2026年A股開(kāi)年的頭部大戲，落在了去年的“頂流”宇樹(shù)科技身上。

1月4日，一則“宇樹(shù)科技A股上市綠色通道被叫?！钡南⑼蝗凰⑵?，科技圈和投資圈集體炸鍋。

盡管王興興和宇樹(shù)科技也緊急辟謠稱，相關(guān)報(bào)道的內(nèi)容與實(shí)施情況不符。公司未涉及申請(qǐng)“綠色通道”相關(guān)事宜，目前上市也在正常推進(jìn)中。

但這并未打消外界的質(zhì)疑和擔(dān)憂。因?yàn)樵缭谌ツ?月，宇樹(shù)科技曾對(duì)外界表示，預(yù)計(jì)2025年Q4提交IPO申請(qǐng)，但到2026年了仍然沒(méi)有消息，再加之去年機(jī)器人賽道的異常火爆，以及去年底傳出宇樹(shù)在內(nèi)的多家機(jī)器人企業(yè)高價(jià)爭(zhēng)奪春晚贊助席位的傳聞，難免讓外界猜測(cè)宇樹(shù)的上市進(jìn)度不及預(yù)期。

01

IPO進(jìn)展不及預(yù)期

梳理宇樹(shù)的IPO時(shí)間線，對(duì)比參照其他IPO項(xiàng)目，宇樹(shù)的進(jìn)展確實(shí)不算太順利。

比如藍(lán)箭航天，同樣是在科創(chuàng)板上市的前沿科創(chuàng)企業(yè)，藍(lán)箭航天在2025年12月31日IPO申請(qǐng)正式獲得受理，此時(shí)，距離其完成上市輔導(dǎo)才剛過(guò)去一周。而其整個(gè)IPO輔導(dǎo)-受理-招股書披露過(guò)程，僅僅156天。

而據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，最近5家科創(chuàng)板IPO企業(yè)從受理到注冊(cè)生效平均為154天，此前的平均數(shù)為 400 天。

從質(zhì)量來(lái)看，宇樹(shù)科技毫無(wú)疑問(wèn)也是一家高質(zhì)量企業(yè)。但對(duì)比藍(lán)箭等公司，IPO進(jìn)展確實(shí)要落后一些。

資料顯示，2025年7月18日，宇樹(shù)科技IPO輔導(dǎo)獲得浙江證監(jiān)局備案，由中信證券、北京德恒律師事務(wù)所、榮成會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）共同開(kāi)展輔導(dǎo)。

2025年9月，宇樹(shù)曾在海外社交平臺(tái)X上宣布，預(yù)計(jì)將在2025年Q4遞交上市申請(qǐng)。此后宇樹(shù)科技的IPO輔導(dǎo)進(jìn)度確實(shí)得到一定的推進(jìn)，10月22日完成了第一期輔導(dǎo)。隨后11月11日，在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)公布，宇樹(shù)科技正式完成IPO輔導(dǎo)。但之后便再?zèng)]了消息。

直到1月4日傳言的引爆，宇樹(shù)科技的IPO招股書仍然沒(méi)有掛網(wǎng)。這意味此前宇樹(shù)科技在2025年Q4提交上市申請(qǐng)的計(jì)劃正式落空。

而據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，現(xiàn)在上交所排隊(duì)的科創(chuàng)板企業(yè)還有 38 家。

但這并不意味著宇樹(shù)上市就會(huì)受阻。作為人形機(jī)器人的頭部企業(yè)之一，宇樹(shù)科技的含金量毋庸置疑，并且能在行業(yè)普遍虧損中，營(yíng)收超10億，連續(xù)5年實(shí)現(xiàn)盈利，這并不容易。

2025年申請(qǐng)IPO的機(jī)器人公司來(lái)說(shuō)，絕大多數(shù)都屬于虧損狀態(tài)。就比如年底剛上市的越疆，2025年上半年?duì)I收1.53億，但凈利潤(rùn)為-4087萬(wàn)。2022-2024年三年共虧損2個(gè)多億。

