紫金礦業(yè)，收購(gòu)大動(dòng)作！

1月26日，紫金礦業(yè)發(fā)布公告，其控股的紫金黃金國(guó)際有限公司擬以55億加元（約合人民幣280億元）收購(gòu)聯(lián)合黃金100%的股權(quán)。

然而，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)合黃金已連續(xù)兩年錄得凈虧損。2023年，該公司凈利潤(rùn)虧損1.92億美元；2024年，凈利潤(rùn)虧損1.2億美元。

直到2025年前三季度，聯(lián)合黃金的業(yè)績(jī)才迎來(lái)轉(zhuǎn)折，凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正為0.17億美元。

此外，聯(lián)合黃金的負(fù)債也較高。截至2025年三季度末，該公司的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)75%。

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這就不免讓人好奇，紫金礦業(yè)為何豪擲280億收購(gòu)一家財(cái)務(wù)表現(xiàn)不佳、負(fù)債高企的公司呢？

資源為王：

擴(kuò)大非洲黃金版圖

聯(lián)合黃金，一家總部位于加拿大的黃金礦業(yè)公司，專注于非洲金礦資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)。其核心資產(chǎn)主要包括馬里Sadiola金礦、科特迪瓦金礦綜合體和埃塞俄比亞Kurmuk金礦三大項(xiàng)目。

目前，聯(lián)合黃金在馬里、科特迪瓦及埃塞俄比亞三國(guó)總計(jì)持有6項(xiàng)采礦權(quán)及5項(xiàng)探礦權(quán)。

具體而言，其在馬里擁有2項(xiàng)采礦權(quán)，在科特迪瓦擁有3項(xiàng)采礦權(quán)和1項(xiàng)探礦權(quán)，在埃塞俄比亞擁有1項(xiàng)采礦權(quán)和3項(xiàng)探礦權(quán)。

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據(jù)公開數(shù)據(jù)，聯(lián)合黃金手里的“黃金家底”很厚實(shí)。截至2024年底，其合計(jì)擁有黃金金屬資源量533噸，平均品位1.48克/噸；黃金金屬儲(chǔ)量337噸，平均品位1.42克/噸。

得益于雄厚的資源儲(chǔ)備，聯(lián)合黃金的產(chǎn)能也在穩(wěn)步攀升。

2023-2024年，聯(lián)合黃金的黃金產(chǎn)量分別為10.7噸和11.1噸，2025年預(yù)計(jì)達(dá)到11.7噸-12.4噸。隨著Sadiola項(xiàng)目改擴(kuò)建及Kurmuk項(xiàng)目建成投產(chǎn)，2029年其黃金產(chǎn)量有望提升至25噸。

而在礦業(yè)領(lǐng)域，“得資源者得天下”，優(yōu)質(zhì)資源是長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的根本。

因此，基于上述的資源“家底”與產(chǎn)量即將翻番的前景，紫金礦業(yè)豪擲280億元收購(gòu)聯(lián)合黃金的原因，便不難理解了。

這筆交易的核心意圖，正是為了將聯(lián)合黃金在非洲的三大金礦項(xiàng)目，一舉納入囊中。

目前，紫金礦業(yè)在境外共擁有9座黃金礦山，分布于南美、中亞、非洲和太平洋等地區(qū)。

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如果此次收購(gòu)順利完成，那么紫金礦業(yè)的資產(chǎn)組合將新增三座非洲金礦。這樣一來(lái)，公司在境外的資產(chǎn)布局將拓展至12個(gè)國(guó)家的12座大型金礦。

此外，紫金礦業(yè)表示，本次收購(gòu)將有效強(qiáng)化公司在非洲的金、鋅資源聯(lián)動(dòng)體系。

要知道，紫金礦業(yè)在非洲擁有的Akyem金礦是加納最大在產(chǎn)露天金礦之一，碧沙鋅（銅）礦則是厄立特里亞最大的在產(chǎn)鋅礦項(xiàng)目

而本次擬收購(gòu)的馬里Sadiola金礦、科特迪瓦金礦綜合體，正與Akyem金礦相鄰，此次收購(gòu)將形成強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)，助力公司進(jìn)一步擴(kuò)大其在西非的黃金業(yè)務(wù)布局。

