文｜小盧魚

編輯｜楊旭然

雖然打著禁毒的名義，但美國絲毫沒有掩飾自己對委內(nèi)瑞拉石油資源的覬覦。特朗普幾乎是在第一時間直接公開表示:

我們將讓美國那些規(guī)模龐大的石油公司——它們是全球最大的石油企業(yè)——投入數(shù)十億美元，維修嚴重破敗的石油基礎設施，并開始為國家創(chuàng)造收益。

包括委內(nèi)瑞拉在內(nèi)的南美各國，是全球最重要的關鍵礦產(chǎn)供應者，當美國已經(jīng)徹底確定將在南美推進門羅主義之后，全球大宗商品的定價權，乃至于全球供應鏈體系也必然將會因此生變。

美國不可能坐視中國構建出一套新的、使用人民幣結算的全球大宗商品供應秩序。尤其是，歐美資本在實質上擁有全球大量大型礦企的控制權。

這些關鍵礦產(chǎn)里，就包含著對中國產(chǎn)業(yè)升級、擺脫對石油依賴至關重要的鋰。

本文是來自《巨潮WAVE》內(nèi)容團隊的深度價值文章，歡迎您多平臺關注。

01 上游

南美鋰礦資源高度集中在阿根廷、智利和玻利維亞交界的“鋰三角”地區(qū)。該地區(qū)鋰儲量占全球一半以上，尤其是鹽湖鋰更具備鋰離子濃度高、鎂鋰比低的優(yōu)點，是全球開采條件最有利的區(qū)域之一。

智利是目前產(chǎn)鋰的核心國家，2024年產(chǎn)量約占全球五分之一；阿根廷正處于產(chǎn)量爆發(fā)期，增速極快；玻利維亞則剛剛實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)的突破。

有機構預測，未來全球鋰資源供應的主要增量之一將來自南美鹽湖：阿根廷規(guī)劃了數(shù)十個新項目，預計到2030年總產(chǎn)能可能超過70萬噸碳酸鋰當量，智利也計劃在2026年啟動數(shù)個新項目。

中國的碳酸鋰進口離不開南美地區(qū)的鹽湖鋰。海關數(shù)據(jù)顯示，2025年11月中國進口碳酸鋰22055噸，其中從智利進口碳酸鋰1.08萬噸，占進口總量的49%，從阿根廷進口碳酸鋰8043噸，占進口總量的36%。

南美地區(qū)鹽湖提鋰的生產(chǎn)成本（約3600美元/噸碳酸鋰）處于全球成本曲線的最低端。在鋰價波動時，這些高純度低成本的原料對中國企業(yè)的吸引力可想而知。

中國的碳酸鋰市場正經(jīng)歷著一場驚人的“價值回歸”，價格在2025年10月觸及8萬元/噸的關鍵心理價位后企穩(wěn)回升，主力期貨合約在12月下旬一度突破12萬元/噸，較年中低點已經(jīng)實現(xiàn)了翻倍。

這種價值回歸，與如今碳酸鋰供需緊平衡的狀態(tài)離不開關系，這種供需緊平衡狀態(tài)，又和上游公司的減產(chǎn)離不開關系。

標志性事件就是8月寧德時代旗下江西宜春枧下窩礦因采礦證到期停產(chǎn)，這個全球最大鋰云母礦的供應中斷，成為了點燃碳酸鋰行情的火把。

盡管12月啟動了環(huán)評公示，但距離江西宜春鋰礦正式復產(chǎn)仍需經(jīng)過一系列復雜流程，樂觀預計也要到2026年年中。也有媒體報道，據(jù)接近寧德時代人士處獲悉，該礦預計于春節(jié)前后復產(chǎn)。

碳酸鋰市場多空博弈的激烈程度，從這些矛盾的市場消息中可見一斑。但不論江西宜春鋰礦何時復產(chǎn)，碳酸鋰行業(yè)的集體提價都已經(jīng)是箭在弦上不得不發(fā)。

