通信的專注礦業(yè)的均衡異質(zhì)性與六邊形戰(zhàn)士數(shù)據(jù)截至2025年12月19日 來(lái)源：Wind

2025 年，A 股已然塵埃落定。

作為全年最熱的基金品類(lèi)，ETF 中也涌現(xiàn)了六只翻倍 ETF (以市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算)。其中通信 ETF 以 125.81% 的漲幅，拔得頭籌。

細(xì)看下表這六位 “翻倍選手”，背后的邏輯其實(shí)非常清晰，無(wú)非是兩條主線：

其一，是“相信光”的通信主題（與之高度糾纏的創(chuàng)業(yè)板人工智能亦屬此列）； 其二，是“擁抱資源”的有色金屬。

巧得很，這兩個(gè)賽道分別的冠軍，通信 ETF (515880)與礦業(yè) ETF (561330)都來(lái)自國(guó)泰基金。

國(guó)泰基金的 ETF 產(chǎn)品線，在業(yè)內(nèi)從來(lái)以行業(yè)主題基金而聞名的。此次在 2025 年漲幅前三中占了兩席，無(wú)疑再次印證了國(guó)泰基金在行業(yè)主題類(lèi)基金上的 “功力”。

當(dāng)然，對(duì)基民而言，更關(guān)注的或許是這兩個(gè)指數(shù)有什么魔力，能在 2025 年大放光彩。

對(duì)于通信 ETF (515880)能在 2025 年成為 ETF 漲幅第一，正應(yīng)了那句話 “要相信光”。

從 ETF 成立時(shí)間可以看到，通信 ETF 成立于 2019 年，同年成立的還有跟蹤 5G 通信指數(shù)的 ETF。而跟蹤通信設(shè)備主題的 ETF，則要多年之后的 2024 年才成立。

在幾個(gè)通信類(lèi)指數(shù)中，通信設(shè)備指數(shù)，無(wú)疑更為純粹。從對(duì)比編制規(guī)則可以看到，5G 通信更 “軟”，有很多應(yīng)用場(chǎng)景；通信設(shè)備主題則更 “泛”，還包含衛(wèi)星。

對(duì)比一級(jí)行業(yè)分布，5G 通信明顯‘含硅量’更高，電子芯片占比吃重；而通信設(shè)備主題則是有不少在國(guó)防軍工 (也就是編制規(guī)則中的衛(wèi)星)。

當(dāng)時(shí)國(guó)泰基金發(fā)行通信 ETF，是基于對(duì)科技矩陣的布局，那一年正是 5G 火熱的時(shí)候。但基于偏行業(yè)而非主題的思路，國(guó)泰選擇了通信設(shè)備指數(shù)。關(guān)于那段往事，之前和國(guó)泰基金指數(shù)投資部總監(jiān)梁杏錄過(guò)一期播客，其中就講到過(guò)當(dāng)時(shí)布局科技的往事，有興趣的不妨重溫《ETF 的黃金十年，從乏人問(wèn)津到國(guó)民資產(chǎn)》。

從如今復(fù)盤(pán)來(lái)看，這種側(cè)重行業(yè)的思路，有一定的道理。

站在 2025 年回望，這種‘棄主題、重行業(yè)’的側(cè)重，恰恰押中了時(shí)代的脈搏。 當(dāng) 5G 早已褪去光環(huán)融入日常，ChatGPT 引發(fā)的算力革命，卻讓‘光模塊’成為了 AI 淘金熱中必不可少的‘鏟子’。正是這份對(duì)硬件設(shè)備的‘純粹’聚焦，讓通信設(shè)備指數(shù)剔除了應(yīng)用端的雜音，精準(zhǔn)承接了算力爆發(fā)的潑天富貴。

正是這份 “純粹”，讓通信設(shè)備指數(shù)在 2025 年大放異彩。

當(dāng)然，從下圖副圖中的比值曲線也能看到，進(jìn)入 11 月，通信設(shè)備相對(duì)通信設(shè)備主題指數(shù)的優(yōu)勢(shì)在縮小，這與 11 月迄今衛(wèi)星板塊的走強(qiáng)有關(guān)。

但問(wèn)題來(lái)了：你是想要一個(gè)什么都沾一點(diǎn)的大拼盤(pán)，還是想要一把在特定風(fēng)口下最鋒利的矛？

如果你追求的是極致的 β，顯然，純粹本身，就是力量。

指數(shù)的優(yōu)秀業(yè)績(jī)，條條大路通羅馬。

礦業(yè) ETF (561330)跟蹤的有色礦業(yè)指數(shù)，走的則是一條均衡的道路。

下表是細(xì)分有色、有色金屬和有色礦業(yè)三個(gè)通用有色未來(lái)指數(shù)的編制規(guī)則對(duì)比。有色礦業(yè)指數(shù)（931892）的編制規(guī)則，藏著一種‘強(qiáng)迫癥’式的平衡美學(xué)。 它沒(méi)有簡(jiǎn)單地按市值以此類(lèi)推，而是規(guī)定‘中證四級(jí)行業(yè)前 3 名優(yōu)先入選’。這種設(shè)計(jì)，相當(dāng)于強(qiáng)制指數(shù)必須覆蓋黃金、銅、鋰、稀土等所有細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，避免了某一種金屬價(jià)格暴漲導(dǎo)致指數(shù)‘偏科’。這種在當(dāng)時(shí)略顯超前的‘細(xì)分賽道均衡’思路，與如今大火的中證 A500 可謂異曲同工。

