站在2026年，我們會(huì)猛然發(fā)現(xiàn)，過(guò)去幾年的技術(shù)爆發(fā)僅僅是時(shí)代的序章，真正的社會(huì)級(jí)應(yīng)用與產(chǎn)業(yè)洗牌才剛剛開(kāi)始。面對(duì)未來(lái)5到20年的巨變與重構(gòu)，新一輪的紅利與機(jī)遇到底在哪里？

峰瑞資本創(chuàng)始合伙人李豐，在混沌學(xué)園的年度重磅分享中，給出了他關(guān)于2026年的關(guān)鍵展望，這不僅是一次關(guān)于AI技術(shù)的討論，更是一場(chǎng)關(guān)于錢(qián)、科技創(chuàng)新與AI產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)邏輯的深度復(fù)盤(pán)。

關(guān)于AI下半場(chǎng)：所有技術(shù)周期都有上半場(chǎng)和下半場(chǎng)。上半場(chǎng)美國(guó)領(lǐng)先技術(shù)，但下半場(chǎng)，中國(guó)更有優(yōu)勢(shì)。而每一個(gè)技術(shù)浪潮到了后半場(chǎng)，中國(guó)往往開(kāi)始追趕并反超。

關(guān)于中國(guó)AI機(jī)遇：AI+硬件將成為中國(guó)的戰(zhàn)略機(jī)遇，當(dāng)“軟件+硬件”成為中國(guó)極為擅長(zhǎng)的組合拳，我們能夠利用中國(guó)制造業(yè)“卷”出來(lái)的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)換與升級(jí)。

關(guān)于終極競(jìng)爭(zhēng)：中美AI競(jìng)爭(zhēng)里，中國(guó)正握住另一張底牌，數(shù)據(jù)。十年之后，大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的終局將聚焦于兩件事：能源和數(shù)據(jù)。誰(shuí)在這兩個(gè)問(wèn)題上有更確定性和長(zhǎng)期的優(yōu)勢(shì)，誰(shuí)就有可能贏。

以下為李豐老師2026開(kāi)年課程的干貨精編，建議收藏細(xì)讀。本文僅占全部?jī)?nèi)容的50%，完整內(nèi)容在混沌APP。

感謝混沌的邀請(qǐng)，讓我每年有一次機(jī)會(huì)來(lái)跟大家分享。我每年也以此為契機(jī)，試圖從我們的角度來(lái)探討：這個(gè)世界和我們身處的中國(guó)，為什么發(fā)展到了今天這個(gè)樣子？為什么你周?chē)臓顩r，和你切身的體驗(yàn)是現(xiàn)在這般模樣？

今天我們先討論一下最近非常熱的話題，也是中美競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)，其核心主要在于：AI是不是一次生產(chǎn)力革命？

面對(duì)未來(lái)5年、10年甚至15到20年，你最重要的問(wèn)題是：今天要不要參與AI？你要以多大的熱情參與？你要以多快的速度參與？這都取決于你是否認(rèn)為AI是一次生產(chǎn)力革命。

如果你認(rèn)為AI是生產(chǎn)力革命，那么回顧歷史上所有的生產(chǎn)力革命，從技術(shù)開(kāi)始出現(xiàn)明顯的變化，直到它改變我們的生活和生產(chǎn)力，大概都要經(jīng)歷足夠長(zhǎng)的時(shí)間。

蒸汽機(jī)從1712年誕生，到蒸汽汽車(chē)、蒸汽輪船真正落地，用了95年；互聯(lián)網(wǎng)從1981年個(gè)人電腦出現(xiàn)，到 iPhone 和微信成為國(guó)民級(jí)應(yīng)用，也用了約30年。

AI亦是如此，最開(kāi)始2006—2012年“大數(shù)據(jù)”階段并非嚴(yán)格意義上的AI，而是在做AI的基礎(chǔ)設(shè)施。直到2012年，Google的人臉識(shí)別技術(shù)才帶來(lái)了人工智能的第一波浪潮，而這至今不過(guò)13年，這意味著距離AI向生產(chǎn)力的系統(tǒng)性轉(zhuǎn)化，還有較長(zhǎng)的演變時(shí)間。

所以，如果你現(xiàn)在還沒(méi)有開(kāi)始所謂的AI，你也不用太焦慮，因?yàn)槟阌凶銐虻臅r(shí)間。

本輪AI熱潮何以空前？

上圖中我們看到AI的演變，總共遇到了四次熱潮。

第一次AI變熱，是從Google在一堆混亂無(wú)序的圖片中，識(shí)別出貓。這是神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)真正引爆關(guān)注的起點(diǎn)。于是AI的第一個(gè)大規(guī)模應(yīng)用，落在了兩個(gè)方向上，人臉識(shí)別和自動(dòng)駕駛。

如果你回想2015年，全球估值最高的未上市公司是打車(chē)軟件Uber。與此同時(shí)，特斯拉推出了FSD測(cè)試版的前身。于是大家開(kāi)始把自動(dòng)駕駛和車(chē)輛調(diào)度的想象力疊加在一起，未來(lái)所有車(chē)都能自動(dòng)駕駛、統(tǒng)一調(diào)度，這直接引爆了自動(dòng)駕駛的熱潮。

