來(lái)伊份這家老牌零食公司，最近幾年日子過(guò)得真叫一個(gè)難啊。1月16日晚上，他們發(fā)了2025年的業(yè)績(jī)預(yù)告，直接把市場(chǎng)給砸懵了。

預(yù)計(jì)全年凈虧損1.7億元左右，比2024年的7526.76萬(wàn)元虧損差不多翻了一倍，扣非后更是虧到1.9億元。這可不是小數(shù)目，創(chuàng)下了上市以來(lái)的最差記錄。

話(huà)說(shuō)回來(lái)，來(lái)伊份從2016年上市那會(huì)兒起，就被稱(chēng)作零食第一股，華東地區(qū)一度風(fēng)頭無(wú)兩，可現(xiàn)在呢，兵敗如山倒的架勢(shì)越來(lái)越明顯。

門(mén)店關(guān)了一批又一批，營(yíng)收滑落到2015年的水平，毛利率從41%直降到32.61%。這背后啥原因？轉(zhuǎn)型又咋樣了？還能不能翻盤(pán)？咱們慢慢聊聊。

先說(shuō)業(yè)績(jī)?yōu)樯哆@么慘。2023年是來(lái)伊份的巔峰，營(yíng)收43.82億元，凈利潤(rùn)1.02億元，門(mén)店3400多家。那時(shí)候零食市場(chǎng)還挺熱鬧，大家愛(ài)買(mǎi)點(diǎn)小包裝的堅(jiān)果蜜餞啥的。

可從2024年開(kāi)始，就開(kāi)始走下坡路了。當(dāng)年?duì)I收降到33.7億元，虧了7500多萬(wàn)，這是除疫情外第一次年度虧損。門(mén)店凈關(guān)了600家，直營(yíng)店少了425家。2025年前三季度虧了1.25億元，全年預(yù)虧擴(kuò)大到1.7億。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同比降了78.68%，這說(shuō)明錢(qián)流不起來(lái)了。公司自己說(shuō)，是因?yàn)殚T(mén)店結(jié)構(gòu)調(diào)整，可明眼人一看，就知道問(wèn)題不止這些。消費(fèi)市場(chǎng)變了，現(xiàn)在大家捂緊錢(qián)包，追性?xún)r(jià)比高的東西。

量販零食店像好想你、萬(wàn)辰集團(tuán)這些，毛利率才7.6%到10.86%，低價(jià)大包裝，三年就開(kāi)到上萬(wàn)家店。來(lái)伊份門(mén)店才不到3000家，客流被分走一大半。

線(xiàn)上收入占比也就8.14%，直播電商和社區(qū)團(tuán)購(gòu)搶了不少生意?？毓晒蓶|從2019年起就減持，實(shí)控人夫婦施永雷和郁瑞芬累計(jì)5次套現(xiàn)超5億元，這事兒一出，市場(chǎng)信心更低了。股價(jià)晃蕩，投資者心里沒(méi)底。

再聊聊轉(zhuǎn)型這事兒。來(lái)伊份不是沒(méi)努力，他們從2021年就開(kāi)始自救，核心就是甩包袱、換賽道。渠道上，從重資產(chǎn)直營(yíng)轉(zhuǎn)到輕資產(chǎn)加盟。施永雷直說(shuō)要建加盟生態(tài)，把加盟和直營(yíng)比例從3:7調(diào)到3:1。

2024年末，加盟占比破50%，到2025年中升到53%。他們還拿5000萬(wàn)補(bǔ)貼加盟商，降低門(mén)檻，銷(xiāo)售費(fèi)用率降了5.5%。這確實(shí)省了人力租金，可毛利也跟著低了。加盟業(yè)務(wù)毛利率估計(jì)就10%多點(diǎn)，直營(yíng)的一半都不到。

店型也升級(jí)了，扔掉30平米的小零食店，推80-120平米的社區(qū)生活店，七成零食三成糧油生鮮，開(kāi)了50多家。倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員店從2500平擴(kuò)到8500平。

供應(yīng)鏈上，聯(lián)合200家供應(yīng)商，研發(fā)周期從18個(gè)月縮到9個(gè)月，上線(xiàn)鯤鵬系統(tǒng)管庫(kù)存，還計(jì)劃投1.2億建華東智能倉(cāng)儲(chǔ)中心。這些聽(tīng)著挺全的，渠道店型供應(yīng)鏈都覆蓋了?？陕涞啬兀吭鍪詹辉隼?。

加盟擴(kuò)規(guī)?？?，但低毛利拉低整體。新品類(lèi)生鮮糧油冷鏈成本高，關(guān)店還賠裝修和員工錢(qián)。2025年5月出“血粽門(mén)”，蜜棗粽里有血?jiǎng)?chuàng)可貼，黑貓投訴上1094條，蟲(chóng)子毛發(fā)霉變啥的都有。

兩家店賣(mài)過(guò)期食品被罰。代工廠(chǎng)多，標(biāo)準(zhǔn)不一，加盟商為賺錢(qián)可能偷工減料，品牌信任丟了。