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圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

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當(dāng)前金價(jià)處于“高價(jià)位、高波動(dòng)”階段，建議采用“定投+回調(diào)補(bǔ)倉(cāng)”策略，避免單次重倉(cāng)介入。

本文首發(fā)于21金融圈未經(jīng)授權(quán) 不得轉(zhuǎn)載

作者 |唐婧

編輯 |曾芳

排版 |黃玥

國(guó)際金價(jià)連續(xù)兩年上漲之后，近期再度強(qiáng)勢(shì)攀升。

1月29日，現(xiàn)貨黃金價(jià)格首次突破5500美元/盎司，短短四天內(nèi)接連突破六道整百關(guān)口，刷新歷史紀(jì)錄。而當(dāng)日夜間國(guó)際貴金屬期貨深夜巨震，黃金盤(pán)中跳水，一度回吐全部漲幅，最終截至1月30日9時(shí)46分漲回5328美元/盎司，仍處于歷史高位。

在北京從事文化創(chuàng)意工作的李先生告訴記者：“4000美元的時(shí)候就覺(jué)得高，當(dāng)時(shí)覺(jué)得不要再追了，結(jié)果現(xiàn)在漲了這么多，還是糾結(jié)要不要入場(chǎng)?！边€有投資黃金多年的王女士向記者直言：“黃金是信用貨幣的錨，中長(zhǎng)期肯定是上漲的，但最近確實(shí)漲的快了些?！?/p>

不僅普通投資者陷入糾結(jié)，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者之間也出現(xiàn)明顯觀點(diǎn)分歧。1月27日，話題“李蓓清倉(cāng)黃金”登上微博熱搜，知名私募基金經(jīng)理李蓓近期在接受媒體采訪時(shí)透露，她已于上月清空了所持有的全部黃金倉(cāng)位，原因是持有黃金的“機(jī)會(huì)成本極高”。

李蓓解釋，這并非直接看空黃金，黃金未必會(huì)跌，可能在高位震蕩，但機(jī)會(huì)成本極高，未來(lái)兩年中國(guó)順周期藍(lán)籌或迎來(lái)大牛市，持有黃金將錯(cuò)失更大機(jī)會(huì)。更重要的是，人民幣升值背景下，人民幣計(jì)價(jià)的黃金可能下跌，進(jìn)一步降低投資價(jià)值。對(duì)普通投資者而言，跟風(fēng)追漲不可取，需警惕高位震蕩與匯率波動(dòng)的雙重風(fēng)險(xiǎn)。

此前，美國(guó)銀行將其短期黃金目標(biāo)價(jià)上調(diào)至6000美元/盎司。美銀分析師邁克爾·哈特內(nèi)特在給客戶的報(bào)告中寫(xiě)道：“歷史雖不能預(yù)測(cè)未來(lái)，但回顧四次黃金牛市，價(jià)格平均在43個(gè)月內(nèi)暴漲約300%，據(jù)此推算，黃金有望在2026年春季觸及6000美元/盎司。”

投資觀點(diǎn)總是見(jiàn)仁見(jiàn)智，有人認(rèn)為當(dāng)前金價(jià)已透支上漲空間，存在估值泡沫；也有人看好黃金長(zhǎng)期配置價(jià)值，認(rèn)為新高只是起點(diǎn)。面對(duì)市場(chǎng)上的種種聲音，1月29日，世界黃金協(xié)會(huì)中國(guó)區(qū)CEO王立新在2025年全年《全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》媒體發(fā)布會(huì)上表示，市場(chǎng)始終存在多元的聲音，不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好、策略目標(biāo)和分析視角各不相同，這十分正常。

王立新表示，從資產(chǎn)配置的角度看，在不同時(shí)期，各類資產(chǎn)的回報(bào)表現(xiàn)確實(shí)會(huì)有差異。如果投資者追求短期更高回報(bào)或采用較為激進(jìn)的投資策略，市場(chǎng)上確實(shí)存在其他波動(dòng)性更高、彈性更大的標(biāo)的可供選擇。這本身是市場(chǎng)常態(tài)，也反映出資產(chǎn)配置的多樣性。

