出品丨花朵財經(jīng)觀察（FF-Finance）

撰文丨學(xué)研

2026年，中國商業(yè)航天史必將濃墨重彩。

據(jù)鳳凰網(wǎng)財經(jīng)、華爾街見聞等多家媒體，一年多前主動撤回上市申請的長光衛(wèi)星，正式宣布重啟IPO，開啟新一輪融資。

這家能讓衛(wèi)星在50萬米高空看清故宮人頭的公司，再次沖擊資本市場，不僅關(guān)乎自身的未來，更被視作中國商業(yè)航天從“講故事”走向“賺真錢”的關(guān)鍵信號。

PART.01

“太空千里眼”有多牛？

長光衛(wèi)星到底是家啥公司？簡單說，就是造“太空攝像頭”的行業(yè)老大。

它成立于2014年，是國內(nèi)第一家做商業(yè)遙感衛(wèi)星的企業(yè)，背后有長春光機(jī)所的光學(xué)技術(shù)撐腰，相當(dāng)于有了“航天學(xué)霸”當(dāng)靠山。這些年它干得最牛的事，就是打造了“吉林一號”衛(wèi)星星座——全球規(guī)模最大的“亞米級”商業(yè)遙感衛(wèi)星群。

“亞米級”聽著很專業(yè)，其實很好懂。影像分辨率數(shù)值越小，代表分辨率越高，拍攝的細(xì)節(jié)也就越清晰。

“吉林一號”的分辨率不到1米，最新的高分05系列衛(wèi)星，分辨率更是沖到0.2米。

北京大興機(jī)場（“吉林一號”衛(wèi)星攝）

啥概念？衛(wèi)星在50萬米高空往下拍，在不涉及隱私的情況下，能清晰看到故宮廣場上站了多少人。去年底，長光衛(wèi)星公司副總經(jīng)理賈宏光在接受南方日報專訪時透露，0.2 米分辨率衛(wèi)星能力足以在500公里外“識別出某個廣場上站了多少個人”，證明該描述的真實性。

2024年9月，長光衛(wèi)星還放了個大招，發(fā)布了世界上第一幅高清全球年度一張圖。

“吉林一號”全球一張圖（“吉林一號”衛(wèi)星攝）

這張圖從690萬張衛(wèi)星照片里挑出120萬張拼出來，覆蓋了1.3億平方公里，除了南極、格陵蘭島這些地方，全球陸地基本都拍到了，而且90%以上的畫面分辨率都在0.5米以內(nèi)，云量還不到2%，相當(dāng)于給地球拍了張“無美顏高清證件照”，這在國際上都是獨一份的。

中國青海湖亞米級衛(wèi)星遙感影像（“吉林一號”衛(wèi)星攝）

更厲害的是，長光衛(wèi)星把衛(wèi)星從“天價奢侈品”做成了“量產(chǎn)工業(yè)品”。最早的衛(wèi)星重400多公斤，現(xiàn)在最輕的只有20公斤，研制成本直接降到了原來的1/20——以前造1顆衛(wèi)星的錢，現(xiàn)在能造20顆。

2024年它還創(chuàng)下“一箭41星”的紀(jì)錄，相當(dāng)于用一枚火箭把41個“太空攝像頭”送上天。如今，長光衛(wèi)星已具備年產(chǎn)200顆遙感衛(wèi)星、200顆通信衛(wèi)星的能力，產(chǎn)能直接拉滿。

吉林一號SAR01A星發(fā)射升空（“吉林一號”衛(wèi)星攝）

截至目前，長光衛(wèi)星累計發(fā)射了200多顆衛(wèi)星，144顆還在天上正常工作，全球任意一個地方，每天能被它拍38-40次。

這些衛(wèi)星拍攝的照片能有什么商用價值？農(nóng)民能靠它看莊稼長勢，環(huán)保部門能監(jiān)測污染，銀行能評估抵押物，甚至災(zāi)害發(fā)生時，3天就能鎖定受災(zāi)區(qū)域，比人工排查快多了?，F(xiàn)在它的業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋170多個國家和地區(qū)。

