文源 | 源媒匯

作者 | 謝春生

編輯 | 蘇淮

一紙起訴書，將千億鋰電巨頭五年前的一段丑聞再次揭開。

2026年1月4日晚間，贛鋒鋰業(yè)發(fā)布最新?lián)９?，公司同意向子公司以及子公司向其全資子公司提供合計(jì)約363.5億元的擔(dān)保金額。其中，子公司贛鋒鋰電及其全資子公司獲得的實(shí)際擔(dān)保金額合計(jì)約60.33億元。

圖片來源：贛鋒鋰業(yè)

另據(jù)公告顯示，贛鋒鋰電及其旗下子公司東莞贛鋒、贛鋒新鋰源的負(fù)債率分別高達(dá)71.71%、79.61%和93.09%，情況并不樂觀。

贛鋒鋰電作為贛鋒鋰業(yè)打通鋰電池制造和完善產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)的關(guān)鍵落子，此前欲單獨(dú)分拆上市，一度成為資本市場的“香餑餑”。天眼查顯示，2019年至2023年間，贛鋒鋰電共計(jì)完成三輪融資，投資方不乏小米集團(tuán)、OPPO、傳音控股、安克創(chuàng)新、極目創(chuàng)投、新余投控等知名公司及機(jī)構(gòu)。

然而，隨著贛鋒鋰業(yè)五年前的一樁內(nèi)幕交易案曝光，贛鋒鋰電也受到牽連，上市進(jìn)程擱淺，早期投資方相繼退出。再疊加行業(yè)整體低迷，這個(gè)曾經(jīng)的資本寵兒，如今不得不依賴母公司擔(dān)保來維持運(yùn)營。

盡管贛鋒鋰業(yè)聲稱內(nèi)幕交易案為“特定歷史事件”，預(yù)計(jì)不影響正常經(jīng)營，但隨著案件進(jìn)入刑事審查階段，結(jié)果可能并不樂觀。

01

五年前舊案風(fēng)波再起

贛鋒鋰業(yè)五年前的一樁舊案再起波瀾。

2025年12月30日，贛鋒鋰業(yè)公告稱，因早年涉嫌內(nèi)幕交易罪單位犯罪一事，目前已收到有關(guān)部門的移交起訴告知。

圖片來源：贛鋒鋰業(yè)公告

源媒匯注意到，這筆內(nèi)幕交易的細(xì)節(jié)，在2024年7月江西證監(jiān)局向贛鋒鋰業(yè)出具的《行政處罰決定書》中已詳細(xì)披露。

時(shí)間回到2020年，彼時(shí)，因連虧兩年面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的江特電機(jī)，在當(dāng)?shù)赜嘘P(guān)部門的推動(dòng)下，獲得贛鋒鋰業(yè)的主動(dòng)接洽，并商談合作的可能性。

2020年6月18日，贛鋒鋰業(yè)時(shí)任總裁李良彬、董秘歐陽明等高管赴江特電機(jī)實(shí)地考察。不久后，贛鋒鋰業(yè)于6月22日向公司證券賬戶轉(zhuǎn)入三千萬元，并于次日開始，在短短數(shù)天內(nèi)耗資2648.38萬元，購入1567.77萬股江特電機(jī)股票。

隨著雙方談判推進(jìn)，2020年8月12日，兩家公司簽署了《合作備忘錄》，約定由贛鋒鋰業(yè)認(rèn)購江特電機(jī)股份并成為控股股東。

一天后，江特電機(jī)公告此事。但僅僅一周后，合作因雙方未能就同業(yè)競爭等核心條款達(dá)成一致而終止。此次合作，從接觸到談判到簽約再到分手，不過短短幾個(gè)月。

令人不解的是，就在雙方簽約一個(gè)月前，2020年7月8日至9日，贛鋒鋰業(yè)賬戶將所持江特電機(jī)股票全部賣出，獲利110.53萬元。

2022年1月，因涉嫌內(nèi)幕交易證監(jiān)會對贛鋒鋰業(yè)進(jìn)行立案調(diào)查。源媒匯注意到，當(dāng)年年底，另一內(nèi)幕信息知情人時(shí)任江特電機(jī)副總裁兼董事會秘書閔某章配偶鄔某珍，已因內(nèi)幕交易江特電機(jī)股票被江西監(jiān)管局處罰——沒收其13.9萬元違法所得，并罰款50萬元。

