最近不少朋友找我聊跨境ETF，說看著別人買納指、日經(jīng)的ETF漲得熱鬧，自己也想試試，但又怕踩坑——有的剛買就跌，有的明明凈值沒漲多少，二級市場價格卻炒得老高。其實我也一直在關(guān)注這事兒，2025年確實是跨境ETF的“爆發(fā)年”，但火歸火，里面藏著個容易被忽略的關(guān)鍵：不管買什么，得先看“背后有沒有大資金真的在參與”。等下我會跟大家說，怎么用數(shù)據(jù)把這點看明白。

一、跨境ETF火了，但別光盯著漲幅

先給大家報組數(shù)據(jù)：根據(jù)證券時報報道，截至2025年12月18日，我國跨境ETF總規(guī)模已經(jīng)到了9241.21億元，比年初的4240.17億元增長了118%——半年多時間翻了一倍還多！新成立的跨境ETF有62只，投資范圍從港股、美股擴展到了巴西、印度、中東這些新興市場，比如11月上市的巴西ETF，發(fā)售當天就售罄，可見大家對全球配置的興趣有多高。

但火的背后，風險也在冒頭。12月以來，14家公募機構(gòu)累計發(fā)了超200份跨境ETF溢價風險提示公告。比如南方基金的標普500ETF，某天二級市場價格比基金凈值高了3.41%；景順長城的納指科技ETF溢價率一度超過17%；華夏的野村日經(jīng)225ETF，從11月5日開始溢價率就維持在5%以上，華夏基金光提示公告就發(fā)了11條。

為什么會這樣？說穿了就是“價格跑在凈值前面”。比如美股晚上交易，A股白天開盤時，美股還沒收盤，等美股收盤后，A股的跨境ETF已經(jīng)交易了大半天，等凈值更新的時候，價格早就漲上去了。加上跨境ETF涉及外匯兌換、跨境結(jié)算，套利沒那么容易——你想申購基金換美元買美股，得等好幾天，等你拿到份額，價格可能已經(jīng)跌了。還有的基金為了控制規(guī)模暫停申購，份額少了，大家搶著買，價格自然炒高。

我朋友小周就踩過這個坑。他11月買了某只納指科技ETF，剛買時漲了5%，結(jié)果沒幾天就開始跌，后來查了才知道，這只ETF當時的溢價率高達17%——也就是說，他買的時候，價格已經(jīng)比實際凈值高了17%，就算美股沒跌，也得先消化這個溢價。

其實這不是小周一個人的問題，很多人買跨境ETF是沖著“全球配置”的概念，但忽略了最基本的一點：不管買什么，得先看“價格是不是和價值匹配”，更得看“背后有沒有大資金真的在參與”。

二、別被“機構(gòu)持有”騙了，關(guān)鍵看這個

說到大資金，很多人有個誤區(qū)：以為某只股票或ETF有機構(gòu)持有，就一定會漲。但實際上，就算機構(gòu)持有，要是不積極參與交易，股價也很難持續(xù)漲。就像2025年一季度漲了50%的廣聚能源，后來跌了60%——不是機構(gòu)跑了，而是機構(gòu)沒在積極交易，只是抱著不動，結(jié)果股價沒人拉，自然跌回去了。

還有個更常見的誤區(qū)：以為牛市里所有機會都是好的。2025年4月之后，指數(shù)漲了900點，但依然有很多板塊在跌；就算是漲的板塊，也很少有能連續(xù)2個月漲的——比如2025年前9個月，除了電子板塊，幾乎沒有哪個板塊能連續(xù)漲2個月，電子板塊也有4個月在跌。

看下圖，這是2025年前9個月各板塊的漲跌幅，是不是和你想的“牛市普漲”不一樣？

這說明什么？不管是牛市還是熊市，“漲”從來不是判斷機會的標準——關(guān)鍵得看“誰在推動這個漲”。如果是散戶追漲，或者是溢價炒起來的，就算漲了也不穩(wěn)；如果是機構(gòu)在積極參與交易，這樣的漲才更有持續(xù)性。

三、怎么看清大資金？用數(shù)據(jù)戳破“表面熱鬧”

那問題來了：怎么才能知道，某只ETF或股票的上漲，是不是有機構(gòu)在積極參與？

我有個做量化的朋友，跟我聊過這個事兒。他說，現(xiàn)在的量化大數(shù)據(jù)工具，能通過分析交易數(shù)據(jù)，識別出機構(gòu)的交易特征——比如機構(gòu)買賣的頻率、力度、持續(xù)時間，這些特征會被整合成一個數(shù)據(jù)指標，叫做“機構(gòu)庫存”。簡單說：

