1月20日，日本債券市場(chǎng)掀起劇烈風(fēng)暴。

新發(fā)行的30年期國(guó)債收益率一度飆升至3.875%，40年期國(guó)債收益率更是沖上4.215%，雙雙刷新歷史紀(jì)錄。

債市暴跌、長(zhǎng)期利率失控，與日本長(zhǎng)期維持“低利率穩(wěn)定”的金融敘事，形成了強(qiáng)烈反差。

一邊，是長(zhǎng)期利率失控、債市承壓的燃眉之急；

另一邊，是任何干預(yù)都可能引發(fā)日元進(jìn)一步貶值、通脹再度抬頭的政策死局。

而這一切的導(dǎo)火索，正是高市早苗為了大選，主動(dòng)打出的消費(fèi)稅減稅牌。

我們?cè)谏掀恼轮兄v到，高市早苗本沒有解散眾議院、重新大選的迫切必要。

但為了徹底掌控黨內(nèi)外權(quán)力、為長(zhǎng)期執(zhí)政鋪路，她選擇了不計(jì)后果的政治豪賭。

在兩大在野黨結(jié)盟、選情明顯惡化的背景下，高市早苗又進(jìn)一步提出：

對(duì)食品類消費(fèi)稅實(shí)施為期兩年的零稅率政策。

換取選民將選票繼續(xù)投給自民黨。

然而，食品類消費(fèi)稅每年可為日本財(cái)政帶來約5萬(wàn)億日元的穩(wěn)定收入。

在高市早苗大幅增加防衛(wèi)支出的情況下，再一次主動(dòng)削減這一收入來源，讓市場(chǎng)非?？只拧?/p>

果然在高市早苗發(fā)言后的第二天，對(duì)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)最為敏感的超長(zhǎng)期國(guó)債遭遇瘋狂拋售，收益率急劇上行，債市一片哀嚎。

過去，日本長(zhǎng)期利率之所以常年維持在接近0%的水平，背后是日本央行持續(xù)、大規(guī)模買入國(guó)債的人為壓制。

但這一次，面對(duì)債市暴跌，日本央行卻按兵不動(dòng)。

不是不想救，而是真的不能動(dòng)。

一旦日本央行通過買入操作強(qiáng)行壓低利率，日元將面臨新一輪貶值壓力，物價(jià)將進(jìn)一步上漲。

2025年日本物價(jià)已經(jīng)上升了3.1%，尤其大米價(jià)格將近往年的兩倍。

但若放任利率上行，債市繼續(xù)下跌，日本金融體系將承受越來越大的資產(chǎn)負(fù)債沖擊。

日本央行被徹底推入了一個(gè)“動(dòng)也不是，不動(dòng)也不是”的死局。

而制造這一困局的始作俑者——高市早苗，卻并未表現(xiàn)出任何收手跡象。

這一幕，并非沒有前車之鑒。

2022年，英國(guó)首相特拉斯在通脹高企的背景下，推出缺乏財(cái)政來源的450億英鎊減稅計(jì)劃，與英國(guó)央行加息抗通脹的政策形成正面沖突，直接點(diǎn)燃英國(guó)債市危機(jī)。

最終，這位上任僅45天的首相，以“無(wú)法兌現(xiàn)保守黨賦予的使命”為由辭職，成為英國(guó)史上最短命的首相。

如今的高市早苗，正在踏上一條極其相似的路徑。

兩人的核心邏輯一致：

賭經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，能夠跑贏財(cái)政赤字的擴(kuò)張速度。

但與英國(guó)相比，日本的處境反而更加兇險(xiǎn)。

第一，債務(wù)規(guī)模已逼近極限。

日本國(guó)債余額預(yù)計(jì)高達(dá) 1129萬(wàn)億日元，已超過GDP的兩倍。

高市早苗的積極財(cái)政，被市場(chǎng)視為在一個(gè)「即將溢滿的容器」里繼續(xù)加水，稍有利率上漲，未來的利息支出就會(huì)飆升至天文數(shù)字，這也是市場(chǎng)對(duì)日本債市風(fēng)聲鶴唳的核心原因。

第二，成長(zhǎng)預(yù)期遠(yuǎn)低于融資成本。

高市早苗的積極財(cái)政，重點(diǎn)投向AI、半導(dǎo)體、造船、量子科技等高端領(lǐng)域。

但這些投資在未來40年里，能否創(chuàng)造足夠的財(cái)富，覆蓋 4% 以上的國(guó)債利率成本？

答案顯然是否定的，市場(chǎng)看不到能支撐高利率的成長(zhǎng)潛力，自然會(huì)用腳投票拋售國(guó)債。

第三，金融機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)正在累積。

日本生命保險(xiǎn)公司、年金基金等機(jī)構(gòu)，持有大量超長(zhǎng)期國(guó)債。40年期國(guó)債收益率突破4%，意味著這些機(jī)構(gòu)賬面浮虧急劇擴(kuò)大。

一旦這些金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)流動(dòng)性壓力，被迫拋售資產(chǎn)，將反過來進(jìn)一步壓低國(guó)債價(jià)格，形成惡性循環(huán)。

高市早苗的高支持率，確實(shí)反映了國(guó)內(nèi)政治層面的短期認(rèn)可。

但在全球金融市場(chǎng)面前，支持率從來不是信用背書。

而當(dāng)一位首相為了選票，反復(fù)透支國(guó)家信用時(shí)，債市拋售潮只會(huì)是連鎖反應(yīng)的第一個(gè)環(huán)節(jié)。