第二次是AlphaGo下圍棋，但這件事離普通人仍然較遠(yuǎn)。

第三次是用AI來(lái)做蛋白質(zhì)結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)，催生了一波AI制藥熱潮。為什么AI制藥會(huì)熱？如果用事后視角看，其實(shí)規(guī)律非常清楚。蛋白質(zhì)結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)本身只是技術(shù)突破，并不會(huì)立刻成為投資熱點(diǎn)。

真正的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，是疫情讓生物醫(yī)療迅速升溫。正是在這個(gè)背景下，AI能力開(kāi)始進(jìn)入生物醫(yī)藥領(lǐng)域，兩者的交集，催生了AI制藥這一投資焦點(diǎn)。

再往下，就是我們今天所熟悉的大模型。

所以，你會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)清晰的模式：每一次AI技術(shù)取得突破后，當(dāng)其恰好與某個(gè)正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化的行業(yè)相結(jié)合時(shí)，才會(huì)形成真正的應(yīng)用浪潮和“投資焦點(diǎn)事件”。

既然歷史上已經(jīng)是第四次AI熱潮，為什么這一次特別熱？不僅吸引所有人的關(guān)注，更熱到了中美兩國(guó)要在芯片、算力、模型、應(yīng)用上展開(kāi)全方位的激烈競(jìng)爭(zhēng)。這背后有一個(gè)至關(guān)重要的宏觀視角。

我們都知道衡量資本市場(chǎng)泡沫化有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)——“巴菲特指數(shù)”，指的是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體、一個(gè)國(guó)家、一個(gè)地區(qū)，它的GDP和資本市場(chǎng)總市值之間的比例關(guān)系。

回看疫情前的2019年，如果將全世界視為一個(gè)整體，全球GDP約為86萬(wàn)億美元，而全球股市總市值約為89萬(wàn)億美元。兩者比例接近1:1，處于相對(duì)合理區(qū)間。其中，美股占比略超三分之一。

然后2020年，疫情爆發(fā)。其直接后果是：在隨后的一年半時(shí)間里，全球以歷史上難以想象的規(guī)模，進(jìn)行了史無(wú)前例的“放水”。

僅2020年，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行和日本央行的資產(chǎn)負(fù)債表合計(jì)擴(kuò)張規(guī)模就達(dá)到約8萬(wàn)億美元。

TradingView的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示，在這一年前后，全球主要央行的擴(kuò)表規(guī)模達(dá)到約12萬(wàn)億美元。

擴(kuò)表并非簡(jiǎn)單意義上的“印鈔”。當(dāng)這些基礎(chǔ)貨幣開(kāi)始通過(guò)銀行信貸等渠道進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)循環(huán)時(shí)，便會(huì)進(jìn)一步產(chǎn)生貨幣“乘數(shù)效應(yīng)”。

這放水的12萬(wàn)億美元，帶來(lái)了接近50萬(wàn)億美元的全球流動(dòng)性。這在全球經(jīng)濟(jì)史上都極為罕見(jiàn)。

在資金面極度泛濫的背景下，2022年2月，俄烏沖突爆發(fā)。這對(duì)歐洲造成了巨大沖擊：底層是能源安全，那時(shí)甚至有新聞?wù)f德國(guó)家庭要去砍木頭過(guò)冬，中間是供應(yīng)鏈穩(wěn)定，因?yàn)闆](méi)有能源就沒(méi)有生產(chǎn)，上層是國(guó)家安全。

在全球資本配置格局中，美國(guó)、歐洲和中國(guó)是最重要的三大市場(chǎng)。

面對(duì)這個(gè)局面，想象一下，如果你掌管1000億美金要配置，那么你顯然不愿意配置在歐洲資產(chǎn)上。而2022年，中國(guó)仍處于疫情防控中。

歐洲和中國(guó)暫被低配的結(jié)果就是，增量資金被極限配置到美元資產(chǎn)。

同時(shí)，2022年，美元利息上漲，同樣吸引資金回流。

這些所有的“歷史特例”在這個(gè)窗口期撞在了一起。結(jié)果就是，這么多的錢(qián)，只好極限配置到美元資產(chǎn)。

從2022年三季度開(kāi)始，全球資金涌入美元資產(chǎn)，資產(chǎn)價(jià)格自然上漲。

但問(wèn)題是，資本市場(chǎng)不能把上漲的原因簡(jiǎn)單解釋為流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)（這么多錢(qián)到我這里了），它必須找一個(gè)宏大的“敘事”，來(lái)解釋其原因。于是，市場(chǎng)迫切需要一個(gè)“軸”，一個(gè)能支撐資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)、規(guī)模性上漲的故事和邏輯。

這個(gè)故事，湊巧就發(fā)生在2022年四季度，ChatGPT3.5橫空出世。這個(gè)技術(shù)進(jìn)步發(fā)生的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，恰好是市場(chǎng)極度渴望一個(gè)“大故事”的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。這個(gè)“敘事”，就這樣產(chǎn)生了。

