鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》 作者丨王迪

無數(shù)投資者注定無眠！經(jīng)歷了數(shù)日狂飆后，黃金與白銀畫風(fēng)突變?cè)庥鲋卮?。這記突如其來的“悶棍”，讓原本狂熱的市場瞬間降溫。

1月30日晚，黃金創(chuàng)下近40年來最大單日跌幅，盤中一度暴跌逾12%；白銀則刷新了歷史最大日內(nèi)跌幅紀(jì)錄，跌幅更是一度超過36%。受此沖擊，多家黃金品牌緊急上調(diào)退貨手續(xù)費(fèi)至1%-5%，這一舉措進(jìn)一步加劇了市場的恐慌情緒。

引爆這場崩盤的導(dǎo)火索，是關(guān)于“特朗普計(jì)劃提名凱文·沃什（Kevin Warsh）出任下任美聯(lián)儲(chǔ)主席”的突發(fā)利空消息。

針對(duì)此次貴金屬市場的劇烈波動(dòng)、后續(xù)走向以及散戶投資策略等問題，鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》對(duì)話中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事邵宇。以下為核心要點(diǎn)整理：

01

黃金“急剎”，白銀“墜崖”

誰點(diǎn)燃了暴跌導(dǎo)火索？

邵宇表示，此次黃金、白銀迎來大幅下跌，核心原因在于前期漲幅過快，疊加市場對(duì)流動(dòng)性預(yù)期的短期修正。

具體來看，年初南美洲的地緣政治局勢、美國與歐洲盟友因格陵蘭問題產(chǎn)生的爭執(zhí)，以及達(dá)沃斯峰會(huì)所展現(xiàn)出的“叢林法則”傾向，均讓市場對(duì)原有世界秩序產(chǎn)生質(zhì)疑，進(jìn)而動(dòng)搖了美元體系的可信度。在這樣的背景下，市場形成了一致的看多交易，快速推升了黃金、白銀的價(jià)格，積累了風(fēng)險(xiǎn)。

而凱文·沃什的提名則成為了此次暴跌的“導(dǎo)火索”。邵宇分析，市場普遍將凱文·沃什視為偏鷹派人物，認(rèn)為其上任后可能放緩美聯(lián)儲(chǔ)釋放流動(dòng)性的節(jié)奏。但是，美國總統(tǒng)特朗普一直要求降息或者釋放流動(dòng)性，如果任命一個(gè)比鮑威爾還要鷹派的人，特朗普的政策意圖就不能實(shí)現(xiàn)。

所以，凱文·沃什的政策觀點(diǎn)存在一定糾結(jié)性。他一方面傾向于降息，另一方面又要縮表，這兩項(xiàng)政策如同“踩油門”與“踩剎車”并行，本身存在分裂性。不過市場的第一反應(yīng)的是釋放前期快速上漲積累的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而引發(fā)了劇烈調(diào)整。

此外，黃金與白銀的市場屬性差異，也導(dǎo)致兩者跌幅呈現(xiàn)明顯分化。邵宇提到，黃金有中央銀行作為核心購買者，同時(shí)還有黃金穩(wěn)定幣發(fā)行方扮演類似央行的購買角色，這為黃金價(jià)格提供了一定支撐；而白銀缺乏這樣的穩(wěn)定購買力量，投機(jī)性遠(yuǎn)強(qiáng)于黃金，因此此次調(diào)整中，白銀跌幅更為劇烈，甚至達(dá)到了三分之一，而黃金的下跌更多是技術(shù)性修正，跌幅可能在10%-15%左右。

02

黃金泡沫并未破裂，眼下只是階段性休整

針對(duì)此前關(guān)于“黃金、數(shù)字資產(chǎn)與人工智能是當(dāng)前最‘堅(jiān)硬’的三大泡沫”的觀點(diǎn)，邵宇再次明確表示，這一判斷依然成立。

他指出，這類結(jié)構(gòu)性泡沫的持續(xù)，離不開寬松流動(dòng)性的支撐。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)的流動(dòng)性政策尚未出現(xiàn)根本性轉(zhuǎn)向，縮表等收緊措施也需經(jīng)過特朗普政府層面的認(rèn)可，短期內(nèi)實(shí)質(zhì)性收緊的可能性較低。但他同時(shí)提醒，若未來流動(dòng)性全面轉(zhuǎn)向，三大“泡沫”均將面臨較大挑戰(zhàn)。

邵宇進(jìn)一步分析稱，從現(xiàn)有情況看，美聯(lián)儲(chǔ)今年仍可能降息2-3次，雖然不一定再度擴(kuò)表，但縮表也將是一個(gè)漸進(jìn)過程，不是一天兩天的事。最終政策路徑，仍取決于后續(xù)宏觀數(shù)據(jù)的觀察。

此外，邵宇還指出黃金的三個(gè)邏輯：第一是地緣政治邏輯，第二是貨幣寬松邏輯，第三是美元體系與債務(wù)的龐氏騙局邏輯。這些邏輯都需要時(shí)間來證偽。地緣政治可能在一兩年內(nèi)證實(shí)或證偽，貨幣寬松邏輯因凱文·沃什的任命可能幾個(gè)月就能看出真?zhèn)?，而美元體系的龐氏化則需要10到15年才能驗(yàn)證。

