近期，白銀價(jià)格瘋狂上漲。

從11月21日最低的48.68美元/盎司至當(dāng)前最高的82.67美元/盎司，COMEX白銀價(jià)格最高漲幅達(dá)69.82%；年內(nèi)最高漲幅達(dá)到167.24%。

在白銀“史詩(shī)級(jí)”暴漲之時(shí)，交易所開(kāi)始出手干預(yù)。

繼12月12日將白銀保證金上調(diào)了10%后，芝加哥商品交易所（CME）又宣布將在當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月29日收盤(pán)后，全面上調(diào)包括黃金、白銀、鋰等多類金屬期貨的履約保證金。

歷史上，CME幾度重磅出手抑制投機(jī)，使得白銀價(jià)格暴跌，有名的就有兩次。

第一次發(fā)生在上世紀(jì)70年代，白銀出現(xiàn)了亨特兄弟逼倉(cāng)事件。當(dāng)時(shí)亨特兄弟囤積的白銀超過(guò)2億盎司，他們利用巨大的頭寸優(yōu)勢(shì)，將白銀價(jià)格從1.5美元推升至接近50美元。

價(jià)格瘋漲之后，迎來(lái)的是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的干預(yù)。1980年1月，CME頒布了“白銀規(guī)則7”，此外，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席保羅·沃爾克將利率大幅上調(diào)至20%。

在流動(dòng)性枯竭之后，亨特兄弟逼倉(cāng)失敗，白銀價(jià)格從50美元附近暴跌至10美元。

第二次發(fā)生在2008年美國(guó)次貸危機(jī)后，在美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松的背景下，白銀價(jià)格從8.5美元大漲至50美元。隨后，CME在9天內(nèi)5次上調(diào)白銀保證金要求，白銀價(jià)格隨后暴跌近30%。

就在本次CME宣布上調(diào)履約保證金之后，COMEX白銀迎來(lái)單日巨震，價(jià)格從最高的82.67美元一度下跌至73.71美元，振幅高達(dá)11.25%。

在A股市場(chǎng)上，近期關(guān)于白銀的新聞，大家并不陌生。

國(guó)投白銀LOF自11月以來(lái)最大漲幅超過(guò)137%，12月24日的溢價(jià)率達(dá)到68%。

二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格大幅偏離基金份額凈值，12月以來(lái)國(guó)投白銀LOF發(fā)布十余次溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示公告，其中多次涉及臨停。隨后國(guó)投白銀LOF迎來(lái)了連續(xù)兩個(gè)跌停，到今日收盤(pán)時(shí)，溢價(jià)率仍有24.15%。

我們回到市場(chǎng)。

今天，A股三大指數(shù)漲跌不一。截至收盤(pán)，上證指數(shù)上漲0.04%，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別下跌0.49%、0.66%。滬深兩市成交額21393億元，較上一個(gè)交易日小幅縮量209億元。

整個(gè)市場(chǎng)有1995只個(gè)股上漲，3332只個(gè)股下跌，個(gè)股漲跌幅的中位數(shù)為下跌0.48%。

上證指數(shù)收出九連陽(yáng)，用金庸小說(shuō)的武功名字來(lái)說(shuō)就是練成了“九陽(yáng)神功”。一波九連陽(yáng)，加上觸及了9-10月的上升趨勢(shì)線，達(dá)哥認(rèn)為，大盤(pán)最好能回調(diào)整固一下。

除本次九連漲之外，上證指數(shù)2005年以來(lái)還出現(xiàn)了5次九連漲的走勢(shì)。

2007年3月19日至3月29日、2007年4月2日至4月12日，上證指數(shù)均出現(xiàn)九連漲；2015年3月11日至3月24日，上證指數(shù)十連漲。

上述三次至少九連漲，背景是牛市已成為共識(shí)，且是全面牛市。至少九連漲之后，均出現(xiàn)了1個(gè)交易日的小幅調(diào)整，之后繼續(xù)上行。

2017年12月28日至2018年1月12日，上證指數(shù)出現(xiàn)日K線十一連漲的走勢(shì)，調(diào)整1天后加速?zèng)_頂。這一段走勢(shì)，發(fā)生在結(jié)構(gòu)性牛市（“漂亮50”行情）的沖頂階段。

2024年9月18日至10月8日，上證指數(shù)日K線十連漲，隨后迎來(lái)的是短期大幅回調(diào)。這一段走勢(shì)，發(fā)生在牛市初期。

從以上歷史走勢(shì)可以看出，連漲紀(jì)錄最高也才11天，且后續(xù)會(huì)迎來(lái)至少一天的調(diào)整。

對(duì)于大盤(pán)，達(dá)哥對(duì)上行力度不抱太高預(yù)期，主要是2015年7月中旬至8月中旬存在4000-4184點(diǎn)的區(qū)間壓力。

