23日周五，全球金屬市場掀起新一輪上漲高潮。

紐約期銀和倫敦現貨白銀均史上首次突破100美元關口，黃金連續(xù)第五個交易日刷新歷史新高，進一步逼近5000美元大關，倫銅重上1.3萬美元，接近本月稍早創(chuàng)下的盤中最高紀錄。其他貴金屬和工業(yè)金屬漲勢凌厲。周五美股早盤刷新日高時，紐約鉑金和鈀金期貨分別漲超6%和約7%，工業(yè)金屬倫鎳和倫錫周五盤中均漲超4%。

這輪漲勢受到多重因素推動。美元走弱、投資者資金大規(guī)模流出貨幣和主權債券，特朗普抨擊美聯儲威脅央行獨立性以及地緣政治局勢動蕩，均加劇了避險情緒，共同推動金屬持續(xù)上漲。

評論提及，特朗普關于美國“艦隊”正前往伊朗的言論促使投資者涌入白銀、黃金和銅等基本金屬。這里所說的艦隊是指，據新華社報道，美國總統(tǒng)特朗普22日周四在總統(tǒng)專機“空軍一號”上對媒體表示，美國正調集重兵前往伊朗，許多艦艇正在向伊朗行進。

華爾街機構普遍看漲貴金屬后市。華爾街見聞上周提到，摩根大通預計，金價到2026年第四季度將達到5000美元，長期甚至看向6000美元；花旗在牛市情景下將未來0-3個月金價目標上調至5000美元，白銀目標上調至100美元；瑞銀預計白銀從當前水平仍有約25%的上漲空間，但警告年內可能呈現“過山車”走勢。

這一輪金屬狂歡反映出全球去美元化浪潮的加速。新興市場資產延續(xù)強勁開局，投資者以創(chuàng)紀錄速度向新興市場基金注資，其中規(guī)模達1350億美元的iShares Core MSCI新興市場ETF在1月吸引近60億美元，有望創(chuàng)下2012年成立以來最大單月流入。

工業(yè)需求與中國買盤共振 紐銀突破100美元

周五紐約期銀主力合約COMEX 3月白銀期貨在美股早盤尾聲時漲破101.10美元/盎司，日內漲近5%�，F貨白銀同步上漲，曾漲至100.90美元上方，日內漲近4.9%，和期銀連續(xù)兩日創(chuàng)盤中歷史新高。期銀有望連續(xù)第二周累漲超10%，年初至今已累漲超40%。

白銀2025年的表現優(yōu)于黃金，全年銀價累漲近150%，金價漲超60%，創(chuàng)下有記錄以來的最強年度漲幅。這反映出部分投資者在黃金變得過于昂貴后轉向投資白銀。白銀還受益于強勁的工業(yè)需求，特別是來自太陽能行業(yè)的需求，中國散戶的買盤也增添了銀價上行的動力。當白銀在2025年最后一周突破80美元/盎司時，國內最大黃金珠寶交易集散地——深圳水貝市場的交易柜臺前排隊伍反而更長。

分析師認為，對白銀而言，100美元是一個所謂的“心理價位”。Britannia Global Markets金屬主管Neil Welsh在周五發(fā)布的報告中表示：“地緣政治秩序的動蕩以及（特朗普）對美聯儲的新攻擊正在引發(fā)避險需求。”

Saxo Bank的大宗商品策略主管Ole Hansen表示：“動能顯然已成為影響價格走勢的重要因素，隨著價格突破歷史高位，‘害怕錯過’（FOMO）心理也發(fā)揮了顯著作用。然而，如果僅僅將此次上漲歸結為投機行為，那就大錯特錯了�！�

中國市場的活動對白銀價格至關重要。Ole Hansen指出，中國的實物白銀需求仍然強勁，雖然價格上漲可能開始長期內損害消費。當地期貨價格繼續(xù)較倫敦價格溢價超過12美元/盎司，表明區(qū)域供應緊張和強勁需求。Hansen警告：“如果價格加速上漲太快，需求破壞的風險不容忽視，這種動態(tài)最終可能有利于輪換回黃金�！�

花旗集團在上周發(fā)布的報告中激進上調短期目標價。Max Layton等花旗分析師表示，在牛市情景下，將未來0-3個月的白銀目標價從每盎司62美元大幅上調至100美元。

花旗指出，由于美國232條款關稅決定可能延遲，白銀的持續(xù)實物短缺問題在短期內可能會略有惡化。不過該行的基線情境假設未來6-12個月白銀目標價為每盎司70美元，顯示出對下半年市場波動性的謹慎態(tài)度。

瑞銀上周的研報預計，白銀價格從當前水平仍有約25%的上漲空間，但隨后價格將在年底前逐步回落，呈“兩個半場”行情。

瑞銀策略師Joni Teves表示，這一預測調整的核心驅動因素是中國市場交易活動激增。2025年下半年以來，中國白銀期貨交易量大幅飆升，超出預期的投資者參與度正在放大市場緊張狀況對現貨價格的影響。瑞銀特別指出，中國的白銀期貨交易量遠高于紐約商品交易所，但上海期貨交易所的白銀庫存不到紐約商品交易所庫存的10%。