于是，接下來(lái)兩年發(fā)生的事情，都讓你難以想象。我們見(jiàn)證4萬(wàn)億市值的公司；見(jiàn)證了美國(guó)資本市場(chǎng)“七姐妹”的市值（即Google、亞馬遜、蘋(píng)果、Meta、微軟、英偉達(dá)和特斯拉），加起來(lái)超過(guò)了除中美以外，全世界任何一個(gè)國(guó)家的GDP。

為什么這一輪AI會(huì)這么熱？簡(jiǎn)單來(lái)講，是因?yàn)殄X(qián)太多了，而且錢(qián)做了“極限配置”。于是，誕生出了歷史上未見(jiàn)過(guò)的現(xiàn)象。

在2026年，如果全世界不再像金融危機(jī)或疫情期間那樣大規(guī)模印錢(qián)，資本市場(chǎng)就維持在了130萬(wàn)億的市值。一旦資金規(guī)模平衡下來(lái)，市場(chǎng)就變成了“存量博弈”，A多了B就要少。

今天最難的問(wèn)題只有一個(gè)：美股還能不能維持？

先設(shè)一個(gè)極端場(chǎng)景——你掌管著1000億美元，卻被迫把80%以上的資金押在美元資產(chǎn)上。這是一種“極限配置”。但只要出現(xiàn)讓你感到不安全、不確定的因素，這種配置就不可能持續(xù)。

2024年底，特朗普上任，本身就構(gòu)成了巨大的不確定性。于是，資金從“極限配置”回歸“理性配置”，也就是我們所說(shuō)的再平衡、再配置。

在假設(shè)全球不再激進(jìn)放水、流動(dòng)性水位基本穩(wěn)定的前提下，資金只能在全球范圍內(nèi)尋找相對(duì)確定、具備中等以上增長(zhǎng)和回報(bào)的資產(chǎn)，同時(shí)避免繼續(xù)高度集中在美元體系。

這就帶來(lái)一個(gè)結(jié)果：巨量資金開(kāi)始流動(dòng)，開(kāi)始找去處。真正的競(jìng)爭(zhēng)在于，誰(shuí)能提供更充分、更可信的理由，把資金吸引過(guò)去。美國(guó)需要，中國(guó)需要，歐洲需要，所有經(jīng)濟(jì)體都需要。

最終的博弈，比拼的就是誰(shuí)能積累更多“積極因素”。

AI時(shí)代的投資邏輯

AI時(shí)代的投資邏輯，直接關(guān)系到我們的錢(qián)袋子。

大家最關(guān)心的問(wèn)題是：美國(guó)的AI熱度會(huì)不會(huì)下降？如果下降，會(huì)不會(huì)影響中國(guó)？中國(guó)如何接住下一個(gè)接力棒？

用最簡(jiǎn)單的方法來(lái)講，歷史上所有的技術(shù)投資周期，大致可以分為上半場(chǎng)和下半場(chǎng)。從大數(shù)據(jù)、人臉識(shí)別、自動(dòng)駕駛，到AI制藥，都是如此。

上半場(chǎng)，大家只關(guān)心技術(shù)創(chuàng)新，誰(shuí)有這個(gè)技術(shù)，資本大抵就投誰(shuí)。下半場(chǎng)就主要看誰(shuí)用這個(gè)技術(shù)做了應(yīng)用，并且最好賺到了錢(qián)，誰(shuí)就熱。

如果回顧技術(shù)發(fā)展史，在技術(shù)上半場(chǎng)，美國(guó)往往會(huì)領(lǐng)先。到了中場(chǎng)，中美開(kāi)始各有千秋，美國(guó)更多在技術(shù)端有優(yōu)勢(shì)，中國(guó)更多在應(yīng)用端有優(yōu)勢(shì)。而每一個(gè)技術(shù)浪潮到了后半場(chǎng)，中國(guó)往往開(kāi)始追趕并反超。

拿AI舉例，我們把它分成三個(gè)階段。

第一個(gè)階段，是2023年到2024年上半年，當(dāng)時(shí)所有人討論的只有大模型。

第二個(gè)階段，2024年開(kāi)始，AI應(yīng)用在中美都變得很熱，尤其是通用Agent和具身智能機(jī)器人這兩個(gè)方向。

為什么風(fēng)向變了？

因?yàn)橐磺凶兏锒际菑募夹g(shù)創(chuàng)新開(kāi)始，所以大家會(huì)先投技術(shù)。但技術(shù)的發(fā)展不會(huì)一直超預(yù)期，當(dāng)技術(shù)上了一個(gè)小臺(tái)階、跳躍了一下之后，就變成了相對(duì)線性的發(fā)展。一旦進(jìn)入線性發(fā)展，大家就開(kāi)始考慮，既然有了技術(shù)突破，最有可能把技術(shù)用起來(lái)的是什么？是應(yīng)用。

在AI領(lǐng)域，這種應(yīng)用一是通用Agent（智能體），在數(shù)字世界里，你要做的事情它都能幫你做，或者部分幫你完成。二是具身智能或者人形機(jī)器人，它是在物理世界里幫你完成所有事。

