四年走完十年路

1月的港交所，科技味比以往更濃。

就在昨天，智譜AI剛剛在這里敲響了銅鑼；而今天，聚光燈打到了另一群更年輕的人身上。MiniMax（稀宇科技），這家團(tuán)隊(duì)平均年齡只有29歲的公司，正式掛牌港交所。

截至發(fā)稿，MiniMax報(bào)256元，漲幅55.15%，市值達(dá)780億港元（約合人民幣700億）。值得一提的是，IPO前夕公開(kāi)發(fā)售部分獲得1837倍超額認(rèn)購(gòu)，市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)反響極為熱烈。

他們的股票代碼很有意思：0100.HK。它是計(jì)算機(jī)二進(jìn)制的源頭，是萬(wàn)物數(shù)字化的起點(diǎn)。當(dāng)然，你也可以把它解讀為這群年輕人對(duì)AGI的野心：從0到1的突破，早已完成；現(xiàn)在，他們要開(kāi)始從1到100的無(wú)限擴(kuò)張。

隨著MiniMax的上市，中國(guó)大模型賽道最擁擠、最喧囂的“草莽時(shí)代”徹底宣告結(jié)束。如果你還在問(wèn)“誰(shuí)能拿到通往AGI決賽桌的門票”，今天的港股市場(chǎng)，或許已經(jīng)給出了答案。

全明星陣容加持，四年走完十年路

如果說(shuō)創(chuàng)業(yè)是一場(chǎng)游戲，那么MiniMax無(wú)疑是開(kāi)啟“倍速模式”通關(guān)的那一個(gè)。翻開(kāi)招股書，最讓人倒吸一口冷氣的數(shù)據(jù)不是那幾百億的估值，而是時(shí)間——4年。

在科技圈，一家硬科技公司要想走到IPO敲鐘，通常需要多久？上一代“AI四小龍”給出的答案是七年，甚至十年。但在AGI時(shí)代，這個(gè)物理法則失效了。

MiniMax成立于2022年初，滿打滿算，從上海一間辦公室寫下第一行代碼，到今天站在港交所門口，只用了不到4年。

這不僅刷新了記錄，簡(jiǎn)直是在“飆車”。本次IPO，MiniMax定價(jià)區(qū)間在151-165港元/股，發(fā)行估值最高沖破503億港元。這意味著什么？意味著它是目前港股市場(chǎng)上成長(zhǎng)最快、估值最高的AI科技公司。

為什么這么快？因?yàn)檫@一輪AI浪潮本身就是指數(shù)級(jí)的。而MiniMax最可怕的地方在于，它不僅技術(shù)跑得快，商業(yè)化跑得更快。當(dāng)大多數(shù)同行還在為“怎么賺錢”發(fā)愁時(shí)，這群95后已經(jīng)在全球賺回了真金白銀。

這種“反常識(shí)”的速度，讓資本市場(chǎng)徹底坐不住了。

看看MiniMax今天的基石投資者名單，Aspex、Eastspring（瀚亞投資）、Mirae Asset（未來(lái)資產(chǎn)）、阿里巴巴、易方達(dá)……一共14家頂級(jí)機(jī)構(gòu)，一口氣認(rèn)購(gòu)了約27.23億港元。

像Aspex、Eastspring這些國(guó)際長(zhǎng)線基金，平時(shí)極其挑剔。他們不愛(ài)炒短線，只愛(ài)那些能穿越周期、有自我造血能力的行業(yè)老大。

在最近兩年的港股IPO里，能讓這幫“老錢”如此整齊劃一地掏錢鎖倉(cāng)，MiniMax即便不是唯一一個(gè)，也是極其罕見(jiàn)的那一個(gè)。

這釋放了一個(gè)超強(qiáng)的信號(hào)：這幫最聰明的錢，不僅看好今天的開(kāi)盤價(jià)，更做好了“長(zhǎng)期陪跑”的準(zhǔn)備。他們看懂了MiniMax那個(gè)“OpenAI 1%成本”的故事，也看懂了這不僅僅是一個(gè)技術(shù)故事，更是一個(gè)賺錢的故事。

除了今天入場(chǎng)的基石，再看看站在MiniMax背后的“老股東天團(tuán)”，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這家公司幾乎拿到了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)和創(chuàng)投圈的“全套通行證”。

米哈游、騰訊、阿里、小紅書、高瓴、IDG、紅杉、明勢(shì)、云啟……這個(gè)名單列出來(lái)，幾乎占據(jù)了中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的半壁江山。