王立新認(rèn)為，關(guān)鍵在于認(rèn)清黃金在投資組合中的底層邏輯和長(zhǎng)期作用。黃金的價(jià)值并不在于短期價(jià)格波動(dòng)或與其他資產(chǎn)的簡(jiǎn)單收益率對(duì)比，而在于其對(duì)抗通脹、分散風(fēng)險(xiǎn)等特殊屬性。尤其在市場(chǎng)不確定性上升時(shí)，黃金的避險(xiǎn)屬性會(huì)更加凸顯，波動(dòng)是一時(shí)的，但黃金的根本屬性從未改變。

中國(guó)黃金ETF持倉(cāng)量實(shí)現(xiàn)翻倍

同日，世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的2025年全年《全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》（下稱《報(bào)告》）顯示，2025年全球黃金總需求達(dá) 5002噸，創(chuàng)歷史新高。其中，全球黃金投資需求增至2175噸的里程碑水平，成為推動(dòng)2025年黃金總需求刷新歷史紀(jì)錄的主要驅(qū)動(dòng)力。

《報(bào)告》分析，避險(xiǎn)需求及資產(chǎn)多元化是黃金投資需求堅(jiān)挺的核心驅(qū)動(dòng)因素。地緣政治與地緣經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)居高不下、美元走弱、股票估值高企，加之市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期，這些因素在2025年發(fā)揮了關(guān)鍵作用。而金價(jià)的迅猛漲勢(shì)也為黃金投資需求注入額外動(dòng)力，全面吸引各類投資者入場(chǎng)。

黃金ETF和實(shí)物黃金是投資需求的兩大分項(xiàng)。從投資需求的結(jié)構(gòu)來(lái)看，《報(bào)告》顯示，全球范圍內(nèi)，尋求避險(xiǎn)和資產(chǎn)多元化的投資者大量涌入黃金ETF，全年凈增 801噸。同時(shí)，實(shí)物黃金投資需求也保持強(qiáng)勁，全球金條和金幣需求達(dá)到 1374噸。

值得注意的是，2025年全球黃金ETF年度需求增量的逾半數(shù)來(lái)自北美基金（446噸），亞洲黃金ETF基金持倉(cāng)增幅位居全球第二（215噸）。其中，中國(guó)黃金ETF持倉(cāng)量全年實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)（133噸），黃金ETF資產(chǎn)管理總規(guī)模（AUM）激增243%，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均創(chuàng)歷史新高。

而就在不久前的1月14日，華安黃金ETF的最新流通規(guī)模達(dá)到1007.62億元，突破千億元大關(guān)，成為國(guó)內(nèi)首只突破千億的黃金ETF，穩(wěn)居亞洲最大規(guī)模黃金ETF之位。兩個(gè)多月前，華安黃金ETF基金經(jīng)理、華安基金總經(jīng)理助理許之彥曾在第二十屆21世紀(jì)金融年會(huì)上表示，和全球黃金ETF 4000噸左右的總持倉(cāng)相比，國(guó)內(nèi)黃金ETF僅占5%多一點(diǎn)點(diǎn)，這也意味著黃金ETF在中國(guó)市場(chǎng)仍然有廣袤的發(fā)展空間。上述《報(bào)告》也認(rèn)為，亞洲地區(qū)黃金ETF需求才剛剛開(kāi)啟規(guī)?；鲩L(zhǎng)。

中國(guó)實(shí)物黃金投資需求同樣表現(xiàn)亮眼，2025年全年，中國(guó)投資者累計(jì)購(gòu)入432噸金條金幣，較2024年增長(zhǎng)28%，創(chuàng)年度歷史新高。

世界黃金協(xié)會(huì)分析，除金價(jià)上漲勢(shì)能外，2025年全年地緣政治及貿(mào)易緊張局勢(shì)升級(jí)推動(dòng)黃金避險(xiǎn)買盤(pán)增加，為投資需求提供支撐。此外，中國(guó)人民銀行接連發(fā)布增持黃金公告，進(jìn)一步提振了投資者信心。此外，11月出臺(tái)的黃金增值稅改革政策在 四季度形成額外助推力，促使投資導(dǎo)向型消費(fèi)者從金飾轉(zhuǎn)向黃金投資類產(chǎn)品。