機(jī)器人企業(yè)的虧損原因幾乎都大同小異：長(zhǎng)期高投入的研發(fā)和營(yíng)銷。

宇樹(shù)情況雖好，但要繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先，勢(shì)必要持續(xù)加大對(duì)研發(fā)和營(yíng)銷的投入。這背后需要大量且充足的現(xiàn)金流支持。

天眼查顯示，截至目前，宇樹(shù)科技已完成10輪融資，累計(jì)融資金額超過(guò)15億元，投資方陣容涵蓋美團(tuán)、紅杉中國(guó)、中信金石、經(jīng)緯創(chuàng)投、深創(chuàng)投、北京機(jī)器人產(chǎn)業(yè)投資基金等等一線機(jī)構(gòu)。

另?yè)?jù)公開(kāi)信息，宇樹(shù)科技在2025年6月完成了C輪融資的交割，由中國(guó)移動(dòng)旗下基金、騰訊、錦秋、阿里、螞蟻、吉利資本共同領(lǐng)投，絕大部分老股東參與了跟投，融資金額接近7億元，投后估值超120億元。

可以說(shuō)，宇樹(shù)不缺錢，但也缺錢。短期來(lái)看，宇樹(shù)的現(xiàn)金是夠用的，但對(duì)于未來(lái)長(zhǎng)期的高投入，甚至擴(kuò)大產(chǎn)能、投入營(yíng)銷等，錢肯定是越多越好。上市融資，是最佳選擇。

而宇樹(shù)在國(guó)內(nèi)最強(qiáng)勁對(duì)手之一的智元機(jī)器人，此前已經(jīng)通過(guò)入主上緯新材，間接進(jìn)軍A股。受益于機(jī)器人的熱度，上緯新材以1820.29%的股價(jià)漲幅問(wèn)鼎2025年“牛股王”。

02

賽道降溫，機(jī)器人開(kāi)始擠泡沫

小作文傳出后，宇樹(shù)科技創(chuàng)始人很快就做出回應(yīng)，稱這個(gè)傳聞都是好幾周之前的，被人亂編的消息，如今又?jǐn)U大了。

幾周之前的小作文，如今為何能引起如此大市場(chǎng)反響？

主要是“小作文”中的一句話：

網(wǎng)易科技引述知情人士消息：國(guó)家希望給機(jī)器人降降溫，泡沫太大了。

去年自春節(jié)宇樹(shù)科技機(jī)器人春晚節(jié)目引爆整個(gè)賽道后，具身機(jī)器人引來(lái)大爆發(fā)。2025年被叫做“具身智能量產(chǎn)元年”。

據(jù)開(kāi)源證券統(tǒng)計(jì)，截至2025年10月，具身智能領(lǐng)域融資總金額已超500億元，較2024年全年增長(zhǎng)超400%，融資事件超200起。IT桔子數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月1日，光具身智能這一個(gè)賽道就發(fā)生了463起投資。

風(fēng)口翻涌之下，也催生了大量泡沫。

去年3月，知名投資人朱嘯虎也公開(kāi)看衰機(jī)器人，稱正在批量退出。2月底，高盛也發(fā)布走訪調(diào)研，稱宇樹(shù)科技硬件表現(xiàn)穩(wěn)定，但仍未準(zhǔn)備好履行功能型任務(wù)。

去年4月，曾經(jīng)的明星企業(yè)，估值200億的機(jī)器人獨(dú)角獸達(dá)闥機(jī)器人突然資金鏈斷裂；10月，身負(fù)明星團(tuán)隊(duì)和吉利系強(qiáng)大資本的一星機(jī)器人突然宣布解散。

風(fēng)口之下，甚至騙子也開(kāi)始借假機(jī)器人騙錢了。

這些都讓市場(chǎng)不得不重新看待機(jī)器人賽道。

最近“AI教母”李飛飛的一句話，更給市場(chǎng)和資本迎頭一盆冷水：

機(jī)器人研究其實(shí)還處在早期階段。最核心的問(wèn)題是缺數(shù)據(jù)。汽車行業(yè)發(fā)展了幾十年，有無(wú)數(shù)人在開(kāi)車過(guò)程中持續(xù)搜集數(shù)據(jù)；可機(jī)器人目前基本沒(méi)有商業(yè)化應(yīng)用場(chǎng)景，尤其是日常消費(fèi)級(jí)場(chǎng)景，數(shù)據(jù)自然難收集。

