牛市接下來會(huì)怎樣？別著急，咱先從白銀基金說起。
昨天被熱炒的白銀基金，今天開板就跌停。

而且不僅是白銀，我昨天給大家提示風(fēng)險(xiǎn)的高溢價(jià)商品、黃金以及白銀周邊代碼基金，全都在暴跌。

主要是套利大軍進(jìn)去套利了，咱也是其中之一。今天的跌停都在意料之中
但是，這里有但是。
雖然會(huì)吃幾個(gè)跌停，但白銀基金的溢價(jià)大概率會(huì)持續(xù)。這里面原因很簡單，就三個(gè)字——稀缺性。
國內(nèi)就這一只基金能參與白銀，而且限購，所以大概率后面還是會(huì)炒。
其實(shí)，稀缺性能解釋大家的很多疑問。
之前經(jīng)常有朋友問，為什么寧德時(shí)代的港股價(jià)格比A股還貴。這在港A股是及其罕見的。
正常來說，由于港股比A股多20%~30%的稅，且港股流動(dòng)性不佳，港股通常比A股便宜20%以上。
可寧德的港股價(jià)格反向比A股貴20%以上。寧德A股的市盈率PE在27倍，但港股的PE在34倍。
原因就在于稀缺性。
造電池看上去簡單，但歐洲老美那一直搞不起來。歐洲之前集全歐洲之力搞了個(gè)電池廠北伏（Northvolt），寶馬奔馳大眾塞了幾千億人民幣的訂單，但就是不行。今年已經(jīng)破產(chǎn)清算了。還有ACC、Britishvolt等好幾個(gè)歐洲電池廠都夭折了。
所以對(duì)于歐美資本來說，港股的寧德時(shí)代是稀缺品，值得高估值。
但對(duì)于A股來說，寧德一點(diǎn)都不稀缺，后面還排著比亞迪、中創(chuàng)新航、億緯鋰能和國軒高科等各路電池選手。可謂高手云集。
這同樣也是為什么港股中芯國際的股價(jià)只有A股的一半。對(duì)于歐美資本來說，中芯并不稀缺。它們還能買到臺(tái)積電、英特爾和三星等一系列更先進(jìn)的芯片制造廠。
但切換到A股視角，中芯國際的地位瞬間「封神」。作為國內(nèi)唯一能穩(wěn)定量產(chǎn)14nm先進(jìn)制程、且突破7nm試產(chǎn)的芯片制造龍頭，是中國半導(dǎo)體自主可控的「定海神針」。
所以芯片制造股在歐美那邊，周期底部時(shí)也就10~15倍PE（平滑周期波動(dòng)后），不過是制造業(yè)里的高端制造。但在A股，芯片制造股周期底部也得有30倍以上PE，必須是科技屬性。
這么看的話，香港的中概股也是吃虧在了稀缺性上。畢竟老美那多的是互聯(lián)網(wǎng)公司
不過這也說明，股價(jià)或者說估值就是心中的花，具有主觀性。
即使是同一家公司，完全一樣的業(yè)務(wù)，完全一樣的經(jīng)營團(tuán)隊(duì)，完全一樣的資本結(jié)構(gòu)，但在不同的資本方眼里，價(jià)值可以是不一樣的。
因此，某一類資產(chǎn)的定價(jià)很大程度上取決于它相較于其他資產(chǎn)的稀缺性。
好，咱們扯回來，說回今天的市場(chǎng)。
滬指已7連陽，再次逼近4000點(diǎn)。是否會(huì)繼續(xù)，或者說以怎樣的形式繼續(xù)，我也不知道，我沒有預(yù)測(cè)未來的能力。
但我知道一點(diǎn)，在國內(nèi)的資產(chǎn)環(huán)境下，A股依然具有稀缺性。
看收益的稀缺性，以滬深300或中證A500為代表的頭部公司，股息率在2.5%~3%。遠(yuǎn)超存款、債券和樓市。
至于資產(chǎn)本身的稀缺性，那更是毋庸置疑。國內(nèi)最領(lǐng)先、最具有護(hù)城河的企業(yè)都在滬深300或A500ETF基金里了。這不是存款、債券或樓市能隨便碰瓷的。
因此，白銀基金的稀缺性只是個(gè)引子，真正的稀缺性在于A股。白銀基金的套利是否參加，并不重要，都是小錢。A股這邊才是大錢。
而近期A500ETF基金的規(guī)模都在快速增長。以A500ETF基金（512050，聯(lián)接A/C，022430/022431）為例，它的份額在短短兩個(gè)月內(nèi)就翻倍了，從140億份飆升到310億份，非?？鋸垺?/p>

最后再說一個(gè)稀缺性，那就是匯率。今天人民幣正式破7。2025年以來人民幣持續(xù)升值，從7.36一路漲到7。

隨著全球降息、美股漲至高位以及人民幣持續(xù)升值，本質(zhì)上是提升了中國資產(chǎn)，特別是A股的稀缺性。
大量資金會(huì)進(jìn)一步回到國內(nèi)助推資產(chǎn)價(jià)格。事實(shí)上，A股的歷史走勢(shì)和結(jié)匯情況具有較強(qiáng)的相關(guān)性。具體見下圖，我想沒必要解釋了。

總之，珍惜股市的稀缺性，珍惜每一次回調(diào)。
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