有色礦業(yè)的編制規(guī)則，是國(guó)泰基金與指數(shù)基金公司在 2022 年攜手共同優(yōu)化而來(lái)，并于當(dāng)年發(fā)行了礦業(yè) ETF (561330)。

這種四級(jí)行業(yè)優(yōu)先入選的思路，在當(dāng)年還屬于少數(shù)派，但在 2024 年，伴隨中證 A500 指數(shù)的同類(lèi)規(guī)則，終于登堂入室，成為主流的指數(shù)編制規(guī)則，這無(wú)疑也凸顯了國(guó)泰基金在指數(shù)基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)上的前瞻性。

從實(shí)際效果來(lái)看，有色礦業(yè)實(shí)現(xiàn)了對(duì)有色大類(lèi)下更均衡的分布，比如小金屬 (稀有金屬)、貴金屬的權(quán)重比有色金屬和細(xì)分有色指數(shù)更高，這或許也是其在 2025 年這個(gè)稀有金屬和貴金屬大年下大放異彩的原因。

看似冰冷的編制規(guī)則，往往決定了收益的上限。這一點(diǎn)，在國(guó)泰當(dāng)年與指數(shù)公司反復(fù)打磨規(guī)則時(shí)，或許早已埋下了伏筆。

通信 ETF (515880)與礦業(yè) ETF (561330)在 2025 年殺入漲幅前三表現(xiàn)，用古話說(shuō)，可謂是 “魁星點(diǎn)斗，探花及第”。

當(dāng)然，這里面有偶然性，但是結(jié)合筆者之前一直推崇的國(guó)泰基金在 ETF 業(yè)務(wù)線的 “燒冷灶” 風(fēng)格，偶然中又有必然。

君不見(jiàn)，國(guó)泰基金在 2020 年發(fā)行的鋼鐵 ETF (515210.SH)和煤炭 ETF (515220.SH)迄今依然是跟蹤這兩個(gè)指數(shù)的 ETF 產(chǎn)品獨(dú)苗。2026 年，許多投資者都憧憬是順周期大年，鋼鐵或煤炭，會(huì)否大放異彩，倒是值得期待。

如果說(shuō)通信和礦業(yè)是國(guó)泰在‘進(jìn)攻端’鍛造的利矛，用來(lái)博取超額收益；那么在‘防守端’，面對(duì) 2025 年回歸的寬基大潮，國(guó)泰則拿出了‘六邊形’的盾牌。

行業(yè) ETF 可以憑異質(zhì)化‘出奇’，在賽道輪動(dòng)中捕捉時(shí)代的鋒芒；而面對(duì) 2025 年回歸的寬基浪潮，‘守正’則更顯定力 ——唯有鍛造出均衡無(wú)短板的‘六邊形’底層資產(chǎn)，方能在大浪淘沙中，既接得住潑天富貴，又守得住細(xì)水長(zhǎng)流。

是的，我說(shuō)的是 2025 年兵家必爭(zhēng)的中證 A500ETF，國(guó)泰的中證 A500ETF (159338.SZ)以 373.59 億元的規(guī)模，在第一梯隊(duì)。

當(dāng)然，更重要的，則是如我在《行業(yè)中性策略的 “含金量”，不斷在攀升》一文中做的打分排行，以六項(xiàng)指標(biāo)綜合來(lái)看，中證 A500ETF (159338.SZ)在持有人戶數(shù)上排名第一，而在升貼水率、近 1 年回報(bào)和信息比率上都排名第二，最終總得分最高，這其實(shí)也體現(xiàn)了國(guó)泰基金在寬基 ETF 上的另一種特質(zhì)：不唯數(shù)據(jù)，而是追求持有人的綜合體驗(yàn)。

回到開(kāi)頭的翻倍 ETF，其實(shí) “小秘密” 并不玄乎。

通信 ETF (515880) 贏在 “純粹”，在 AI 算力這一輪產(chǎn)業(yè)敘事里，光模塊鏈條的彈性被放大；礦業(yè) ETF (561330) 贏在 “均衡”，在稀有金屬、貴金屬輪動(dòng)走強(qiáng)的年份里，指數(shù)結(jié)構(gòu)更能把不同細(xì)分行業(yè)的紅利接住。一個(gè)偏 “鋒芒”，一個(gè)偏 “底盤(pán)”，看似兩條路，落到最后都繞不開(kāi)同一件事：指數(shù)選得對(duì)，產(chǎn)品做得穩(wěn)，后續(xù)運(yùn)營(yíng)跟得上。

而 ETF 真正拉開(kāi)差距的，往往不在發(fā)行那一刻，而在漫長(zhǎng)的持營(yíng)里 —— 規(guī)模能不能做起來(lái)、流動(dòng)性能不能維持住、申贖與做市能不能讓價(jià)格貼著凈值走、信息披露和產(chǎn)品溝通能不能讓持有人用得明白。漲幅是結(jié)果，體驗(yàn)是過(guò)程，過(guò)程做扎實(shí)了，結(jié)果才更可能 “撞上”。

對(duì)我們投資者而言，2026 年的市場(chǎng)風(fēng)格究竟是繼續(xù)極致輪動(dòng)，還是回歸價(jià)值均衡，尚未可知。但無(wú)論劇本怎么演，一家既能在行業(yè)設(shè)計(jì)上 “摳細(xì)節(jié)”，又能在寬基運(yùn)營(yíng)上 “穩(wěn)大盤(pán)” 的基金公司，總歸能為我們的賬戶提供更多樣的工具箱。

畢竟，在 ETF 的江湖里，產(chǎn)品布局的眼光決定了上限，而精細(xì)化的運(yùn)營(yíng)能力，才決定了底線。