1月13日，杭州高特電子設(shè)備股份有限公司（下稱“高特電子”）將在深交所創(chuàng)業(yè)板上會(huì)，為深交所2026年首家上發(fā)審會(huì)的IPO項(xiàng)目。

此次IPO，高特電子計(jì)劃募資8.5億元，其中6億元用于自建儲(chǔ)能電池管理系統(tǒng)生產(chǎn)線，2.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

IPO日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)，高特電子業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的背后是經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流長(zhǎng)期凈流出、應(yīng)收賬款增加且期后回款效率惡化。公司的研發(fā)投入力度不足，重要產(chǎn)品價(jià)格不斷下滑，繼而引發(fā)毛利率下滑危機(jī)。

張力制圖

增長(zhǎng)背后

高特電子成立于1998年，聚焦于電池監(jiān)測(cè)和電池管理相關(guān)領(lǐng)域，公司從鉛酸電池監(jiān)測(cè)起步到鋰電池管理系統(tǒng)，持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品迭代開發(fā)，逐步發(fā)展成為一家以技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)和專精特新“小巨人”企業(yè)。

報(bào)告期內(nèi)，公司主要面向新能源產(chǎn)業(yè)提供安全、可靠、高效、穩(wěn)定且更具經(jīng)濟(jì)性的新型儲(chǔ)能電池管理系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品，連續(xù)三年在大型儲(chǔ)能領(lǐng)域BMS產(chǎn)品出貨量保持行業(yè)前列，相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù)廣泛應(yīng)用于電源側(cè)/電網(wǎng)側(cè)大型高壓儲(chǔ)能電站，以及工商業(yè)儲(chǔ)能、戶用儲(chǔ)能等領(lǐng)域，同時(shí)也涵蓋應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心、通信基站、軌道交通等領(lǐng)域的后備電源BMS產(chǎn)品，應(yīng)用于新能源汽車、電動(dòng)船舶等領(lǐng)域的動(dòng)力電池BMS產(chǎn)品，以及電力檢測(cè)等相關(guān)業(yè)務(wù)。

目前，公司BMS相關(guān)產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于下游新型儲(chǔ)能行業(yè)，客戶覆蓋國(guó)內(nèi)主流的儲(chǔ)能系統(tǒng)集成廠商、儲(chǔ)能電池制造廠商、以及電網(wǎng)、能源企業(yè)。

2022年—2024年和2025年1—6月（下稱“報(bào)告期”），高特電子業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入分別為34568.67萬元、77932.47萬元、91904.2萬元、50729萬元，凈利潤(rùn)分別為5375.26萬元、8822.92萬元、9842.36萬元、5141.8萬元。

與此同時(shí)，公司應(yīng)收賬款呈上升趨勢(shì)。

各報(bào)告期末，高特電子的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為18490.80萬元、40232.00萬元、50635.94萬元及57711.87萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為53.49%、51.62%、55.10%及56.88%（年化），占資產(chǎn)總額的比例分別為41.29%、41.01%、43.62%和42.00%。

同時(shí)，公司期后回款效率下滑，存在部分客戶超過信用期限后未全部回款或回款較慢，部分客戶的應(yīng)收賬款賬齡超過一年的情況。。報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)期后回款占比分別為99.51%、97.09%、90.06%、72.35%。

種種因素，已明顯影響到了公司的盈利質(zhì)量。

公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金長(zhǎng)期凈流出，直到2024年才有所改善，實(shí)現(xiàn)正向流入。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-9045.59萬元、-11566.65萬元、994.50萬元及212.72萬元，合計(jì)凈流出約1.94億元。

毛利率下滑

值得注意的是，公司的毛利率也在持續(xù)下滑。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為28.37%、26.53%、26.02%及22.02%。同一時(shí)期，同行可比公司平均值分別為29.51%、29.35%、34.58%、24.52%。也就是說，高特電子的毛利率不僅逐年下滑，還始終低于同行可比公司平均值。

高特電子坦言，2025年上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下降幅度略大，主要與毛利率較高的BMS模塊產(chǎn)品售價(jià)及銷售收入占比下降相關(guān)。

報(bào)告期各期，儲(chǔ)能BMS模塊產(chǎn)生的銷售收入分別為15107.9萬元、33238.84萬元、44729.85萬元、22608.79萬元，分別占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的43.87%、42.7%、48.7%、44.58%，是高特電子的主力產(chǎn)品。

而相關(guān)產(chǎn)品多個(gè)細(xì)分類別的銷售單價(jià)在報(bào)告期內(nèi)均出現(xiàn)明顯下滑。

具體來看，報(bào)告期內(nèi)，高特電子儲(chǔ)能BMS從控模塊的平均售價(jià)分別為349.02元/個(gè)、305.99元/個(gè)、315.10元/個(gè)、307.03元/個(gè)。儲(chǔ)能BMS主控模塊的平均售價(jià)分別為996.54元/個(gè)、746.62元/個(gè)、617.91元/個(gè)、552.31元/個(gè)，2025年上半年平均售價(jià)相比2022年跌去近一半。儲(chǔ)能BMS顯控模塊的平均售價(jià)分別為2437.79元/個(gè)、2184.99元/個(gè)、1939.19元/個(gè)、1844.00元/個(gè)，報(bào)告期內(nèi)平均售價(jià)下滑24.36%。

一方面，從行業(yè)來看，根據(jù)CNESA等統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)2小時(shí)儲(chǔ)能系統(tǒng)中標(biāo)均價(jià)已從2022年的1.50元/Wh左右下降至2025年1-6月的0.56元/Wh。公司儲(chǔ)能BMS相關(guān)產(chǎn)品的銷售價(jià)格下行受產(chǎn)業(yè)鏈降本向上傳導(dǎo)、儲(chǔ)能BMS行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、市場(chǎng)規(guī)�？焖偬嵘纫蛩赜绊�。

另一方面，公司研發(fā)投入長(zhǎng)期低于同行均值，競(jìng)爭(zhēng)力后勁有隱憂。報(bào)告期內(nèi)，高特電子的研發(fā)費(fèi)用率分別為6.91%、4.96%、6.94%、6.36%，同行可比公司平均值分別為4.49%、7.13%、7.74%、8.04%，研發(fā)費(fèi)用率連續(xù)數(shù)年低于同行均值。

此外，影響儲(chǔ)能BMS產(chǎn)品性能的最為關(guān)鍵專用芯片由公司與國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)公司合作研發(fā)。根據(jù)相關(guān)協(xié)議約定，公司擁有上述關(guān)鍵芯片的獨(dú)家使用權(quán)，未經(jīng)公司同意，合作的芯片設(shè)計(jì)公司不能向第三方出售上述關(guān)鍵芯片，但有部分芯片的獨(dú)家權(quán)益要根據(jù)公司訂購(gòu)量決定。

截至本招股說明書簽署之日，徐劍虹通過貴源控股、吾爾是投資分別控制公司36.54%、9.63%的股份，合計(jì)控制公司46.17%的股份，系公司的實(shí)際控制人。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)際控制人未發(fā)生變更。

記者 褚念穎

文字編輯 傅光云

版面編輯 褚念穎

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