四川
每經(jīng)記者：楊建 每經(jīng)編輯：彭水萍
2025年，A股在政策、估值、盈利、資金四重支撐下走出了牛市行情。2026年作為“十五五”規(guī)劃開(kāi)局之年，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型深化與政策發(fā)力預(yù)期疊加，A股市場(chǎng)細(xì)分賽道的分化愈發(fā)明顯。
在這樣的背景下，2026年的投資機(jī)會(huì)如何？驅(qū)動(dòng)2026年行情的核心變量是什么？哪些領(lǐng)域可能成為市場(chǎng)資金新的“共識(shí)”？對(duì)于這些問(wèn)題，私募大佬們又有著怎樣獨(dú)到的判斷？近日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者帶著這些問(wèn)題，專訪了星石投資副總經(jīng)理方磊。
2026年A股將由估值驅(qū)動(dòng)走向盈利驅(qū)動(dòng)
NBD：從2025年市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，政策、資金、盈利三大要素的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)尤為明顯，您認(rèn)為這三者中哪個(gè)是驅(qū)動(dòng)2026年行情的核心變量？請(qǐng)結(jié)合來(lái)年的市場(chǎng)特征說(shuō)明理由。
星石投資方磊：2026年驅(qū)動(dòng)股市行情的核心變量是盈利要素，全市場(chǎng)將進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期，股市將由估值驅(qū)動(dòng)走向盈利驅(qū)動(dòng)，各個(gè)板塊均有投資機(jī)會(huì)，2026年市場(chǎng)風(fēng)格與2025年相比有望更為均衡。2025年，人工智能、高端制造等科技成長(zhǎng)板塊景氣度率先修復(fù)，順周期等傳統(tǒng)行業(yè)基本面及預(yù)期相對(duì)低迷，共同造成了科技成長(zhǎng)風(fēng)格估值率先修復(fù)、累計(jì)漲幅突出的局面。
進(jìn)入2026年，人工智能產(chǎn)業(yè)鏈景氣度有望延續(xù)，雖然高估值可能會(huì)帶來(lái)波動(dòng)放大，但盈利兌現(xiàn)依舊將帶動(dòng)股價(jià)表現(xiàn)。與此同時(shí)，在海內(nèi)外雙寬政策、國(guó)內(nèi)“反內(nèi)卷”政策帶動(dòng)行業(yè)供需格局優(yōu)化的背景下，傳統(tǒng)行業(yè)有望出現(xiàn)盈利彈性的兌現(xiàn)以及估值的進(jìn)一步修復(fù)。各板塊的盈利修復(fù)將是市場(chǎng)風(fēng)格走向均衡的重要影響因素。
NBD：2025年外資與公募基金在AI算力、自主可控等領(lǐng)域的持倉(cāng)持續(xù)集中，您判斷2026年機(jī)構(gòu)資金的流向會(huì)出現(xiàn)新的變化嗎？哪些領(lǐng)域可能成為資金新的“共識(shí)性方向”？
星石投資方磊：2025年AI算力、自主可控等領(lǐng)域一枝獨(dú)秀，與機(jī)構(gòu)資金持倉(cāng)集中相呼應(yīng)，考慮到2026年全市場(chǎng)將進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期，行業(yè)基本面變化將是資金流動(dòng)的主要驅(qū)動(dòng)因素，預(yù)計(jì)2026年資金會(huì)向新領(lǐng)域分流，不僅僅在科技成長(zhǎng)風(fēng)格內(nèi)部，也將擴(kuò)散至順周期等傳統(tǒng)行業(yè)。
NBD：2026年作為“十五五”規(guī)劃開(kāi)局之年，站在“十五五”規(guī)劃的開(kāi)局節(jié)點(diǎn)，您認(rèn)為未來(lái)3～5年A股最具長(zhǎng)期投資價(jià)值的賽道是什么？普通投資者如何在長(zhǎng)期賽道與短期機(jī)會(huì)之間找到平衡？
星石投資方磊：站在中長(zhǎng)期維度看，“十五五”規(guī)劃建議對(duì)經(jīng)濟(jì)的質(zhì)和量都有要求，提出要“集中力量辦好自己的事，續(xù)寫(xiě)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展和社會(huì)長(zhǎng)期穩(wěn)定兩大奇跡新篇章”，顯示政策積極進(jìn)取的決心。在“十五五”規(guī)劃建議關(guān)于經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主要目標(biāo)中，提出了“居民消費(fèi)率明顯提高，內(nèi)需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主動(dòng)力作用持續(xù)增強(qiáng)”“科技自立自強(qiáng)水平大幅提高”等要求，意味著在內(nèi)需、科技領(lǐng)域存在著較多的中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。