因此，即便短期回調(diào)整固后再度上行，也不宜激進(jìn)，最好是尋找低吸的機(jī)會(huì)。

中信建投認(rèn)為，A股跨年行情已經(jīng)啟動(dòng)。在機(jī)構(gòu)投資者的一致樂(lè)觀預(yù)期下，明年春季躁動(dòng)行情有望提前；海外AI模型調(diào)整結(jié)束，美國(guó)戰(zhàn)略重心西遷，海外流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)改善；近期“十五五”產(chǎn)業(yè)政策與事件密集發(fā)布，投資者政策預(yù)期高漲。以上三大預(yù)期共同推動(dòng)市場(chǎng)跨年行情啟動(dòng)。

板塊方面，商業(yè)航天繼續(xù)活躍。

盡管商業(yè)航天板塊出現(xiàn)一定的利空，比如臻鐳科技涉嫌信息披露違法違規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案、美股商業(yè)航天概念股12月26日集體大跌，但達(dá)哥昨天指出，這不構(gòu)成看空的理由。

商業(yè)航天是一大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，按照中型題材炒作規(guī)律來(lái)看，一般會(huì)有兩個(gè)月的炒作時(shí)間。由于該題材12月初才啟動(dòng)，因此可以初步預(yù)估能炒到1月中下旬，至于實(shí)際會(huì)到什么時(shí)候結(jié)束，只有邊走邊看。

需要注意的是，商業(yè)航天板塊的炒作，僅僅只是概念題材的投機(jī)炒作，而不是基于業(yè)績(jī)。

因此，這一波概念題材炒作，隨著時(shí)間的推移，個(gè)股的邏輯會(huì)越來(lái)越重要，這是一個(gè)去偽存真的過(guò)程。

從龍虎榜來(lái)看，也多是自然人的炒作。以超捷股份的交易數(shù)據(jù)為例，11月20日至12月29日期間，自然人的累計(jì)買(mǎi)入金額占比以及累計(jì)賣(mài)出金額占比均在70%左右。

人形機(jī)器人板塊今天上漲，但部分個(gè)股沖高回落，比如板塊核心股三花智控、拓普集團(tuán)。

人形機(jī)器人板塊目前有兩大催化劑，一是市場(chǎng)預(yù)期特斯拉機(jī)器人V3一季度發(fā)布，二是優(yōu)必選、銀河通用、智元機(jī)器人等本體廠商業(yè)化進(jìn)程加速。

達(dá)哥認(rèn)為，后續(xù)需要重點(diǎn)關(guān)注主機(jī)廠的放量和特斯拉供應(yīng)商的正式圈定與訂單放量。倘若放量，則板塊大行情將開(kāi)啟。在市場(chǎng)層面上，無(wú)論產(chǎn)業(yè)是否放量，需關(guān)注核心股能否拉出標(biāo)志性的漲停K線。

AI硬件方面，近期走勢(shì)不強(qiáng)，今天也有一定的分化。這與市場(chǎng)擔(dān)心年末流動(dòng)性（如機(jī)構(gòu)年底結(jié)賬）有關(guān)，也與部分核心股需要業(yè)績(jī)證明有關(guān)。進(jìn)入一月中旬之后，這兩大因素將消除。

從板塊內(nèi)部來(lái)看，火焰并未熄滅，比如部分PCB、CPO、液冷個(gè)股今天創(chuàng)下階段新高。

從時(shí)間線來(lái)看，AI硬件后續(xù)事件較多。比如，1月中下旬的A股算力龍頭年度業(yè)績(jī)預(yù)告、2月份谷歌與英偉達(dá)的財(cái)報(bào)、3月份的英偉達(dá)GTC大會(huì)、3-4月份的A股算力龍頭一季報(bào)預(yù)告及正式財(cái)報(bào)。

對(duì)于人形機(jī)器人及AI硬件兩大板塊，昨天達(dá)哥提到，因籌碼及故事均有點(diǎn)“老”，在核心股未發(fā)出再度進(jìn)攻信號(hào)之前，更多的是細(xì)分行業(yè)及消息驅(qū)動(dòng)下的個(gè)股機(jī)會(huì)。

有色板塊方面，今天高開(kāi)低走。到上午收盤(pán)時(shí)，高開(kāi)低走的走勢(shì)其實(shí)還算正常。但下午1點(diǎn)50分之后，該板塊迎來(lái)了一波跳水，這與部分商品期貨跳水有關(guān)。

上文提到，CME宣布全面上調(diào)包括黃金、白銀、鋰等多類金屬期貨的履約保證金。這可能會(huì)影響金屬期貨及A股有色板塊的短期走勢(shì)，但有色板塊并不能輕言波段見(jiàn)頂。

在達(dá)哥看來(lái)，主要有三大原因：一是全球貨幣寬松環(huán)境下，資金會(huì)流入有色金屬品種；二是大國(guó)對(duì)關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)的安全意圖顯露，刺激資金布局資源類品種；三是大國(guó)科技博弈強(qiáng)化了有色品種在AI敘事、能源敘事上的邏輯。

最后，達(dá)哥作一個(gè)總結(jié)：上證指數(shù)收出九連陽(yáng)，短期對(duì)大盤(pán)上行力度不要抱太高期望。操作上，盡量低吸，不追高。

板塊方面，商業(yè)航天成為跨年主線，但該板塊當(dāng)前多是投機(jī)。其他主線板塊多為輪動(dòng)，需注意節(jié)奏。

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（張道達(dá)）

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