美國(guó)財(cái)長(zhǎng)看著眼前剛剛確認(rèn)的交易報(bào)告，陷入了短暫的沉默。 中國(guó)通過(guò)與多個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家達(dá)成雙邊協(xié)議，以人民幣為媒介，協(xié)助這些國(guó)家間接獲得美國(guó)國(guó)債用于債務(wù)重組，但美債本身的交割仍以美元完成。 整個(gè)華爾街在交易完成后才陸續(xù)反應(yīng)過(guò)來(lái)，他們意識(shí)到，美元霸權(quán)正被一種他們最為熟悉、卻從未設(shè)想會(huì)被如此使用的方式，一點(diǎn)點(diǎn)拆解。

這絕非一次普通的資產(chǎn)出售。 中國(guó)沒(méi)有選擇在公開(kāi)市場(chǎng)大規(guī)模拋售美債，那樣做會(huì)立即引發(fā)美債價(jià)格暴跌，不僅中國(guó)自身資產(chǎn)會(huì)大幅縮水，還會(huì)給美國(guó)留下“擾亂國(guó)際金融秩序”的口實(shí)。 相反，中國(guó)設(shè)計(jì)了一套更為精巧的方案，其核心被金融界稱之為“三角置換”或“債務(wù)貨幣化”。

具體操作上，中國(guó)并未直接要求美國(guó)財(cái)政部?jī)陡哆@7800億美元，而是找到了多個(gè)深受美元債務(wù)困擾的新興市場(chǎng)國(guó)家。 這些國(guó)家長(zhǎng)期被美元匯率波動(dòng)和高額利息壓得喘不過(guò)氣。 中國(guó)向它們提出一個(gè)方案：這些國(guó)家可將所購(gòu)美債作為高流動(dòng)性美元資產(chǎn)，用于未來(lái)償還其美元計(jì)價(jià)的外債。

在這一波操作中，三方似乎都得到了自己想要的東西。 中國(guó)順利將大規(guī)模的美債資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為人民幣流動(dòng)性，既避免了直接拋售可能引發(fā)的市場(chǎng)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)，又回籠了資金。 那些新興市場(chǎng)國(guó)家則獲得了一個(gè)擺脫美元債務(wù)困境的難得機(jī)會(huì)，它們用人民幣就能化解美元債務(wù)，大幅降低了未來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)和利息負(fù)擔(dān)。 對(duì)美國(guó)而言，雖然債務(wù)關(guān)系從“中美”變成了“美國(guó)與第三方國(guó)家”，暫時(shí)緩解了直接的兌付壓力，但美元霸權(quán)的核心根基卻被悄悄撬動(dòng)。

整個(gè)交易最關(guān)鍵的一點(diǎn)在于，其全程使用人民幣進(jìn)行結(jié)算，徹底繞開(kāi)了美元。 過(guò)去幾十年，無(wú)論哪個(gè)國(guó)家欠美國(guó)錢(qián)，都必須努力賺取美元來(lái)償還，這確保了美元作為全球唯一“硬通貨”的地位。 中國(guó)的這次操作直接打破了這個(gè)慣例，它用事實(shí)向世界演示：原來(lái)欠美國(guó)的錢(qián)，可以通過(guò)人民幣購(gòu)買(mǎi)美債的方式來(lái)抵消。

這場(chǎng)交易的執(zhí)行細(xì)節(jié)體現(xiàn)了高度的策略性。 交易是通過(guò)盧森堡的特殊目的實(shí)體（SPV）完成的，盧森堡是歐盟認(rèn)可的金融中心，所有手續(xù)完全符合歐盟的監(jiān)管要求。 這意味著，整個(gè)操作嚴(yán)格遵循了美國(guó)所主導(dǎo)的現(xiàn)有國(guó)際金融規(guī)則框架，是一場(chǎng)完全合規(guī)的市場(chǎng)行為。 美國(guó)監(jiān)管層即便全程監(jiān)控，也無(wú)法從法律或規(guī)則層面找到任何指責(zé)或制裁的理由，只能眼睜睜看著交易完成。 這種“在規(guī)則內(nèi)反制規(guī)則”的操作，被觀察家形容為“借美國(guó)的柴，燒中國(guó)的飯”。

