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風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

作者：摩根在野

來(lái)源：雪球

“2025年的真正故事并非是股市或人工智能，而是貨幣價(jià)值的崩潰以及遠(yuǎn)離美國(guó)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)變。”

近期，橋水基金創(chuàng)始人Ray Dalio（瑞·達(dá)利歐）發(fā)布了最新的“2025年度報(bào)告與展望”。

曾經(jīng)那本很火的暢銷書《原則》，就是他寫的。老爺子在投資領(lǐng)域非常成功，橋水基金旗下的“全天候策略"產(chǎn)品多年以來(lái)業(yè)績(jī)優(yōu)異，在海內(nèi)外有非常多的擁躉，每次他的新書和新的觀點(diǎn)，總會(huì)對(duì)投資者有重要的參考意義。

這次Ray Dalio老爺子到底講了啥？他對(duì)2025年的總結(jié)是什么？有哪些建議？作為全球多元配置的投資者，應(yīng)該如何看待他的總結(jié)和建議？2026年的多元資產(chǎn)配置應(yīng)該如何調(diào)整？今天仔細(xì)研究了報(bào)告，下面我就來(lái)逐一解讀。

一、瑞·達(dá)利歐的2025年總結(jié)

首先，老爺子并未被表面繁榮的美國(guó)股市所迷惑，而是發(fā)出了關(guān)于“金錢價(jià)值”和“資產(chǎn)泡沫”的深刻警告，他主要觀點(diǎn)如下：

1. 核心定調(diào)：2025年的真相是“貨幣貶值”，而非“股市繁榮”

達(dá)利歐認(rèn)為，雖然2025年美股（尤其是AI概念股）表面看起來(lái)非常強(qiáng)勁，但這是一種“貨幣錯(cuò)覺”。2025年全球資產(chǎn)最大的贏家無(wú)疑是“黃金”

他指出，最關(guān)鍵的不是股票漲了多少，而是錢變得不值錢。如果以黃金（他視為唯一的非信用貨幣）計(jì)價(jià)，美元在2025年實(shí)際上大幅貶值。美國(guó)股票實(shí)際上跑輸了黃金和非美股票。投資者表面賺到了美元，但實(shí)際購(gòu)買力并沒有顯著提升。

2. 2026年的頭號(hào)議題：“可負(fù)擔(dān)性危機(jī)” (The Affordability Issue)

達(dá)利歐預(yù)測(cè)，“貨幣的購(gòu)買力”將成為2026年全球（尤其是美國(guó)）最大的政治議題。隨著美元法幣持續(xù)貶值，貧富差距進(jìn)一步拉大。美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“K”型狀態(tài)：擁有資產(chǎn)的人（富人）因資產(chǎn)價(jià)格上漲而獲益，而普通大眾則因收入下降和生活成本上升而感到憤怒。這種經(jīng)濟(jì)壓力將加劇左右兩派的政治斗爭(zhēng)，導(dǎo)致社會(huì)更加動(dòng)蕩，政策更加民粹化。美國(guó) 2026 年中期選舉可能逆轉(zhuǎn)現(xiàn)行宏觀刺激政策，對(duì)股市及美元資產(chǎn)造成壓力。

3. 關(guān)于AI：處于“泡沫早期階段”

對(duì)于當(dāng)下最熱的人工智能（AI），達(dá)利歐的觀點(diǎn)既肯定又警惕：

他明確表示，AI繁榮已經(jīng)進(jìn)入了泡沫的早期階段。雖然技術(shù)本身是革命性的，但市場(chǎng)定價(jià)已經(jīng)開始脫離基本面，受到過(guò)度炒作和流動(dòng)性泛濫的推動(dòng)。AI不再僅僅是一個(gè)技術(shù)增長(zhǎng)的故事，它已經(jīng)變成了資本市場(chǎng)博弈的工具，對(duì)所有資產(chǎn)類別都產(chǎn)生了溢出效應(yīng)。比如AI相關(guān)的電力、核能、存儲(chǔ)都因?yàn)锳I敘事而暴漲。

插一句，昨天跑步的時(shí)候聽了大衛(wèi)翁的一期新播客《關(guān)于2026年的四個(gè)猜想》，其中提到了兩個(gè)觀點(diǎn)值得注意：1、世界，尤其是美國(guó)，可能出現(xiàn)一場(chǎng)聲勢(shì)浩大的反AI浪潮。2、這一輪的資產(chǎn)泡沫正在我們不熟悉的地方滋生（主要是私募股權(quán)投資領(lǐng)域）。

4. 政策預(yù)判：美聯(lián)儲(chǔ)將被迫“制造通脹”

面對(duì)龐大的債務(wù)壓力，達(dá)利歐預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)（以及新任主席）將傾向于推低名義和實(shí)際利率。 這種寬松政策雖然短期內(nèi)能支撐資產(chǎn)價(jià)格，防止債務(wù)崩盤，但代價(jià)是進(jìn)一步推高通脹，并可能吹大新的資產(chǎn)泡沫，導(dǎo)致貨幣價(jià)值進(jìn)一步貶值。

