2026年開年，港股迎來AI公司上市潮。

1月8日，智譜以500億港元市值敲鐘，公開發(fā)售部分錄得1164倍超額認(rèn)購。一天后，MiniMax緊隨其后，首日股價(jià)最高漲幅近110%，總市值超千億港元。1837倍的超額認(rèn)購刷新紀(jì)錄。市場對(duì)“AI敘事”的定價(jià)再度升溫。

但很少有人注意到，港股醫(yī)療AI賽道的“大模型第一股”，其實(shí)早在一年前就已誕生。2024年末，訊飛醫(yī)療科技（02506.HK）登陸港股。彼時(shí)，智譜和MiniMax還在沖刺上市的路上，螞蟻阿福還沒有出圈，OpenAI也沒有發(fā)布ChatGPT Health。訊飛醫(yī)療是第一個(gè)把醫(yī)療AI能力帶到資本市場、接受公開審視的公司。

一年過去，情況已經(jīng)完全不同。

C端這邊，螞蟻阿福月活已破3000萬、日均回答健康問題超千萬，熱度在短時(shí)間內(nèi)繼續(xù)放大。隨之而來的是大廠健康業(yè)務(wù)的集體“回爐”：百度將算法團(tuán)隊(duì)資源調(diào)向百度健康，騰訊上線“健康問問”AI功能，字節(jié)加速小荷AI醫(yī)生推廣。有業(yè)內(nèi)人士調(diào)侃：阿福拯救了大廠的健康事業(yè)部。

國際上，OpenAI推出ChatGPT Health，支持連接Apple健康數(shù)據(jù)與電子病歷，并強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)連接、安全隔離、醫(yī)生參與反饋與評(píng)測框架。官方數(shù)據(jù)顯示，全球每周有超過2.3億人在ChatGPT上咨詢健康問題。健康，已經(jīng)成為AI用戶最高頻的使用場景之一。

競爭對(duì)手全部到場，C端熱度被后來者搶走聲量。但就在上個(gè)月，訊飛醫(yī)療以4.28億元中標(biāo)國家人工智能應(yīng)用中試基地（醫(yī)療領(lǐng)域基層衛(wèi)生服務(wù)方向）項(xiàng)目，走向了一條不同的賽道。

這一年里，醫(yī)療AI到底發(fā)生了什么？當(dāng)“第一股”遇上“后來者”，這場競賽的勝負(fù)手又在哪里？

/ 01 / 這一年，醫(yī)療AI發(fā)生了什么

變化并不是從“某一款產(chǎn)品爆紅”才開始。

更早的信號(hào)是，行業(yè)里有人先把醫(yī)療AI從低頻問診，推向更連續(xù)的健康管理：訊飛醫(yī)療在11月初對(duì)訊飛曉醫(yī)做過一輪升級(jí)，強(qiáng)調(diào)圍繞個(gè)人健康信息的沉淀與整理——把體檢/檢查報(bào)告、用藥記錄、既往史等“散落在各處的健康碎片”歸攏起來，讓AI不只回答一次問題，而是能在不同時(shí)間點(diǎn)讀懂變化、串起趨勢。這類探索的意義在于：它把“健康助手”從一個(gè)會(huì)聊天的入口，往“可長期使用的健康管理工具”方向拉了一步。

螞蟻阿福的爆發(fā)，則把這條路一下子推到了大眾視野里。它至少階段性驗(yàn)證了一件事：健康管理有機(jī)會(huì)成為AI的高頻使用場景。用戶愿意把體檢報(bào)告、身體指標(biāo)、日常習(xí)慣交給AI去解讀，而不只是在生病的時(shí)候才想起來問一問。

這背后是一個(gè)被低估的需求：醫(yī)療是低頻的，但健康管理可以是高頻的。慢病隨訪、用藥提醒、體檢指標(biāo)追蹤、飲食運(yùn)動(dòng)干預(yù)——這些場景天然具有連續(xù)性，適合AI做解釋、提醒與陪伴，也更容易建立長期使用關(guān)系。

當(dāng)這個(gè)方向被點(diǎn)燃之后，大廠迅速跟進(jìn)，整個(gè)賽道在幾個(gè)月內(nèi)從冷清變得擁擠。只不過，眼下的熱度更像“快速起量的驗(yàn)證期”：健康助手能否從“熱鬧”走向“長期入口”，仍要看半年、一年后的活躍與留存是否能穩(wěn)定下來。

