一、2015-2020年：改革驅(qū)動的擴張與峰值期

1. 發(fā)行數(shù)量：2015-2016年穩(wěn)定在110家，2017-2018年快速攀升至150家、191家（數(shù)量峰值），2019-2020年回落至150家、137家，仍處于高位區(qū)間。
2. 募資額：2015年2388億港元為基礎(chǔ)值，2016-2017年下滑至1171億港元（階段低谷），2018-2020年爆發(fā)式增長，2020年達3857億港元（募資峰值），遠超數(shù)量峰值的2018年。
3. 核心動因：港股2018年上市制度改革（允許同股不同權(quán)、未盈利生物科技企業(yè)上市）吸引新經(jīng)濟企業(yè)；2020年中概股回港二次上市潮（阿里、京東等）疊加大型新經(jīng)濟龍頭IPO，推高募資額，形成“數(shù)量穩(wěn)、募資猛增”的格局。

二、2021-2023年：多重壓力下的深度調(diào)整期

1. 發(fā)行數(shù)量：從2021年92家持續(xù)下滑至2022-2023年70家，創(chuàng)十年最低。
2. 募資額：跌幅遠大于數(shù)量，從2021年3250億港元驟降至2023年463億港元，縮水超85%，且新股平均募資規(guī)模大幅下降。
3. 核心動因：全球流動性收緊、中美監(jiān)管博弈加劇、港股市場流動性低迷，企業(yè)上市意愿顯著降低；同時缺乏大型IPO項目支撐，中小市值新股占比提升，進一步拉低募資規(guī)模。

三、2024-2025年：頭部企業(yè)帶動的修復(fù)期

1. 發(fā)行數(shù)量：2025年回升至117家，回到2015-2016年水平，市場上市活躍度逐步恢復(fù)。
2. 募資額：2025年反彈至2858億港元，接近2019年水平，回升幅度遠超數(shù)量漲幅。
3. 核心動因：內(nèi)地經(jīng)濟復(fù)蘇、港股上市流程簡化等改革深化，疊加科技、消費領(lǐng)域龍頭企業(yè)重啟赴港IPO，頭部項目成為募資額反彈的核心驅(qū)動力，反映市場對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的認(rèn)可度回升。

關(guān)鍵結(jié)論

港股IPO市場的波動更受大市值龍頭項目影響，募資額的彈性遠大于發(fā)行數(shù)量；2023年是市場低谷，2025年的雙指標(biāo)回升標(biāo)志著港股IPO市場進入修復(fù)周期，頭部企業(yè)的上市節(jié)奏將成為后續(xù)市場熱度的核心變量。