一個(gè)在數(shù)字世界里幫你做所有事，一個(gè)在物理世界里要幫你做所有事——這顯然是最大想象力的應(yīng)用。

但是，“最大想象力”這枚硬幣的反面是什么？就是在短期內(nèi)，是最不容易落地的。要不然，它也就沒(méi)那么大想象力了。

第三個(gè)階段，能落地的AI應(yīng)用，比較典型的是垂直領(lǐng)域的Agent應(yīng)用和AI硬件。投資真正落地、能掙到錢(qián)的應(yīng)用。當(dāng)市場(chǎng)進(jìn)入這一階段，技術(shù)應(yīng)用開(kāi)始變得更加腳踏實(shí)地，對(duì)一個(gè)項(xiàng)目的估值邏輯也從“講故事”轉(zhuǎn)向“算賬”。

當(dāng)下的AI投資已經(jīng)開(kāi)始走向這一階段。核心就是：到底今天誰(shuí)能用AI賺到錢(qián)？

中國(guó)AI機(jī)遇幾何？
1.投資的浪潮，始于技術(shù)本身
第一階段：大模型的下?步是百花齊放，還是贏家通吃？

大家應(yīng)該發(fā)現(xiàn)了一個(gè)現(xiàn)象：現(xiàn)在討論大模型時(shí)，大家用的基本變成大廠的產(chǎn)品為主，比如豆包、千問(wèn)、ChatGPT、Google的Gemini等等。

為什么今天大模型應(yīng)用的主要玩家變成了大廠？

雖然2025年DeepSeek幫中國(guó)大模型做了關(guān)鍵性的一步，但是如今我們發(fā)現(xiàn)，大眾似乎更習(xí)慣在大廠的產(chǎn)品中體驗(yàn)AI的能力，這是為什么？

因?yàn)槿绻豁?xiàng)技術(shù)只是中臺(tái)或后臺(tái)創(chuàng)新，那么最后大多數(shù)的大中小企業(yè)都能用得上這個(gè)技術(shù)，大廠比較容易砸資源來(lái)獲得競(jìng)爭(zhēng)力。但是，對(duì)創(chuàng)業(yè)公司而言，想借此技術(shù)成為一個(gè)“超大型公司”是很難的——因?yàn)樗淖兓粔?。那么什么叫“變化夠”?/strong>

前端（UI）+中端（技術(shù)）+終端（設(shè)備和用戶習(xí)慣）同時(shí)發(fā)生變化，才有誕生超大新創(chuàng)公司的可能性。

否則，它只是一個(gè)技術(shù)應(yīng)用浪潮的普及，歷史上的技術(shù)演進(jìn)都是如此。

為什么字節(jié)跳動(dòng)變成了個(gè)幾千億美金估值的公司？

從技術(shù)上說(shuō)，今日頭條和抖音的核心技術(shù)是大數(shù)據(jù)的推薦引擎和算法。然而，很多公司都利用了大數(shù)據(jù)的技術(shù)浪潮來(lái)創(chuàng)業(yè)，為什么是它會(huì)成為如此大的一家公司？

因?yàn)樵诖髷?shù)據(jù)這個(gè)技術(shù)誕生的時(shí)候，同時(shí)誕生了前端UI上人機(jī)互動(dòng)形態(tài)和消費(fèi)者習(xí)慣的巨大轉(zhuǎn)變。

抖音利用的消費(fèi)習(xí)慣和UI改變，不是拿鍵盤(pán)輸入關(guān)鍵詞來(lái)索取信息，而是在屏幕上“滑動(dòng)”。當(dāng)大數(shù)據(jù)推薦引擎遇上這個(gè)時(shí)機(jī)，抖音就誕生了。

微軟為什么如此成功？大家普遍認(rèn)為是因?yàn)閳D形化操作系統(tǒng)。但這只是技術(shù)，并不是壁壘。微軟成功的一個(gè)原因，是因?yàn)樗捎昧耸髽?biāo)。鼠標(biāo)改變了UI和消費(fèi)者習(xí)慣，導(dǎo)致我們不再需要編程和鍵盤(pán)輸入來(lái)使用電腦，這讓圖形化界面有了巨大的變化。

所以，當(dāng)一項(xiàng)新技術(shù)來(lái)臨，你可以做一個(gè)成功的技術(shù)創(chuàng)業(yè)公司。但如果你想在同一個(gè)技術(shù)周期里成為巨大的成功者，必須伴隨前端、中端、終端的巨大變化。

第二階段：機(jī)器人的操作能力能實(shí)現(xiàn)突破嗎？

今天中國(guó)所有機(jī)器人演示的超強(qiáng)能力，幾乎全都是它的運(yùn)動(dòng)能力——走路步態(tài)、跑步、后空翻、跳舞、摔跤等等，核心都是平衡和運(yùn)動(dòng)。而運(yùn)動(dòng)能力的核心，來(lái)自于中國(guó)最厲害的硬件之一：電機(jī)。

中國(guó)電機(jī)之所以變成全球最厲害，并非因?yàn)槲覀円恢睘榱藱C(jī)器人來(lái)做電機(jī)，而是經(jīng)過(guò)了幾個(gè)階段的“多輪驅(qū)動(dòng)”。

