記者丨黃子瀟

編輯丨孫超逸

在上金所、上期所元旦休市期間，全國最大的黃金珠寶現(xiàn)貨交易市場——深圳水貝的交易并未停歇。

1月4日， 21世紀經(jīng)濟報道記者走訪深圳水貝市場時注意到，部分商家將銀條疊放在金條之上售賣。

按照常規(guī)的銷售思路，商家往往會把最暢銷或者價值最高的商品置于顯眼之處。

不過，水貝商家向記者給出了更直白的原因：新進貨的銀條沒地方擺了。因此，更為昂貴的金條只能“屈居其下”。

這也側(cè)面反映出，這批銀條大概率是商家的匆忙補貨，柜臺甚至還沒來得及為其“騰出空間”。

另一方面，銀價自去年12月29日觸及高點后，已開始回調(diào)。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2025年12月29日至2026年1月4日，COMEX黃金本周下跌4.63%；而COMEX白銀本周下跌6.39%，跌幅大于黃金。

銀條疊放于金條之上，21世紀經(jīng)濟報道記者/攝

瘋狂的白銀：拿料變困難，加工費水漲船高

在剛過去的2025年，銀價以約140%的漲幅超越金價約60%的漲幅，成為年內(nèi)表現(xiàn)最強的貴金屬品種。

即便在全市場大類資產(chǎn)配置中，白銀的表現(xiàn)也堪稱一枝獨秀。

白銀的行情，甚至導致交易從場內(nèi)轉(zhuǎn)到場外。

12月下旬，內(nèi)地市場唯一主投白銀的國投瑞銀LOF宣布限購且頻繁停牌。

為此，投資者涌向了水貝這座全國最大的黃金珠寶批發(fā)市場，通過線下渠道搶購銀條、銀錠等實物白銀。部分人甚至被告知銀條已被盡數(shù)預定，只得空手而歸。

一時間，即便溢價出售的銀條仍供不應求。在此期間，部分商家亦加入隊伍，愿出高價向料商購入銀板、銀條。

有店家對記者直言，元旦假期前后，白銀拿料變得困難，甚至加工費也一路水漲船高。

不過，水貝實物白銀短缺的情況已出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變。

在元旦假期后的首日（1月4日），21世紀經(jīng)濟報道記者在走訪水貝萬山珠寶商業(yè)中心時了解到，多個商家在柜臺擺出不少銀條，且“均為現(xiàn)貨”，無需預定。這意味著實物白銀“搶銀潮”或已趨于理性。

當日，水貝大屏幕白銀報價21元，相較上周23.2元的高點有明顯回落（實際為銀飾價格）。記者綜合多個水貝商家報價了解到，投資性的銀條克價在平均19.5元左右。

走訪中，幾個將銀條疊放于金條之上售賣的商家引起了記者注意。

“這個純粹就是沒地方擺了。”某水貝商家向記者直言，他此前并不做銀條生意，主要以黃金銷售為主，三個1千克規(guī)格的銀條是最近購入的。另一位商家笑稱“沒關(guān)系，壓不壞”。還有商家說“下面壓的是（黃金）樣板”。

記者至少在5個檔口處看到了“銀條疊金條”，但超半數(shù)的大型商家仍會將銀條、銀錠單獨擺放在專門區(qū)域。

多家商鋪“銀條沒地兒放”，21世紀經(jīng)濟報道記者/攝

與此同時，黃金仍是元旦期間的水貝的“C位”。

盡管去年白銀漲幅甚至短期熱度凌駕于黃金之上，但有水貝商家向21世紀經(jīng)濟報道記者透露，元旦期間前來咨詢黃金的投資者依然多于咨詢白銀的人。

值得注意的是，水貝萬山是水貝數(shù)十個賣場中為數(shù)不多設立“銀飾專區(qū)”的一座。該賣場一樓以黃金、鉑金為主，二樓為翡翠專區(qū)，三樓為銀飾專區(qū)。

記者進一步走訪三樓的銀飾專區(qū)注意到，該層整體較一二樓要冷清不少，分成零售和批發(fā)兩大區(qū)域。多個零售商家掛出“直播中勿擾”的標識，專注于線上售賣而非線下交易；部分批發(fā)商家則掛出“零售勿擾”“點貨中”等標識，這類商家多擁有自建工廠，以加工發(fā)貨為主要業(yè)務。

