港交所官網(wǎng)披露，極物思維有限公司（以下簡稱“極物思維”）日前向港交所呈交了IPO（首次公開募股）申請(qǐng)，中金公司和中銀國際為聯(lián)席保薦人。

極物思維擁有并經(jīng)營的核心業(yè)務(wù)品牌為COMMUNE幻師（以下簡稱“幻師”）。據(jù)招股書，公司擬將此次港股IPO募集資金分別用于擴(kuò)大幻師網(wǎng)絡(luò)、數(shù)字化及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、產(chǎn)品研發(fā)和創(chuàng)新、增強(qiáng)品牌認(rèn)知度以及營運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，雖然極物思維擁有“中國排名第一的餐酒吧品牌”幻師，但在2024年和2025年前三季度，公司在一線城市的同店銷售同比增長率均為負(fù)。

此外，截至2025年11月末，極物思維的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物不足1億元，較2024年年末的2.82億元減少逾65%。然而，即便如此，公司在2025年12月依舊宣派特別股息8000萬元。

幾乎所有收入來自餐酒吧運(yùn)營

據(jù)招股書，極物思維是中國排名第一的餐酒吧企業(yè)，截至2025年三季度末，其在全國40個(gè)城市運(yùn)營著112家直營餐酒吧。其中，有109家餐酒吧以幻師品牌經(jīng)營。

招股書稱，幻師門店均戰(zhàn)略性布局在人流量大、曝光度高的城市核心商圈，以實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁的單店經(jīng)濟(jì)效益及品牌能見度。招股書援引弗若斯特沙利文的資料稱，2022年至2024年，以營收計(jì)，幻師連續(xù)三年在中國餐酒吧品牌中位列第一，在2024年占據(jù)約7.8%的市場份額。

白天，幻師為顧客提供早午餐、下午茶，晚間則轉(zhuǎn)變?yōu)榕c朋友進(jìn)行餐后社交飲酒的社交聚集地，由此形成的業(yè)務(wù)模式使酒精飲料在其整體銷售中占據(jù)較大比重。2025年前三季度，幻師約45%的營收來自酒水和飲料，其中約85%為酒精飲品。

1月12日中午，記者來到位于成都市科華北路的幻師店，該門店緊鄰成都地鐵8號(hào)線川大望江校區(qū)站，除周邊寫字樓白領(lǐng)群體外，核心客群為四川大學(xué)學(xué)生及社區(qū)居民。

記者看到，門店內(nèi)部采用大開間的通透布局。區(qū)別于傳統(tǒng)餐飲的封閉式包間設(shè)計(jì)，該店主要配置了長條木桌、皮質(zhì)卡座以及臺(tái)球娛樂區(qū)，意在強(qiáng)化空間的公共屬性與社交功能。

位于吧臺(tái)后方及側(cè)面的大型自選酒水貨架占據(jù)了顯著位置，這種“超市型”的密集陳列方式，直觀地體現(xiàn)了幻師“餐+酒自選”的經(jīng)營模式。

幻師門店 圖片來源：每經(jīng)記者 蔡鼎 攝

記者注意到，午間時(shí)段的門店內(nèi)僅有零星食客堂食消費(fèi)，另有部分顧客在店內(nèi)體驗(yàn)中式臺(tái)球項(xiàng)目。店員告訴記者，門店午間客流稀少，晚間基本滿座，顧客多是川大學(xué)生?！坝绕涫侵芪搴椭芰砩?，甚至要排隊(duì)?！?/p>

當(dāng)記者問及最近幾年門店內(nèi)的酒水價(jià)格是否有下降時(shí)，該店員給出了肯定的答復(fù)。他還補(bǔ)充稱，門店顧客以會(huì)員為主?！叭绻詴?huì)員身份消費(fèi)，酒水和食品價(jià)格的優(yōu)惠力度非常大?！?/p>

招股書顯示，極物思維的收入單一，公司幾乎所有收入均來自餐酒吧運(yùn)營。2023年、2024年和2025年前三季度（下稱“報(bào)告期內(nèi)”），餐酒吧運(yùn)營占其收入的比例分別為99.7%、99.9%和99.9%。

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圖片來源：極物思維招股書

招股書稱，幻師門店平均投資回本期約為17個(gè)月，報(bào)告期內(nèi)，幻師門店的首次收支平衡期約為3個(gè)月，每家餐酒吧日均訂單量分別為256單、296單和327單。

截至2025年三季度末，幻師在全國共有109家門店，其中主要位于二線城市，共計(jì)72家，較2024年年末增加5家。不過，2025年前三季度，幻師在一線城市的門店數(shù)量縮減1家。

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圖片來源：極物思維招股書

從幻師餐酒吧的核心運(yùn)營指標(biāo)來看，以2025年前三季度為例，其位于一線城市的門店日均銷售約4.03萬元，幾乎是其三線及以下城市門店的兩倍，也遠(yuǎn)高于二線城市門店。

一線城市同店銷售持續(xù)負(fù)增長，遞表前宣派特別股息8000萬元

報(bào)告期內(nèi)，幻師分別實(shí)現(xiàn)收入8.45億元、10.74億元和8.72億元，分別實(shí)現(xiàn)溢利5052.5萬元、5398.1萬元和6669.8萬元。

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圖片來源：極物思維招股書

雖然公司收入和溢利呈現(xiàn)增長趨勢(shì)，但公司整體毛利率由2023年的70.5%下滑至2024年的67.8%，下降2.7個(gè)百分點(diǎn)。雖然毛利率在2025年前三季度有所回升，達(dá)到68.7%，但仍未恢復(fù)至2023年水平。

記者注意到，在連鎖餐飲的核心考核指標(biāo)——同店銷售額上，極物思維顯露疲態(tài)。2024年，公司整體同店銷售增長率為1.9%，但在2025年前三季度，該指標(biāo)則為-0.3%。此外，同期的一線城市同店銷售增長率均為負(fù)。

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圖片來源：極物思維招股書

幻師于2016年起便通過成立極物思維開展業(yè)務(wù)，公司總部位于廣東省珠海市。極物思維于2021年9月30日在開曼群島注冊(cè)成立為豁免有限公司。

極物思維成立以來已完成三輪融資，最后一輪融資完成于2022年7月22日，共募資約1.09億元，投后估值為71.6億元，約為2021年完成A輪融資后估值的7倍。

招股書顯示，2024年，極物思維凈增門店16家；2025年前三季度，公司新開9家店、關(guān)閉7家店，門店總數(shù)僅從110家增至112家，擴(kuò)張速度明顯放緩。

招股書稱，展望未來，極物思維計(jì)劃在2026年新開設(shè)30至40家幻師店，重點(diǎn)布局一線及二線城市。

記者注意到，就在臨近遞表前的2025年12月，極物思維還向股東宣派8000萬元的特別股息。需要指出的是，截至2025年11月末，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物不足1億元，較2024年年末的2.82億元降幅超過65%。

此外，截至招股書披露日，極物思維仍有4家門店未取得消防安全檢查意見書。根據(jù)法律，這些門店面臨停業(yè)風(fēng)險(xiǎn)及最高30萬元的罰款。另有部分門店未完成消防驗(yàn)收備案。

針對(duì)公司截至2025年11月末現(xiàn)金儲(chǔ)備較2025年年初減少逾65%仍宣派特別股息、一線城市同店銷售增長率持續(xù)為負(fù)等問題，1月11日上午，記者向公司官網(wǎng)提供的郵箱發(fā)送了采訪問題，但截至發(fā)稿未獲其回復(fù)。