雷達財經(jīng)出品 文|丁禹 編|孟帥

布局8年，愛美客終于拿到了旗下肉毒素產(chǎn)品的“通行證”。

據(jù)愛美客近日發(fā)布的公告，公司在國內(nèi)獨家經(jīng)銷生產(chǎn)的注射用A型肉毒毒素產(chǎn)品獲批，這意味著愛美客將成為國內(nèi)第七家擁有合規(guī)上市肉毒素產(chǎn)品的“持證玩家”。

在愛美客看來，這是公司戰(zhàn)略布局的關(guān)鍵里程碑，有利于增強公司的核心競爭力。但有業(yè)內(nèi)人士表示，國內(nèi)肉毒素賽道早已是一片紅海，主流市場份額被行業(yè)前兩名企業(yè)牢牢占據(jù)，后來者想要開拓市場難度不小。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，以玻尿酸業(yè)務(wù)起家的愛美客，正面臨營收與利潤雙雙下滑的壓力。去年前三季度，公司實現(xiàn)18.65億元的營收，同比下降21.49%；錄得歸母凈利潤10.93億元，同比下降31.05%。

上述公告發(fā)布后的兩個交易日里，愛美客股價呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，分別上漲2.69%、0.73%。截至1月12日收盤，愛美客最新市值定格在456.91億元，但與曾經(jīng)高達1700多億元的市值巔峰相比仍存在不小的差距。

值得一提的是，在去年10月公布的《2025胡潤百富榜》中，愛美客創(chuàng)始人、實際控制人簡軍以250億元的身家位列榜單第255位，其身家較上一年度上漲35%。

愛美客布局8年，一頭扎入肉毒素紅海

1月8日，愛美客發(fā)布《關(guān)于公司獨家經(jīng)銷進口產(chǎn)品獲得藥品注冊證書》的公告。

公告顯示，愛美客在中國（包括港澳）獨家經(jīng)銷韓國Huons BioPharma Co.,Ltd.（下簡稱“Huons BP”）生產(chǎn)的注射用A型肉毒毒素產(chǎn)品，獲得國家藥品監(jiān)督管理局核準(zhǔn)簽發(fā)的《藥品注冊證書》。

而為了這一刻，愛美客已經(jīng)苦等8年之久。早在2019年的IPO招股書中，公司就曾披露，其于2018年9月與Huons Co.,Ltd.公司簽訂A型肉毒毒素產(chǎn)品在中國的合作協(xié)議。

愛美客擬投資1.2億元，以換取Huons授權(quán)其在中國區(qū)域內(nèi)進口、注冊和經(jīng)銷其生產(chǎn)的A型肉毒毒素產(chǎn)品，同時負責(zé)完成該產(chǎn)品在中國的臨床試驗及注冊申請。

彼時，愛美客表示，本募投項目具有良好的市場前景，是公司現(xiàn)有產(chǎn)品線的補充和擴展。通過開發(fā)新產(chǎn)品，切入新市場，形成新的營業(yè)收入來源和利潤增長點，增加公司盈利來源，進一步提升公司盈利能力。

2021年，為了進一步加強協(xié)同，愛美客擬使用超募資金約8.86億元（最終實際使用8.56億元），對Huons BP進行增資并收購Huons BP部分股權(quán)。交易完成后，公司合計持有Huons BP 25.4%的股權(quán)。

2022年5月，愛美客與Huons BP簽訂《經(jīng)銷協(xié)議》，公司以研發(fā)注冊方式引進Huons BP生產(chǎn)的注射用A型肉毒毒素產(chǎn)品，并在約定經(jīng)銷區(qū)域內(nèi)作為Huons BP指定的唯一且排他的進口商、經(jīng)銷商。

當(dāng)時，Huons BP的肉毒毒素產(chǎn)品Hutox在韓國取得產(chǎn)品注冊證已有3年之久，其在產(chǎn)品的持續(xù)研發(fā)和改良中具備獨到的優(yōu)勢。