在他看來，市場實(shí)際上是將這幾個(gè)時(shí)間跨度不同的邏輯，疊加在近期特別是最近半年的走勢中，這顯然夸張。不過，除了貨幣寬松邏輯需要等待新任美聯(lián)儲(chǔ)主席的政策來證偽之外，其他邏輯目前依然成立。所以邵宇認(rèn)為，黃金的泡沫并未破裂，眼下只是階段性的休整。

03

當(dāng)前貴金屬暴漲與歷史相似？

核心邏輯有本質(zhì)區(qū)別

有觀點(diǎn)認(rèn)為，2024-2026年貴金屬的暴漲，與歷史上黃金白銀兩次暴漲后的慘烈結(jié)局有著驚人相似之處。歷史上，黃金白銀兩次暴漲后均出現(xiàn)泡沫破裂，散戶在峰值追高后血本無歸，市場信心崩塌，貴金屬從“避險(xiǎn)王者”淪為“高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”，資金大量外流至股市。

對(duì)此，邵宇表示，當(dāng)前的貴金屬暴漲與歷史事件雖有表面相似，但核心邏輯存在本質(zhì)區(qū)別。

邵宇回顧，歷史上第一次黃金白銀暴漲源于布雷頓森林體系崩潰，此前黃金價(jià)格被固定在一盎司35美元，相當(dāng)于“彈簧被壓制了20年”，一旦放開便暴漲17倍，后續(xù)暴跌近一半；而此次貴金屬上漲，盡管近三年漲幅也達(dá)到了兩倍多，漲幅規(guī)模遠(yuǎn)不及歷史水平。

更為關(guān)鍵的是，此波貴金屬上漲的核心驅(qū)動(dòng)力是全球貨幣體系、世界秩序的不確定性，以及地緣風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)擴(kuò)張，不會(huì)在1到2年內(nèi)去證偽，這讓更多的投資人不分晝夜地沖進(jìn)去了。所以，邵宇認(rèn)為，當(dāng)前出現(xiàn)的短期技術(shù)性調(diào)整，完全正常。

與此同時(shí)，邵宇也提醒，當(dāng)前處于大眾媒體時(shí)代，信息傳播的一致性極強(qiáng)，即便是黃金這種全球第二大規(guī)模的資產(chǎn)，也會(huì)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，白銀作為投機(jī)性更強(qiáng)的大類資產(chǎn)，與有色金屬同步劇烈波動(dòng)，也反映出市場中從眾效應(yīng)和羊群效應(yīng)的明顯性，這也是當(dāng)前市場與歷史市場的重要差異之一。

04

“風(fēng)險(xiǎn)總是漲出來的，機(jī)會(huì)總是跌出來的”

針對(duì)當(dāng)前市場環(huán)境，邵宇對(duì)散戶提出了明確的投資建議，核心是“拒絕追漲殺跌，堅(jiān)持合理配置”。他表示，白銀的投機(jī)性極強(qiáng)，不值得散戶過多配置；而黃金具有自身的價(jià)值，可作為資產(chǎn)組合中的一部分進(jìn)行配置，但需掌握正確的配置方法。

具體來看，散戶應(yīng)采取“反向操作”策略：在黃金價(jià)格高位時(shí)適當(dāng)拋出，在低位時(shí)補(bǔ)倉，核心原則是讓貴金屬在個(gè)人整個(gè)資產(chǎn)組合中保持固定比重（例如10%），當(dāng)貴金屬資產(chǎn)占比超過10%時(shí)，拋出部分倉位；當(dāng)占比低于10%時(shí)，補(bǔ)倉至目標(biāo)比例，以此實(shí)現(xiàn)合理的大類資產(chǎn)配置，規(guī)避短期市場波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

邵宇強(qiáng)調(diào)，投資中的波段操作難度極大，追漲殺跌不僅辛苦，還容易虧損，而堅(jiān)持固定比例配置，雖然看似“反人性”，但卻是更穩(wěn)健的方式。

此外，他提醒散戶，“風(fēng)險(xiǎn)總是漲出來的，機(jī)會(huì)總是跌出來的”。就在1月29日早上，針對(duì)黃金、白銀的瘋狂上漲，邵宇已經(jīng)在微信朋友圈發(fā)出第一次預(yù)警。

在邵宇看來，無論是貴金屬還是高科技賽道，長期價(jià)值的實(shí)現(xiàn)都需要時(shí)間的沉淀。

“以SpaceX為例，從2002年成立到預(yù)計(jì)2026年IPO，歷經(jīng)24年才逐步實(shí)現(xiàn)愿景。然而，資本有多少耐心能等待24年？市場往往是動(dòng)物精神驅(qū)動(dòng)的，投資者都希望一兩天能實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由，導(dǎo)致價(jià)格在短期內(nèi)被暴力拉升，隨之而來的便是漫漫熊途了，進(jìn)而導(dǎo)致‘牛短熊長’的局面。”

因此，他建議投資者切忌過度透支資產(chǎn)預(yù)期，應(yīng)理性看待市場波動(dòng)，避免在峰值盲目追高，時(shí)刻警惕泡沫破裂的風(fēng)險(xiǎn)。他也特別指出，在大眾媒體高度滲透的當(dāng)下，預(yù)期的過快透支往往會(huì)引發(fā)更為劇烈的市場震蕩。

（注：本文為個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成任何投資建議）