與此同時(shí)，埃塞俄比亞Kurmuk項(xiàng)目與厄立特里亞碧沙鋅（銅）礦臨近，這一布局將激活東非區(qū)域的資源聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)，形成新的戰(zhàn)略支點(diǎn)。

支柱加固：

重注黃金以把握上行周期

當(dāng)然，紫金礦業(yè)此次斥巨資收購(gòu)，絕非“買礦”這般簡(jiǎn)單，背后是其面向未來(lái)的戰(zhàn)略性“卡位”。

紫金礦業(yè)從早期收購(gòu)福建紫金山金礦，到后來(lái)拿下卡莫阿-卡庫(kù)拉、西藏巨龍等重要銅礦資源，再到進(jìn)一步延伸至沙坪溝鉬礦，現(xiàn)已形成覆蓋金、銅、鉬等多品類的資源布局。

然而在眾多資源中，黃金仍是紫金礦業(yè)的絕對(duì)支柱。

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，2025年上半年，公司的黃金業(yè)務(wù)總營(yíng)收達(dá)823.46億元，占總營(yíng)收的49.1%，已超越銅業(yè)務(wù)成為公司第一大收入支柱。

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從盈利能力來(lái)看，2025年前三季度，紫金礦業(yè)金礦產(chǎn)品的綜合毛利率高達(dá)62.75%。具體而言，公司金礦產(chǎn)品包含金錠和金精礦兩個(gè)子產(chǎn)品，毛利率分別為55.79%和72.8%。

當(dāng)前，金價(jià)正處于歷史高位。2025年全年，國(guó)際金價(jià)累計(jì)上漲超過(guò)60%，其間屢次刷新歷史紀(jì)錄；進(jìn)入2026年，上漲勢(shì)頭依然延續(xù)，1月29日金價(jià)已突破5500美元/盎司。

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而紫金礦業(yè)此次收購(gòu)的聯(lián)合黃金旗下三座金礦均為在產(chǎn)或即將投產(chǎn)的大型露天開采金礦，無(wú)需長(zhǎng)期勘探建設(shè)期，并購(gòu)當(dāng)年即可貢獻(xiàn)產(chǎn)量與利潤(rùn)。

若按照聯(lián)合黃金的排產(chǎn)計(jì)劃，到2029年其總產(chǎn)金量預(yù)計(jì)提升至25噸。即便保守地參考2025年3435美元/盎司的年均金價(jià)計(jì)算，該項(xiàng)目每年也能為公司貢獻(xiàn)近200億元的營(yíng)業(yè)收入。

紫金礦業(yè)還表示，依托強(qiáng)大的全流程自主技術(shù)與工程研發(fā)創(chuàng)新能力，聯(lián)合黃金的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)水平和產(chǎn)能水平或?qū)⑦€有進(jìn)一步提升空間。

這就意味著，在金價(jià)持續(xù)走高與公司技術(shù)賦能的雙重驅(qū)動(dòng)下，該項(xiàng)目未來(lái)的實(shí)際營(yíng)收與利潤(rùn)規(guī)模有望遠(yuǎn)超當(dāng)前的保守預(yù)期。

那紫金礦業(yè)此次280億元的巨額收購(gòu)，短期內(nèi)會(huì)給公司帶來(lái)資金壓力嗎？

截至2025年前三季度，公司在手貨幣資金達(dá)680.92億元，而此次交易對(duì)價(jià)（280億元）占到了公司貨幣資金總量的41%。

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因此，紫金礦業(yè)本次交易的收購(gòu)資金若全部來(lái)源于公司自有資金，那短時(shí)間內(nèi)可能給公司帶來(lái)的資金壓力。

但紫金礦業(yè)的正式公告中并未明確表示將“全部使用自有資金”支付。考慮到公司具備強(qiáng)大的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和多元化的融資能力，此次收購(gòu)帶來(lái)的總體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。

結(jié)語(yǔ)

紫金礦業(yè)此次280億元收購(gòu)，是一場(chǎng)深思熟慮的戰(zhàn)略卡位。

此舉旨在高位鎖定資源，把握金價(jià)上行周期，強(qiáng)化公司黃金支柱業(yè)務(wù)的全球布局與協(xié)同效應(yīng)。

雖然短期面臨資金壓力，但憑借強(qiáng)大現(xiàn)金流和融資渠道，公司意在將短期財(cái)務(wù)成本轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期的資源控制力與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。