基于上述觀點(diǎn)，達(dá)利歐的的“隱含建議”可以概括為“防御與分散”：

a、持有黃金：作為對(duì)抗法幣貶值和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的核心對(duì)沖工具。

b、分散配置：不要將資產(chǎn)全部押注在美國(guó)（尤其是美股），應(yīng)關(guān)注非美市場(chǎng)和非美元資產(chǎn)。

c、警惕美股泡沫：尤其是AI板塊的泡沫風(fēng)險(xiǎn)，以及美股整體極低的預(yù)期回報(bào)率。

d、關(guān)注政治風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó) 2026 年中期選舉可能逆轉(zhuǎn)現(xiàn)行宏觀刺激政策，對(duì)股市及美元資產(chǎn)造成壓力和顯著波動(dòng)。

一句話總結(jié)：達(dá)利歐認(rèn)為我們正處于一個(gè)“貨幣貶值、債務(wù)高企、泡沫積聚”的動(dòng)蕩周期中，看似繁榮的股市掩蓋了購(gòu)買力下降和美國(guó)“K型”經(jīng)濟(jì)的真相，2026年必須高度警惕資產(chǎn)價(jià)格的脆弱性。

二、我的2026年多元資產(chǎn)配置調(diào)整思路和策略

基于達(dá)利歐的邏輯，2026年的資產(chǎn)配置應(yīng)從“追求高增長(zhǎng)”轉(zhuǎn)向“追求購(gòu)買力保值與分散”，隱含建議對(duì)傳統(tǒng)的全球投資組合進(jìn)行以下調(diào)整：

1. 戰(zhàn)略性增配：黃金與大宗商品（防守核心）

將黃金的大宗商品配置比例從傳統(tǒng)的5%以下，提升至 10%-15%，甚至更高。對(duì)沖“貨幣貶值”和“地緣政治沖突”的雙重保險(xiǎn)。

2. 戰(zhàn)術(shù)性輪動(dòng)：從“美國(guó)成長(zhǎng)”轉(zhuǎn)向“非美價(jià)值”

降低美股（尤其是標(biāo)普500和納指100）的權(quán)重，將資金重新分配到估值的新興市場(chǎng)，尤其是中國(guó)（達(dá)利歐長(zhǎng)期關(guān)注中國(guó)去杠桿后的機(jī)會(huì)）和印度等高增長(zhǎng)潛力區(qū)，避免為美股的高估值接盤。

3. 債券配置：縮短久期，警惕長(zhǎng)債

債是與股市相關(guān)性低的資產(chǎn)，減少對(duì)長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債（20年期以上）的配置。增加短債/現(xiàn)金等價(jià)物： 保持流動(dòng)性，等待泡沫破裂后的抄底機(jī)會(huì)。

基于上述觀點(diǎn)，我也分析了目前的資產(chǎn)配置情況，老爺子說(shuō)的觀點(diǎn)其實(shí)我在2025年已經(jīng)做了布局，比如：黃金配置比例達(dá)到了資產(chǎn)的10%。但有色金屬還沒有配置到位，主要是漲得太快，沒有等待合適的機(jī)會(huì)。

當(dāng)然，在中期選舉之前，還需要密切關(guān)注美國(guó)政策走向，留足現(xiàn)金倉(cāng)位，應(yīng)對(duì)可能發(fā)生的劇烈的資產(chǎn)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)語(yǔ)：給其他投資者的行動(dòng)清單

如果用一句話總結(jié)達(dá)利歐的2026年建議，那就是：防御比進(jìn)攻更重要。

面對(duì)2026年，建議大家檢查自己的投資組合，問(wèn)自己三個(gè)問(wèn)題：

1. 我的組合里，是否有足夠的“硬資產(chǎn)”（如黃金、商品）來(lái)對(duì)抗貨幣貶值？

2. 我是否過(guò)度暴露在美股科技股的泡沫風(fēng)險(xiǎn)中？

3. 如果美元繼續(xù)購(gòu)買力下降，我的Plan B在哪里？

另外一個(gè)重點(diǎn)是，黃金配多少？美股降到多少？短債和現(xiàn)金怎么放？一旦行情波動(dòng)，到底是該加還是該減？最后往往就卡在怎么執(zhí)行上。

推薦用三分法來(lái)做多元資產(chǎn)配置。三分法本質(zhì)上，就是把達(dá)利歐反復(fù)強(qiáng)調(diào)的幾件事：防御、分散、對(duì)抗貨幣貶值、降低單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，直接固化成一個(gè)可落地的配置框架：

1）股票、債券、商品三類資產(chǎn)同時(shí)持有；

2）美股不再是唯一選項(xiàng)，非美市場(chǎng)同步分散；

3）通過(guò)定投和再平衡，把“該怎么調(diào)倉(cāng)”這件事交給規(guī)則，而不是情緒。

你不需要每天盯宏觀、猜政策、賭方向，只要把錢按比例放進(jìn)去，剩下的交給紀(jì)律。在一個(gè)“貨幣貶值、泡沫積聚、不確定性上升”的周期里，這種簡(jiǎn)單、低頻、反人性的配置方式，反而更容易讓人長(zhǎng)期留在牌桌上。

投資最重要的，從來(lái)不是每一年都押對(duì)方向，而是在環(huán)境最復(fù)雜的時(shí)候，依然能穩(wěn)穩(wěn)地繼續(xù)參與下去。

雪球三分法是雪球基于“長(zhǎng)期投資+資產(chǎn)配置”推出的基金配置理念，通過(guò)資產(chǎn)分散、市場(chǎng)分散、時(shí)機(jī)分散這三大分散進(jìn)行基金長(zhǎng)期投資，從而實(shí)現(xiàn)投資收益來(lái)源多元化和風(fēng)險(xiǎn)分散化。點(diǎn)擊下方圖片立即領(lǐng)取課程