“展望2026年，中國(guó)黃金投資需求有望保持穩(wěn)健態(tài)勢(shì)?！薄秷?bào)告》認(rèn)為，在地緣政治格局背景下，避險(xiǎn)買盤(pán)需求短期內(nèi)不會(huì)變化，低利率背景下財(cái)富保值需求進(jìn)一步凸顯。若中國(guó)人民銀行維持購(gòu)金步伐，將為黃金投資需求提供額外支撐。此外，2025年監(jiān)管政策出現(xiàn)調(diào)整，允許中國(guó)保險(xiǎn)公司獲準(zhǔn)試點(diǎn)進(jìn)入黃金市場(chǎng)，將提供長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性支撐。截至2025年末，已有6家保險(xiǎn)公司加入上海黃金交易所，為機(jī)構(gòu)配置黃金鋪平道路。

投資黃金選對(duì)渠道方法更穩(wěn)妥

針對(duì)近期某黃金預(yù)定價(jià)平臺(tái)出現(xiàn)兌付困難，王立新還在《報(bào)告》發(fā)布會(huì)上提醒廣大投資者，一定要通過(guò)上海黃金交易所的會(huì)員公司或者可查的持牌金融機(jī)構(gòu)來(lái)參與黃金投資，且不要相信其他公司承諾的所謂高回報(bào)，不正規(guī)渠道的黃金投資風(fēng)險(xiǎn)是巨大的。

那么，普通人怎么投資黃金更安全呢？投資黃金的渠道有很多，比如實(shí)物黃金、黃金股票、積存金、黃金基金、期現(xiàn)貨等。每種方式都有它的優(yōu)劣，比如實(shí)物黃金適合長(zhǎng)期持有，黃金ETF和基金則更靈活，適合短期操作。

南華期貨貴金屬新能源研究組負(fù)責(zé)人夏瑩瑩告訴記者，從與金價(jià)的相關(guān)性看，黃金股票與金價(jià)相關(guān)性略低于其他幾類，因股價(jià)主要受公司盈利預(yù)期影響，而公司的盈利除了受金價(jià)影響外，還受企業(yè)黃金產(chǎn)量、其他非主營(yíng)收入、礦石品位、成本控制等多方面影響。

“積存金和實(shí)物金則因可以持有實(shí)物而具有良好的滿足感，通常投資者持有周期更長(zhǎng)，其中積存金因銀行交易特征更適合定投，其缺點(diǎn)是買賣差價(jià)和變現(xiàn)速度問(wèn)題。”夏瑩瑩表示，上述幾類投資工具都無(wú)杠桿，適宜中長(zhǎng)期操作，且黃金ETF起投額低，買賣差價(jià)小，適合追求交易便利的普通投資者。

還有多位貴金屬資深人士告訴記者，不建議普通黃金投資者參與杠桿投資。夏瑩瑩指出，從風(fēng)險(xiǎn)度看，黃金期貨屬于保證金交易，因此具有杠桿效應(yīng)，在資金利用率大幅提高的同時(shí)，收益波動(dòng)亦更加劇烈，建議專業(yè)投資者參與，并更適宜短線交易?！罢w來(lái)看，黃金期貨偏適合專業(yè)投資者，黃金ETF和黃金股票適合具有一定股票投資經(jīng)驗(yàn)投資者，普通投資者則可參與銀行積存金、或?qū)嶓w金條等投資?！?/p>

展望2026年，夏瑩瑩預(yù)計(jì)，美國(guó)中期大選存在不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性面臨考驗(yàn)，再加上地緣政治風(fēng)險(xiǎn)可能出現(xiàn)反復(fù)，貴金屬投資仍需求有望延續(xù)增長(zhǎng)，金價(jià)或有望挑戰(zhàn)6000美元關(guān)口。不過(guò)，她也提醒，當(dāng)前金價(jià)處于“高價(jià)位、高波動(dòng)”階段，建議采用“定投+回調(diào)補(bǔ)倉(cāng)”策略，避免單次重倉(cāng)介入。

王立新此前在接受本報(bào)記者專訪時(shí)也表示，普通投資者投入黃金的比例最好別超過(guò)總資產(chǎn)的20%，個(gè)人可以從自己可以靈活支配的資金里，先拿出2%-3%試水，慢慢再增加到5%左右，一步一步來(lái)，也可以通過(guò)定投的方式平滑買入成本，這樣肯定不會(huì)都買在高位。