與此同時(shí)，全球信號(hào)也在變強(qiáng)。OpenAI發(fā)布ChatGPT Health，強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)連接、安全隔離、醫(yī)生參與反饋與評(píng)測框架。Sam Altman一邊說AI在診斷方面“很快就會(huì)超過大多數(shù)人類醫(yī)生”，一邊強(qiáng)調(diào)“我不會(huì)把醫(yī)療命運(yùn)全托付給沒有人類醫(yī)生參與的ChatGPT”。這種技術(shù)樂觀與應(yīng)用謹(jǐn)慎并存的態(tài)度，恰恰說明醫(yī)療AI的特殊性。

如果用一句話概括這一年的變化：醫(yī)療AI從“能不能做”的問題，變成了“誰能做得更深、更久、更可驗(yàn)證”的問題。

/ 02 / 大廠們?cè)跔幨裁?/strong>

大廠為什么突然集體涌入健康A(chǔ)I賽道？表面看是跟風(fēng)，但底層邏輯比這更深——更準(zhǔn)確地說，是在爭奪“下一代AI助手”的關(guān)鍵垂直入口。

第一個(gè)原因是入口價(jià)值。

在通用AI助手的競爭日趨白熱化的當(dāng)下，醫(yī)療健康正在成為少數(shù)仍有機(jī)會(huì)建立深壁壘的垂直入口。它更難做，但也更難被復(fù)制。一旦用戶把自己的健康數(shù)據(jù)、病史、用藥習(xí)慣交給某個(gè)AI助手，遷移成本會(huì)非常高。這是一個(gè)可以建立長期關(guān)系的場景。

第二個(gè)原因是數(shù)據(jù)飛輪。

醫(yī)療健康是少數(shù)能同時(shí)跑通政府端、機(jī)構(gòu)端、用戶端的垂直行業(yè)。政府端沉淀合規(guī)與高質(zhì)量數(shù)據(jù)，機(jī)構(gòu)端實(shí)現(xiàn)規(guī)?；桓杜c收入，用戶端形成長期管理入口。三者協(xié)同，才能構(gòu)建完整的數(shù)據(jù)飛輪與商業(yè)閉環(huán)。

第三個(gè)原因是長期記憶與個(gè)性化。

大模型競爭的下一階段，很可能是“誰能持續(xù)理解一個(gè)人、記住變化、在關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)給出可靠提醒”。醫(yī)療健康數(shù)據(jù)天然具有連續(xù)性和結(jié)構(gòu)化特征——年齡、病史、用藥史、檢驗(yàn)指標(biāo)、可穿戴設(shè)備數(shù)據(jù)——這些都是構(gòu)建長期個(gè)性化的基石。誰能在這個(gè)維度上建立優(yōu)勢，誰就掌握了AI競爭的核心壁壘。

所以，健康助手之爭不是一個(gè)“敏感又難變現(xiàn)的賽道為何擠滿大廠”的反常現(xiàn)象，而是一個(gè)合理的結(jié)果：當(dāng)AI入口競爭進(jìn)入白熱化，醫(yī)療健康成為少數(shù)仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的垂直戰(zhàn)場。

但這也帶來一個(gè)問題：當(dāng)行業(yè)目光集中在C端健康助手的時(shí)候，那些更早布局、卻不以C端爆款見長的玩家，處境會(huì)變得微妙。

/ 03 / 訊飛醫(yī)療這一年

訊飛醫(yī)療就是這樣一個(gè)案例，它這一年的處境頗為微妙：

健康助手的熱度把產(chǎn)業(yè)聚光燈拉向C端，但訊飛醫(yī)療更擅長、也更長期投入的，并不是“做一個(gè)爆款入口”，而是在醫(yī)療體系里把AI做成可交付、可驗(yàn)收、可長期運(yùn)行的能力。