黃金成為對沖特朗普不確定性工具 年內漲超10%

黃金在周五美股早盤尾聲時創(chuàng)盤中歷史新高，紐約黃金期貨逼近4990美元，日內漲近1.6%，現貨黃金漲破4988.30美元，日內漲近1.1%。黃金有望錄得自2020年3月以來最佳單周表現，全周漲幅超過7%，年初至今已上漲14%。

摩根大通私人銀行亞洲宏觀策略主管Yuxuan Tang表示：“隨著二戰(zhàn)后基于規(guī)則的秩序出現裂痕，黃金正在經歷持續(xù)的重新評級。面對難以量化的體制轉變風險，投資者越來越將黃金視為對抗這些風險的可靠保護�！�

Pepperstone的研究主管Chris Weston在報告中指出，黃金越來越像是對沖特朗普“不確定性”的工具。盡管許多交易員將黃金視為對沖美歐關稅戰(zhàn)風險的工具，但他指出，在關稅威脅消除后，黃金的漲勢并未回撤。全球央行，特別是來自新興市場的央行，幾乎每天都在尋找理由將儲備從美元輪換至黃金。他相信現貨黃金和期金“遲早”會觸及5000美元水平，目標現在清晰可見并吸引買家。

Saxo Bank分析師表示：“這輪上漲是由FOMO推動的，同時繼續(xù)關注在美歐緊張局勢略有緩解后支撐硬資產的更廣泛驅動因素。央行需求保持堅挺，美元繼續(xù)走弱，各國政府繼續(xù)發(fā)行債務，但對長期償還幾乎沒有明確說明�！�

德國商業(yè)銀行的分析師在周五報告中寫道：“尋找避風港仍然是最重要的驅動因素。然而，短期內，隨著格陵蘭爭端似乎暫時得到解決，上漲可能會暫停�！�

華爾街主要投行普遍看漲黃金長期走勢。摩根士丹利將2026年第四季度的金價目標設定為4800美元，較此前2025年10月設定的4400美元預測有顯著上調。

摩根大通預計到2026年第四季度金價將達到5000美元，長期甚至看向6000美元。該行全球大宗商品策略主管Natasha Kaneva在12月18日的報告中強調："推動金價重估的趨勢尚未耗盡。"她認為，在貿易不確定性和地緣風險持續(xù)的背景下，央行和投資者的多元化配置需求將繼續(xù)推高金價。

花旗在牛市情景下將未來0-3個月的黃金目標價從每盎司4200美元上調至5000美元。瑞銀近期重申對黃金的展望，指出今年上半年可能進一步上漲，基準情景顯示從當前水平可能還有約9%的漲幅。

波蘭央行本周批準了再購買150噸黃金的計劃，以應對地緣政治不穩(wěn)定性加劇。與此同時，印度持有的美國國債已降至五年來最低水平，黃金和其他替代品占據了更大份額，反映出一些主要經濟體正在從全球最大債券市場轉移。

供應中斷與美元走弱推動倫銅反彈

周五倫敦金屬交易所（LME）期銅交易價一度漲至13,173.50美元/噸、日內漲3.3%，接近本月稍早所創(chuàng)的盤中最高紀錄，有望扭轉全周前四日的累計跌勢。倫鎳和倫錫盤中漲超4%。倫銅全周有望錄得超過1.5%的漲幅。

銅價上漲得益于美元走弱、持續(xù)的供應中斷以及華盛頓與歐洲之間貿易摩擦擔憂的緩解。美元本周有望錄得今年以來首次周度下跌，使得持有其他貨幣的買家購買大宗商品的成本降低。

Capstone Copper周四表示，智利Mantoverde銅金礦的運營因為期三周的勞工罷工而基本停止。ANZ分析師表示：“工人封鎖了場地通道，該礦每年可生產約10.6萬噸�，F階段沒有恢復工資談判的計劃�！�

特朗普對地緣政治秩序的動蕩以及對美聯儲的新攻擊正在引發(fā)避險需求。這通常主要有利于黃金和白銀，不過最近，此類影響已蔓延到基本金屬。這為銅市場增添了進一步動力，銅自去年年中以來一直在上漲，原因是重大礦山中斷、電氣化帶來的蓬勃需求以及在可能征收關稅之前運往美國的貨物激增。

雖然基準銅價上漲，但LME不同合約之間的價差仍然不大，因為運往美國和亞洲倉庫的貨物緩解了本周早些時候價格急劇上漲給買家?guī)淼膲毫�。周五，現貨銅價較LME三個月期銅基準合約貼水74.50美元/噸，這種正價差的市場結構表明供應狀況有所改善。這與周二的情況截然不同，當時現貨價格較三個月期合約升水超過100美元，這種逆價差的市場模式表明供應緊張。

交易員稱，流入亞洲倉庫的貨物部分是由中國冶煉廠在套利交易有利可圖時預訂的交付推動。中國冶煉廠今年加大了通過向LME倉庫交付的出口力度，部分源于倫銅基準價格的漲幅超過了國內價格，房地產行業(yè)放緩也對消費有影響。交易員表示，預計未來幾周會有更多交付，盡管套利窗口目前已經關閉。

摩根士丹利看好鋁和銅，兩者在需求上升之際均面臨供應限制。ING分析師指出，受太陽能板和電池技術等工業(yè)需求支撐，以及持續(xù)的投資流入，基本金屬2026年的前景依然具有建設性。