2024年，長光衛(wèi)星營收超8億元，其“吉林一號網(wǎng)”APP注冊用戶超18萬人，切片影像數(shù)據(jù)在線調(diào)用次數(shù)破1400億次。

按照規(guī)劃，到2027年底前，“吉林一號”在軌衛(wèi)星數(shù)量將提升至300顆，實現(xiàn)全球每日1.5次覆蓋、單點3分鐘重訪的能力，太空數(shù)據(jù)價值將進(jìn)一步釋放。

PART.02

這次為啥敢再沖？

事實上，這已經(jīng)不是長光衛(wèi)星第一次IPO。手握技術(shù)與規(guī)模優(yōu)勢的長光衛(wèi)星，上一輪為何草草收場？

2022年底，長光衛(wèi)星正式申報科創(chuàng)板IPO，計劃募資26.83億元用于“吉林一號”星座二期建設(shè)，卻在監(jiān)管問詢中屢屢碰壁，最終于2024年底主動撤回申請。表面是主動放棄，實則是多重壓力下的無奈之舉。

持續(xù)虧損是第一道坎。商業(yè)航天是重資產(chǎn)賽道，衛(wèi)星制造、發(fā)射投入巨大，且衛(wèi)星壽命僅5-8年，折舊攤銷壓力驚人。2019至2021年，長光衛(wèi)星累計虧損超12億元，形成“衛(wèi)星發(fā)得越多，虧得越慘”的惡性循環(huán)。當(dāng)時公司營收結(jié)構(gòu)單一，主要依賴政府及央企訂單，回款周期長，TO B、TO C端應(yīng)用場景未規(guī)?；涞兀y以證明短期盈利可能性。

外部風(fēng)險雪上加霜。2023年，長光衛(wèi)星被美國列入SDN制裁名單，海外業(yè)務(wù)拓展受限，也引發(fā)監(jiān)管層對合規(guī)風(fēng)險的高度關(guān)注。

估值分歧成為壓垮駱駝的最后一根稻草。一級市場融資時，長光衛(wèi)星投后估值達(dá)120億元，但二級市場趨于理性，不再追捧“太空故事”，高估值與二級市場定價邏輯產(chǎn)生分歧，上市后恐面臨估值倒掛風(fēng)險。

時隔一年多重啟IPO，長光衛(wèi)星面臨的環(huán)境已天翻地覆。

作為基礎(chǔ)條件，政策風(fēng)向已明朗。2025年底，上交所正式將科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)延伸至商業(yè)航天領(lǐng)域，為長光衛(wèi)星這類技術(shù)領(lǐng)先但尚未盈利的企業(yè)掃除了關(guān)鍵障礙——上市審核不再死卡營收利潤，轉(zhuǎn)而更看重核心技術(shù)突破。

市場熱度也為長光衛(wèi)星添了一把柴火。2025年，我國商業(yè)發(fā)射占比首次過半，商業(yè)衛(wèi)星入軌比例更高達(dá)84%，可復(fù)用火箭、太空服務(wù)等新業(yè)態(tài)不斷涌現(xiàn)。

伴隨機(jī)構(gòu)預(yù)測未來三年全球市場規(guī)模將突破萬億美元，A股已掀起商業(yè)航天上市潮：藍(lán)箭航天IPO獲受理，中科宇航完成輔導(dǎo)驗收。資金態(tài)度明顯轉(zhuǎn)變，行業(yè)認(rèn)知度大幅提升，不再簡單排斥重資產(chǎn)、長周期的商業(yè)模式。

自2025年12月以來，商業(yè)航天板塊走勢強(qiáng)勁，火箭與衛(wèi)星領(lǐng)域涌現(xiàn)多只翻倍股。

與此同時，長光衛(wèi)星公司層面也完成關(guān)鍵調(diào)整。2025年10月，長光衛(wèi)星完成“換帥”，創(chuàng)始人宣明交棒給“吉林一號”寬幅衛(wèi)星總師張雷，新董事會平均年齡降至46歲，團(tuán)隊年輕化趨勢顯著。這一轉(zhuǎn)變被市場解讀為公司將更聚焦商業(yè)化運(yùn)營，對投資者釋放出積極信號。