這其中，米哈游的早期下注尤其值得玩味。眾所周知，做《原神》的“大偉哥”懂技術(shù)，更懂年輕人。米哈游很早就看中了MiniMax，這說(shuō)明什么？說(shuō)明在懂行的人眼里，MiniMax在虛擬陪伴、多模態(tài)交互上的“二次元濃度”和技術(shù)底子，是絕對(duì)過(guò)硬的。如今MiniMax旗下的Talkie、星野在C端大殺四方，不僅印證了米哈游的眼光，也讓MiniMax成為了最懂C端用戶的AI公司。

而騰訊和阿里的同時(shí)入局，更是把“排面”拉滿。一個(gè)有社交和內(nèi)容，一個(gè)有電商和云，兩大巨頭同時(shí)給一家創(chuàng)業(yè)公司“刷火箭”，這種待遇在創(chuàng)投圈可不多見(jiàn)。

至于高瓴、紅杉、IDG這些頂級(jí)VC，他們是用真金白銀投出了信任票。他們見(jiàn)過(guò)了太多的PPT造車、PPT造AI，之所以敢重倉(cāng)MiniMax，歸根結(jié)底是因?yàn)檫@支團(tuán)隊(duì)太“實(shí)”了——不搞虛頭巴腦的概念，上來(lái)就是產(chǎn)品，上線就是全球化，出手就是收入。

其中，紅杉中國(guó)是MINIMAX第三大財(cái)務(wù)投資人，上市前持股比例為3.81%。 2022年初，紅杉中國(guó)副總裁李廣平MINIMAX創(chuàng)始人閆俊杰相識(shí)，并積極推進(jìn)項(xiàng)目投資；2023年7月，紅杉中國(guó)參與MINIMAX A+輪融資，并在此后多輪加持，這也是迄今為止紅杉中國(guó)在大模型領(lǐng)域投資金額最大的項(xiàng)目之一。

紅杉中國(guó)合伙人鄭慶生曾表示：MINIMAX能夠在快速演進(jìn)的技術(shù)周期中持續(xù)推出具備破圈能力的領(lǐng)先產(chǎn)品，既與團(tuán)隊(duì)對(duì)效率和工程能力的重視有關(guān)，也與其較早確立“生而全球”的產(chǎn)品與組織視角密切相關(guān)，最核心的還是對(duì)AGI的堅(jiān)定信仰和長(zhǎng)期主義精神。

1月8日智譜上市，1月9日MiniMax接力。這連續(xù)兩天的鑼聲，其實(shí)在告訴我們一件事：資本不再相信“單純燒錢”的故事，但會(huì)瘋狂追逐“有效率的增長(zhǎng)”。

MiniMax之所以能在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，集齊如此豪華的資本陣容，核心就在于它證明了一件事：AI不僅能改變世界，也是一門好生意。有著這些明星機(jī)構(gòu)和長(zhǎng)線資本的背書，0100.HK這張門票，含金量不言而喻。

對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō)，跟著這些擁有最頂級(jí)信息渠道的機(jī)構(gòu)走，大概率是通往AGI時(shí)代最穩(wěn)妥的一張船票。

一只年輕的“特種部隊(duì)”

在港股上市的鐘聲之外，真正的故事發(fā)生在北京和上海的辦公樓里。那里沒(méi)有西裝革履，只有一群平均年齡29歲的年輕人，正在用一種讓傳統(tǒng)巨頭看不懂的方式，重新定義什么叫“科技公司”。

翻看招股書，你會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)很不“大廠”的數(shù)據(jù)：全員385人。

這是什么概念？在AI這個(gè)賽道，很多巨頭的研發(fā)團(tuán)隊(duì)動(dòng)輒數(shù)千人。而MiniMax用不到400人，不僅做出了文本、語(yǔ)音、視頻、音樂(lè)全模態(tài)大模型，還把產(chǎn)品賣到了全球200多個(gè)國(guó)家。

這不僅是“小而美”，這是人效比的奇跡。

這支團(tuán)隊(duì)年輕得過(guò)分——平均年齡29歲，妥妥的“人均95后”。甚至連董事會(huì)的平均年齡也只有32歲。這群“數(shù)字原住民”不是在做AI，他們本身就是AI時(shí)代的一部分。

他們信奉的不是“人海戰(zhàn)術(shù)”，而是“人才密度”。研發(fā)人員占比高達(dá)73.8%，約三分之一擁有海外背景。在MiniMax，一個(gè)人就是一支隊(duì)伍。