同時，愛美客也正摩拳擦掌，欲利用公司產(chǎn)品注冊經(jīng)驗和較為完善的營銷體系的優(yōu)勢，為新產(chǎn)品打開國內(nèi)市場。

但這一等又是近4年時間，在近日披露的這則公告中，愛美客強調(diào)，公司獨家經(jīng)銷的注射用A型肉毒毒素產(chǎn)品藥品注冊證的獲取是公司戰(zhàn)略布局的關(guān)鍵里程碑。通過與現(xiàn)有產(chǎn)品的組合，該產(chǎn)品能為客戶提供更全面的綜合解決方案，有利于增強公司的核心競爭力。

不過，在如今國內(nèi)的肉毒素市場上，愛美客面臨的競爭壓力不小。

中國醫(yī)學(xué)科學(xué)院整形外科醫(yī)院前院長、中國整形美容協(xié)會副會長祁佐良表示，在此前已經(jīng)上市的6款產(chǎn)品中，除了美國艾爾建的Botox（保妥適）、中國生物蘭州生物制品研究所的衡力保持了較高的市場占有率外，其余后來者市占率僅個位數(shù)。

面對激烈的市場競爭，愛美客方面表示，公司獨家經(jīng)銷的韓國Huons BP肉毒素產(chǎn)品，未來主要聚焦中高端市場，依托公司廣泛且深厚的渠道網(wǎng)絡(luò)和客戶信任，與現(xiàn)有產(chǎn)品組合，可以為消費者提供更全面、定制化的治療方案。

業(yè)績承壓，毛利率下滑

成立于2004年的愛美客，靠玻尿酸業(yè)務(wù)起家，公司立足于生物醫(yī)用軟組織修復(fù)材料的研發(fā)和轉(zhuǎn)化，是國內(nèi)生物醫(yī)用軟組織材料創(chuàng)新型的領(lǐng)先企業(yè)。

經(jīng)過多年的深耕與發(fā)展，愛美客成果斐然，公司已成功實現(xiàn)基于透明質(zhì)酸鈉（玻尿酸）的系列皮膚填充劑、基于聚乳酸的皮膚填充劑以及基于聚對二氧環(huán)己酮面部埋植線的產(chǎn)業(yè)化，同時正在開展重組蛋白和多肽等生物醫(yī)藥產(chǎn)品的開發(fā)。

不過，從公司近期公布的業(yè)績數(shù)據(jù)來看，愛美客的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)正面臨著不小的挑戰(zhàn)。去年前三季度，公司實現(xiàn)18.65億元的營收，同比下降21.49%；錄得歸母凈利潤10.93億元，同比下降31.05%。

值得注意的是，在行業(yè)整體承壓的大背景下，愛美客的多項費用支出卻在擴大。

去年前三季度，公司的銷售費用率為12.39%，同比增長3.73個百分點；管理費用率為6.40%，同比增長2.55個百分點。此外，公司還在持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費用率達到12.73%，同比增長4.84個百分點。

與此同時，愛美客一向引以為傲的毛利率指標(biāo)也面臨著一定的挑戰(zhàn)。去年前三季度，愛美客的毛利率為93.36%，同比下降1.44個百分點，處于近年同期較低水平。

值得一提的是，愛美客還在去年通過子公司愛美客國際以1.9億美元現(xiàn)金完成收購韓國REGEN Biotech,Inc.公司85%的股權(quán)。

據(jù)悉，REGEN主要從事醫(yī)用材料、醫(yī)療器械及醫(yī)藥等相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，核心產(chǎn)品為可再生類注射產(chǎn)品。

本次交割完成后，愛美客國際持有韓國REGEN85％股權(quán)，愛美客進而實際取得韓國REGEN59.5％股權(quán)。

在愛美客看來，本次交易有利于公司拓展國際市場，夯實公司在醫(yī)美注射填充產(chǎn)品市場的領(lǐng)先優(yōu)勢，增強公司未來盈利能力及核心競爭力。

天眼查顯示，愛美客于2020年9月登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。換言之，在上市后的短短5年多時間內(nèi)，愛美客已耗資約23億元用于上述兩筆較大規(guī)模的收購。