舉個(gè)著名的公司的例子：匯川。它最早的發(fā)展機(jī)遇是房地產(chǎn)，大量樓盤(pán)的建設(shè)帶來(lái)了電梯的大規(guī)模安裝需求。原來(lái)外資電梯的控制器不分離，導(dǎo)致安裝、維修等都很麻煩。匯川把控制器分離出來(lái)并簡(jiǎn)化，正好適應(yīng)了中國(guó)房地產(chǎn)周期的大發(fā)展。后來(lái)，中國(guó)制造業(yè)升級(jí)用到了大量的電機(jī)；再后來(lái)，匯川又給部分造車(chē)新勢(shì)力做了車(chē)用電機(jī)的配套。

所以，是房地產(chǎn)、制造業(yè)升級(jí)、新能源車(chē)，多輪驅(qū)動(dòng)了中國(guó)電機(jī)的發(fā)展。

今天機(jī)器人領(lǐng)域，缺的是操作能力，也就是那只“手”的能力，因?yàn)檫@項(xiàng)能力是缺乏產(chǎn)業(yè)積累，沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)像電機(jī)那樣的多輪驅(qū)動(dòng)。

比如讓機(jī)器人來(lái)倒水，杯子里有多少水，杯子是軟的還是硬的，水是涼的還是熱的，杯子傾斜到什么角度水會(huì)灑出來(lái)？這背后涉及的物體材質(zhì)、重量、狀態(tài)、力反饋等，對(duì)機(jī)器人來(lái)說(shuō)都是沒(méi)有被系統(tǒng)性采集的數(shù)據(jù)。

第三階段：能落地的AI應(yīng)用

我們目前投資的AI應(yīng)用大致可以分為三類(lèi)：AI基礎(chǔ)設(shè)施、垂直領(lǐng)域的AI Agent、AI驅(qū)動(dòng)的智能硬件。

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2.為什么AI硬件是中國(guó)的戰(zhàn)略機(jī)遇？

2025年，工信部牽頭八個(gè)部委發(fā)了一個(gè)文件《“人工智能+制造”專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)實(shí)施意見(jiàn)》，即利用人工智能，加上中國(guó)的強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，來(lái)進(jìn)行各種不同的標(biāo)桿和示范型應(yīng)用。

這是非常典型的“下半場(chǎng)”應(yīng)用，各個(gè)產(chǎn)業(yè)+智能化。就目前中國(guó)AI應(yīng)用的形勢(shì)來(lái)看，如果有一個(gè)強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)業(yè)鏈，最好能加上前沿科技（傳感器、芯片、算法），就是用軟件加硬件。

任何情況下“軟件加硬件”，大概都是中國(guó)公司擅長(zhǎng)的，最好再能把它變成一個(gè)新的產(chǎn)品形態(tài)，當(dāng)實(shí)現(xiàn)了PMF，在產(chǎn)品定義上站住腳，然后在中國(guó)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中卷出來(lái)，就有機(jī)會(huì)卷全世界了。

因?yàn)闆](méi)有人同時(shí)具備這些條件了——足夠大、足夠挑剔、足夠卷的市場(chǎng)，相對(duì)比較完整的硬件供應(yīng)鏈和相對(duì)比較前沿的技術(shù)，不管是傳感器、芯片還是算法。

為什么這件事能在中國(guó)發(fā)生？

今天，我們用到智能硬件里的新的傳感器，都是因?yàn)槠湓谄渌I(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，使得它的規(guī)模擴(kuò)大、成本驟降、精度上升。

舉兩個(gè)最明顯的例子：

激光雷達(dá)，中國(guó)卷自動(dòng)駕駛，就涉及到了激光雷達(dá)。一個(gè)反差是，美國(guó)激光雷達(dá)的鼻祖公司破產(chǎn)了，而中國(guó)的速騰聚創(chuàng)、禾賽科技都完成了上市，并且和后面幾家公司一起，把激光雷達(dá)的價(jià)格卷到了很低。在2015年自動(dòng)駕駛剛開(kāi)始火的時(shí)候，線掃激光雷達(dá)大概要幾十萬(wàn)或者十幾萬(wàn)塊錢(qián)。到現(xiàn)在，多線激光雷達(dá)大概到了一千多塊錢(qián)。

當(dāng)價(jià)格打下來(lái)，這些傳感器就可以用到別的地方了。

攝像頭，比如影石Insta360所用的攝像頭，無(wú)論是全景還是小廣角，之所以能做進(jìn)消費(fèi)者級(jí)硬件里，是因?yàn)橹悄苁謾C(jī)的超大規(guī)模普及，把短焦、廣角攝像頭的精度（像素）打上去，與此同時(shí)把價(jià)格打下來(lái)。

這就解釋了，中國(guó)的科技行業(yè)可以利用上一輪的技術(shù)應(yīng)用把供應(yīng)鏈打造成熟，再依托中國(guó)的硬供應(yīng)鏈來(lái)迭代新產(chǎn)品。

