美元跌至如此程度，特朗普竟直言“相當(dāng)不錯(cuò)”？

近期美元匯率持續(xù)下探，已滑落至2022年2月以來(lái)的最低水平。照常理推斷，這般劇烈波動(dòng)理應(yīng)引發(fā)美國(guó)高層的高度重視與緊急應(yīng)對(duì)。然而當(dāng)記者圍堵追問(wèn)時(shí)，特朗普脫口而出的回答，令現(xiàn)場(chǎng)一片愕然。

“焦慮？完全不會(huì)。我倒覺(jué)得相當(dāng)不錯(cuò)。”

真令人咋舌——本幣大幅走弱，他非但毫無(wú)憂色，反而欣然稱許。若此言出自他國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人之口，恐怕早已招致輿論風(fēng)暴。但對(duì)特朗普而言，這種出人意料的表達(dá)方式，早已成為其標(biāo)志性語(yǔ)言風(fēng)格的一部分，公眾也早已習(xí)以為常。

更值得玩味的是他隨后補(bǔ)充的一句：“你們不妨看看中國(guó)和日本——當(dāng)年我跟兩國(guó)周旋多年，他們可是一直在謀求本幣貶值。”

這句話究竟釋放了何種信號(hào)？

暫且擱置特朗普一貫的夸張修辭，本輪美元疲軟確有扎實(shí)的結(jié)構(gòu)性動(dòng)因支撐。

首要?jiǎng)右�，源自特朗普本人政策取向的高烈度與不可測(cè)性。

僅本月之內(nèi)，他便接連拋出多項(xiàng)極具沖擊力的舉措：先是借格陵蘭島議題向歐洲施壓，揚(yáng)言加征懲罰性關(guān)稅；繼而公開(kāi)表示將對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)起法律行動(dòng)；又主導(dǎo)針對(duì)委內(nèi)瑞拉最高領(lǐng)導(dǎo)人的外交施壓；上周更是放出狠話，擬對(duì)加拿大商品征收高達(dá)100%的額外關(guān)稅——這幾乎等同于單邊貿(mào)易封鎖。

盡管部分表態(tài)后續(xù)并未落地，但市場(chǎng)情緒已被反復(fù)擾動(dòng)。投資者普遍感知到：這位決策者行為軌跡難以預(yù)判，誰(shuí)也無(wú)法預(yù)料下一則突發(fā)聲明將指向何方。與其被動(dòng)承受風(fēng)險(xiǎn)，不如主動(dòng)減倉(cāng)離場(chǎng)。

第二重壓力，來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)明確的寬松轉(zhuǎn)向預(yù)期。

當(dāng)前主流機(jī)構(gòu)一致預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)今年至少啟動(dòng)兩次降息。與此同時(shí)，歐央行、日央行及部分新興市場(chǎng)央行正維持中性立場(chǎng)，甚至醞釀加息。由此形成顯著的利率差格局：美國(guó)利率下行，海外利率企穩(wěn)或上行。

資本天然逐利。收益洼地在哪里，資金就流向哪里。當(dāng)美國(guó)資產(chǎn)回報(bào)率相對(duì)下滑，國(guó)際資本加速外流，美元承壓下行自然水到渠成。

尤為關(guān)鍵的是，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將于今年5月正式卸任。他在任期間始終頂住政治壓力，堅(jiān)持審慎貨幣政策。而接班人選懸而未決，市場(chǎng)風(fēng)聲漸起——貝萊德集團(tuán)固定收益部門(mén)主管里克·里德被列為熱門(mén)候選人。此人公開(kāi)支持低利率環(huán)境，若最終履新，美聯(lián)儲(chǔ)政策基調(diào)或?qū)l(fā)生根本性偏移，美元進(jìn)一步走弱的概率隨之上升。

第三重推力，則源于全球資產(chǎn)配置邏輯的系統(tǒng)性再平衡。

去年全球股市整體表現(xiàn)強(qiáng)勁，人工智能主題成為核心引擎。但細(xì)察區(qū)域分化可見(jiàn)：美股漲幅其實(shí)相對(duì)溫和。自特朗普再度掌權(quán)以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)上漲約15%。這一數(shù)字看似穩(wěn)健，卻遠(yuǎn)遜于其他主要市場(chǎng)——韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)飆升95%，日經(jīng)225指數(shù)上漲40%，中國(guó)滬深300指數(shù)亦錄得近30%的漲幅。

全球資管機(jī)構(gòu)開(kāi)始反思：是否長(zhǎng)期過(guò)度集中于美股？當(dāng)前是否亟需優(yōu)化地域配置、降低單一市場(chǎng)敞口？

這一戰(zhàn)略調(diào)整一旦啟動(dòng)，資本便加速流向估值更具吸引力、增長(zhǎng)動(dòng)能更充沛的海外市場(chǎng)，美元流動(dòng)性隨之收縮，匯價(jià)自然承壓。

1月27日特朗普發(fā)表上述言論當(dāng)日，美元非但未止跌企穩(wěn)，反而加速下挫，創(chuàng)出去年4月以來(lái)最劇烈的連續(xù)三日跌幅。