先說路徑選擇。

訊飛醫(yī)療的起點(diǎn)是基層醫(yī)療——中國醫(yī)療體系中最難進(jìn)入、但一旦進(jìn)入就最難被替代的領(lǐng)域。從2016年開始布局，2017年智醫(yī)助理通過國家執(zhí)業(yè)醫(yī)師資格考試，此后在基層醫(yī)療場景持續(xù)深耕，到今天接近十年。這是一條“先難后易”的路：先把合規(guī)、交付、組織協(xié)同與規(guī)?；芡ǎ僬勀芰ν庖缗c場景擴(kuò)展。

公開數(shù)據(jù)顯示，智醫(yī)助理已覆蓋全國31個(gè)省市，服務(wù)超過25萬名基層醫(yī)生，累計(jì)提供超11億次輔助診斷，將電子病歷書寫規(guī)范率從不足40%提升至98%。這組數(shù)據(jù)的意義不在于“多”，而在于“真”：它對(duì)應(yīng)的是長期嵌入真實(shí)醫(yī)療流程、能被量化驗(yàn)收的系統(tǒng)工程，而不是Demo級(jí)別的驚艷。

再說這一年的關(guān)鍵動(dòng)作。

上市一年后，訊飛醫(yī)療最重要的動(dòng)作，是拿下國家人工智能應(yīng)用中試基地（醫(yī)療領(lǐng)域基層衛(wèi)生服務(wù)方向）項(xiàng)目。4.28億元的規(guī)模是一方面，更關(guān)鍵的是它指向的角色變化：從“把模型用起來”，走向“把模型如何落地、如何評(píng)測、如何驗(yàn)收、如何持續(xù)運(yùn)營”這套中間層能力做成范式。項(xiàng)目提出建設(shè)千億級(jí)參數(shù)醫(yī)學(xué)大模型、高質(zhì)量數(shù)據(jù)平臺(tái)，并覆蓋智能診療、智能公衛(wèi)、慢病管理等21個(gè)場景應(yīng)用，同時(shí)明確提出建立“長效運(yùn)營機(jī)制”。對(duì)強(qiáng)監(jiān)管的醫(yī)療行業(yè)而言，這比上線一個(gè)功能更接近長期分水嶺——沒有可復(fù)用的標(biāo)準(zhǔn)、評(píng)測與驗(yàn)收體系，落地很容易陷入高度定制、難以復(fù)制的循環(huán)。

當(dāng)然，訊飛醫(yī)療也不是完全缺席C端。11月初訊飛曉醫(yī)的升級(jí)，已經(jīng)把“健康管理”往連續(xù)場景推進(jìn)：圍繞報(bào)告解析、健康信息歸檔與健康軌跡等能力，嘗試讓用戶在“看病前、用藥時(shí)、檢查后”都能用得上。只是與互聯(lián)網(wǎng)大廠擅長的流量打法相比，訊飛醫(yī)療更像是在用醫(yī)療體系沉淀的方法論去做C端：增長未必最快，但更強(qiáng)調(diào)專業(yè)邊界與可持續(xù)性。

/ 04 / 兩條路線的競爭

把訊飛醫(yī)療和螞蟻阿福放在一起看，會(huì)發(fā)現(xiàn)它們代表了醫(yī)療AI兩條更典型的路線——一條更像“入口型”，一條更像“體系型”。

阿福更偏“入口型”：從C端切入，用健康陪伴建立用戶心智，再借助支付、醫(yī)生資源與機(jī)構(gòu)合作去拼服務(wù)閉環(huán)。優(yōu)勢是起量快、聲量大；挑戰(zhàn)也很明確——醫(yī)療強(qiáng)監(jiān)管，C端健康助手的責(zé)任邊界、風(fēng)險(xiǎn)控制與合規(guī)框架，需要在更長時(shí)間的真實(shí)使用中被反復(fù)驗(yàn)證。

訊飛醫(yī)療更偏“體系型”：從基層醫(yī)療體系切入，先解決合規(guī)、交付與規(guī)模化，再逐步向上延伸到醫(yī)院與政府側(cè)的更復(fù)雜場景。優(yōu)勢是壁壘深、嵌入流程強(qiáng)、與政策方向高度契合；挑戰(zhàn)是產(chǎn)品敘事不夠“爆款”，在健康助手這波熱潮里容易被外界用“C端熱度”單一維度來衡量。

