倉，已占全球股票、固定收益和另類資產(chǎn)總管理資產(chǎn)（AUM）的2.8%。

摩根大通預(yù)測，2026年黃金ETF將流入約250噸，金條和金幣年需求量將再次突破1200 噸高位；長期來看，這一持倉占比有望升至5%左右，顯然，當(dāng)下的黃金投資，已經(jīng)不再是過去單一的實物黃金為主，而是更多元的的發(fā)散投資，比如紙黃金、黃金ETF、黃金期貨，實體黃金加工等等。

當(dāng)然黃金的上漲不僅僅是個人或者央行買入上漲的，機(jī)構(gòu)們也在大局介入，比如中國保險業(yè)巨頭就在持續(xù)加倉黃金。

要知道，全球手握巨資的機(jī)構(gòu)那就是保險公司，而保險公司對低風(fēng)險、抗通脹資產(chǎn)的需求強(qiáng)烈，黃金的避險屬性和長期保值能力，與保險資金的配置邏輯高度契合，明年也將有望成為加大對黃金配置的又一重要因素。

綜合來看，明年黃金依然有不錯的基本面支撐，也就是說，黃金的上漲，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。

除了黃金，2026年貴金屬能否繼續(xù)高舉高打？

今年除了黃金，貴金屬的上漲也非常厲害，近期現(xiàn)貨鉑金，白銀持續(xù)大漲，鈀金也跟隨大漲，只不過這些貴金屬的上漲邏輯有待商榷，畢竟基本面的支撐沒有那么強(qiáng)烈，但如果黃金上漲，那么貴金屬別的品種自然不會被落下。

對于投資者而言，只要投資邏輯沒有改變，那么黃金牛市就不會變，畢竟在這個幻化的時代，全球經(jīng)濟(jì)與地緣政治的不確定性仍在，美元與利率的寬松周期有望延續(xù)，央行與投資者的配置需求持續(xù)，再疊加新買家的增量入場，黃金可能依舊在半山腰。

2024年年初，我曾發(fā)布報告文章，明確提出高凈值家庭可以適當(dāng)配置黃金及黃金ETF。站在現(xiàn)在來看，邏輯依然成立。

各國央行在瘋狂去美元化，進(jìn)而導(dǎo)致了黃金史無前例的大牛市，而非只像過去一樣單純的周期性波動導(dǎo)致的黃金大牛市。

在這個極強(qiáng)的敘事邏輯之下，白銀的做多情緒也一下被點(diǎn)燃。

未來，再疊加AI敘事，人們普遍相信銅會暴漲很多倍，銅的高價進(jìn)一步點(diǎn)燃了白銀的工業(yè)屬性。在雙重敘事下，再加上全球央行和英偉達(dá)等科技公司真金白銀的投票，很大可能性是，貴金屬尚未走完。

當(dāng)然，正如摩根大通所提醒的，金價上漲不會是直線式的，短期波動仍不可避免。

但從長期來看，在需求未達(dá)天花板、供給相對有限的格局下，黃金作為“終極避險資產(chǎn)” 的價值，仍將持續(xù)凸顯，當(dāng)然這個并不適合大多普通家庭。

2026年，5100美元的目標(biāo)會實現(xiàn)嗎？我相信，大概再路上吧。

THE END

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