沒(méi)有商業(yè)化應(yīng)用場(chǎng)景、日常消費(fèi)級(jí)場(chǎng)景，這是目前機(jī)器人最大的痛點(diǎn)。

此前科技媒體Tech星球就曾報(bào)道過(guò)，家用機(jī)器人C端落地的艱難，宇樹(shù)G1京東平臺(tái)的實(shí)際銷售評(píng)論只有3條；智元機(jī)器人評(píng)論更是一片空白。而在線下，有機(jī)器人門店銷售人員表示，多數(shù)消費(fèi)進(jìn)店也只是圍觀，很少人主動(dòng)咨詢購(gòu)買事宜。“沒(méi)有太多能落地的家庭應(yīng)用場(chǎng)景，消費(fèi)者買回去也不知道干什么”。

有從事機(jī)器人租賃的商家直言，現(xiàn)在的機(jī)器人租賃也都基本都是做一些跳舞、打拳等表演內(nèi)容，根本沒(méi)有能落地的實(shí)用功能。

商業(yè)化場(chǎng)景未知，但訂單和產(chǎn)能的泡沫已經(jīng)開(kāi)始溢出。

去年以來(lái)，多家機(jī)器人廠商接連宣布獲得“億元級(jí)”大訂單。但在這背后，機(jī)器人的訂單和產(chǎn)能也存在很多隱憂。

根據(jù)摩根士丹利的報(bào)告指出，許多廠商高調(diào)宣布的“大額訂單”中，相當(dāng)一部分屬于框架協(xié)議訂單或意向訂單，而非確定性的、不可撤銷的采購(gòu)合同。這類訂單的執(zhí)行確定性較低，為未來(lái)的不確定性留下了空間。

上海證券報(bào)還直接指出，買賣雙方的背景、資質(zhì)并不透明，其交易的確存在摻雜水分的可能。但也指出不能忽視證實(shí)需求對(duì)訂單的催化。

此外，訂單的真實(shí)性也受到質(zhì)疑。鈦媒體科技潛線一篇報(bào)道指出，業(yè)內(nèi)存在對(duì)訂單中夾雜“左手倒右手”關(guān)聯(lián)訂單的質(zhì)疑，即訂單可能在關(guān)聯(lián)方或生態(tài)鏈企業(yè)之間流轉(zhuǎn)，并非完全來(lái)自獨(dú)立的第三方真實(shí)需求。

而這種訂單驅(qū)動(dòng)、而非真實(shí)需求驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)能規(guī)劃，也被外界認(rèn)為是資本催化的“虛假繁榮”泡沫。

03

結(jié)語(yǔ)

這次“宇樹(shù)小作文”大受關(guān)注的背后，是市場(chǎng)對(duì)機(jī)器人賽道爆火后的一次冷思考。

機(jī)器人，尤其是具身機(jī)器人目前還處于研究的早期階段，但過(guò)去一年里，市場(chǎng)和資本對(duì)其的狂熱追捧，導(dǎo)致泡沫溢出。賽道降溫也是一件好事，讓行業(yè)回歸理性發(fā)展。

而對(duì)機(jī)器企業(yè)來(lái)說(shuō)，賽道降溫后，行業(yè)將進(jìn)入一輪洗牌階段。那些造血能力不足，技術(shù)實(shí)力又難以獲得外部融資，熬不住持續(xù)的研發(fā)投入的機(jī)器人企業(yè)，將也清出牌桌。行業(yè)發(fā)展將進(jìn)入下一階段。

但目前，市場(chǎng)對(duì)宇樹(shù)和機(jī)器人依舊保持樂(lè)觀態(tài)度。

今天開(kāi)盤，機(jī)器人板塊并未受到“宇樹(shù)小作文”的影響，一路飄紅。截至下午3點(diǎn)收盤，同花順APP顯示，機(jī)器人概念（885517）大漲1.72%，其中宇樹(shù)機(jī)器人概念漲幅超2.81%。