兩條路線并非非此即彼。事實(shí)上，它們正在相向而行：入口型玩家的強(qiáng)項(xiàng)在用戶運(yùn)營與服務(wù)整合，體系型玩家的強(qiáng)項(xiàng)在合規(guī)落地與標(biāo)準(zhǔn)化交付。真正的競爭，不是“誰先做出一個(gè)健康助手”，而是誰能在各自長板上繼續(xù)加深，同時(shí)把短板補(bǔ)到足夠用。

/ 05/ 下一階段拼什么

訊飛醫(yī)療上市一年，醫(yī)療AI的競爭焦點(diǎn)正在發(fā)生遷移。

不再只是“誰更會(huì)答”，而是誰能建立真正的數(shù)據(jù)閉環(huán)——持續(xù)獲得高質(zhì)量、合規(guī)的真實(shí)世界數(shù)據(jù)反饋，讓模型在實(shí)際使用中不斷迭代。

不再只是“誰功能更多”，而是誰能建立合規(guī)與信任——在隱私保護(hù)、責(zé)任邊界、可追溯性等維度上，形成可被機(jī)構(gòu)、監(jiān)管和用戶接受的安全框架。

不再只是“誰增長更快”，而是誰能實(shí)現(xiàn)規(guī)?；桓杜c持續(xù)運(yùn)營——把模型能力嵌入真實(shí)醫(yī)療流程，形成可復(fù)制、可驗(yàn)收、可持續(xù)的商業(yè)模式。

OpenAI在ChatGPT Health上強(qiáng)調(diào)的數(shù)據(jù)連接、安全隔離、評(píng)測框架，本質(zhì)上也是在回應(yīng)這些問題。

從這個(gè)評(píng)價(jià)體系看，訊飛醫(yī)療的位置值得關(guān)注。智醫(yī)助理在基層的近十年深耕，中試基地項(xiàng)目對(duì)標(biāo)準(zhǔn)與范式的參與共建，全棧國產(chǎn)化技術(shù)路線帶來的安全壁壘——這些都是短期內(nèi)難以被復(fù)制的能力積累。它在醫(yī)療AI最難的那部分——合規(guī)、交付與規(guī)?；呀?jīng)跑通，這是一種稀缺的能力。

當(dāng)然，入口型玩家正在快速補(bǔ)齊短板，螞蟻阿福通過好大夫獲得醫(yī)生資源，通過政府端項(xiàng)目獲取合規(guī)數(shù)據(jù)。最終誰能勝出，取決于誰能更快完成三端閉環(huán)，同時(shí)守住自己的長板。

結(jié)語

智譜、MiniMax的上市熱潮證明了一件事：資本市場正在給AI公司重新定價(jià)，依據(jù)不再只是模型參數(shù)和產(chǎn)品聲量，更是可持續(xù)的收入結(jié)構(gòu)、可復(fù)制的交付能力以及真正的行業(yè)壁壘。

對(duì)醫(yī)療AI而言，這套邏輯同樣適用。

訊飛醫(yī)療上市一年，競爭對(duì)手全部到場。C端熱度被后來者搶走聲量，但它拿下了國家級(jí)中試基地項(xiàng)目，站在了另一個(gè)維度的競爭起點(diǎn)上。

這是一個(gè)值得關(guān)注的信號(hào)。當(dāng)所有人都在追逐健康助手的C端熱度時(shí)，醫(yī)療AI的價(jià)值錨點(diǎn)正在悄然遷移——從“會(huì)不會(huì)答”，轉(zhuǎn)向“能不能在真實(shí)醫(yī)療體系中跑起來”。

健康助手的熱度會(huì)持續(xù)推動(dòng)行業(yè)加速，但決定長期勝負(fù)的，仍是底層的體系能力。真正稀缺的不是一個(gè)會(huì)聊天的AI醫(yī)生，而是一套能在真實(shí)場景跑得起來、能被標(biāo)準(zhǔn)化推廣、能長期運(yùn)營迭代的行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施。

一年前，訊飛醫(yī)療是第一個(gè)走向資本市場的醫(yī)療大模型公司；一年后，它正在成為第一個(gè)定義“醫(yī)療AI怎么驗(yàn)收”的玩家。

這場競賽才剛進(jìn)入深水區(qū)。真正的分水嶺，將出現(xiàn)在每一次真實(shí)部署、每一次合規(guī)審查、每一次效果驗(yàn)收之中。