因為碳酸鋰價格受2022年以來全球產(chǎn)能暴增192%所積累的巨大庫存壓制，價格一路陰跌，全球約三分之一的產(chǎn)能陷入虧損，行業(yè)只能在痛苦中出清產(chǎn)能。澳大利亞、中國等地的主要生產(chǎn)商相繼減產(chǎn)或推遲項目，鋰礦勘探預算也腰斬了。

如今在龍頭企業(yè)主動減產(chǎn)，地緣政治擾動可能帶來減產(chǎn)的作用下，苦熬三年的碳酸鋰上游企業(yè)終于等到了去庫存、強預期的關鍵時刻，終于有了向中下游企業(yè)提價來彌補過去虧損的可能性。

當然，這種強預期早已反映在企業(yè)股價上。2025年大中礦業(yè)漲超261%，藏格礦業(yè)漲超210%，盛新鋰能漲近150%，天海新能、國城礦業(yè)、中礦資源、雅化集團均漲超100%，西部礦業(yè)、科達制造、贛鋒鋰業(yè)漲超80%。

02 中游

最先感受到碳酸鋰提價壓力的，無疑是生產(chǎn)鋰電材料的中游企業(yè)，只不過這種壓力之下，又藏著那么一絲興奮。

鋰電材料需求正在從單一依賴新能源汽車，轉向由新能源汽車和儲能“雙輪驅動”的格局，儲能需求的增長勢頭甚至更為迅猛，已成為行業(yè)景氣度的關鍵變量和最大增量。

根據(jù)SMM統(tǒng)計，截至2024年底，國內(nèi)該規(guī)模為8453萬千瓦。以此測算，為實現(xiàn)《新型儲能規(guī)模化建設專項行動方案（2025年-2027年）》中的目標，2025年至2027年間，國內(nèi)新型儲能裝機規(guī)模的年復合增長率需維持在30%左右。

2026年開始，中國還將處于在全國范圍內(nèi)建立統(tǒng)一、規(guī)范的“容量電價”機制的關鍵過渡階段。目前，已經(jīng)有包括湖北、甘肅、寧夏等9省公布了電網(wǎng)側獨立儲能容量補償政策及價格標準。

這意味著，過去，儲能主要靠低買高賣賺取電能量價差，收益不穩(wěn)定，而現(xiàn)在，無論是否被調(diào)用，只要儲能項目有能力在電網(wǎng)需要時（如用電高峰）放電，就可以獲得一筆固定補償——投資者吃了定心丸，大儲的需求更加超預期。

基于國內(nèi)明確的政策托底與市場成熟度的不斷提升，2026年國內(nèi)儲能市場延續(xù)高速增長趨勢是大概率事件。

國外儲能需求方面，根據(jù)Wood Mackenzie數(shù)據(jù)，25Q3美國儲能裝機14.5GWh，同比增長38%（Q2為史上裝機最高季度），截至Q3末，25年全年累計裝機32.6GWh，同比增長37%，已超過2024年全年水平。

考慮到美國發(fā)展AI產(chǎn)業(yè)的剛需，2026年預計裝機可達80GWh，同比增51%，其中數(shù)據(jù)中心預計將貢獻37GWh的增量。

儲能需求的現(xiàn)實與預期也已經(jīng)反映在某些鋰電材料的價格和排產(chǎn)上，六氟磷酸鋰就是最具代表性的例子。

六氟磷酸鋰占據(jù)了電解液成本的40%-50%、產(chǎn)能高度集中（CR3> 70%）且擴產(chǎn)周期長（12-18個月），其價格和排產(chǎn)數(shù)據(jù)，能最敏感、最直接地反映下游的真實需求，是預判鋰電行業(yè)景氣度的先行指標之一。

2025年11月，六氟磷酸鋰報價站上12萬元/噸的大關，較9月末漲幅約100%，較7月的價格低點（4.96萬元/噸）漲幅更是高達142%。

與此同時，頭部企業(yè)（天賜材料、多氟多、天際股份）的六氟磷酸鋰排產(chǎn)計劃環(huán)比10月再增7.5%，帶動整個鋰電產(chǎn)業(yè)排產(chǎn)計劃史無前例地達到200GWh/月。