舉個(gè)例子，人臉識(shí)別技術(shù)來(lái)自于美國(guó)，在2017年之前，全中國(guó)的科技行業(yè)大概率認(rèn)為，中國(guó)在人臉識(shí)別技術(shù)上很難追上美國(guó)。

但今天我們的體驗(yàn)很簡(jiǎn)單，在中國(guó)幾乎所有事情都可以用人臉識(shí)別，住宿登記、安檢、交易確認(rèn)、工商登記注冊(cè)等等，應(yīng)用層無(wú)處不在。這種大規(guī)模應(yīng)用導(dǎo)致的結(jié)果是，2019年之后，計(jì)算機(jī)視覺(jué)（CV）相關(guān)的頂會(huì)和頂刊，大多都是中國(guó)作者的論文。

這項(xiàng)技術(shù)在第一階段主要靠算法突破，但后半程的突破則靠應(yīng)用。這就是上半場(chǎng)和下半場(chǎng)的差別。

再看自動(dòng)駕駛。2022年之前，或許大多數(shù)人都認(rèn)為自動(dòng)駕駛只能走特斯拉的路線，因?yàn)槟菚r(shí)特斯拉FSD最領(lǐng)先。2025年12月，工業(yè)和信息化部正式公布我國(guó)首批 L3 級(jí)有條件自動(dòng)駕駛車(chē)型準(zhǔn)入許可，這也意味著我國(guó)自動(dòng)駕駛邁入新階段。

從本質(zhì)上說(shuō)，自動(dòng)駕駛最終是由數(shù)據(jù)為主、算法為輔驅(qū)動(dòng)的，也就是靠應(yīng)用驅(qū)動(dòng)。

我傾向于認(rèn)為，可能從2026年底開(kāi)始，自動(dòng)駕駛誰(shuí)能行，大家會(huì)達(dá)成新共識(shí)，中國(guó)自動(dòng)駕駛有機(jī)會(huì)超過(guò)特斯拉。因?yàn)檫@是一場(chǎng)數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的競(jìng)爭(zhēng)。中國(guó)載有傳感器的車(chē)輛太多，提供的數(shù)據(jù)維度、質(zhì)量和總量都太大。

這件事的邏輯與人臉識(shí)別技術(shù)的發(fā)展和如今的AI應(yīng)用一模一樣。

大家可以看這張產(chǎn)業(yè)圖譜，幾乎中國(guó)所有的行業(yè)，均遵循著同一條演進(jìn)路徑，始于以性價(jià)比為核心的基礎(chǔ)制造，進(jìn)階至工藝密集的精密制造，再躍升為科技驅(qū)動(dòng)的復(fù)雜制造，進(jìn)而孕育出高附加值的自主品牌，最終實(shí)現(xiàn)全球化布局。

這構(gòu)成了中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的底層邏輯。

李豐老師對(duì)產(chǎn)業(yè)演化的底層邏輯進(jìn)行了詳細(xì)解讀，打開(kāi)混沌APP，觀看完整版課程。

2026宏觀展望
1.關(guān)于國(guó)際關(guān)系

國(guó)際關(guān)系方面，2025年年11月美國(guó)發(fā)布了《國(guó)家安全戰(zhàn)略》（National Security Strategy）。在這份白皮書(shū)中，美國(guó)已經(jīng)相對(duì)明示地寫(xiě)出，要收縮其在全世界的軍事存在。這會(huì)導(dǎo)致兩個(gè)結(jié)果：

第一，使得盟友承擔(dān)更多軍費(fèi)，美國(guó)借此出售武器。

第二，回歸美洲，推行“唐羅主義”。特朗普（Donald Trump）借用門(mén)羅主義（Monroe Doctrine）的內(nèi)核，將北美和中南美洲視為自家“前庭后院”，通過(guò)構(gòu)建隔離帶，鞏固在美洲的絕對(duì)影響力。這涉及委內(nèi)瑞拉石油、格陵蘭、加拿大、墨西哥灣等多地事務(wù)。

展望2026年，如果按照特朗普的《國(guó)家安全戰(zhàn)略》和其現(xiàn)在所做的事情來(lái)看，接下來(lái)主要折騰家門(mén)口的事。

所以，中國(guó)也許能迎來(lái)一個(gè)難得的戰(zhàn)略窗口期，少了很多外部的壓力。在過(guò)去十年，這是比較少見(jiàn)的。

而當(dāng)美國(guó)在折騰盟友和伙伴關(guān)系、在家門(mén)口搶奪資源時(shí)，中國(guó)正在打造中長(zhǎng)期的國(guó)際影響力，成為全球治理體系建設(shè)的推動(dòng)力量。在2025年9月1日的“上海合作組織+”會(huì)議上，中國(guó)提出了全球治理倡議的五點(diǎn)原則，“同各國(guó)一道，推動(dòng)構(gòu)建更加公正合理的全球治理體系，攜手邁向人類(lèi)命運(yùn)共同體”。

如果你留意更多的新聞，基于當(dāng)前國(guó)際關(guān)系的情形，你可以做一個(gè)簡(jiǎn)單但對(duì)今天很重要的判斷。

從2026年開(kāi)始往后看5年到20年，中國(guó)的國(guó)際地位和影響力如果上升，那意味著中國(guó)一定會(huì)有更多的國(guó)際化業(yè)務(wù)。再往下推導(dǎo)，如果你想要押注一個(gè)趨勢(shì)性的行業(yè)紅利，你就需要國(guó)際化。