長光衛(wèi)星董事長張雷

更核心的是，長光衛(wèi)星已建立起難以替代的行業(yè)地位。其在商業(yè)遙感市場的份額與星座規(guī)模均位居全球前列，形成了堅實的技術(shù)與規(guī)模壁壘。隨著低空經(jīng)濟(jì)、太空服務(wù)等新場景持續(xù)打開，其衛(wèi)星數(shù)據(jù)價值的釋放正在加速。

PART.03

太空“圈地戰(zhàn)爭”正酣

長光衛(wèi)星重啟IPO，背后是中國加速布局低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的宏大敘事，也是全球太空資源競爭白熱化的縮影。

不久前，我國向國際電信聯(lián)盟提交覆蓋14個衛(wèi)星星座、共計20.3萬顆衛(wèi)星的頻率與軌道資源申請，創(chuàng)下申報紀(jì)錄。

區(qū)別于運(yùn)行在約36000公里高軌道的通信衛(wèi)星，以及位于2000至36000公里中軌道、主要用于北斗等導(dǎo)航衛(wèi)星的體系，低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)將成千上萬顆“太空基站”部署在距地球幾百至2000公里的軌道上。這一軌道高度也是商業(yè)遙感衛(wèi)星的首選。其目標(biāo)是構(gòu)建覆蓋全球的通信網(wǎng)絡(luò)，讓任何地點都能接入互聯(lián)網(wǎng)，被視為6G時代的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施。

然而，單顆低軌衛(wèi)星覆蓋范圍有限，必須依靠多星協(xié)同組網(wǎng)才能實現(xiàn)全球無縫連接。加之國際軌道和頻率資源遵循“先申報先使用”的原則，全球已掀起一場低軌“圈地運(yùn)動”。美國SpaceX的“星鏈”計劃規(guī)模達(dá)7.2萬顆，歐洲也在積極推進(jìn)相關(guān)項目。

在此背景下，中國此次提交20萬顆衛(wèi)星的申請，正是為了搶占有限資源，確保國家在未來的太空發(fā)展空間中占據(jù)主動。

從國內(nèi)來看，如今商業(yè)航天已是國家戰(zhàn)略級產(chǎn)業(yè)，2025年產(chǎn)業(yè)規(guī)模預(yù)計達(dá)2.5-2.8萬億元，相關(guān)企業(yè)超600家，國家和地方都在大力支持，4800億國資+百億級產(chǎn)業(yè)基金砸進(jìn)來，衛(wèi)星制造實現(xiàn)批量生產(chǎn)、發(fā)射能力持續(xù)提升，手機(jī)直連、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)等應(yīng)用也在落地。

但機(jī)遇背后，也必須要打不少硬仗。

目前我國可回收火箭技術(shù)還不成熟，2025年朱雀三號、長十二號甲兩次回收任務(wù)未成功，與SpaceX“獵鷹9號”成熟技術(shù)仍有差距，發(fā)射成本也高于國際水平。

資源上，國內(nèi)現(xiàn)有發(fā)射工位約20個，難以滿足未來大規(guī)模組網(wǎng)需求；應(yīng)用上，大眾級市場尚未規(guī)?；?，公眾端需求培育尚需時間；資本上，行業(yè)多數(shù)企業(yè)仍依賴融資“燒錢”，長期盈利模式待探索。

2026年對中國商業(yè)航天來說是關(guān)鍵一年，力箭二號、天龍三號等新火箭將密集發(fā)射，可回收技術(shù)迭代有望縮小國際差距。東吳證券在最新的研報提到，商業(yè)航天將成為2026年的主線。

長光衛(wèi)星的IPO進(jìn)程，將成為行業(yè)從政策驅(qū)動向市場驅(qū)動轉(zhuǎn)型的試金石。若成功上市，將為“吉林一號”星座擴(kuò)容與技術(shù)迭代注入資金，鞏固行業(yè)地位。

但無論如何，隨著技術(shù)突破、成本下降、應(yīng)用落地，中國商業(yè)航天從“燒錢”到“賺錢”的拐點正在臨近，這場關(guān)于星辰大海的博弈，才剛剛拉開序幕。

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