最硬核的細(xì)節(jié)是，MiniMax不僅僅在賣AI產(chǎn)品，他們自己就是AI Native（原生）組織的頭號(hào)實(shí)驗(yàn)品。在MiniMax，超過(guò)80%的代碼不是人工逐行敲出來(lái)的，而是由AI輔助完成的。

這不是為了偷懶，這是一場(chǎng)生產(chǎn)力的革命。當(dāng)其他公司還在討論“AI會(huì)不會(huì)取代程序員”時(shí)，MiniMax的工程師已經(jīng)習(xí)慣了指揮AI去寫代碼，自己則專注于架構(gòu)和邏輯。這種“以一當(dāng)十”的產(chǎn)出效率，讓他們的管理層級(jí)被壓縮在三層以內(nèi)，決策快得像電流一樣。

這就是為什么MiniMax能跑得這么快——當(dāng)你的組織本身就是由算法驅(qū)動(dòng)時(shí)，你的進(jìn)化速度自然是指數(shù)級(jí)的。

外界對(duì)大模型公司最大的誤解是：這是一場(chǎng)無(wú)底洞般的“燒錢游戲”。MiniMax狠狠地打臉了這個(gè)觀點(diǎn)。

從成立到現(xiàn)在，MiniMax累計(jì)花費(fèi)了約5億美元。這個(gè)數(shù)字，僅僅相當(dāng)于OpenAI花銷的1%左右。

用1%的錢，做到了全球第一梯隊(duì)的全模態(tài)技術(shù)，這簡(jiǎn)直是商業(yè)教科書級(jí)別的“極致效率”。

他們是怎么省出來(lái)的？

技術(shù)本身就是省錢機(jī)器，隨著模型優(yōu)化，訓(xùn)練成本占收入的比重從2023年的1365%驟降至現(xiàn)在的266.5%。每一分錢都花在刀刃上，沒(méi)有盲目投流，而是靠產(chǎn)品口碑在全球撕開(kāi)缺口。

更重要的是，MiniMax已經(jīng)具備了強(qiáng)大的“自我造血”能力。2025年前九個(gè)月，B端業(yè)務(wù)（開(kāi)放平臺(tái)等）毛利率高達(dá)69.4%。這個(gè)利潤(rùn)率，足以讓很多SaaS公司眼紅。超過(guò)70%的收入來(lái)自海外。

根據(jù)招股書，MiniMax在2023年?duì)I收為346萬(wàn)美元，2024年?duì)I收為3052萬(wàn)美元；2025年前9個(gè)月?tīng)I(yíng)收為5343.7萬(wàn)美元（約3.76億元），較上年同期的1945萬(wàn)美元增長(zhǎng)175%。

所以，當(dāng)你看到MiniMax賬上還趴著超11億美元的現(xiàn)金儲(chǔ)備（夠花50個(gè)月以上）時(shí)，你就明白了——這次上市，根本不是為了“找錢救命”，而是為了拿到那張通往AGI最終決賽桌的入場(chǎng)券。

這家年輕的公司，正在用事實(shí)告訴世界：做AGI，不一定要燒穿底褲，也可以賺得漂亮。

AI賽道，告別內(nèi)卷？

如果未來(lái)，后人們要去研究中國(guó)AI的發(fā)展進(jìn)程，2026年的1月一定是非常濃重的一筆。

1月8日，智譜AI在港交所敲鐘；僅僅24小時(shí)后，1月9日，MiniMax緊隨其后掛牌上市。這兩聲鑼響，就像兩記重錘，徹底砸碎了過(guò)去兩年彌漫在行業(yè)上空的觀望與質(zhì)疑。

這不僅是兩家公司的勝利，更是中國(guó)AGI（通用人工智能）產(chǎn)業(yè)的“成人禮”。

如果說(shuō)過(guò)去兩年是群雄逐鹿的“百模大戰(zhàn)”，那么隨著MiniMax的上市，行業(yè)正式進(jìn)入了巨頭對(duì)峙、差異化生存的“新四小龍2.0時(shí)代”。而在這一輪全新的牌桌上，MiniMax手中的牌，有些與眾不同。

在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，中國(guó)大模型公司面臨的最大拷問(wèn)是：除了在國(guó)內(nèi)卷價(jià)格、卷參數(shù)，我們還能去哪里增長(zhǎng)？

智譜AI代表了深厚的學(xué)院派底蘊(yùn)和國(guó)內(nèi)B端的穩(wěn)健，而MiniMax則走出了一條截然不同的、更具野心的路——“生而全球化”。

