作者 胡群

1月12日晚間，*ST巖石（600696.SH）發(fā)布業(yè)績預(yù)告，明確表示公司2025年度營業(yè)收入預(yù)計低于3億元，且扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為負(fù)。該財務(wù)數(shù)據(jù)已觸發(fā)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》中關(guān)于財務(wù)類強制退市的條件，公司股票將大概率被終止上市。

1月13日，*ST巖石股價開盤即一字跌停，報3.04元/股，較2021年歷史高點51.66元下跌94.12%。與此同時，公司實控人被采取刑事強制措施、控股股東股份全部凍結(jié)、審計意見未消除等多重風(fēng)險持續(xù)發(fā)酵，經(jīng)營與治理危機已全面暴露。

根據(jù)ST巖石于1月12日披露的公告，公司2025年前三季度累計實現(xiàn)營業(yè)收入僅為3,476.21萬元，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損達(dá)11,188.70萬元。公司財務(wù)部門初步測算，2025年全年營業(yè)收入將低于3億元，且利潤總額、凈利潤及扣非凈利潤三項指標(biāo)中最低者為負(fù)值。依據(jù)上交所《股票上市規(guī)則》第9.3.11條，若上市公司最近一個會計年度經(jīng)審計的凈利潤為負(fù)值且營業(yè)收入低于3億元，其股票將被終止上市。這意味著ST巖石幾乎確定將在2026年年報披露后被摘牌。

除財務(wù)指標(biāo)惡化外，公司持續(xù)經(jīng)營能力亦存在重大不確定性。2024年度，中興財光華會計師事務(wù)所對公司出具了帶“與持續(xù)經(jīng)營相關(guān)的重大不確定性”段落的保留意見審計報告（中興財光華審會字〔2025〕第202235號）。截至2026年1月，該保留意見所涉事項尚未有效消除，而根據(jù)退市規(guī)則，若2025年度審計報告再次被出具保留意見、無法表示意見或否定意見，也將直接觸發(fā)終止上市條件。

公司治理層面同樣深陷泥潭。2024年9月12日，*ST巖石公告披露，實際控制人韓嘯因海銀財富管理有限公司涉嫌非法集資犯罪，已被公安機關(guān)采取刑事強制措施。作為公司董事長兼董事會秘書，韓嘯無法履職，導(dǎo)致公司管理層出現(xiàn)真空。2025年12月9日，公司第十屆董事會第二十二次會議選舉朱諾為副董事長，并由其代行董事長及董事會秘書職責(zé)。然而，新管理層能否穩(wěn)定運營尚存疑問。

值得關(guān)注的是，控股股東上海貴酒企業(yè)發(fā)展有限公司及其一致行動人合計持有公司216,740,245股，占總股本64.80%，目前已全部被司法凍結(jié)。公司明確表示，控股股東不存在應(yīng)披露而未披露的重大資產(chǎn)重組、破產(chǎn)重整等計劃。這意味著短期內(nèi)難以通過外部資本注入或資產(chǎn)剝離扭轉(zhuǎn)局面。

法律風(fēng)險亦持續(xù)發(fā)酵。2025年12月30日，ST巖石公告收到江蘇省南京市中級人民法院《執(zhí)行裁定書》（〔2025〕蘇01執(zhí)2526號），因侵害商標(biāo)權(quán)糾紛案終審敗訴，法院裁定凍結(jié)或扣劃公司及關(guān)聯(lián)方銀行存款438.23萬元，或查封同等價值財產(chǎn)。該案源于貴州貴酒集團(tuán)對“貴酒”商標(biāo)權(quán)的主張，歷經(jīng)一審、發(fā)回重審、二審，最終江蘇省高院于2025年10月作出終審判決，認(rèn)定ST巖石方面構(gòu)成侵權(quán)。此次執(zhí)行裁定將進(jìn)一步加劇公司流動性壓力。

另一起金融借款合同糾紛也告終結(jié)。2025年12月30日另一份公告顯示，子公司貴州高醬酒業(yè)有限公司作為上訴人，已撤回對貴州仁懷茅臺農(nóng)商行借款糾紛案的上訴，一審判決生效。公司確認(rèn)已計提相關(guān)本金及利息，但需承擔(dān)二審案件受理費10,465.48元，直接影響當(dāng)期利潤。

值得注意的是，在退市風(fēng)險高度明確的背景下，*ST巖石股價卻在2026年1月8日至12日連續(xù)三個交易日出現(xiàn)異常上漲，累計漲幅偏離值達(dá)12%，觸發(fā)交易所異常波動核查。公司公告稱，經(jīng)核查，控股股東、董監(jiān)高在此期間未買賣公司股票，亦無應(yīng)披露未披露的重大信息。市場分析認(rèn)為，部分散戶可能抱有“末日輪”投機心理，推動短期炒作，但基本面已無支撐。

從2021年股價最高51.66元，到2026年1月13日跌停報3.04元，*ST巖石股價累計下跌超94%。曾經(jīng)以“上海貴酒”概念備受追捧的白酒股，如今淪為實控人涉案、訴訟纏身、審計否定、營收崩塌的典型退市案例。

目前，*ST巖石尚未提出可行的重組或業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方案。按照退市流程，若公司2025年年報經(jīng)審計的財務(wù)數(shù)據(jù)正式觸及終止上市指標(biāo)，交易所將對其股票作出終止上市的決定。若最終摘牌，其將成為2026年A股首批因財務(wù)指標(biāo)不達(dá)標(biāo)而退市的公司之一。對于仍持有該股的投資者而言，后續(xù)股票可能被終止上市并轉(zhuǎn)入全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，流動性將大幅下降。隨著退市制度執(zhí)行趨于常態(tài)化，市場對缺乏持續(xù)經(jīng)營能力的上市公司定價邏輯已發(fā)生根本變化，概念炒作難以為繼，真實營收與盈利成為生存底線。

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胡群

金融市場研究院院長 主要關(guān)注銀行、消費金融領(lǐng)域市場動態(tài)。