長(zhǎng)期征集

日子很難，生活不容易，每個(gè)人都有自己的苦，有苦說不出的感覺，受苦的人最懂。

和吃苦相比，有苦難言，無人問津，可能比苦本身還難受。

重生之后，葉檀老師變了很多，變得能吃苦，吃自己的苦，吃別人的苦。

她說，有苦我們一起分擔(dān)。

每周六，葉檀老師都會(huì)親自回復(fù)，并在公眾號(hào)上發(fā)出，有苦難言的朋友，如果你也想和葉檀老師傾訴，把你的故事，發(fā)送到郵箱yetanbusiness@163.com，葉檀老師看到，一定會(huì)回復(fù)。

記住，這世界還有人，關(guān)心你，在乎你，理解你。

文/金腫圓

老川確實(shí)搶風(fēng)頭，拉美、格陵蘭、中東，到處煽風(fēng)點(diǎn)火。

中國(guó)此時(shí)能夠安然世外，專注解決自身的問題嗎？或許沒那么容易。

在歐盟等地區(qū)心里，中國(guó)坐擁萬億美元順差之巨，是不可接受的魔障，如鯁在喉，一定要清除。

海關(guān)總署的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月，歐盟對(duì)華貿(mào)易逆差已逼近3000億美元，再創(chuàng)歷史新高。

即便制造業(yè)實(shí)力強(qiáng)勁的德國(guó)，如今也成了對(duì)華貿(mào)易的逆差國(guó)。

據(jù)德國(guó)聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2025年，德國(guó)對(duì)華長(zhǎng)期順差的局面被徹底打破。截至12月，德國(guó)對(duì)華貿(mào)易逆差已經(jīng)擴(kuò)大到5億歐元。

玻璃心滿滿的歐洲人看著德國(guó)也成逆差國(guó)，更加憤懣和擔(dān)憂。

2025年12月7日，據(jù)法國(guó)《回聲報(bào)》報(bào)道，法國(guó)總統(tǒng)馬克龍公開表示，中國(guó)外貿(mào)順差正撞擊歐洲工業(yè)的心臟。馬克龍進(jìn)一步警告，如果不解決貿(mào)易問題，可能會(huì)對(duì)中國(guó)商品加征關(guān)稅。

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論異常暗淡，比較優(yōu)勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)力稟賦、分工理論……都好像空洞的標(biāo)語(yǔ)。

面對(duì)一個(gè)空前焦慮的世界，中國(guó)顯然不希望彼此關(guān)系更加緊張。

2026年1月6日，新加坡《聯(lián)合早報(bào)》報(bào)道，領(lǐng)導(dǎo)人在廣東調(diào)研時(shí)公開表示，“要求積極擴(kuò)大進(jìn)口，推動(dòng)進(jìn)出口平衡發(fā)展?！?/p>

這被不少海外媒體認(rèn)為，中國(guó)不希望無限度地?cái)U(kuò)大貿(mào)易順差，從而加劇與主要貿(mào)易國(guó)的摩擦。

貿(mào)易平衡，第一槍打響

領(lǐng)導(dǎo)人話音剛落，貿(mào)易平衡措施就開始落地了。

1月8日，財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整光伏等產(chǎn)品出口退稅政策的公告》。公告顯示，自2026年4月1日起，取消光伏產(chǎn)品增值稅出口退稅。

在電池領(lǐng)域，自2026年4月1日起至2026年12月31日，將電池產(chǎn)品增值稅出口退稅率從9%下調(diào)至6%；2027年1月1日起，取消電池產(chǎn)品增值稅出口退稅。

除了光伏、電池兩大類產(chǎn)品，公告還涉及電子煙、陶瓷等271個(gè)商品代碼。

盡管此前市場(chǎng)對(duì)調(diào)整出口退稅有預(yù)期，但開年就動(dòng)手，動(dòng)作如此之快，讓人始料未及。

在西方國(guó)家眼中，出口退稅一直被視作類補(bǔ)貼政策，飽受詬病。據(jù)花旗等機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)，2015年中國(guó)出口退稅還在1萬億級(jí)別，十年過去，邁升到2萬億水平。

據(jù)財(cái)政部的口徑，截至2025年11月，中國(guó)出口退稅額已達(dá)1.9萬億元，同比增長(zhǎng)5.6%。

微妙的產(chǎn)業(yè)鏈變化，未必利空

在得知出口退稅即將取消后，不少人認(rèn)為這是對(duì)光伏等產(chǎn)業(yè)的重大利空。

真的如此嗎？

短期來說，或許確有影響。

據(jù)中信證券分析，短期來看，預(yù)計(jì)光伏及儲(chǔ)能企業(yè)面臨出口成本直接增加、盈利能力下降的壓力，SMM測(cè)算出口退稅生效后光伏組件出口量或?qū)⑾禄?%-10%。

