財聯(lián)社1月28日訊（編輯 楊斌）隨著萬科債券展期事項(xiàng)落地，地產(chǎn)債市場迎來修復(fù)。而就在不到兩個月前，同樣是由于萬科債券展期的不確定性，地產(chǎn)債曾遭遇巨大波動。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，萬科債券的處置路徑逐漸清晰，有望提振整個地產(chǎn)債市場的悲觀情緒。

今天上午，以萬科為首的地產(chǎn)債繼續(xù)活躍，萬得地產(chǎn)債30指數(shù)漲逾1%。交易所市場上，“21萬科04”漲超11%，“23萬科01”漲超10%，“21萬科06”漲超7%。

就在昨晚，萬科的債務(wù)化解又取得重大進(jìn)展?！?2萬科 MTN004”“22萬科 MTN005” 兩筆合計(jì)57億元中期票據(jù)，展期議案均獲通過。同時，第一大股東深鐵集團(tuán)提供不超過23.6億元借款，支持萬科償還債務(wù)。另外在1月21日，萬科公告，余額11億元的“21萬科02”持有人會議表決通過展期議案，方案為本金兌付40%、展期60%，并設(shè)有增信措施。

中金公司固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，萬科目前公布的3只債券的展期方案好于預(yù)期，體現(xiàn)了國資背景、市場關(guān)注度高、貸款框架協(xié)議等多重因素影響下多方協(xié)調(diào)的結(jié)果。

業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前萬科站在債務(wù)重組的關(guān)鍵窗口期，其能否通過資產(chǎn)出售、債務(wù)置換或引入戰(zhàn)略投資者實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，不僅關(guān)乎企業(yè)存續(xù)，更對整個地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險化解路徑具有樣本意義。

萬科最早于2026年1月15日公布了三只債券的展期議案，市場反饋良好。1月中旬起，萬得地產(chǎn)債30指數(shù)探底回升，自低點(diǎn)上漲了約20%。

圖：萬得地產(chǎn)債30指數(shù)走勢

（資料來源：Wind數(shù)據(jù)，財聯(lián)社整理）

回顧2025年11月底以來萬科展期及兌付方案的變化，國聯(lián)民生證券固收首席徐亮認(rèn)為，主要可以分為2個階段。第一階段為2025年12月，此階段萬科以“單純展期”為核心，缺乏實(shí)質(zhì)性保障，核心方案均未通過，僅寬限期延長生效。第二階段為2026年1月中旬，本次方案引入“固定兌付+部分償付”機(jī)制。

就在2025年11月末，萬科有57億元債券面臨到期，一度遭遇“股債雙殺”，波及整個地產(chǎn)債市場，萬得地產(chǎn)債30指數(shù)短期內(nèi)下跌超過20%。

銀行間市場上，此前成交頻繁出現(xiàn)高偏離的同時，主體估值收益率也普遍上行。根據(jù)華創(chuàng)證券固收首席周冠南的統(tǒng)計(jì)，保利發(fā)展、重慶龍湖、中交房產(chǎn)、信達(dá)地產(chǎn)、綠發(fā)集團(tuán)、金地集團(tuán)、大悅城、華僑城集團(tuán)等主體存量債平均估值收益率上行超過40BP。

中金公司固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，此前央國企地產(chǎn)債波動的源頭是萬科債券商討展期，引發(fā)了市場對于較弱央國企地產(chǎn)主體的擔(dān)憂和部分機(jī)構(gòu)排查地產(chǎn)相關(guān)持倉。而萬科展期方案較前期改善以及獲得持有人會議通過避免出現(xiàn)違約一定程度上可以提振央國企地產(chǎn)債的交投情緒，優(yōu)質(zhì)國央企地產(chǎn)債利差或有望企穩(wěn)。

周冠南認(rèn)為，當(dāng)前信用預(yù)期底部已初步確立，債市悲觀情緒緩和也為地產(chǎn)債估值修復(fù)提供了一定條件，地產(chǎn)債成交情緒已趨于溫和、成交偏離度收窄。近期萬科債券40%兌付、60%展期的議案獲通過，處置路徑逐漸清晰，悲觀情緒有望逐漸好轉(zhuǎn)，有望加速地產(chǎn)債估值修復(fù)。