這一操作發(fā)生的背景，是美國(guó)自身日益嚴(yán)峻的債務(wù)困境。2025年全年，美國(guó)有約6-7萬(wàn)億美元國(guó)債面臨到期續(xù)作壓力。 與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)為抑制通脹而維持的高利率政策，使得美國(guó)的債務(wù)利息負(fù)擔(dān)極為沉重。 2025年，美國(guó)債務(wù)利息支出已接近甚至可能短暫超過(guò)軍費(fèi)開(kāi)支，占財(cái)政收入比重升至約15%–18%。 美國(guó)依靠不斷發(fā)行新債來(lái)償還舊債的循環(huán)，正變得越來(lái)越難以維持。

中國(guó)的這筆7800億美元美債人民幣結(jié)算操作，并非一個(gè)孤立事件。 它與此前一系列國(guó)際經(jīng)濟(jì)行為相互呼應(yīng)，正在形成一個(gè)人民幣跨境流轉(zhuǎn)的閉環(huán)邏輯。 例如，沙特阿拉伯在2025年9月曾用人民幣結(jié)算了100萬(wàn)桶原油，而這些人民幣資金中的一部分，最終被用于購(gòu)買(mǎi)中國(guó)持有的美債。 阿根廷也通過(guò)與中國(guó)的人民幣貨幣互換協(xié)議，獲取人民幣后置換了23億美元的美元債務(wù)。 這種模式表明，人民幣正在從一種單純的貿(mào)易結(jié)算貨幣，向更復(fù)雜的金融交易貨幣演進(jìn)。

支撐這類操作的基礎(chǔ)設(shè)施也在不斷完善。 人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）在2025年6月首次成功接入非洲、中東、中亞地區(qū)及新加坡離岸人民幣市場(chǎng)的核心銀行，標(biāo)志著其全球服務(wù)網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)了一次跨越。 CIPS日均處理交易量已超過(guò)700億美元，并持續(xù)增長(zhǎng)。 這意味著，全球有越來(lái)越多的貿(mào)易和投資活動(dòng)，可以不再完全依賴美國(guó)的清算系統(tǒng)（如SWIFT）進(jìn)行。

根據(jù)國(guó)際清算機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，人民幣在全球支付中的占比穩(wěn)步上升，2025年11月達(dá)到4.3%，逼近英鎊水平。 同時(shí)，美元在全球外匯儲(chǔ)備中的占比，從2020年的約59%下降至2025年的56.3%，而人民幣的占比則升至8.9%。 這些數(shù)據(jù)背后，是幾千億美元級(jí)別資金的重新配置。 有市場(chǎng)傳聞稱沙特正逐步增持人民幣資產(chǎn)，但具體比例未獲官方確認(rèn)，巴西也開(kāi)始使用人民幣償還國(guó)際貨幣基金組織的貸款。 這些信號(hào)都表明，全球央行外匯儲(chǔ)備多元化的需求正在持續(xù)上升。

一個(gè)更具戰(zhàn)略意義的案例發(fā)生在資源領(lǐng)域。 鈷是新能源電池不可或缺的核心材料。 對(duì)于剛果（金）而言，沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)得以解除；對(duì)于中國(guó)而言，紙面上的美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為了保障未來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈安全的戰(zhàn)略性實(shí)物資源。 這種操作方式，與過(guò)去發(fā)展中國(guó)家陷入債務(wù)危機(jī)后被迫接受國(guó)際貨幣基金組織嚴(yán)苛條款的做法形成了鮮明對(duì)比。

高盛中國(guó)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家閃輝指出，人民幣正走出一條以貿(mào)易為抓手、實(shí)現(xiàn)貿(mào)易份額與人民幣結(jié)算占比同步上升的國(guó)際化道路。 2025年上半年，人民幣跨境收付金額合計(jì)達(dá)35萬(wàn)億元人民幣，同比增長(zhǎng)14%。 其中，貨物貿(mào)易跨境人民幣收付金額占同期本外幣跨境收付的比重已達(dá)28%，均處于歷史最高水平。 人民幣已成為我國(guó)對(duì)外收支的第一大結(jié)算貨幣，全球第二大貿(mào)易融資貨幣、第三大支付貨幣。

渣打銀行的一位高管透露，在東盟和非洲等地區(qū)，離岸人民幣正被越來(lái)越廣泛地使用。 一家來(lái)自東盟的大宗商品跨國(guó)企業(yè)，因?yàn)槠洚a(chǎn)品銷往中國(guó)，主動(dòng)選擇了人民幣貿(mào)易融資。 相較于美元融資，在當(dāng)前利率環(huán)境下，人民幣融資的成本優(yōu)勢(shì)可達(dá)100至200個(gè)基點(diǎn)。 在這類企業(yè)的資金循環(huán)中，人民幣既可作為對(duì)華直接投資的“源頭活水”，也能將本地銷售收入兌換成人民幣，直接匹配其在中國(guó)的采購(gòu)需求。

