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投資少煩惱

近日，匯豐銀行環(huán)球投資研究首席亞洲經(jīng)濟學家兼亞洲聯(lián)席主管范力民（FredericNeumann）和匯豐銀行環(huán)球投資研究大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家劉晶就2026新年經(jīng)濟展望發(fā)表最新觀點。

范力民預(yù)計，全球經(jīng)濟增速將在2026年保持平穩(wěn)，貿(mào)易出口增速或?qū)⒎啪?，人工智能領(lǐng)域的強勁投資將為未來兩年內(nèi)的投資和貿(mào)易增長提供一定支撐。

從中國來看，2026是“十五五”規(guī)劃的開局之年，提振內(nèi)需將成為主要的政策重點，結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)推進，對外開放繼續(xù)擴大，經(jīng)濟保持合理穩(wěn)步增長?！皠?chuàng)新能力將成為中國在龐大生產(chǎn)能力、超大規(guī)模市場之外的第三大核心優(yōu)勢，持續(xù)吸引外資布局中國。”劉晶認為。

全球經(jīng)濟增速或保持平穩(wěn)

匯豐銀行環(huán)球投資研究首席亞洲經(jīng)濟學家兼亞洲聯(lián)席主管范力民指出，展望2026年，全球經(jīng)濟增速或保持平穩(wěn)，人工智能發(fā)展為增長提供支撐。

匯豐預(yù)計，2025年全球經(jīng)濟增速或錄得2.8%，2026年增速亦可能保持穩(wěn)定，僅略微放緩至2.7%。

一方面，地緣政治矛盾、貿(mào)易碎片化、勞動力增長放緩等因素將使得增長潛力承壓。而另一方面，由人工智能基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性部署、主要國家財政擴張所帶來的增長動能，或在不同程度上抵消上述提到的不利因素。其中，預(yù)計人工智能領(lǐng)域的投資將保持強勁并為未來兩年全球范圍內(nèi)的投資和貿(mào)易增長提供一定支撐。

從貿(mào)易角度看，2025年全球貨物和服務(wù)貿(mào)易出口規(guī)?；?qū)崿F(xiàn)3.8%的增速，較2024年3.0%的增速有所加快。

范力民認為，展望2026年，盡管關(guān)稅不確定性較最高峰期已經(jīng)有所減弱，但由于前期“搶出口”帶來的透支效應(yīng)，美國個人消費支出增速預(yù)計溫和放緩，疊加貿(mào)易政策與地緣政治風險仍存等因素的影響，2026年全球貿(mào)易出口的增速預(yù)計將放緩至2.0%。

在美聯(lián)儲降息預(yù)期方面，匯豐認為，美聯(lián)儲在2026年或不會考慮進一步降息，即聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間將維持在當前的水平。2026年，鑒于關(guān)稅帶來的供給側(cè)沖擊、移民數(shù)量減少以及由高收入消費者推動的服務(wù)需求保持韌性等因素，匯豐預(yù)計美國核心通脹水平或?qū)⒈３终承浴?/p>

亞洲出口韌性仍存

雖然2025年以來關(guān)稅風險跌宕起伏，但匯豐指出，亞洲地區(qū)的整體出口表現(xiàn)仍遠超預(yù)期，且優(yōu)于全球其他地區(qū)。

范力民表示，2025年出口高增帶來的高基數(shù)、“搶出口”效應(yīng)退坡、美國消費支出增速放緩等潛在風險依然值得關(guān)注，但2026年跨國企業(yè)持續(xù)的供應(yīng)鏈多元化策略、日益緊密的亞洲國家內(nèi)部合作，以及人工智能、電子產(chǎn)品等相關(guān)需求保持韌性等因素將繼續(xù)為出口提供一定動力。

整體來看，匯豐認為，在2025年錄得強勁增長之后，2026年亞洲地區(qū)的出口增速或?qū)⒂兴啪?，但并不會出現(xiàn)大幅下滑，并且亞洲的出口表現(xiàn)仍將優(yōu)于全球整體水平。

“然而從內(nèi)需的角度來看，區(qū)域內(nèi)大部分經(jīng)濟體的表現(xiàn)并不算理想，無論是消費還是投資增長的水平與疫情前相比都仍顯低迷?！狈读γ裰赋觯@意味著如果出口增速超預(yù)期放緩，帶來的負面影響可能相對更加明顯。

不過幸運的是，對于區(qū)域內(nèi)的部分新興經(jīng)濟體來說，通脹進一步降溫意味著相關(guān)國家在2026年或仍有繼續(xù)實施寬松貨幣政策的空間。此外，范力民提到，以中國為代表的部分亞洲國家亦將采取更加積極的財政政策以提振內(nèi)需。