2024年7月，江西證監(jiān)局對贛鋒鋰業(yè)的行政處罰正式落定——除沒收上述違法所得，還罰款331.59萬元，并對李良彬、歐陽明兩位直接負(fù)責(zé)主管人員分別罰款60萬元和20萬元。

圖片來源：贛鋒鋰業(yè)公告

如果事情到此為止，區(qū)區(qū)幾百萬罰款，對市值千億的贛鋒鋰業(yè)而言不過是“毛毛雨”。但2025年年底的刑事移送，讓案件的性質(zhì)發(fā)生了根本性變化。

從行政處罰到刑事追責(zé)，這一轉(zhuǎn)變背后，是中國資本市場“行刑銜接”機(jī)制的深入推進(jìn)。

2024年5月，證監(jiān)會等多部門聯(lián)合發(fā)布相關(guān)意見，明確堅(jiān)持對證券期貨違法犯罪“零容忍”要求。另據(jù)規(guī)定，判處罰金外，單位犯罪還要對有關(guān)責(zé)任人進(jìn)行刑事處罰。這意味著，相關(guān)個(gè)人可能面臨比行政處罰更為嚴(yán)重的法律后果。

贛鋒鋰業(yè)內(nèi)幕交易案的刑事移送，也向資本市場釋放了明確的監(jiān)管信號。

長期以來，內(nèi)幕交易案件多停留在行政處罰層面，刑事追責(zé)案例相對較少。此次案件顯示，即便違法所得未達(dá)“巨額標(biāo)準(zhǔn)”，監(jiān)管機(jī)構(gòu)仍會依據(jù)“零容忍”原則推進(jìn)刑事追責(zé)。

“單位犯罪”的認(rèn)定尤其值得關(guān)注。這不僅意味著公司可能面臨罰金，更重要的是直接負(fù)責(zé)的主管人員可能承擔(dān)刑事責(zé)任。

有分析指出，案件移送檢察機(jī)關(guān)審查起訴不等于必然會被刑事起訴，檢察院需要全面審查案件，如果符合起訴條件，才會向法院提起公訴。

但無論最終司法結(jié)果如何，案件本身已經(jīng)對贛鋒鋰業(yè)已經(jīng)產(chǎn)生了實(shí)質(zhì)性影響。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年12月29日公告當(dāng)日，贛鋒鋰業(yè)A股股價(jià)下跌4.74%，之后兩日股價(jià)持續(xù)承壓。至2026年1月5日收盤，贛鋒鋰業(yè)股價(jià)有所回升，報(bào)收64.35元/股，總市值1348.61億，當(dāng)日漲幅2.32%。

針對內(nèi)幕交易案轉(zhuǎn)刑事移送對公司產(chǎn)生的影響、應(yīng)對措施等問題，源媒匯向贛鋒鋰業(yè)方面發(fā)送了問詢郵件，截至發(fā)稿未獲回應(yīng)。

02

子公司上市受阻，資本撤離

如今，回望五年前的那筆看似平常的交易，猶如一粒石子投入平靜的湖面，激起的漣漪正四散開來。

這樁案件對贛鋒鋰業(yè)的戰(zhàn)略布局產(chǎn)生了較大影響，尤其是其子公司贛鋒鋰電的分拆上市計(jì)劃。

贛鋒鋰電是贛鋒鋰業(yè)在動(dòng)力電池、儲能電池領(lǐng)域的核心子公司，承擔(dān)著公司打通鋰電池制造及回收產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)的重要使命。

為推進(jìn)贛鋒鋰電的分拆上市，贛鋒鋰業(yè)于2022年11月聯(lián)手員工持股平臺以及11名外部投資人，向其增資近27億元。彼時(shí)，投資協(xié)議中明確包括對賭條款，要求贛鋒鋰電須在2025年年底前實(shí)現(xiàn)合規(guī)上市，否則實(shí)控人需回購?fù)顿Y人手中股份。