• “機構(gòu)庫存”數(shù)據(jù)活躍，說明機構(gòu)在積極參與交易；

• 如果沒有“機構(gòu)庫存”，說明機構(gòu)沒在積極交易，就算持有，也只是抱著不動。

他給我看了兩個例子，是兩只調(diào)整后企穩(wěn)的股票：左邊的股票拔地而起，看上去反彈力度很大；右邊的股票慢慢漲，幅度不大。要是以前，我肯定覺得左邊的更有機會，但看了“機構(gòu)庫存”數(shù)據(jù)才知道，左邊的沒有“機構(gòu)庫存”，右邊的有。

看圖1，這是兩只股票的走勢：

再看圖2，橙色柱體就是“機構(gòu)庫存”數(shù)據(jù)，左邊的沒有，右邊的有：

結(jié)果怎么樣？左邊的股票漲了一下就跌回去了，右邊的慢慢漲成了反轉(zhuǎn)——因為右邊的有機構(gòu)在積極參與，左邊的只是散戶追漲。

這讓我想起小周的經(jīng)歷。他后來用了這個量化工具，再買跨境ETF時，會先看“機構(gòu)庫存”數(shù)據(jù)：如果數(shù)據(jù)活躍，說明機構(gòu)在積極參與，就算漲了也敢買；如果沒有數(shù)據(jù)，就算溢價再高，他也不碰——用他的話說，“空漲的東西，風險太大，沒必要賭”。

其實不止跨境ETF，個股也是一樣。比如2025年漲得好的電子板塊，很多股票的“機構(gòu)庫存”數(shù)據(jù)都很活躍；而那些跌回去的股票，比如廣聚能源，“機構(gòu)庫存”數(shù)據(jù)在下跌前就已經(jīng)消失了。

四、沒有“機構(gòu)庫存”怎么辦？分情況看

當然，沒有“機構(gòu)庫存”也不是絕對不能碰，得分情況。

我那做量化的朋友說，沒有“機構(gòu)庫存”主要有兩種情況：

第一種：機構(gòu)真的沒在參與——比如某只股票在三級或四級區(qū)，說明機構(gòu)沒活躍，這時候就算漲了，也是“空漲”，最好別碰；

第二種：機構(gòu)在鎖倉——比如某只股票在二級區(qū)（機構(gòu)鎖倉區(qū)），說明機構(gòu)雖然沒積極交易，但在抱著不動，這時候股價可能會漲，也可能會調(diào)整，但后面如果“機構(gòu)庫存”數(shù)據(jù)恢復，就會有機會。

比如某只新能源股票，今年上半年調(diào)整時，“機構(gòu)庫存”數(shù)據(jù)消失了，但處于二級區(qū)。我朋友當時關(guān)注了這只股票，沒買，但一直在跟蹤，后來“機構(gòu)庫存”數(shù)據(jù)恢復了，他才買進去，結(jié)果漲了30%——因為機構(gòu)鎖倉時，雖然沒漲，但后面一旦開始交易，就會有動力。

這說明，看“機構(gòu)庫存”不是一刀切，得結(jié)合“分區(qū)數(shù)據(jù)”一起看。就像買跨境ETF，得先看溢價率，再看“機構(gòu)庫存”，再看分區(qū)——這樣才能把風險降到最低。

最后想說的話

回到跨境ETF的話題，2025年的爆發(fā)，本質(zhì)上是大家全球化配置需求的釋放，但這不是“閉眼買”的理由。就像小周說的：“以前買東西看牌子，現(xiàn)在買投資品得看數(shù)據(jù)——數(shù)據(jù)不會騙人，表面的熱鬧會?！?/p>

不管是跨境ETF還是個股，不管是牛市還是熊市，投資的核心從來不是“追漲”，而是“看清背后的邏輯”。這個邏輯，不是聽消息，不是看漲幅，而是“大資金是不是真的在參與”——畢竟，市場是用腳投票的，大資金的動作，才是最真實的信號。

最后跟大家提個醒：我分享這些內(nèi)容，是想給大家一點啟發(fā)，不是指導操作。投資有風險，得自己拿主意。如果有人以我的名義薦股、收費，肯定是騙子，別信。

以上內(nèi)容是我從網(wǎng)絡(luò)收集整理的，希望能幫到大家。部分數(shù)據(jù)和信息若涉及侵權(quán)，請聯(lián)系我刪除。我不推薦任何個股或ETF，也不指導操作，所有以我名義涉及投資利益的均為騙子，無收費群或薦股行為。