只要儲能需求保持強勢增長，2026年鋰電材料大概率也會進入供需緊平衡的狀態(tài)。有券商預測，2026Q4節(jié)點的6F、LFP、隔膜、銅箔產(chǎn)能利用率將達到106%、96%、98%、95%，是否擴產(chǎn)，將成為鋰電材料企業(yè)此刻最糾結的問題。

倘若擴產(chǎn)，新建產(chǎn)線的財務壓力與鋰礦企業(yè)的前車之鑒就在眼前。若不擴產(chǎn)，可能又會在新的競爭格局中失去規(guī)模優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)鏈核心地位。

03 下游

對于上游和中游的大部分企業(yè)來說，這一輪鋰電的行情都是危險與機遇并存。即便是寧德時代這樣的產(chǎn)業(yè)鏈鏈主企業(yè)，處境也很微妙。

首先江西宜春鋰礦的減產(chǎn)停產(chǎn)、復產(chǎn)擴產(chǎn)對寧德時代來說，并非最核心的問題。相比之下，寧德時代目前不掌握鹽湖資源是更大的問題。

云母提鋰和鹽湖提鋰存在明確的競爭關系。這里包含了品位、純度、開采技術、環(huán)保要求、供應穩(wěn)定性等方方面面的競爭。云母提鋰的優(yōu)勢，在儲能需求大爆發(fā)的時代未必還能延續(xù)下去。

2024年寧德時代布局的玻利維亞鹽湖項目，至今沒有明顯的進展。考慮到美國對南美局勢的影響，以后寧德時代推進類似項目的難度只會更大。

在電池領域，寧德時代雖然仍是行業(yè)一哥，但其全球份額已經(jīng)很難再向上突破了。

即便是在國內(nèi)市場，作為行業(yè)終端的車企為了平衡供應鏈，也會扶持二供、三供。同時，億緯鋰能、中創(chuàng)新航等二線廠商在儲能等特定領域的增速更快，也會不斷蠶食這些細分市場的份額。

寧德時代與比亞迪這個國內(nèi)的新能源汽車一哥、動力電池二哥之間的關系更是越來越微妙。尤其是在關鍵的磷酸鐵鋰路線領域，雙方的市場占有率非常接近，競爭已然白熱化。

寧德時代憑借強大的定價權和成本控制，其動力電池業(yè)務的毛利率（約22%-24%）一直顯著高于行業(yè)水平，在本輪碳酸鋰價格上漲的行情中，也明確表示了會把價格壓力傳導出去——被傳導的對象，自然就是一眾新能源車企了。

過去電池廠商和新能源車企的關系更多是一榮俱榮、一損俱損，但在儲能需求爆發(fā)式增長、低空經(jīng)濟（eVTOL）、機器人、固態(tài)電池等未來科技產(chǎn)業(yè)的藍圖緩緩展開時，這種綁定關系顯然正在瓦解。

因此比起在固態(tài)電池和儲能業(yè)務上都有所進展的寧德時代，困在價格戰(zhàn)里的新能源車企處境要更加微妙。

乘聯(lián)分會秘書長崔東樹就明確表示，2026年初的新能源乘用車將受到車購稅政策調(diào)整的影響，年初銷量環(huán)比4季度下降至少30%。

今年國補政策的優(yōu)化，同樣會影響新能源汽車的生產(chǎn)銷售。補貼從“定額”變?yōu)椤鞍幢壤?，這意味著低價位車型能享受到的補貼金額顯著減少，這將直接削弱經(jīng)濟型新能源車的價格競爭力，倒逼行業(yè)資源向中高端車型傾斜。

在反內(nèi)卷、修復價格的政策導向中，新能源汽車行業(yè)的決賽階段開始了。

想要活下去、活得好的中國新能源車企，必然要在海外市場上發(fā)力。但海外市場對中國新能源車企的絞殺，也早就拉開了帷幕。關稅、限售是一步棋，對關鍵礦產(chǎn)的控制，也是其中的一步棋。