圖片來源：贛鋒鋰業(yè)公告

另據(jù)相關(guān)規(guī)定，上市公司欲分拆子公司上市，其或其實(shí)控人等須在最近36個(gè)月內(nèi)沒有遭遇證監(jiān)會的行政處罰。而贛鋒鋰業(yè)在2024年7月剛剛受到行政處罰，這意味著贛鋒鋰電的原定上市計(jì)劃已基本無望。

面對回購壓力，贛鋒鋰業(yè)于2025年3月啟動(dòng)股份回購，以16億元總價(jià)從部分股東手中回購4.99億股贛鋒鋰電。此次回購涉及28家股東，其中23家全面退出。退出名單中包括小米長江產(chǎn)業(yè)基金、固德威、安克創(chuàng)新、極目創(chuàng)業(yè)、佳禾電聲、信之風(fēng)投資等知名機(jī)構(gòu)。

圖片來源：贛鋒鋰業(yè)公告

2025年9月，贛鋒鋰電再次引入投資人增資不超過25億元。但新協(xié)議中同樣包含退出條款：自交割日起36個(gè)月內(nèi)，若贛鋒鋰電未實(shí)現(xiàn)上市，投資人可實(shí)施定向減資退出。

老股東因上市無望幾乎集體退出，新投資人帶著明確退出預(yù)期進(jìn)入，這一矛盾局面，折射出贛鋒鋰電在資本市場的尷尬處境。

贛鋒鋰電面臨的挑戰(zhàn)不僅體現(xiàn)在上市受阻，還有來自行業(yè)基本面的變化。

母公司贛鋒鋰業(yè)自2022年歸母凈利潤達(dá)到205億元峰值后，業(yè)績持續(xù)下滑，2024年轉(zhuǎn)為凈虧損20.74億元。

圖片來源：Wind

2025年前三季度，贛鋒鋰業(yè)雖然實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2552萬元，同比大幅增長103.99%，但扣非凈利潤仍虧損9.42億元。

這意味著公司的扭虧主要依賴非經(jīng)常性損益，而非主營業(yè)務(wù)改善。

財(cái)務(wù)壓力同步顯現(xiàn)。天眼查顯示，截至2025年三季度末，贛鋒鋰業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率約57.59%，總負(fù)債約634.63億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大增95%至10.28億元。

圖片來源：天眼查

2025年11月底，高盛下調(diào)贛鋒鋰業(yè)H股評級，由“中性”變?yōu)椤百u出”。從該機(jī)構(gòu)給出的理由來看，主要是鋰現(xiàn)貨存在下行風(fēng)險(xiǎn)，且短期內(nèi)下游市場反饋欠佳。

此外，從行業(yè)層面看，鋰電行業(yè)正處于周期調(diào)整與技術(shù)變革的雙重節(jié)點(diǎn)。

一方面，動(dòng)力電池和儲能電池的需求仍在增長。預(yù)計(jì)2026年動(dòng)力端需求增速將超過15%，儲能端需求增速有望超過40%。

另一方面，固態(tài)電池作為下一代電池技術(shù)正迎來產(chǎn)業(yè)化拐點(diǎn)。2025年下半年至2026年被認(rèn)為是產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)，2027年起小規(guī)模量產(chǎn)將加速推進(jìn)。

贛鋒鋰電在產(chǎn)品布局上其實(shí)已經(jīng)有所準(zhǔn)備，開發(fā)了包括固態(tài)鋰電池在內(nèi)的五大系列30多種產(chǎn)品。但母公司面臨的內(nèi)幕交易案件和財(cái)務(wù)壓力，可能限制其在這一關(guān)鍵技術(shù)賽道的投入能力。

值得關(guān)注的是，贛鋒鋰業(yè)在2025年10月以6.64億元轉(zhuǎn)讓了儲能業(yè)務(wù)平臺“深圳易儲”44.24%的股權(quán)。交易完成后，深圳易儲不再納入公司合并報(bào)表。

這一舉措被視為減輕集團(tuán)層面的負(fù)債壓力，但也意味著贛鋒鋰業(yè)在一定程度上收縮了在儲能領(lǐng)域的布局。

問題纏身的贛鋒鋰業(yè)，又能給子公司多少支持呢？

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