比爾·蓋茨曾說微軟離破產(chǎn)永遠(yuǎn)只有18個(gè)月，任正非在華為飛速發(fā)展期提出華為的冬天。

真正的遠(yuǎn)見，是在陽光燦爛時(shí)修屋頂，在潮水退去前找到方向。

從一家制冷配件小廠，到全球聞名的汽車零部件龍頭，三花智控一直是個(gè)居安思危的企業(yè)。現(xiàn)如今，公司又站上了命運(yùn)的十字路口。

2025年，三花智控一改前兩年增速低迷的情況，預(yù)計(jì)凈利潤將同比大增25%-50%至38.74億元-46.49億元。

可是別忘了，行業(yè)趨勢(shì)仍未改變！

三花智控空調(diào)零部件強(qiáng)者恒強(qiáng)的背后是家電行業(yè)存量內(nèi)卷，汽車零部件全力奔跑卻易被新能源車價(jià)格戰(zhàn)侵蝕利潤，就連蓄勢(shì)待發(fā)的機(jī)器人業(yè)務(wù)也面臨著巨額投入以及訂單的不確定性。

這一局面企業(yè)家們或許已早有預(yù)料。那么，三花智控都找了哪些方向？修了哪些屋頂？

順勢(shì)而為，跨界孵化

生意不起眼，卻總能順風(fēng)起舞。這是“賣鏟人”的真實(shí)寫照。

表面上看，三花智控目前絕對(duì)的業(yè)務(wù)核心依舊是制冷空調(diào)電器零部件，2025年上半年營收占比高達(dá)63.88%，汽車零部件營收占比則下滑到36.88%。

公司似乎還在講那個(gè)依賴傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的老舊故事，與美的集團(tuán)、格力電器以及海爾等家電企業(yè)深度捆綁。

實(shí)際上，該業(yè)務(wù)內(nèi)部已經(jīng)有了翻天覆地的變化。

三花智控真正依仗的是在制冷控制元器件領(lǐng)域構(gòu)筑的深厚護(hù)城河，而并不僅僅局限于家用電器行業(yè)。

公司是全球最大的制冷控制元器件制造商，其四通換向閥、電子膨脹閥、微通道換熱器等多項(xiàng)產(chǎn)品擁有全球第一的統(tǒng)治力。

這份統(tǒng)治力來自其深耕行業(yè)40多年練成的精密制造、成本控制能力和供應(yīng)鏈穩(wěn)定性。

從0.01毫米級(jí)的閥芯加工精度，到-40℃至150℃的極端工況適應(yīng)性，公司都能實(shí)現(xiàn)。2025年中報(bào)顯示，三花智控國內(nèi)外專利授權(quán)高達(dá)4387項(xiàng)，其中發(fā)明專利授權(quán)有2404項(xiàng)。

要知道，家用電器早已是紅海市場(chǎng)多年，但可以看到2020-2024年公司制冷空調(diào)電器零部件業(yè)務(wù)的毛利率波動(dòng)很小，只從29.83%小幅下降到27.35%。

換言之，若下游有新興應(yīng)用需求出現(xiàn)，公司就能將其在空調(diào)領(lǐng)域的成功方案順勢(shì)遷移到新興市場(chǎng)。

當(dāng)下，正好存在這樣的契機(jī)——AI數(shù)據(jù)中心和儲(chǔ)能散熱。

數(shù)據(jù)中心需要處理每平方米數(shù)千瓦的散熱需求，儲(chǔ)能系統(tǒng)則需在-30℃至50℃環(huán)境下保持電池組溫度均衡。這些場(chǎng)景都對(duì)熱管理提出了更高的要求。

三花智控依托其產(chǎn)品力，能提供除冷媒和壓縮機(jī)外液冷控制單元的幾乎所有核心零部件，十分匹配AI數(shù)據(jù)中心和儲(chǔ)能等市場(chǎng)的旺盛需求。

2025年以來，公司曾在互動(dòng)平臺(tái)多次表示在云服務(wù)機(jī)房、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域已經(jīng)有大量產(chǎn)品應(yīng)用。

而這給公司帶來的紅利不可謂不大。2025年上半年，公司制冷空調(diào)電器零部件營收增速明顯加快，首次半年度突破百億大關(guān)達(dá)到103.9億元。

與此同時(shí)，公司的造血能力也顯著加強(qiáng)。2025年前三季度，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈流入30.58億元，遠(yuǎn)高于2024年同期的19.93億元。

發(fā)力高端，逆勢(shì)反轉(zhuǎn)

布局AI數(shù)據(jù)中心散熱，并非三花智控第一次“跨界”。

說白了，公司的汽車熱管理業(yè)務(wù)也是其技術(shù)躍遷的成果，包括汽車閥門產(chǎn)品（如車用電子膨脹閥）、汽車換熱器產(chǎn)品（如電池冷卻器）及各種類型的集成組件等。

隨著新能源汽車銷量上升，2020-2024年，三花智控汽車零部件業(yè)務(wù)營收從24.69億元持續(xù)增加到113.9億元，年復(fù)合增速高達(dá)46.56%。

但若細(xì)扒其每年的收入增幅，便可看出細(xì)微差別。近年來，公司汽車零部件業(yè)務(wù)收入增加額逐漸減少。

例如，2023年公司實(shí)現(xiàn)收入99.14億元，相比于2022年的75.14億元增加了24億元，可2024年的增加額縮小到了14.76億元，幾乎砍了一半，2025年情況或許更糟。

