最近，日本市場(chǎng)炸鍋了。

正當(dāng)日元貶值再度沖擊160的時(shí)候，美國(guó)紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行卻突然對(duì)美元/日元貨幣對(duì)進(jìn)行檢查。日元一下子被硬生生地從160干到了154，快速扭轉(zhuǎn)了單邊貶值的行情。

要知道，匯率檢查的目的是為下場(chǎng)干預(yù)服務(wù)的，而紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行又是美國(guó)財(cái)政部的執(zhí)行代理，需要依據(jù)美國(guó)財(cái)政部行事。

所以，這是一次美日聯(lián)手的救市行動(dòng)——干預(yù)日元匯率！

美日明明有貿(mào)易摩擦，美國(guó)為何還要出手相救呢？

答案是， 確保自身的金融穩(wěn)定。

現(xiàn)在商品貿(mào)易市場(chǎng)雖然比較割裂，但金融市場(chǎng)卻聯(lián)系的非常緊密。一旦一頭兒有個(gè)風(fēng)吹草動(dòng)，另一頭兒也難得安寧。

還記得2024年8月初么？

當(dāng)時(shí)日本第二次超預(yù)期加息，全球其他市場(chǎng)一片動(dòng)蕩，股市連續(xù)大跌三天，美元指數(shù)一周內(nèi)上漲了3%、非美貨幣一片哀嚎。

現(xiàn)如今，日元瘋狂貶值，日本想要干預(yù)，就免不了要賣出手里的資產(chǎn)然后再將賣資產(chǎn)所得的美元拋向市場(chǎng)。

而 根據(jù)近幾年日本央行的操作習(xí)慣，基本上都是不懂用外匯存款，而是賣美國(guó)國(guó)債來籌集資金。

這個(gè)過程就免不了要拉高美國(guó)的國(guó)債收益率，變相地抬高美國(guó)的利率。

據(jù)《管濤：解密干預(yù)日元貶值的一些魔鬼細(xì)節(jié)》一文，日本央行在2022年和2024年干預(yù)日元的時(shí)候， 都不同程度的抬高了美債收益率。

具體來說：

2022年9月，日本第一次干預(yù)結(jié)束后，美債收益率均值較9月19～21日均值分別下跌1個(gè)基點(diǎn)和上漲3、21、27個(gè)基點(diǎn)；

2022年10月，日本第二、三次干預(yù)結(jié)束后，美債6個(gè)月和2年期收益率均值分別上升16和15個(gè)基點(diǎn)；

2024年4月和5月，日本第四次干預(yù)結(jié)束后，3個(gè)月、6個(gè)月、2年期和10年期美債收益率均值分別較4月15～23日均值上升1、3、2、4個(gè)基點(diǎn)。

而美債收益率抬升，本質(zhì)上就是美國(guó)政府的融資成本上升、美國(guó)利率上升！

這一年多時(shí)間，特朗普政府為了實(shí)現(xiàn)低利率都直接跟美聯(lián)儲(chǔ)干了起來，又怎么會(huì)因?yàn)槿毡径寗倓偼ㄟ^降息壓下去的利率反彈呢？！

所以，美國(guó)下場(chǎng)與其說是學(xué)雷鋒，還不如說是為了捍衛(wèi)自己的金融利益。

目前來看， 美日聯(lián)合干預(yù)很難從根源上解決日元貶值問題的。

原因有二：

其一、日本央行加息力度根本不夠；

其二、政治博弈又引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)日本財(cái)政的擔(dān)憂。

一般來說，加息會(huì)讓本國(guó)貨幣變得更堅(jiān)挺。

但是，這幾年日本通脹好不容易抬頭，剛剛走出30年通縮的泥沼，日本央行一方面要加息抗通脹，另一方面又必須確保加息不會(huì)扼殺剛剛復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)。所以， 日本央行整個(gè)加息過程都非常謹(jǐn)慎，并沒有強(qiáng)力“緊縮”，而更多地是帶有防御色彩的“政策正?；眹L試。

