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一份來自Alinea Analytics的年度報(bào)告為今年的游戲界劃下了重點(diǎn)：瑞典，這個北歐國家，擊敗了傳統(tǒng)巨頭美國與日本，登頂2025年Steam最賺錢游戲產(chǎn)出國！

數(shù)字說明一切：瑞典游戲獨(dú)占了Steam全年收入的五分之一。而首都斯德哥爾摩更是功不可沒，以16%的占比一騎絕塵，讓“北歐游戲硅谷”的稱號實(shí)至名歸。在 2024-2025 年的發(fā)行窗口期，瑞典開發(fā)商貢獻(xiàn)了 Steam 全球十大暢銷游戲中的五款（《戰(zhàn)地 6》、《R.E.P.O.》、《Peak》、《ARC Raiders》和《Split Fiction》）。大型市場通常依靠規(guī)模效應(yīng)——更多的工作室、更多的資金、更多的游戲發(fā)行——而瑞典則以每家工作室的超高回報(bào)率脫穎而出，是世界上人均獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量第二多的國家。

今年，斯德哥爾摩的明星工作室們傾巢而出：《戰(zhàn)地6》穩(wěn)坐銷量王座，《ARC Raiders》驚艷四方，《雙影奇境》再續(xù)創(chuàng)意傳奇……但誰也沒想到，年度“版本答案”竟來自安靜的大學(xué)城烏普薩拉。

由semiwork打造的《R.E.P.O.》，這款帶著黑暗恐怖色彩的聯(lián)機(jī)回收游戲，自2月上線便一路狂飆，銷量突破1920萬份，堪稱“賽博印鈔機(jī)”。僅僅這一款游戲，就吞下了Steam全年3%的收益，實(shí)力詮釋了何為“以小博大”。

我們可以稱之為“爆款密度”：即全球熱門游戲數(shù)量與生態(tài)系統(tǒng)規(guī)模之比。瑞典在游戲風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域從未像美國、英國或土耳其那樣引人注目，但其每投入一美元所產(chǎn)生的創(chuàng)意產(chǎn)出卻是無與倫比的。超過 1100 家游戲公司聚集在斯德哥爾摩、馬爾默和哥德堡周邊，開發(fā)了眾多 AAA 級游戲系列（《戰(zhàn)地》、《印第安納瓊斯》、《Paradox》系列）、生存類游戲佳作（《Valheim》、《V Rising》）、病毒式傳播的獨(dú)立游戲（《R.E.P.O》、《RV There Yet?》）以及索尼迄今為止銷售速度最快的第一方游戲《Helldivers II》。

瑞典的優(yōu)勢貫穿游戲行業(yè)的各個領(lǐng)域。在 PC 和主機(jī)游戲領(lǐng)域，Arrowhead Game Studios、Embark Studios、Paradox Interactive (STO: PDX)、MachineGames 和 Coffee Stain Group (STO: COFFEE b) 等工作室憑借卓越的設(shè)計(jì)和深厚的技術(shù)實(shí)力打造了全球知名的游戲系列。在移動游戲領(lǐng)域，King 以 59 億美元被動視暴雪收購的案例驗(yàn)證了瑞典運(yùn)營商的規(guī)?；\(yùn)營能力，并為 Stillfront (STO: SF)、Modern Times Group MTG AB (STO: MTG) 和 Embracer Group (STO: EMBRAC B) 等控股公司通過公開市場融資進(jìn)行并購，構(gòu)建龐大的移動游戲組合鋪平了道路。在零利率時代，這些整合者成為了歐洲最積極的收購方。

2014年至2025年間，瑞典在游戲領(lǐng)域完成了362筆交易，交易總額達(dá)192億美元，其中包括投資（198筆交易，8.11億美元）、首次公開募股（83億美元）和并購（101億美元）。公開市場時代推動了前所未有的行業(yè)整合。隨著利率上升，內(nèi)生增長放緩，估值暴跌，資本市場也隨之重置。瑞典幾家最活躍的上市公司收購方進(jìn)行了戰(zhàn)略評估、重組和資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)——這與四年前該行業(yè)盛行的激進(jìn)并購步伐形成了鮮明對比。然而，瑞典的游戲創(chuàng)意引擎——那些在PC、主機(jī)和移動平臺上推出熱門游戲的開發(fā)工作室——卻依然保持著強(qiáng)勁的活力。