場(chǎng)面略顯微妙。

一邊宣稱“貶值有利”，一邊市場(chǎng)應(yīng)聲暴跌，這無(wú)疑構(gòu)成一種事實(shí)層面的反諷。

當(dāng)然，不能將此輪下跌全然歸咎于一句表態(tài)。這是多重壓力疊加共振的結(jié)果。但他的公開(kāi)定調(diào)，確實(shí)在關(guān)鍵時(shí)刻放大了市場(chǎng)不安，使本已緊繃的情緒進(jìn)一步滑向恐慌閾值。

根源在于，金融市場(chǎng)最忌憚的從來(lái)不是波動(dòng)本身，而是“不可知性”。特朗普?qǐng)?zhí)政風(fēng)格素以跳躍性強(qiáng)、前后不一著稱，政策信號(hào)時(shí)常相互抵牾，令市場(chǎng)難以建立穩(wěn)定預(yù)期。

在此背景下，一句輕描淡寫(xiě)的“貶值挺好”，無(wú)異于向驚弓之鳥(niǎo)投下又一塊巨石——投資者怎能不加速撤離？

熟悉其執(zhí)政脈絡(luò)者都清楚，特朗普首任期內(nèi)與中國(guó)展開(kāi)多輪激烈博弈，其中匯率議題始終居于焦點(diǎn)位置。他曾多次指控中方“操控人民幣匯率”，實(shí)質(zhì)是認(rèn)定中國(guó)刻意壓低本幣價(jià)值，從而提升出口商品價(jià)格優(yōu)勢(shì)，擠壓美國(guó)本土制造業(yè)生存空間。

這套說(shuō)辭表面邏輯自洽，實(shí)則經(jīng)不起推敲。

人民幣匯率機(jī)制早已實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化定價(jià)，雙向浮動(dòng)特征日益顯著，既存在升值階段，也經(jīng)歷過(guò)階段性回調(diào)。中國(guó)官方多次鄭重申明，堅(jiān)決反對(duì)任何形式的“競(jìng)爭(zhēng)性貶值”，該立場(chǎng)亦獲國(guó)際貨幣基金組織（IMF）持續(xù)確認(rèn)，并非單方面口徑。

1月27日，特朗普在艾奧瓦州出席活動(dòng)時(shí)接受媒體采訪

但在當(dāng)時(shí)，特朗普并不在意技術(shù)細(xì)節(jié)。將責(zé)任歸于外部對(duì)手，既能轉(zhuǎn)移國(guó)內(nèi)矛盾，又能迎合特定選民群體的情緒訴求。日本同樣未能幸免，彼時(shí)也被納入其匯率施壓清單。

因此，此次他重提“與中日纏斗多年”，實(shí)為舊事重提，暗含一層潛臺(tái)詞：昔日他國(guó)求之不得的貶值紅利，如今輪到美國(guó)享受，也算某種“規(guī)則平權(quán)”。

這種敘事邏輯，十足“特朗普式”。

可惜的是，市場(chǎng)并不買賬。

那么接下來(lái)，哪些變量將真正牽動(dòng)美元走向？

目前市場(chǎng)目光聚焦于兩大關(guān)鍵事件。

其一是美日聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)的可能性。上周路透社援引知情人士消息稱，日本央行與紐約聯(lián)儲(chǔ)已開(kāi)展一系列日元匯率壓力測(cè)試。此舉極為罕見(jiàn)，極可能是十五年來(lái)兩國(guó)首次協(xié)同出手干預(yù)匯市的重要前奏。若干預(yù)成行，美元兌日元走勢(shì)將面臨直接沖擊。

其二是美聯(lián)儲(chǔ)本周即將公布的利率決議。這份公告將極大程度錨定市場(chǎng)對(duì)未來(lái)數(shù)月美元路徑的集體判斷。

此刻再回看那句“美元貶值挺好的”。

他是真心認(rèn)同，還是危機(jī)公關(guān)式的即興托詞？

從其一貫政策偏好推演，這種表態(tài)未必全是煙幕。特朗普長(zhǎng)期持有“強(qiáng)美元損害美國(guó)出口”的認(rèn)知，堅(jiān)信適度貶值有助于提升本土制造品全球競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而服務(wù)于其“再工業(yè)化”核心議程。

但必須指出，美元貶值從來(lái)不是孤立的價(jià)格現(xiàn)象。它本質(zhì)映射的是國(guó)際資本對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面、制度穩(wěn)定性及政策可信度的重新評(píng)估。信心一旦松動(dòng)，其連鎖反應(yīng)遠(yuǎn)非短期出口改善所能覆蓋。

多位資深宏觀策略師指出：本輪美元疲態(tài)與去年存在本質(zhì)差異。去年的走弱主要由周期性放緩驅(qū)動(dòng)，屬常規(guī)經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)范疇；而今年的核心驅(qū)動(dòng)力，已轉(zhuǎn)向美國(guó)政府主動(dòng)推行的一系列高度對(duì)抗性、兼具地緣博弈色彩的對(duì)外政策。

換言之，去年美元回落是天時(shí)使然，今年美元疲軟則是人策所致。

特朗普嘴上說(shuō)不擔(dān)憂，但資本用腳投票的結(jié)果早已說(shuō)明一切。他的從容姿態(tài)，更像是一種話語(yǔ)層面的緩沖，試圖以語(yǔ)言力量扭轉(zhuǎn)現(xiàn)實(shí)困局——然而金融市場(chǎng)的運(yùn)行法則，向來(lái)只信數(shù)據(jù)、只認(rèn)現(xiàn)金流、只追隨真實(shí)資本流動(dòng)的方向。