很多人覺(jué)得，國(guó)內(nèi)這幾年經(jīng)濟(jì)體感一直不太好。核心原因在于：從2015年開(kāi)始，中國(guó)一直在做經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，用一句流行的話說(shuō)，叫“新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換”。這件事，說(shuō)起來(lái)容易，但新舊動(dòng)能不可能立刻“此消彼長(zhǎng)”，存在一定陣痛期。

如果外部環(huán)境得以稍微緩和、國(guó)際關(guān)系得以改善，這個(gè)新舊轉(zhuǎn)換能更好的跑通。我認(rèn)為，今年可能是一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

2.人民幣會(huì)大幅升值嗎？

今年許多人開(kāi)始認(rèn)為人民幣會(huì)大幅升值，我覺(jué)得人民幣要有升值預(yù)期，但不會(huì)大幅升值。

在去年四季度人民幣升值的背景下，中國(guó)的外貿(mào)順差反而創(chuàng)了歷史新高。這說(shuō)明，中國(guó)外貿(mào)對(duì)匯率的敏感度正在下降。核心變化是外貿(mào)結(jié)構(gòu)升級(jí)。中高附加值產(chǎn)品和服務(wù)的占比在顯著提升。

2025年，中國(guó)汽車(chē)出口超過(guò)500萬(wàn)臺(tái)，按單車(chē)兩萬(wàn)多美元計(jì)算，金額在千億美元以上，已經(jīng)是典型的中高附加值產(chǎn)品。

再看創(chuàng)新藥。2025年，全球創(chuàng)新藥對(duì)外授權(quán)總金額中，簽給中國(guó)的高達(dá)1356億美元，這是100%高附加值產(chǎn)品，對(duì)匯率和勞動(dòng)力成本都高度不敏感。

再舉一個(gè)也許你不曾關(guān)注過(guò)的數(shù)據(jù)，包括外資廠在內(nèi)，2025年中國(guó)芯片出口金額預(yù)計(jì)約1.5萬(wàn)億人民幣，折合兩千多億美元。我們?cè)L(zhǎng)期被“卡脖子”，是全球最大的芯片進(jìn)口國(guó)，但在很多人毫無(wú)察覺(jué)的情況下，中國(guó)的外貿(mào)結(jié)構(gòu)已然發(fā)生了實(shí)質(zhì)變化。

這也是為什么，人民幣對(duì)匯率波動(dòng)的敏感度在下降——因?yàn)楦郊又翟谏仙?/p>

如果從國(guó)家實(shí)力的角度做一個(gè)簡(jiǎn)化對(duì)比，大致可以分為五層：

最底層是軍事；再上一層是制造業(yè)和GDP；再往上是金融；最上層是全球價(jià)值觀和文化文明。

今天，中國(guó)與美國(guó)差距最大的，集中在金融這一層。

美國(guó)的金融優(yōu)勢(shì)，并不是天然形成的，而是歷史積累的結(jié)果。二戰(zhàn)結(jié)束后，美國(guó)制造業(yè)和GDP一度占全球50%以上，長(zhǎng)期保持貿(mào)易順差。為了解決產(chǎn)能過(guò)剩、恢復(fù)全球市場(chǎng)，同時(shí)配合冷戰(zhàn)，美國(guó)推動(dòng)建立了IMF、世界銀行、聯(lián)合國(guó)、WTO等一整套國(guó)際體系。

真正的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，是1971年美元與黃金脫鉤，美元成為全球第一種信用貨幣。隨后，美國(guó)通過(guò)軍事、能源、金融和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，構(gòu)建起以美元為核心的金融循環(huán)。

這個(gè)循環(huán)的邏輯是，美國(guó)通過(guò)貿(mào)易逆差輸出美元；順差國(guó)家賺到美元后，為了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)選擇購(gòu)買(mǎi)美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)，尤其是美債；美元再通過(guò)金融體系回流美國(guó)。

而現(xiàn)在，美國(guó)主動(dòng)打破了它——它只想保留金融和軍事，不再愿意承擔(dān)逆差和制造業(yè)。

當(dāng)這個(gè)循環(huán)被打破，我們也看到了中國(guó)的一些調(diào)整。你會(huì)看到，中國(guó)的貿(mào)易順差在擴(kuò)大，但外匯儲(chǔ)備并沒(méi)有顯著增長(zhǎng)；同時(shí)，中國(guó)開(kāi)始減少對(duì)美債的依賴(lài)，增加黃金和其他資產(chǎn)配置。

更重要的是，中國(guó)開(kāi)始推動(dòng)貿(mào)易結(jié)算多元化和本幣互換。

未來(lái)5—10年，我們可能會(huì)看到金融行業(yè)的進(jìn)一步開(kāi)放。2023年10月底的中央金融工作會(huì)議，已經(jīng)釋放了極為明確的信號(hào)。2025年6月，國(guó)家金融監(jiān)管總局局長(zhǎng)李云澤發(fā)言提到，進(jìn)一步拓展金融開(kāi)放廣度和深度，鼓勵(lì)上海在科技金融、跨境金融等領(lǐng)域開(kāi)展創(chuàng)新試點(diǎn)。我預(yù)計(jì)，中國(guó)將會(huì)像當(dāng)年深圳一樣，“小步快跑”、先試點(diǎn)、再推廣。