瑞典在三十年間構(gòu)建了兩個截然不同的引擎。第一個是公開市場整合機(jī)器：在零利率時代，控股公司利用上市股票收購移動游戲組合和中型工作室。這既是資本結(jié)構(gòu)運(yùn)作，也是創(chuàng)意策略，涉及多重套利、低成本債務(wù)以及為規(guī)模而規(guī)模的擴(kuò)張。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化時，這個引擎就停滯了。資產(chǎn)負(fù)債表需要修復(fù)。收購?fù)Ｖ沽?。帝國擴(kuò)張讓位于投資組合優(yōu)化。

第二個引擎是創(chuàng)意核心：像 Arrowhead、Paradox、MachineGames、Coffee Stain 和 Embark 這樣的工作室，通過深厚的技術(shù)實(shí)力和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)脑O(shè)計(jì)理念打造了全球知名的游戲系列。這些公司通常是白手起家、獲得戰(zhàn)略投資或堅(jiān)持獨(dú)立運(yùn)營。它們從未依賴于上述的整合機(jī)器。無論控股公司的股價(jià)如何波動，它們都持續(xù)推出熱門游戲——《Helldivers II》、《Indiana Jones》、《Valheim》、《The Finals》、《V Rising》。

三筆具有里程碑意義的交易——King（59 億美元）、Mojang（25 億美元）和 ESL（10.5 億美元）——占瑞典游戲并購總價(jià)值的 93%，所有交易均在 2022 年之前完成。此后，瑞典再也沒有出現(xiàn)過價(jià)值超過十億美元的并購交易。但過去的業(yè)績足以說明一切：那些投資瑞典人才的戰(zhàn)略收購方都獲得了豐厚的回報(bào)。微軟收購 Mojang 獲得了一個具有平臺定義意義的游戲系列；動視暴雪收購 King 獲得了移動游戲領(lǐng)域最持久的現(xiàn)金流引擎；EA 對 DICE 的投資帶來了數(shù)十年的《戰(zhàn)地》系列統(tǒng)治地位——包括 2025 年最暢銷的游戲《戰(zhàn)地 6》；Nexon 全資收購 Embark 帶來了《The Finals》和《ARC Raiders》（榮獲 2025 年游戲大獎最佳多人游戲）等一系列熱門游戲。瑞典游戲公司的實(shí)力已得到驗(yàn)證。現(xiàn)在，新一代正在崛起：騰訊以超過 5.3 億美元的估值向 Arrowhead 投資 8000 萬美元，加上一批獨(dú)立工作室推出病毒式傳播的獨(dú)立游戲和生存類熱門游戲，這表明瑞典并購的下一個篇章將由那些認(rèn)識到投資瑞典游戲公司仍然能夠獲得豐厚回報(bào)的戰(zhàn)略買家書寫。

這并非意味著瑞典的資本模式失敗了。公開市場時代在其特定時期內(nèi)取得了成功，為創(chuàng)始人提供了流動性，并推動了歐洲最激進(jìn)的整合浪潮。由此得到的教訓(xùn)是，資本結(jié)構(gòu)會起伏波動，而創(chuàng)意生態(tài)系統(tǒng)則會持續(xù)發(fā)展壯大。高成功率——這一指標(biāo)使瑞典區(qū)別于規(guī)模更大、資金更充裕的市場——從來都不是金融運(yùn)作的結(jié)果。它是三十年來人才積累、工程文化和全球化雄心共同作用的產(chǎn)物。

這次調(diào)整清晰地展現(xiàn)了瑞典游戲生態(tài)系統(tǒng)的本質(zhì)：它不是一個風(fēng)險(xiǎn)投資市場，也不是一個并購整合機(jī)器，而是一個通過工程文化和設(shè)計(jì)理念不斷發(fā)展的創(chuàng)意人才集群。資本模式將繼續(xù)演變。事實(shí)證明，創(chuàng)意核心比任何資本模式都更具生命力。

三十年前，地下室局域網(wǎng)派對幫助塑造了 DICE 公司和瑞典“PC優(yōu)先”的游戲基因。如今，瑞典仍然是歐洲最具韌性的游戲產(chǎn)業(yè)集群。資本機(jī)器正在重塑。

瑞典游戲的這場勝利并非偶然。從二十年前寥寥數(shù)十家工作室，到今天超過1100家公司的龐大生態(tài)，自《我的世界》點(diǎn)燃星火以來，瑞典人用代碼和創(chuàng)意完成了一場漫長的“沉浸式發(fā)育”。2025年的加冕，是他們應(yīng)得的王冠。