來 源： 奢侈品零售觀察 穆迪達維特免稅報告

中國旅游零售版圖正在發(fā)生一場深遠的重構(gòu)。

中國中免發(fā)布公告，其全資孫公司中免國際有限公司已與迪斐世（DFS）集團相關(guān)方達成協(xié)議，擬以不超過3.95億美元現(xiàn)金，收購迪斐世大中華區(qū)旅游零售業(yè)務(wù)相關(guān)股權(quán)及資產(chǎn)。

01#中國中免與LVMH達成零售戰(zhàn)略合作

迪斐世集團由路威酩軒集團（LVMH）與迪斐世聯(lián)合創(chuàng)始人Robert Miller共同持有。根據(jù)協(xié)議，中國中免將接手迪斐世在香港及澳門的零售門店 （除新濠天地外） ，并獲得一系列迪斐世品牌及相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)在大中華區(qū)的獨家使用權(quán)。

交易完成后，DFS在香港與澳門的核心經(jīng)營資產(chǎn)，將整體并入中國中免體系。更關(guān)鍵的是，交易還包括了DFS在大中華區(qū)使用的品牌權(quán)益、會員體系及相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)，換言之，DFS在港澳多年來積累的系統(tǒng)與品牌，將被一次性整體轉(zhuǎn)移。

此外，中國中免與路威酩軒集團已簽署合作諒解備忘錄，雙方擬建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，尤其在零售產(chǎn)業(yè)。此次合作將助力雙方充分發(fā)揮各自優(yōu)勢，在大中華區(qū)進一步深化協(xié)作，實現(xiàn)互利共贏，合作范圍可涵蓋產(chǎn)品銷售、門店拓展、品牌推廣、文化傳播、旅游服務(wù)及客戶體驗等多個領(lǐng)域。

02#“零售帝國”的締造之路：深耕出境游客市場

迪斐世在兩大特別行政區(qū)的傳奇歷程，可用公司聯(lián)合創(chuàng)始人，現(xiàn)年92歲的Robert Miller所鐘愛的“浪潮”比喻來概括：集團先后經(jīng)歷了日本與中國兩波消費浪潮的推動。

1961年，迪斐世于香港啟德機場開設(shè)首家小型門店，標志著第一波浪潮的開啟。這家最初規(guī)模有限但運營穩(wěn)健的門店，在1964年4月1日迎來一個根本性轉(zhuǎn)折：日本政府為迎接同年10月的東京奧運會，解除了出境旅行限制。

憑借地理優(yōu)勢，香港多元化的旅游資源吸引著日本游客蜂擁而至。其中最具吸引力的體驗之一便是在迪斐世購物，因為相較于受高度保護的日本國內(nèi)市場，迪斐世的免稅價格呈現(xiàn)出極具吸引力的性價比。

從機場首店起步，到迅速開設(shè)首家市區(qū)門店（此后逐步拓展為多家市區(qū)網(wǎng)點），迪斐世在香港構(gòu)建并牢牢守護了集團早期的兩大戰(zhàn)略據(jù)點之一（另一處為夏威夷）。

到了1980年代末期，約65-68%的赴港日本旅客會選擇在迪斐世購物。當時，日本旅游赤字高達100億美元，而迪斐世是一大重要貢獻者。

正是依托這兩大支柱，迪斐世締造了一個非凡的零售帝國。然而，隨著1980年代后期日本國內(nèi)酒類市場逐步開放（最初通過平行進口折扣店形式），迪斐世的免稅價格優(yōu)勢開始受到?jīng)_擊。

1996年，Miller的聯(lián)合創(chuàng)始人Chuck Feeney攜少數(shù)股東Alan Parker與Tony Pilaro將迪斐世出售給路威酩軒集團。Miller激烈抗爭試圖保持公司獨立，但最終選擇留任。隨后，多重因素疊加，包括日本游客免稅購物熱情衰退、1997年的亞洲金融危機等情況，使迪斐世業(yè)務(wù)急轉(zhuǎn)直下。

路威酩軒掌門人Bernard Arnault對迪斐世的投資決策長期受到投資界質(zhì)疑，而Miller本人亦曾對堅守這家企業(yè)的決定產(chǎn)生過深刻的自我懷疑。