這也導(dǎo)致，日本雖然加息了，但在不斷上升的通脹面前，他的實(shí)際利率仍然是負(fù)值，遠(yuǎn)不足以彌補(bǔ)這個(gè)巨大的“負(fù)收益”窟窿推升日元升值。

目前，日本政策利率是0.75%，但2025年全年通脹水平大約是3%，那么實(shí)際利率就是 -2.25% ；反觀美國(guó)，政策利率是3.75%，通脹水平大約是2.7，美國(guó)的實(shí)際利率就是1%。

如果你是國(guó)際資本，你會(huì)把錢放在一個(gè)越存越虧的地方嗎？

當(dāng)然不會(huì)。

此外，日本政府一邊讓央行加息（想收緊貨幣），另一邊自己卻在搞大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，瘋狂增加財(cái)政支出。

這就好比一腳踩剎車，一腳猛踩油門，車子不僅跑不快，還可能把發(fā)動(dòng)機(jī)搞壞。

所以，市場(chǎng)非常擔(dān)心日本政府債臺(tái)高筑（負(fù)債率超過GDP的250%），這種“寬財(cái)政”最終會(huì)拖垮財(cái)政紀(jì)律，甚至逼央行將來不得不印錢來買單，長(zhǎng)期看更損害日元信用。

而日本政府的做法是什么呢？

寬財(cái)政還是要搞，但額度上比之前承諾的少一些，以此來應(yīng)對(duì)市場(chǎng)緊張的情緒。

筆者以為，只要日本維持著高于2%的通脹，央行又謹(jǐn)慎加息、財(cái)政繼續(xù)擴(kuò)張，那么日元的貶值壓力一時(shí)半會(huì)就很難消失。

就目前來看，美日聯(lián)手干預(yù)，只會(huì)讓日元出現(xiàn)兩個(gè)劇本。

其一、治標(biāo)不治本，反彈后繼續(xù)在市場(chǎng)的力量下貶值；

其二、成為日元轉(zhuǎn)折點(diǎn)，重新開啟升值之路。

而這兩個(gè)劇本，第一個(gè)劇本的可能性最高，第二個(gè)劇本則需要一些奇跡。

之所以說第一個(gè)劇本的可能性最高是因?yàn)樯鲜稣f的日元貶值的兩大核心問題一時(shí)半會(huì)都難以解決。在這種情況下，一旦干預(yù)的“恐嚇效應(yīng)”過去，空頭就很容易卷土重來，日元會(huì)重新走軟，甚至再次試探前期低點(diǎn)，從而引發(fā)更強(qiáng)力度的干預(yù)。

回看任何一個(gè)自由的金融市場(chǎng)，根源問題沒有解決，干預(yù)都純粹是“買時(shí)間”，不能改趨勢(shì)。

而之所以說第二個(gè)劇本很難實(shí)現(xiàn)需要奇跡，是因?yàn)樗枰嘀貤l件完美配合才行。

具體來說就是：

日本薪資和通脹實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)，央行有信心、有底氣通過大幅加息抑制日元貶值

美國(guó)又剛好通脹降溫、失業(yè)明顯，美聯(lián)儲(chǔ)開始持續(xù)、大力度的降息

美國(guó)在日元貶值的160上方附近表現(xiàn)出協(xié)同干預(yù)的決心，拿真金白銀砸出去

所以，筆者以為此時(shí)此刻，千萬別被聯(lián)手救市沖昏了頭腦，跟風(fēng)抄底日元。先“看戲”、觀望，同時(shí)檢查一下自己的投資組合，有沒有隱形的“日元風(fēng)險(xiǎn)”，該減持減持、該分散對(duì)沖的對(duì)沖對(duì)沖。

總之，美日這次聯(lián)手救市，只是日元?jiǎng)×也▌?dòng)的開始 。

免責(zé)聲明：以上僅代表作者個(gè)人立場(chǎng)，僅供參考學(xué)習(xí)與交流之用，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。

當(dāng)下我們都處在資產(chǎn)荒的時(shí)代，資產(chǎn)配置的選擇更為重要。

在利率下行、美元走弱、A|革命等多重因素推動(dòng)下，全球資產(chǎn)配置駛?cè)胄缕胶狻?/p>

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