昨天寫的，今天就跌停了，如果早上復(fù)牌后第一時(shí)間直接掛跌停價(jià)，還能跑出一些，晚了就容易被關(guān)在里面。

溢價(jià)增大再疊加上了新聞之后，會(huì)吸引越來(lái)越多的套利者，每人雖然限額500元，但架不住人多，就會(huì)形成巨大的拋壓。

由于有60%+的溢價(jià)，對(duì)于套利者來(lái)說(shuō)最重要的是能賣出去，賣什么價(jià)格無(wú)所謂，直接掛跌停是最理性的選擇。買的人本來(lái)是看漲才來(lái)炒短期波動(dòng)，一跌停就樹倒猢猻散，后面就容易形成連續(xù)的跌停。

這類套利其實(shí)挺難做的，只有最早入場(chǎng)的人或許能賺點(diǎn)小錢，等看到大家都在說(shuō)的時(shí)候再進(jìn)去，很可能就被關(guān)在里面，最后虧個(gè)申購(gòu)費(fèi)出場(chǎng)，套利也不容易。

面對(duì)這類出現(xiàn)溢價(jià)的基金，最好的處理方法就是如果本來(lái)持有，借著高溢價(jià)賣出獲利，如果沒(méi)持有，也就不用摻和了。

還有一個(gè)想跟大伙分享的是，我覺(jué)得不能看一個(gè)標(biāo)的過(guò)去表現(xiàn)很好，就想著買它可以躺贏、大幅超越市場(chǎng)平均。

之所以說(shuō)這個(gè)，是因?yàn)橹坝泻脦讉€(gè)讀者在留言里問(wèn)，買中證紅利或者中證現(xiàn)金流這樣的指數(shù)能不能躺平，今天在論壇上也又看到了類似的貼子。

中證紅利和中證現(xiàn)金流這樣的指數(shù)，在對(duì)應(yīng)的風(fēng)格中實(shí)現(xiàn)了比較好的分散化，作為持有標(biāo)的本身沒(méi)有什么問(wèn)題，有問(wèn)題的是不能期望它們未來(lái)一定表現(xiàn)領(lǐng)先。

歷史上的好表現(xiàn)有很多偶然因素，是不能簡(jiǎn)單外推未來(lái)的，同時(shí)，大家都覺(jué)得好的東西被集中購(gòu)買，價(jià)格必然會(huì)變貴，此時(shí)再買，未來(lái)的空間就已經(jīng)被透支，從原理上想，就很難從市場(chǎng)里找到過(guò)去表現(xiàn)好、未來(lái)也一定表現(xiàn)好的標(biāo)的。

舉個(gè)例子，我們看之前很著名的茅指數(shù)近20年的走勢(shì)。這個(gè)指數(shù)是2020年9月21日發(fā)布的，大約是圖中紅箭頭指示的位置，在發(fā)布日之前的行情是用歷史數(shù)據(jù)追溯的，可以說(shuō)是典型的長(zhǎng)期慢牛，持續(xù)了十幾年，回報(bào)驚人；但在發(fā)布日之后真實(shí)的未來(lái)行情，卻突然間喪失了神力，變得普普通通：

如果我們僅僅是看歷史，很容易能找出那些漲得好的板塊，這些漲勢(shì)也很容易去用各種邏輯解釋，茅指數(shù)選的都是各行業(yè)的白馬龍頭，公司長(zhǎng)期價(jià)值推動(dòng)慢牛上漲，這不是最好的邏輯嗎？

但實(shí)際上這就陷入了過(guò)度擬合，正是因?yàn)檫@些公司過(guò)去業(yè)績(jī)好，我們才把它選為了茅指數(shù)，而未來(lái)會(huì)不會(huì)好，卻并不一定。

如果想投資紅利或者現(xiàn)金流風(fēng)格，當(dāng)然可以選這些指數(shù)，從長(zhǎng)期來(lái)看，像紅利這樣的高股息風(fēng)格，確實(shí)也有可能實(shí)現(xiàn)略微的超額收益，但期待它能一直大幅跑贏市場(chǎng)，大概率會(huì)失望，不然投資就變得太簡(jiǎn)單了。

2025年12月25日估值：

股債利差估值分位23.1%；

A股PE分位91.1%，PB分位52.5%，估值處于高位區(qū)間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌39.5%，距近15年的中位估值位置，還需跌10.9%。

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