03#國內(nèi)消費市場的崛起

就在這時，第二波浪潮于本世紀初悄然涌起。Miller開始注意到中國商人在迪斐世全球門店（遠至新西蘭）內(nèi)進行巨額消費的現(xiàn)象。

隨著中國游客數(shù)量激增，其在免稅領(lǐng)域的消費力也同步攀升。與當年日本游客的消費邏輯如出一轍，迪斐世因免稅價格相較于中國本土高稅市場的顯著優(yōu)勢，使得迪斐世門店對中國消費者產(chǎn)生磁吸效應(yīng)。

為更貼近市場脈搏，迪斐世于2004年1月作出戰(zhàn)略決策，將行政總部從舊金山遷至香港。這一舉措由董事長兼首席執(zhí)行官Ed Brennan提議，并得到了Miller的全力支持。

如同當年精準把握日本客群需求，迪斐世迅速建立起對中國消費者的深刻洞察。其中一個關(guān)鍵發(fā)現(xiàn)是，部分中國旅客的核心訴求并非購物，而是娛樂產(chǎn)業(yè)。這直接指向了澳門市場。

2006年3月，迪斐世與拉斯維加斯金沙集團達成協(xié)議，在澳門四季酒店購物中心開設(shè)門店。

此后數(shù)年，澳門業(yè)務(wù)在巔峰時期成長為一個估值超20億美元的版圖，推動迪斐世在當?shù)囟帱c布局，匯聚奢華品牌、高端服務(wù)、典雅環(huán)境與卓越商品陳列于一體。這段輝煌時期不僅成就了迪斐世的黃金年代，也印證了Miller在90年代中期堅持留守企業(yè)的遠見卓識。

04#“重塑”港澳旅游零售市場

但時代正在改變，隨著亞洲旅游流向、消費結(jié)構(gòu)與政策環(huán)境的重塑，DFS在大中華區(qū)的戰(zhàn)略權(quán)重逐步下降。而中國本土免稅力量則在海南、機場和跨境渠道迅速壯大，在這樣的背景下，DFS選擇出售港澳資產(chǎn)，更多是一種主動收縮。

去年8月，DFS關(guān)閉了尖沙咀東部的門店，這家開業(yè)數(shù)十年的老牌門店，曾是 DFS 在香港的重要業(yè)務(wù)支點，關(guān)店后，DFS 在香港僅保留廣東道和銅鑼灣兩家門店。

而中國中免的出手，則顯得異常堅決且耐心。

有分析認為，3.95億美元并非抄底價，卻換來了成熟市場、現(xiàn)成網(wǎng)絡(luò)與高端客群，這是一筆典型的長期主義交易，相比從零進入港澳市場，收購DFS意味著中國中免直接站在了國際旅游零售的既有地基之上。

更重要的是，這筆交易的象征意義遠大于財務(wù)意義。長期以來，港澳旅游零售市場由外資集團主導(dǎo)，中國企業(yè)更多扮演學(xué)習(xí)者與跟隨者的角色，如今，隨著DFS大中華區(qū)資產(chǎn)整體易主，中國中免首次在港澳獲得整建制的核心零售資產(chǎn)，區(qū)域話語權(quán)正在發(fā)生實質(zhì)性轉(zhuǎn)移。

從更宏觀的視角看，這也標志著中國中免戰(zhàn)略角色的變化，它不再只是依賴政策紅利的免稅運營商，而是在主動構(gòu)建一個橫跨海南、機場、港澳乃至全球節(jié)點城市的旅游零售網(wǎng)絡(luò)。

免稅與非免稅、離島與城市、國內(nèi)與國際的邊界，正在被重新整合。

目前交易尚需完成最終交割，但行業(yè)信號已經(jīng)足夠清晰，全球旅游零售的新一輪競爭，不再只是品牌之間的較量，而是渠道控制力、規(guī)模整合能力與長期資本耐力的競爭。

免稅生意的勝負，早已不取決于折扣，而取決于誰掌握入口。在這場博弈中，DFS選擇階段性退場，而中國中免選擇繼續(xù)加碼。

內(nèi)容來源：奢侈品零售觀察、穆迪達維特免稅報告

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