上海
財聯(lián)社12月29日訊（記者 沈嬌嬌）在今日舉辦的2025財聯(lián)社第八屆投資年會暨科大硅谷硬科技投資生態(tài)大會上，德邦證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長程強以《或躍在淵：2026年投資策略展望》為題，系統(tǒng)闡述了其對明年宏觀經(jīng)濟與資本市場的核心判斷。
程強指出，2026年A股有望延續(xù)“慢牛”格局，科技主線仍將是最鋒利的“矛”，但需兼顧防守屬性，構(gòu)建“紅利打底艙、科技博彈性”的攻守兼?zhèn)浣M合。他借用《易經(jīng)》乾卦九四爻辭“或躍在淵”形容當(dāng)前市場所處階段——已上臺階，但需審時度勢、進退有度，大方向仍向上。
站在當(dāng)前時點，程強認(rèn)為A股估值處于歷史70%分位，但并非泡沫化，而是具有足夠的安全邊際；且與標(biāo)普500相比仍具性價比。更重要的是，TMT板塊在三季度已出現(xiàn)盈利與收入的實質(zhì)性拐點，印證行情并非純概念炒作，而是由產(chǎn)業(yè)趨勢與業(yè)績改善共同驅(qū)動。與此同時，債券利率回升使得大類資產(chǎn)配置邏輯弱化，未來市場上漲將更多依賴產(chǎn)業(yè)與盈利邏輯。
展望2026年宏觀環(huán)境，程強預(yù)計經(jīng)濟將呈現(xiàn)“總量趨穩(wěn)、結(jié)構(gòu)趨優(yōu)”特征。中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)“提質(zhì)增效”和“逆周期與跨周期調(diào)節(jié)并重”，意味著政策重心將從今年“以進促穩(wěn)”的超常規(guī)刺激，轉(zhuǎn)向更務(wù)實的增長目標(biāo)——他預(yù)判GDP增速目標(biāo)或設(shè)定在4.5%-5%區(qū)間。在此背景下，結(jié)構(gòu)性改革與新質(zhì)生產(chǎn)力培育將成為主軸，尤其聚焦科技突破與企業(yè)出海兩大方向。
流動性環(huán)境亦被視作積極友好。程強預(yù)計美聯(lián)儲2026年將降息2-3次，尤其在主席換屆前后的政策窗口期可能加速寬松節(jié)奏。雖然宏觀流動性非決定性變量，但降息周期為市場提供了有利基礎(chǔ)。微觀層面，保險、公募等長線資金將持續(xù)流入股市，居民財富再配置趨勢亦不可逆——在房地產(chǎn)調(diào)整背景下，金融資產(chǎn)正逐步取代房產(chǎn)成為家庭配置核心。
在所有變量中，程強強調(diào)“產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢”將是2026年最關(guān)鍵的宏觀驅(qū)動力。他建議重點關(guān)注三類產(chǎn)業(yè)周期：一是處于萌芽與膨脹期的前沿領(lǐng)域，如人形機器人、AI+、商業(yè)航天；二是進入修復(fù)期的高端制造、鋰電、大健康等板塊。政策層面，“反內(nèi)卷”與擴大內(nèi)需有望推動PPI回升，改善企業(yè)盈利；技術(shù)層面，AI基礎(chǔ)設(shè)施與應(yīng)用落地將加速推進，特別是二十屆四中全會提出“人工智能賦能千行百業(yè)”，2026年或成AI從“工具”邁向“伙伴”的元年。
基于此，程強堅定看好科技主線。他復(fù)盤歷輪牛市發(fā)現(xiàn)，科技從未缺席——無論是2009年的電子、2013-2015年的TMT并購潮，還是2020年的新能源崛起，科技始終是結(jié)構(gòu)性行情的核心引擎。2026年，在中美產(chǎn)業(yè)競賽背景下，可沿三條路徑布局：一是在光伏、新能源車等“領(lǐng)跑”領(lǐng)域，關(guān)注海外市場份額轉(zhuǎn)化為全球利潤的能力；二是在人形機器人、AI應(yīng)用等“并跑”賽道，押注率先實現(xiàn)產(chǎn)品落地的企業(yè)；三是在算力芯片、光刻機等“跟跑”環(huán)節(jié)，捕捉國產(chǎn)替代加速帶來的突破機會。
不過，程強也提醒投資者需保持“或躍在淵”的謹(jǐn)慎姿態(tài)。他建議組合中配置高股息紅利資產(chǎn)作為“底艙”，以對沖潛在波動。同時，他列出五大風(fēng)險點：一是2026年為化債攻堅收官之年，部分地方財政壓力可能較為突出；二是機構(gòu)持倉高度趨同，尤其在算力、光模塊、PCB等科技細(xì)分領(lǐng)域，交易擁擠易引發(fā)“抽血效應(yīng)”；三是美聯(lián)儲降息節(jié)奏或受人事變動與宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)干擾；四是AI產(chǎn)業(yè)高度依賴大廠資本開支，若投入放緩將帶來階段性擾動；五是市場對利好預(yù)期已較為充分，需警惕預(yù)期差帶來的調(diào)整。
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