在“新四小龍”的格局中，MiniMax是唯一一家真正意義上在海外市場(chǎng)殺出重圍、并站穩(wěn)腳跟的企業(yè)。

這不僅僅是口號(hào)，招股書里的數(shù)據(jù)太硬了：超過(guò)70%的收入來(lái)自海外。當(dāng)大多數(shù)同行還在國(guó)內(nèi)為了搶一個(gè)政企大單爭(zhēng)得頭破血流時(shí)，MiniMax已經(jīng)把產(chǎn)品賣到了全球200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，擁有了超過(guò)2.12億的個(gè)人用戶。

這不僅意味著更廣闊的市場(chǎng)空間，更意味著更高的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。MiniMax實(shí)際上是在用全球市場(chǎng)的養(yǎng)分，來(lái)滋養(yǎng)技術(shù)的迭代。

這種“墻外開(kāi)花墻內(nèi)香”的獨(dú)特生態(tài)位，讓MiniMax在港股市場(chǎng)上擁有了極高的稀缺性——它不是“中國(guó)的OpenAI學(xué)徒”，它是“世界的MiniMax”。

曾幾何時(shí)，AI圈流行“刷榜”——今天我參數(shù)第一，明天你跑分霸榜。但到了二級(jí)市場(chǎng)，投資者只看一件事：你的模型，到底能不能變成好用的產(chǎn)品？

MiniMax的上市，標(biāo)志著行業(yè)評(píng)價(jià)體系的徹底大轉(zhuǎn)彎：從“模型參數(shù)”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)品體驗(yàn)”。

MiniMax的邏輯非常務(wù)實(shí)，他們信奉“模型即產(chǎn)品”?？纯此麄兪种械摹拔淦鲙?kù)”，你就會(huì)明白為什么C端用戶愿意買單：

不僅有腦子（文本）：他們的M2模型在編程和邏輯上不僅強(qiáng)，而且便宜，在OpenRouter上直接沖到了全球前三。

還有眼睛（視頻）：Hailuo（海螺）視頻模型，在視頻競(jìng)技場(chǎng)排名全球第二，已經(jīng)生成了5.9億個(gè)視頻。這不是實(shí)驗(yàn)室里的Demo，而是全球創(chuàng)作者每天都在用的生產(chǎn)力工具。

甚至有嘴巴（語(yǔ)音）和耳朵（音樂(lè)）：語(yǔ)音模型綜合性能第一，音樂(lè)模型能生成5分鐘的專業(yè)歌曲。

這種全模態(tài)、無(wú)短板的產(chǎn)品矩陣，讓MiniMax成為了行業(yè)里少有的“六邊形戰(zhàn)士”。在其他公司還在單點(diǎn)突破時(shí)，MiniMax已經(jīng)構(gòu)建了一個(gè)能夠聽(tīng)、說(shuō)、看、寫、唱的完整智能生態(tài)。

根據(jù)UNCTAD的報(bào)告，全球AI市場(chǎng)預(yù)計(jì)將從2023年的1890億美元飆升至2033年的4.8萬(wàn)億美元，短短十年增長(zhǎng)25倍。

這是一個(gè)比移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)更波瀾壯闊的時(shí)代。在這個(gè)萬(wàn)億級(jí)的賽道上，港股市場(chǎng)太需要一個(gè)標(biāo)桿了。投資者需要的不僅僅是一個(gè)會(huì)講故事的公司，而是一個(gè)能真正把AGI技術(shù)轉(zhuǎn)化為商業(yè)價(jià)值、能代表中國(guó)力量在全球舞臺(tái)競(jìng)技的領(lǐng)軍者。

MiniMax的出現(xiàn)，填補(bǔ)了這一空白。

結(jié)語(yǔ)

從今天開(kāi)始，股票代碼0100.HK將在交易屏幕上跳動(dòng)。

對(duì)于MiniMax而言，上市不是終點(diǎn)，而是去往終極決賽桌的起點(diǎn)。手握11億美元現(xiàn)金儲(chǔ)備，背靠全球頂級(jí)的長(zhǎng)線資本，擁有一支被AI武裝到牙齒的年輕團(tuán)隊(duì)，MiniMax已經(jīng)做好了準(zhǔn)備。

“Intelligence with Everyone”（與所有人共創(chuàng)智能）。這句寫在招股書扉頁(yè)的愿景，正在隨著每一次代碼的提交、每一個(gè)用戶的對(duì)話，從夢(mèng)想變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。

AGI的大時(shí)代，從今天真正開(kāi)始。