據(jù)興業(yè)證券的統(tǒng)計(jì)，對(duì)光伏行業(yè)而言，2026年企業(yè)將少獲得550億出口退稅；對(duì)電池行業(yè)來說，2026年退稅額將減少130億。

另?yè)?jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，SMM光伏分析師認(rèn)為，出口退稅政策對(duì)光伏組件產(chǎn)品的沖擊最大，主要影響為企業(yè)直接成本的增加以及價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的下降。

按照新政策測(cè)算，每塊210R的光伏組件，出口利潤(rùn)將減少46元至51元。

中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈31家企業(yè)收入同比下降11.7%，虧損310億元，且毛利率僅為5.61%。

光伏行業(yè)整體頹靡，取消出口退稅看上去雪上加霜。但，市場(chǎng)表現(xiàn)卻代表了另一種看法。

2026年1月12日，出口退稅政策調(diào)整后的第一個(gè)交易日，影響最大的光伏板塊不僅沒有下跌，反而在大幅上漲。

刨去市場(chǎng)炒作太空光伏等因素，倒逼產(chǎn)能出清，加速行業(yè)整合，成為助推光伏板塊上漲的更大共識(shí)。

據(jù)國(guó)金證券的最新研報(bào)，退稅取消有望加速缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)能出清，讓市場(chǎng)更快回歸理性。光伏龍頭有望借此機(jī)會(huì)，通過提價(jià)將成本傳導(dǎo)給下游客戶，獲得更高的利潤(rùn)。

考慮到中國(guó)光伏等行業(yè)的領(lǐng)先地位，以及海外相對(duì)剛性的需求，價(jià)格傳導(dǎo)或許阻力不大。

此前，我們?cè)谖恼吕锒啻螌懙?，中?guó)內(nèi)X有向外的趨勢(shì)，激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)從國(guó)內(nèi)快速蔓延到海外。

這么下去，規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢(shì)難以轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)和勝勢(shì)，而價(jià)格的不斷走低，又會(huì)進(jìn)一步加劇西方國(guó)家對(duì)中國(guó)產(chǎn)品傾銷的疑慮。

如此惡性循環(huán)，誰(shuí)也不想見到。

過去人們一直希望市場(chǎng)靠自身的力量解決問題，但顯然，由于部分產(chǎn)能靠非市場(chǎng)力量立足，市場(chǎng)力量無法出清，額外的、有形的手必須加大力度介入，才能自我改良。

財(cái)政部公告出口退稅政策同一天，還有一則消息，關(guān)注的人不多，但同樣重要。

1月8日，據(jù)中證報(bào)報(bào)道，市場(chǎng)監(jiān)管總局約談光伏行業(yè)協(xié)會(huì)及部分企業(yè)，禁止光伏行業(yè)串謀控產(chǎn)、控價(jià)。

報(bào)道稱，市場(chǎng)監(jiān)管總局要求中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)及被約談企業(yè)不得約定產(chǎn)能、產(chǎn)能利用率、 產(chǎn)銷量及銷售價(jià)格；不得通過出資比例，以任何形式進(jìn)行市場(chǎng)劃分、產(chǎn)量分配、利潤(rùn)分配；不得當(dāng)前、今后就價(jià)格、成本、產(chǎn)銷量等信息開展溝通協(xié)調(diào)。

據(jù)《南方都市報(bào)》報(bào)道，被約談企業(yè)主要為光伏產(chǎn)業(yè)最上游的多晶硅公司，龍頭幾乎都在名單上。

此時(shí)約談的背景是多晶硅收儲(chǔ)方案剛出爐，頭部企業(yè)共同成立了一家運(yùn)營(yíng)公司，希望借助收購(gòu)產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)快速出清，讓多晶硅價(jià)格回到合理區(qū)間。

但，何為合理？上游和下游的理解截然不同。

據(jù)《南方都市報(bào)》的報(bào)道，不少下游企業(yè)擔(dān)心，一旦收儲(chǔ)落地，自身的成本會(huì)迅速拉升，甚至有企業(yè)認(rèn)為此舉涉嫌壟斷。

光伏行業(yè)過去就是一個(gè)博弈性非常強(qiáng)的行業(yè)，很少有共同繁榮，要不利潤(rùn)都讓上游吃了，下游苦哈哈，要不反過來，下游吃肉，上游喝湯。

光伏自身的一些特點(diǎn)加劇了產(chǎn)業(yè)出清的難度，內(nèi)X之下還有內(nèi)耗。

實(shí)際上，不止光伏行業(yè)如此，很多領(lǐng)域都無法實(shí)現(xiàn)共同繁榮。還記得，主機(jī)廠們集體怒噴寧德時(shí)代么？

如今碳酸鋰價(jià)格又開始大漲，新能源行業(yè)內(nèi)部的博弈可能也要開始了。

和日本的雁陣模式不同，大企業(yè)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上一連串企業(yè)不同，中國(guó)是橫向競(jìng)爭(zhēng)穿插著縱向博弈，一家企業(yè)變成商業(yè)帝國(guó)，啥都做。