自此來看，白銀似乎有過度炒作之嫌。

當日，一位期貨機構(gòu)研究主管向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，最近板塊品種太火，該團隊已暫停發(fā)聲。

此外，記者還走訪了位于賣場之外的兩個品牌店。相較水貝，品牌店的銀條存貨較少，且銀條價格稍高。兩家店分別剩余3個和4個銀條，報價分別為19.7元和20.7元。

金銀回歸理性

相較黃金近乎100%的貨幣金融屬性，白銀作為導電性、導熱性最優(yōu)的金屬，兼具工業(yè)屬性和金融屬性。

因此，白銀并非純粹的貴金屬金融屬性，而是電子、新能源產(chǎn)業(yè)帶來的工業(yè)需求為銀價提供了長期支撐。

尤其是，12月以來，日益強烈的白銀實物交割需求進一步將銀價推向高峰。

對此，芝加哥商品交易所在12月最后一周兩次上調(diào)貴金屬期貨保證金，引發(fā)黃金、白銀高位劇烈調(diào)整。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2025年12月29日至2026年1月4日，COMEX黃金本周下跌4.63%；COMEX白銀本周下跌6.39%，跌幅大于黃金，且期間波動幅度顯著擴大。

在水貝，白銀的狂歡也在回歸理性。商家很少再溢價進貨，投資者亦將目光重新轉(zhuǎn)向黃金。

對于12月下旬白銀進貨難的情況，一位商家向記者直言，現(xiàn)在還好，只是說前一陣子（很難），但現(xiàn)在不會說很難拿到貨。投資者方面，如前文所述，元旦期間咨詢黃金仍多于咨詢白銀。

目前，內(nèi)地投資者投資白銀主要有三個渠道：公募基金（已限額）、期貨交易、實物白銀。

業(yè)內(nèi)分析認為，相較于實物黃金，實物白銀儲存成本更高；白銀密度更低，同重量下白銀體積是黃金的約 1.84 倍；白銀的化學性質(zhì)比金稍活潑，在空氣中依然會氧化變暗。

另一方面，由于白銀市場規(guī)模遠小于黃金，且市場集中度很高，實物白銀的流動性不佳；同時，相較于黃金，白銀售價和回收價的價差更大。

以深圳市聚寶匯1月4日報價為例，黃金回購價（974.46元）相較銷售價（979.46元）的折價幅度僅為0.5%左右；而白銀回購價（18.82元）相較售價（19.04元）的折價幅度則高達1.15%。

中信建投表示，白銀瘋漲背后的推力來自多重因素，是金融屬性重估、實物供需緊張、市場情緒推動與宏觀環(huán)境催化共同作用的結(jié)果。

其中，白銀庫存的區(qū)域性轉(zhuǎn)移是引發(fā)本輪價格飆升的直接導火索。貿(mào)易商自2024年底起將大量白銀從倫敦轉(zhuǎn)移至紐約，COMEX庫存急劇上升而LBMA庫存同步下降。庫存緊張通過金融機制被急劇放大，引發(fā)價格飆升，倫敦市場的實物短缺迅速轉(zhuǎn)化為金融層面的擠壓。

該公司認為，展望2026年，白銀市場將站在一個充滿機遇與風險的十字路口，多空因素交織，博弈進入“臨界點”。

黃金白銀將迎新年第一劫：數(shù)十億美元拋單已在路上

摩根大通稱，彭博商品指數(shù)的年度權(quán)重再平衡即將到來，可能會抑制貴金屬近期的波動。

據(jù)財聯(lián)社，在經(jīng)歷了去年一年創(chuàng)紀錄的上漲之后，本周四（1月8日），白銀和黃金即將迎來新年的“第一道坎”，彭博商品指數(shù)作為一籃子大宗商品的基準指數(shù)，約1090億美元的資金追蹤該指數(shù)。從1月8日至1月14日期間，該指數(shù)將進行權(quán)重再平衡。

摩根大通分析師格雷戈里·謝勒（Gregory Shearer）此前已經(jīng)警告稱，這可能會導致約38億美元白銀和47億美元黃金的拋售。

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出品丨21財經(jīng)客戶端 21世紀經(jīng)濟報道

編輯丨江佩佩 張嘉鈺

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