一方面，在大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的背景下，并跑領(lǐng)跑領(lǐng)域增加有助于增加國(guó)家綜合競(jìng)爭(zhēng)力，尤其是近年來(lái)人工智能領(lǐng)域出現(xiàn)技術(shù)突破，新技術(shù)的出現(xiàn)進(jìn)一步增加了科技競(jìng)爭(zhēng)和科技自立自強(qiáng)的重要性，國(guó)內(nèi)先進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展也蘊(yùn)含著較多投資機(jī)會(huì)。
另一方面，政策“以人為本”的導(dǎo)向逐步明顯，“人民生活品質(zhì)不斷提高”也是重要的發(fā)展目標(biāo)之一，且橫向?qū)Ρ认挛覈?guó)居民消費(fèi)占GDP比重仍低于美日等發(fā)達(dá)國(guó)家，消費(fèi)領(lǐng)域具有較大的長(zhǎng)期提升空間，消費(fèi)板塊也存在著中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。
對(duì)于普通投資者而言，長(zhǎng)期賽道和短期機(jī)會(huì)都需要注重，可以根據(jù)自身資金收益需求、風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素來(lái)設(shè)定不同期限的倉(cāng)位比例，以此來(lái)平衡投資組合表現(xiàn)。對(duì)于長(zhǎng)期賽道標(biāo)的，投資者需要關(guān)注行業(yè)趨勢(shì)和基本面變化，階段性忽略因情緒而導(dǎo)致的短期波動(dòng)；對(duì)于短期機(jī)會(huì)而言，更加需要關(guān)注短期漲跌幅和相對(duì)估值表現(xiàn)等，且需要避免陷入盲目追漲殺跌的情況。
科技領(lǐng)域或形成產(chǎn)業(yè)鏈估值聯(lián)動(dòng)格局
NBD：“十五五”規(guī)劃建議明確將“科技自立自強(qiáng)”作為高質(zhì)量發(fā)展的核心抓手，且政策執(zhí)行力度預(yù)期強(qiáng)于以往，您認(rèn)為這一政策導(dǎo)向會(huì)從哪些維度重塑A股的估值體系？對(duì)科技成長(zhǎng)股的定價(jià)邏輯將帶來(lái)怎樣的改變？
星石投資方磊：總體來(lái)看，“十五五”規(guī)劃建議對(duì)“科技自立自強(qiáng)”的重視，疊加當(dāng)前資本市場(chǎng)制度的包容性提升、政策推動(dòng)長(zhǎng)期資金入市，有助于推動(dòng)科技股估值回歸至與長(zhǎng)期價(jià)值相匹配的水平上，科技股估值的中期波動(dòng)性可能會(huì)減少。
第二，政策對(duì)科技領(lǐng)域的關(guān)注可能會(huì)增加核心技術(shù)自主率、產(chǎn)業(yè)政策支持強(qiáng)度等非財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)估值影響的權(quán)重。
第三，由于暢通科技、產(chǎn)業(yè)、金融循環(huán)是培育新質(zhì)生產(chǎn)力、建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的內(nèi)在要求，科技領(lǐng)域的估值邏輯可能會(huì)從單一細(xì)分行業(yè)延伸至整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，形成產(chǎn)業(yè)鏈整體估值聯(lián)動(dòng)的格局。
NBD：針對(duì)普通投資者2026年的投資，您有怎樣的建議？請(qǐng)結(jié)合2026年的市場(chǎng)特征說(shuō)明理由。
星石投資方磊：2026年應(yīng)該進(jìn)行均衡投資和長(zhǎng)期投資，投資過(guò)程中需要關(guān)注企業(yè)盈利等基本面因素變化，盡量規(guī)避追漲殺跌和概念炒作。
一方面，2026年為“十五五”開(kāi)局之年，宏觀政策保持寬松帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)是大概率事件，基本面因素驅(qū)動(dòng)會(huì)更加明顯，越來(lái)越多的板塊有望進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期，疊加當(dāng)前股市估值分化程度偏高，股市風(fēng)格或趨于均衡，押注單一賽道的性價(jià)比和潛在相對(duì)收益較今年可能會(huì)明顯下降。
另一方面，目前地產(chǎn)、實(shí)體及固收類產(chǎn)品的收益回報(bào)相對(duì)有限，權(quán)益類資產(chǎn)的中期投資性價(jià)比仍處于中高水平，國(guó)內(nèi)股市仍處于“慢?！蓖ǖ乐小ｋm然部分標(biāo)的估值偏高，高估值可能會(huì)帶來(lái)短期波動(dòng)放大的情況，但并不意味著沒(méi)有長(zhǎng)期投資的價(jià)值，其行業(yè)景氣度及公司盈利兌現(xiàn)將逐步消化偏高估值，投資者需要的是長(zhǎng)期跟蹤選定的標(biāo)的，根據(jù)行業(yè)政策、企業(yè)基本面變化進(jìn)行組合調(diào)整，而非追逐短期股價(jià)波動(dòng)。
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