一來，基于新能源汽車熱管理價(jià)值量的提升，越來越多的汽零企業(yè)拓展熱管理業(yè)務(wù)，像銀輪股份、拓普集團(tuán)、盾安環(huán)境等。僧多粥少，每個(gè)供應(yīng)商分到的訂單就會(huì)受到影響。

二來，下游車企售價(jià)一降再降，受傷的往往包括上游零部件供應(yīng)商們，它們的利潤空間容易受到擠壓。

面對(duì)如此情境，三花倒也沒有坐以待斃。公司從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、客戶策略等多個(gè)維度進(jìn)行了一套長期改善方案。

過去，三花主要提供電子膨脹閥、冷凝器等零部件產(chǎn)品，如今公司朝著系統(tǒng)集成方向升級(jí)，聚焦價(jià)值量更高的集成組件等。

毛利率的扭轉(zhuǎn)說明公司這一決策確有成效。2021年-2025年上半年，三花汽車零部件毛利率不僅沒有隨著行業(yè)內(nèi)卷而下降，反而從23.85%逆勢(shì)上升到27.96%。

與此同時(shí)，公司還在盡量擴(kuò)大客戶資源，這樣才有望拿到更多的訂單。

根據(jù)2025年中報(bào)，目前三花已經(jīng)與比亞迪、吉利、理想、奔馳、寶馬等全球頭部車企達(dá)成合作，甚至是其中部分車企熱管理產(chǎn)品的獨(dú)家供應(yīng)商。

前兩年，公司曾表示2024-2027年汽車熱管理在手訂單高達(dá)731.2億元，其中2025-2027年這3年訂單就高達(dá)612.42億元。

可見，三花智控汽車零部件業(yè)務(wù)營收增速下滑或許與訂單交付周期有關(guān)，公司在手訂單依然比較飽滿。

數(shù)十億下注，密集出招

如今，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)方興未艾，三花智控溫控技術(shù)再次躍遷。

2022年的時(shí)候，特斯拉Optimus機(jī)器人工程機(jī)橫空出世，瞬間吸引了世界的目光。

緊接著2023年，三花智控就已經(jīng)著手布局機(jī)器人機(jī)電執(zhí)行器業(yè)務(wù)，并和國內(nèi)龍頭諧波減速器綠的諧波達(dá)成合作，共同在墨西哥出資建廠。

機(jī)器人執(zhí)行器包括旋轉(zhuǎn)和線性兩類，是人形機(jī)器人關(guān)節(jié)運(yùn)動(dòng)的核心部件。

而機(jī)器人關(guān)節(jié)里最核心的電機(jī)、傳感器和減速器，與三花在高端閥門中使用的精密電機(jī)技術(shù)存在同源性。

同時(shí)，公司積累的溫控技術(shù)也能融入關(guān)節(jié)模組里面，有助于解決機(jī)器人長期工作之后產(chǎn)生的“散熱焦慮”——機(jī)器人關(guān)節(jié)在高負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)下會(huì)產(chǎn)生熱量，過熱易導(dǎo)致電機(jī)扭矩下降甚至罷工。

2024年1月，三花智控又在杭州落下重子，計(jì)劃總投資不低于50億元，其中有不低于38億元將用于建設(shè)機(jī)器人機(jī)電執(zhí)行器和域控制器的研發(fā)生產(chǎn)基地。

不過，公司在機(jī)器人領(lǐng)域的布局進(jìn)展并非一帆風(fēng)順。

2025年10月，公司在互動(dòng)平臺(tái)表示與綠的諧波合作的墨西哥工廠進(jìn)行得很慢，暫時(shí)還沒正式量產(chǎn)。

對(duì)于外界的急切期盼，公司的回答是已成立機(jī)器人事業(yè)部，正在配合客戶產(chǎn)品研發(fā)、試制、迭代并最終實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)落地，機(jī)器人項(xiàng)目整體推進(jìn)非常順利。

拋開特斯拉暫且不談，國內(nèi)宇樹科技、優(yōu)必選、智元機(jī)器人等相繼獲得機(jī)器人大單，持續(xù)出貨。部分機(jī)器人供應(yīng)商早已吃到紅利。

像同樣布局機(jī)器人業(yè)務(wù)的藍(lán)思科技，預(yù)計(jì)其今年全年的人形機(jī)器人出貨量數(shù)千臺(tái)，四足機(jī)器狗出貨量上萬臺(tái)，機(jī)器人業(yè)務(wù)帶來的營收初步估計(jì)為數(shù)億元。

反觀三花智控的機(jī)器人業(yè)務(wù)至今尚未產(chǎn)生任何收入。從這個(gè)角度來看，公司先發(fā)優(yōu)勢(shì)沒有得到很好地體現(xiàn)。

所以說，機(jī)器人是三花智控悄然布局的下一站不假，但這條第三增長曲線能否形成氣候還沒有塵埃落定。

結(jié)語

從農(nóng)機(jī)和配件起家，到汽車核心供應(yīng)商，再到機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈的明星公司，三花智控不會(huì)在“窮途末路”被迫轉(zhuǎn)型。

公司往往在“糧草充足”時(shí)，主動(dòng)選擇一條更為艱難但或許更為長坡厚雪的道路。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)。