然而，即使在業(yè)績數(shù)據(jù)最好的2024年，愛美客的全年營收為30.26億元，歸母凈利潤為19.58億元。

雷達財經(jīng)注意到，在公司此前發(fā)布的財報中，愛美客曾表達對市場競爭加劇的擔(dān)憂。

愛美客表示，近年來，醫(yī)療美容市場的需求快速增長，公司所處行業(yè)發(fā)展前景向好，主導(dǎo)產(chǎn)品行業(yè)平均毛利率水平較高，吸引多家企業(yè)通過自主研發(fā)或者兼并收購的方式進入國內(nèi)市場。

愛美客坦言，在此背景下，行業(yè)競爭將逐漸加劇，隨著國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)頒發(fā)的醫(yī)美注射針劑產(chǎn)品注冊證增多，公司的經(jīng)營業(yè)績將面臨市場競爭加劇的風(fēng)險。

“玻尿酸女王”跨界創(chuàng)業(yè)，鑄就250億身家

在競爭激烈的醫(yī)美行業(yè)，愛美客能脫穎而出成為賽道龍頭，離不開其創(chuàng)始人、實控人——“玻尿酸女王”簡軍的創(chuàng)業(yè)抉擇。

公開資料顯示，簡軍生于1963年，1985年獲得對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)商務(wù)英語學(xué)士學(xué)位，后獲得清華大學(xué)高級管理人員工商管理碩士學(xué)位。

1985年本科畢業(yè)后，簡軍曾在中國糧油食品進出口總公司工作4年。在90年代的出國熱潮中，簡軍毅然放棄“鐵飯碗”，決定走出國門，開啟了長達10余年的海外工作生涯。

1990年至1995年，簡軍任職于美國Bestrend Int’l Inc.公司。隨后，她又轉(zhuǎn)戰(zhàn)巴拿馬Abatecedora Textil S.A.公司，一直工作到2004年。

一次偶然的機會，簡軍被玻尿酸改善皺紋的能力所震撼。于是，她在2004年選擇回國創(chuàng)業(yè)，一頭扎入醫(yī)美賽道。

早期，在北京昌平一家藥廠的舊廠房里，簡軍創(chuàng)辦英之煌生物科技有限公司（愛美客前身）。

那時，歐美和韓國的企業(yè)主導(dǎo)面部填充劑供應(yīng)商市場，中國玻尿酸只能依賴進口。盡管面臨不小的研發(fā)挑戰(zhàn)，但簡軍帶領(lǐng)團隊努力攻堅克難。

功夫不負有心人，2009年，愛美客研發(fā)出的中國首款用于糾正額部皺紋和鼻唇部皺紋的復(fù)合玻尿酸注射產(chǎn)品“逸美”，成功取得Ⅲ類醫(yī)療器械注冊證，實現(xiàn)了國產(chǎn)玻尿酸的突破。

如果說“逸美”的問世奠定了愛美客的發(fā)展基礎(chǔ)，那么愛美客在2016年推出的國內(nèi)首款用于修復(fù)頸紋的復(fù)合注射材料“嗨體”，則進一步鞏固了自身在醫(yī)美江湖的龍頭地位。

在后續(xù)的經(jīng)營中，以“嗨體”為代表的溶液類注射產(chǎn)品以及以“濡白天使”為代表的凝膠類注射產(chǎn)品，逐漸成為驅(qū)動愛美客業(yè)績增長的引擎。

2020年9月，愛美客成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。借助資本市場的強大力量，公司就此駛?cè)氚l(fā)展的快車道。

上市后，愛美客的市值一度突破1700億元大關(guān)，其還被外界冠以“醫(yī)美茅”的美譽。

而伴隨著公司登陸資本市場的步伐，簡軍也頻頻登上各大富豪榜，成為商界傳奇女性的代表。在去年10月公布的《2025胡潤百富榜》中，簡軍的身家高達250億元。

不過，2021年以后，愛美客的股價逐漸進入整體下行階段。截至1月12日收盤，愛美客的股價為151元/股，最新市值為456.91億元。

隨著此次首款注射用A型肉毒毒素產(chǎn)品正式獲批，愛美客后續(xù)能否實現(xiàn)新的業(yè)績突破？雷達財經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。