《港灣商業(yè)觀察》王璐

據(jù)日前上海證券交易所官網(wǎng)顯示，蕪湖埃泰克汽車(chē)電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，埃泰克）將于1月20日將迎來(lái)首發(fā)上會(huì)。

2025年6月20日，埃泰克遞交招股書(shū)，擬上交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合證券。半年多的時(shí)間，埃泰克回復(fù)了兩輪審核問(wèn)詢(xún)函。

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營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率大幅放緩

據(jù)招股書(shū)及天眼查顯示，埃泰克成立于2002年12月，主要從事汽車(chē)電子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，同時(shí)為客戶(hù)提供汽車(chē)電子EMS和技術(shù)開(kāi)發(fā)服務(wù)，產(chǎn)品覆蓋車(chē)身域、智能座艙域、動(dòng)力域以及智能駕駛域四大核心功能域。公司積累了多家國(guó)內(nèi)外知名汽車(chē)整車(chē)廠商及汽車(chē)零部件供應(yīng)商客戶(hù)，主要包括奇瑞汽車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)、長(zhǎng)城汽車(chē)、上汽集團(tuán)、吉利汽車(chē)、北汽集團(tuán)、東風(fēng)汽車(chē)等自主品牌整車(chē)廠商，理想汽車(chē)、小鵬汽車(chē)、零跑汽車(chē)等造車(chē)新勢(shì)力，以及越南VINFAST等海外新興汽車(chē)生產(chǎn)廠商，以及博世等汽車(chē)零部件供應(yīng)商。

截至報(bào)告期期末，公司擁有授權(quán)專(zhuān)利182項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利49項(xiàng)，實(shí)用新型專(zhuān)利109項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)24項(xiàng)，擁有軟件著作權(quán)21項(xiàng)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2022年-2024年及2025年上半年（報(bào)告期內(nèi)），公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為21.74億元、30.03億元、34.67億元和15.22億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為7744.22萬(wàn)元、1.71億元、2.02億元和8561.29萬(wàn)元，綜合業(yè)務(wù)毛利率分別為16.52%、16.37%、17.02%和17.49%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為14.85%、16.13%、17.08%和17.67%。

2025年1-9月，埃泰克實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.66億元，較上年同期增長(zhǎng)4.66%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.63億元，較上年同期增長(zhǎng)16.14%，主要系：（1）公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模隨著汽車(chē)行業(yè)整體穩(wěn)步發(fā)展而同步增長(zhǎng)；（2）公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)供應(yīng)鏈和技術(shù)降本，綜合業(yè)務(wù)毛利率上升1.13個(gè)百分點(diǎn)。

2025年度，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入較上年同期增加2.41%至5.29%，扣非前后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別較上年同期增加8.47%至13.18%、8.99%至13.94%，預(yù)計(jì)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。

顯然，埃泰克2025年的營(yíng)收和凈利潤(rùn)相較于前兩年大幅放緩。2023年和2024年，公司營(yíng)業(yè)收入的年增長(zhǎng)率分別為38.10%和15.45%，凈利潤(rùn)年增長(zhǎng)率分別為106.08%和9.37%。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為96.67%、99.32%、99.41%和98.73%，詳細(xì)來(lái)看，車(chē)身域電子產(chǎn)品銷(xiāo)售收入占比分別為56.71%、57.36%、55.51%和63.91%，智能座艙域電子產(chǎn)品銷(xiāo)售收入占比分別為23.31%、30.71%、36.11%和25.63%，二者合計(jì)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為80.02%、88.07%、91.63%和89.54%，是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的主要來(lái)源。

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與奇瑞關(guān)聯(lián)交易超五成，哪吒汽車(chē)壞賬損失超5000萬(wàn)

值得關(guān)注的是，公司期內(nèi)對(duì)前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售收入占比分別為73.16%、80.89%、84.38%和77.75%，第一大客戶(hù)奇瑞汽車(chē)占比分別為27.60%、35.21%、53.89%和50.26%，而奇瑞汽車(chē)又是公司股東，因此構(gòu)成關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售，具體金額分別為6億元、10.57億元、18.68億元和7.65億元。

據(jù)招股書(shū)及天眼查顯示，奇瑞目前持有埃泰克14.99%股權(quán)。公司坦言，關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售金額及占比較高，主要系關(guān)聯(lián)方奇瑞汽車(chē)整車(chē)銷(xiāo)量持續(xù)提升，以及銷(xiāo)售車(chē)型智能化程度不斷提高，帶動(dòng)公司對(duì)其銷(xiāo)售金額上升。公司與奇瑞汽車(chē)發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易屬于公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，交易價(jià)格公允，不存在損害公司及股東利益的情形。