擴大內(nèi)需為中國政策重點

對于中國經(jīng)濟的宏觀展望，匯豐銀行環(huán)球投資研究大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家劉晶指出，得益于2024年第四季度以來推出的一系列寬松政策對經(jīng)濟活動的托舉，以及出口韌性提供的支持，匯豐預(yù)計中國將順利實現(xiàn)2025年全年經(jīng)濟5%左右的增速目標。

“2026年是第十五個五年規(guī)劃的開局之年，中國經(jīng)濟將繼續(xù)推進結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型并保持合理增長，在進出口更加趨于平衡的同時，包括消費和投資在內(nèi)的國內(nèi)需求將成為驅(qū)動增長的主要動能?！彼J為。

劉晶指出，擴大內(nèi)需將成為2026年主要的政策重點，也是中國實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵戰(zhàn)略?！笆逦濉币?guī)劃建議將居民消費率（2024年居民消費率為39.9%）的明顯提高列為高質(zhì)量發(fā)展重要目標之一，凸顯出決策層對于提振消費的重視。

從短期來看，匯豐預(yù)計以舊換新政策仍將持續(xù)，但中長期來說，服務(wù)消費將是更為關(guān)鍵的增長領(lǐng)域。

另一方面，匯豐預(yù)計固定資產(chǎn)投資將有所回暖，特別是基建投資有望在2026年初開始強勁反彈。2025年三季度以來，固定資產(chǎn)投資明顯承壓。匯豐認為，地方政府缺乏必要的項目啟動資金或是原因之一，而隨著5000億元新型政策性金融工具的推出，這一因素或得到明顯緩解。該工具在2025年10月底已經(jīng)全部完成投放，將支持2300多個項目、涉及總投資約7萬億元。同時，預(yù)計在2026即“十五五”規(guī)劃的第一年也將推出更多投資項目，涵蓋核心技術(shù)領(lǐng)域、產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化，以及新型城鎮(zhèn)化建設(shè)等。

從財政政策來看，匯豐預(yù)計，2026年中國的財政赤字率目標或維持在4%這一水平。地方政府專項債和特別國債的發(fā)行規(guī)模亦可能與2025年的水平相當，以支持消費和重大項目投資。新型政策性金融工具或?qū)⒗^續(xù)發(fā)揮“準財政”工具的作用。貨幣政策方面，匯豐預(yù)計，2026年或仍有繼續(xù)降息20個基點的空間，并可能降準50個基點。

創(chuàng)新能力將成為核心優(yōu)勢

劉晶還提到，經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的另一大關(guān)鍵策略是規(guī)范供給側(cè)競爭，確保資源更高效及市場化的配置。從促進價格合理回升的角度分析，更多旨在遏制“內(nèi)卷式”競爭的具體措施或?qū)㈥懤m(xù)出臺，以推動公平競爭和產(chǎn)業(yè)整合。

同時，綠色轉(zhuǎn)型則將成為推動碳密集型行業(yè)“優(yōu)勝劣汰”的主要抓手。

此外，中央經(jīng)濟工作會議亦承諾制定全國統(tǒng)一大市場建設(shè)條例，旨在完善要素流通、減少地方保護主義。匯豐預(yù)計，PPI同比有望在2026年第四季度實現(xiàn)轉(zhuǎn)正，全年平均跌幅收窄至0.6%；CPI同比或保持溫和回升態(tài)勢，預(yù)計2026年錄得0.7%的漲幅。

值得注意的是，在全球范圍內(nèi)貿(mào)易保護主義抬頭，供應(yīng)鏈安全性受到廣泛關(guān)注的大背景下，外部需求的不確定性因素或?qū)⒊掷m(xù)。

劉晶指出，面對挑戰(zhàn)，中國將繼續(xù)擴大高水平對外開放和國際合作，積極應(yīng)對新的全球化趨勢。值得一提的是，2025年中國創(chuàng)新驅(qū)動的增長模式有所加速，包括DeepSeek在內(nèi)的AI領(lǐng)域突破以及創(chuàng)新藥等領(lǐng)域的進展尤為突出。

匯豐預(yù)計，創(chuàng)新能力將成為中國在龐大生產(chǎn)能力、超大規(guī)模市場之外的第三大核心優(yōu)勢，有望持續(xù)吸引外資布局中國。與此同時，中國企業(yè)的“出?！辈椒ゲ煌?，繼續(xù)拓展全球足跡，增加對外直接投資，在更貼近最終消費者的地區(qū)生產(chǎn)、發(fā)展，這一變化也將帶動中國服務(wù)貿(mào)易的出口，并推動貨物貿(mào)易進出口更趨平衡。

來源：券商中國

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責編：周莎

校對：祝甜婷

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