邏輯是，先依托貿(mào)易優(yōu)勢(shì)，提升人民幣國(guó)際化；讓全球形成對(duì)人民幣的真實(shí)需求和一定升值預(yù)期，但不兌現(xiàn)為大幅升值。

這也是為什么，人民幣要有升值預(yù)期，但不會(huì)大幅升值；既要增強(qiáng)購(gòu)買(mǎi)力，又要兼顧外貿(mào)和國(guó)際地位；既要改善國(guó)際關(guān)系，又不能破壞自身結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。這是一種在多個(gè)目標(biāo)之間的精細(xì)平衡，而這正是當(dāng)前人民幣匯率政策的底層邏輯。

3.中美數(shù)據(jù)之爭(zhēng)

最后一個(gè)話題，是影響十年的事：數(shù)據(jù)，是中國(guó)科技之爭(zhēng)的關(guān)鍵要素嗎？

2023年3月“兩會(huì)”后的機(jī)構(gòu)改革，國(guó)家新組建了國(guó)家金融監(jiān)督管理總局與國(guó)家數(shù)據(jù)局。

特別是國(guó)家數(shù)據(jù)局的成立，標(biāo)志著數(shù)據(jù)治理進(jìn)入了新階段。

以上海為代表的地區(qū)已率先啟動(dòng)“公共數(shù)據(jù)”的授權(quán)運(yùn)營(yíng)試點(diǎn)。所謂“公共數(shù)據(jù)”，是指由政府及公共機(jī)構(gòu)（如醫(yī)院、教育、金融等）在履職或服務(wù)過(guò)程中產(chǎn)生的數(shù)據(jù)資源。目前的改革重點(diǎn)，在于如何將這些龐大的沉睡資產(chǎn)進(jìn)行合規(guī)的集中、治理與市場(chǎng)化流通。

什么是生產(chǎn)要素？錢(qián)、地、人、設(shè)備，這些都是。十年后的今天，數(shù)據(jù)毫無(wú)疑問(wèn)也是最大的生產(chǎn)要素。AI需要數(shù)據(jù)，數(shù)字化需要，無(wú)數(shù)普及的智能硬件和傳感器需要，自動(dòng)駕駛也需要。

同時(shí)，數(shù)據(jù)比錢(qián)、人、地更特殊的地方在于：它可以被反復(fù)使用，可以多次使用，可以流動(dòng)著使用，可以用不同定價(jià)來(lái)使用。但也因此，它很復(fù)雜——難治理、難管理、難定價(jià)、難流通，還涉及脫敏問(wèn)題。

短期看，中美AI產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的下半場(chǎng)是看誰(shuí)應(yīng)用做得好；長(zhǎng)期看，最終就看誰(shuí)在這個(gè)問(wèn)題上治理得好。

中國(guó)毫無(wú)疑問(wèn)數(shù)據(jù)量最多，數(shù)據(jù)質(zhì)量?jī)?yōu)質(zhì)，需要思考的是怎么把數(shù)據(jù)用起來(lái)。

舉個(gè)醫(yī)療的例子。2025年上半年，全球醫(yī)藥交易數(shù)量達(dá)456筆，交易總金額高達(dá)1304億美元。其中，涉及中國(guó)的交易貢獻(xiàn)了近50%的總金額和超過(guò)30%的交易數(shù)量。

如果想進(jìn)一步提高全鏈條效率，就需要更多的臨床數(shù)據(jù)。

現(xiàn)狀是，高價(jià)值的臨床數(shù)據(jù)分散在各個(gè)醫(yī)院，處于碎片化、非標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)據(jù)孤島狀態(tài)。在美國(guó)，獲取高質(zhì)量臨床數(shù)據(jù)的成本極其高昂。如果中國(guó)能打通這一堵點(diǎn)，醫(yī)藥研發(fā)效率將實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍。但這需要解決一系列制度性難題：誰(shuí)有資格歸集數(shù)據(jù)？誰(shuí)負(fù)責(zé)清洗脫敏、將其結(jié)構(gòu)化？誰(shuí)有權(quán)使用？定價(jià)機(jī)制如何確立？

上海目前的試點(diǎn)，正是在探索這套“數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化配置”的標(biāo)準(zhǔn)化流程。未來(lái)，這些臨床數(shù)據(jù)還將與實(shí)驗(yàn)室數(shù)據(jù)、歷史科研數(shù)據(jù)融合，形成指導(dǎo)研發(fā)的“數(shù)據(jù)金礦”。

所以十年以后，或許不用十年，最后國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)就是這兩件事：能源和數(shù)據(jù)。誰(shuí)在這兩個(gè)問(wèn)題上有更長(zhǎng)期和更確定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，誰(shuí)就有贏的可能。

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