在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)，公司預(yù)計(jì)對(duì)奇瑞汽車(chē)的銷(xiāo)售收入占比較高的情形仍將持續(xù)。公司主要向奇瑞汽車(chē)銷(xiāo)售汽車(chē)電子產(chǎn)品，雙方已建立較為穩(wěn)定的合作關(guān)系。若未來(lái)公司新客戶(hù)拓展不達(dá)預(yù)期，或奇瑞汽車(chē)經(jīng)營(yíng)狀況、采購(gòu)策略等發(fā)生重大變化，可能導(dǎo)致奇瑞汽車(chē)減少對(duì)公司產(chǎn)品的采購(gòu)，從而對(duì)公司業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)下滑。

報(bào)告期各期末，埃泰克應(yīng)收賬款的賬面價(jià)值分別為6.81億元、10.09億元、11.02億元和10.12億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為37.88%、43.26%、40.49%和35.08%，壞賬準(zhǔn)備分別為6404.00萬(wàn)元、7,234.92萬(wàn)元、1.18億元和1.10億元，奇瑞汽車(chē)的壞賬準(zhǔn)備分別為1563.04萬(wàn)元、2125.80萬(wàn)元、2844.34萬(wàn)元和3206.24萬(wàn)元。

同時(shí)，公司按單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款分別為2387.34萬(wàn)元、1677.38萬(wàn)元、5577.72萬(wàn)元和5317.35萬(wàn)元，埃泰克預(yù)計(jì)這些金額均無(wú)法收回，其中2024年和2025年上半年之所飆升，主要是源于壞賬最大客戶(hù)合眾新能源汽車(chē)股份有限公司，即哪吒汽車(chē)，金額分別為2824.15萬(wàn)元和2797.53萬(wàn)元。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款的賬面余額分別為7.45億元、10.81億元、12.21億元和11.22億元，2023年末和2024年末賬面余額同比增長(zhǎng)分別為45.07%、12.95%，對(duì)應(yīng)期間的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)分別為38.10%、15.45%，各期末賬面余額占營(yíng)業(yè)收入的比例為34.26%、36.00%、35.22%和36.88%。

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募資15億，產(chǎn)能利用率下降

成本支出方面，報(bào)告期內(nèi)，公司銷(xiāo)售費(fèi)用分別為912.61萬(wàn)元、970.58萬(wàn)元、1162.84萬(wàn)元和722.62萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為0.42%、0.32%、0.34%和0.47%，遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司銷(xiāo)售費(fèi)用率平均值的2.25%、2.18%、2.47%和2.41%。

同一時(shí)期，公司研發(fā)費(fèi)用金額分別為1.27億元、1.52億元、1.8億元和1.11億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為5.83%、5.07%、5.19%和7.31%，低于同行業(yè)可比公司平均值的9.94%%、10.70%、9.78%和9.35%。

埃泰克認(rèn)為，研發(fā)費(fèi)用率低于同行業(yè)平均值，主要系公司收入規(guī)模低于同行業(yè)上市公司。同時(shí)，公司與同行業(yè)公司在客戶(hù)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品類(lèi)別、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面存在一定差異，公司綜合考慮客戶(hù)需求以及業(yè)務(wù)和產(chǎn)品發(fā)展方向等因素，有針對(duì)性地開(kāi)展研發(fā)項(xiàng)目所致。

此次IPO，埃泰克計(jì)劃募集資金15億元，其中2.87億元用于埃泰克年產(chǎn)500萬(wàn)件汽車(chē)電子項(xiàng)目，4.5億元用于伯泰克汽車(chē)電子生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目，3.02億元用于埃泰克研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，1.86億元用于伯泰克研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，2.75億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

報(bào)告期各期末，公司貨幣資金分別為4.24億元、4.16億元、6.37億元和8.60億元，占期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為23.58%、17.86%、23.38%和29.81%，截至2025年上半年超過(guò)八成為銀行存款。

募資擴(kuò)產(chǎn)能的另一面是，雖然公司產(chǎn)銷(xiāo)率不錯(cuò)，但產(chǎn)能利用率卻有所下降，公司期內(nèi)產(chǎn)品綜合產(chǎn)能利用率分別88.89%、99.43%、91.81%和74.05%，綜合產(chǎn)銷(xiāo)率分別為94.60%、95.37%、96.85%和102.50%。

埃泰克解釋稱(chēng)，2025年上半年，公司產(chǎn)能利用率有所回落，主要系季節(jié)性波動(dòng)以及部分新增產(chǎn)能爬坡所致。（港灣財(cái)經(jīng)出品）