很多時(shí)候，在本行業(yè)做到最優(yōu)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，因?yàn)樯嫌卧牧喜攀钦嬲母?jìng)爭(zhēng)者，往下游拓展可以控制成本。

為什么各行各業(yè)一體化的公司越來越多？本質(zhì)都是怕被上游割了韭菜，是價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)不過別人。

主管單位制定政策的同時(shí)，也得考慮大行業(yè)內(nèi)部的上下游情況。不然，受益的永遠(yuǎn)是個(gè)別企業(yè)、個(gè)別行業(yè)，而非整體的優(yōu)化。

刺激內(nèi)需，不能光靠基建、投資

還得讓居民消費(fèi)

2026年，內(nèi)需是所有人共識(shí)度最高的經(jīng)濟(jì)方向。為了刺激內(nèi)需，政策上可能不遺余力。

內(nèi)需分兩種，一種是投資，一種是消費(fèi)，著力點(diǎn)不同，效果截然不同。

過去很長(zhǎng)一段時(shí)間，為了力保GDP，眼看消費(fèi)疲軟，政策總是在投資上做文章。

可投資終究會(huì)形成產(chǎn)能，產(chǎn)能多了繼續(xù)施壓價(jià)格，對(duì)利潤(rùn)形成磨損，進(jìn)而影響每一個(gè)人的所得。

內(nèi)部消費(fèi)不足以消化產(chǎn)能的時(shí)候，外需成為救命稻草，出口退稅某種程度上是內(nèi)需外向化的產(chǎn)物，本質(zhì)是把投資型內(nèi)需傳導(dǎo)到外部，借助外部的力量消化產(chǎn)能。

換言之，出口退稅其實(shí)和投資型內(nèi)需或者制造業(yè)投資一脈相承，本質(zhì)是向外的。提振消費(fèi)性內(nèi)需，靠出口退稅+投資性內(nèi)需無法解決。

出口退稅的變化，或許也是一個(gè)政策信號(hào)，決策層希望換一個(gè)思路，刺激真正意義上的消費(fèi)性內(nèi)需。

1月9日，國(guó)常會(huì)提出部署實(shí)施財(cái)政金融協(xié)同促內(nèi)需一攬子政策。

可視度最高的手段其實(shí)就兩個(gè)：一個(gè)是給中小微企業(yè)的貸款貼息，另一個(gè)是個(gè)人消費(fèi)貸款貼息。

據(jù)華泰證券估算，這兩項(xiàng)財(cái)政貼息政策的年化貼息規(guī)模約為200億至300億元。

貼息的錢哪來？出口退稅的錢之外，或許還有投資領(lǐng)域省下來的錢。

據(jù)Gavekal Research的統(tǒng)計(jì)，中國(guó)的反XX政策正在抑制過度投資，數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)融資與股權(quán)投資自2022年高點(diǎn)回落后，正趨于穩(wěn)定。

中國(guó)目前不希望靠大水漫灌的方式，過度增長(zhǎng)。在財(cái)務(wù)紀(jì)律相對(duì)剛性的情況下，做出口退稅和制造業(yè)投資的文章，不僅不會(huì)增加額外債務(wù)，還能解決內(nèi)X和外卷的問題。

把出口退稅等資金騰挪到民生領(lǐng)域，更是對(duì)消費(fèi)型內(nèi)需大有幫助。

從終極意義上來說，擴(kuò)大內(nèi)需（消費(fèi)性）是反外卷的核心。因?yàn)?，制造業(yè)太過強(qiáng)勢(shì)，出口（出海）走強(qiáng)就無法阻止，既然無法阻止，那只能靠擴(kuò)大進(jìn)口解決問題。

而進(jìn)口的背后，是讓居民有所得，有大得。

（免責(zé)聲明：本文為葉檀財(cái)經(jīng)據(jù)公開資料做出的客觀分析，不構(gòu)成投資建議，請(qǐng)勿以此作為投資依據(jù)。）

葉檀財(cái)經(jīng)矩陣號(hào)

聲明：近期，不少人以葉檀財(cái)經(jīng)的名義，或xx葉檀、葉檀xx等名義，在各大平臺(tái)售賣和股市相關(guān)的課程，進(jìn)行和股市相關(guān)的直播。

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放松心情，把學(xué)習(xí)和享受貫穿在悠長(zhǎng)的人生中，讓我們一起成長(zhǎng)，一起快樂。

作者：金腫圓編輯：蚊子

圖片：來源于AI生成

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