中國(guó)銀行法蘭克福分行的專家分析認(rèn)為，人民幣的角色正在跨國(guó)公司的經(jīng)營(yíng)中發(fā)生深刻變化。 對(duì)于大眾、寶馬、巴斯夫等深度參與中國(guó)市場(chǎng)的歐洲制造業(yè)巨頭而言，人民幣已逐漸從“外匯貨幣”向“經(jīng)營(yíng)貨幣”遷移。 它們?cè)谌A建立的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售網(wǎng)絡(luò)，形成了一個(gè)從本地采購(gòu)到本地銷售與融資的完整閉環(huán)。 在這個(gè)閉環(huán)內(nèi)，人民幣天然成為計(jì)價(jià)、結(jié)算與資產(chǎn)負(fù)債管理的重要貨幣。 這種基于實(shí)體產(chǎn)業(yè)根系產(chǎn)生的貨幣“黏性”，構(gòu)成了人民幣國(guó)際需求穩(wěn)定增長(zhǎng)的底層支撐。

匯豐銀行的人民幣國(guó)際化全球業(yè)務(wù)主管張捷觀察到，跨國(guó)企業(yè)采用人民幣的核心動(dòng)機(jī)，已從節(jié)省匯兌成本，升級(jí)為集團(tuán)層面的風(fēng)險(xiǎn)管理和全球流動(dòng)性架構(gòu)優(yōu)化。 通過(guò)將人民幣深度納入集團(tuán)內(nèi)部結(jié)算體系并作為“功能性貨幣”使用，企業(yè)實(shí)現(xiàn)了寶貴的“自然對(duì)沖”，有效隔離了匯率波動(dòng)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 她認(rèn)為，人民幣國(guó)際化正處于“第三個(gè)上升周期”，其核心支撐來(lái)自于中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面以及從資本輸入國(guó)向資本輸出國(guó)的轉(zhuǎn)變。

康奈爾大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授埃斯瓦爾·普拉薩德指出，美國(guó)的政策框架和美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性受到質(zhì)疑，動(dòng)搖了投資者的信心。 標(biāo)普全球的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·格林沃爾德則認(rèn)為，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能長(zhǎng)期陷于低位，高通脹問(wèn)題將持續(xù)存在。 美國(guó)亞洲協(xié)會(huì)政策研究院的高級(jí)研究員戴安娜·喬伊利瓦直言，世界正處于一個(gè)不斷降低美元作為全球儲(chǔ)備貨幣作用的過(guò)程中。

香港科技大學(xué)的教授金刻羽表示，貨幣的主導(dǎo)地位通常會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，目前可能處于美元下行周期的后期，但下行速度不會(huì)如市場(chǎng)預(yù)期的那樣快。 她從人民幣國(guó)際化的角度提出，中國(guó)有必要發(fā)展人民幣穩(wěn)定幣，同時(shí)還需要進(jìn)一步發(fā)展壯大債券市場(chǎng)，以充實(shí)人民幣資產(chǎn)。

中國(guó)銀行研究院的副院長(zhǎng)鄂志寰分析了當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的三重復(fù)雜性：一是去美元化與局部美元化現(xiàn)象共存；二是美國(guó)財(cái)政的不可持續(xù)性及政治對(duì)央行獨(dú)立性的干預(yù)，正侵蝕全球?qū)γ涝Y產(chǎn)的長(zhǎng)期信心；三是歐元和人民幣作為區(qū)域貨幣整合與新興市場(chǎng)貨幣的代表，為國(guó)際貨幣體系提供了新視角。 她特別指出，美元穩(wěn)定幣可能在數(shù)字經(jīng)濟(jì)浪潮下催化形成“鏈上美元霸權(quán)”，因此中國(guó)需要探索非美元錨定的穩(wěn)定幣路徑，以在新的貨幣競(jìng)爭(zhēng)中爭(zhēng)取主動(dòng)權(quán)。

在2025年11月，國(guó)際航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)宣布將人民幣正式納入其清算系統(tǒng)。 中國(guó)銀行法蘭克福分行的專家認(rèn)為，這是國(guó)際行業(yè)金融清算層面對(duì)人民幣功能性認(rèn)可的一個(gè)重要里程碑，揭示了人民幣在全球基礎(chǔ)金融設(shè)施中“被可持續(xù)使用”的程度正在不斷提高。