在永贏細(xì)挖國產(chǎn)算力、商業(yè)航天、可控核聚變、固體電池時(shí)，坤坤的十大重倉股是騰訊控股、阿里巴巴、瀘州老窖、山西汾酒、五糧液、京東健康、貴州茅臺……

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作者 | 賈陽

小顧最近喝美式都能喝出香甜。

去年才入市的她，最初跟著小紅書買基金，“超市”一開就是一貨架，十幾支基。結(jié)果一支“機(jī)器人”，把其他賺到的全賠進(jìn)去了。小顧吸取教訓(xùn)，年末不開超市了，只留下了4支基金，包括兩支永贏的基金。

誰曾想，趕上了商業(yè)衛(wèi)星板塊爆發(fā)的行情，永贏高端裝備智選這支21天怒漲40%?！坝磊A真的瘋了！”小顧不敢再拿了，賣出次日果然就大跌。精準(zhǔn)逃頂?shù)男☆櫚残牧耍阂粋€(gè)月的奶茶咖啡錢有了。

歷數(shù)小顧買過基金廠牌，大小公司全都有，易方達(dá)、南方、德基、廣發(fā)……但要數(shù)永贏的名字最有記憶點(diǎn)，尤其是在給她賺到錢之后，“永贏的好幾個(gè)板塊都漲很好啊”。

正是像小顧這樣的投資者追捧，讓永贏成了2025年最紅的基金公司。永贏的品牌效應(yīng)，既來自它的名字本身，也來自其驚人業(yè)績。

永贏科技智選基金，全年收益率233.29%，成為2025年主動權(quán)益類基金冠軍，打破了王亞偉保持多年的紀(jì)錄，也被部分投資者稱為史上最賺錢的公募基金。

幾年前的明星基金經(jīng)理們，相比之下，成了明日黃花。張坤論規(guī)模仍是“公募一哥”，但規(guī)模從2021年1344.78億的巔峰，下滑到565億。其價(jià)值投資理念管理下的4支基金，2025年的收益率分別僅有2.24%，6.86%，8.46%和41.87%。

在永贏細(xì)挖國產(chǎn)算力、商業(yè)航天、可控核聚變、固態(tài)電池時(shí)，坤坤的十大重倉股是騰訊控股、阿里巴巴、瀘州老窖、山西汾酒、五糧液、京東健康、貴州茅臺、百勝中國、中國海洋石油和分眾傳媒。

某種意義上，永贏的贏，是時(shí)代情緒的贏。

異軍突起

其實(shí)沒到年末，大家已經(jīng)預(yù)料到了永贏的年冠。

永贏的幾支基金幾乎每個(gè)月都在理財(cái)APP的熱榜上掛著。尤其是永贏科技智選，自2025年8月底，爬上年內(nèi)回報(bào)率冠軍位置，而后就坐穩(wěn)了第一。

到了年終結(jié)算，永贏科技智選全年收益達(dá)到了233%，比第二名的中航機(jī)遇領(lǐng)航高出65個(gè)百分點(diǎn)。字面意義上的遙遙領(lǐng)先。

圖片來自財(cái)聯(lián)社

這也打破了王亞偉保持了18年的紀(jì)錄——2007年華夏大盤精選226.24%的收益率。

圖片來自聰明投資者

而從兩者的持倉也能感受到時(shí)代氣息的迥異，前者地產(chǎn)煤鋼，后者硬科技。所以說，冠軍基是最能與時(shí)代同頻的資產(chǎn)組合。

更有意思的是，年冠的基金經(jīng)理任桀，是一個(gè)名不見經(jīng)傳的“菜鳥”。

公開資料顯示，任桀是復(fù)旦大學(xué)理學(xué)學(xué)士、金融學(xué)碩士，2018年加入永贏基金，歷任TMT研究員、科技組組長。直到2024年923行情啟動，永贏科技智選以1000萬元發(fā)起式形式在10月成立，任桀才正式走上基金經(jīng)理崗位，累計(jì)管理經(jīng)驗(yàn)僅一年出頭。

他是怎么做到的呢？

任桀的投資風(fēng)格十分鮮明，雖然是研究TMT出身，但不拘泥于電子、通信、計(jì)算機(jī)等傳統(tǒng)劃分，敢于重倉AI，直接來說就是All in國產(chǎn)算力。“易中天”新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信穩(wěn)居前三大重倉，僅第四季度，其漲幅就分別創(chuàng)下187.96%，176.76%，110.76%。

可以說，永贏科技智選捉到了市場行情風(fēng)口上最肥的豬。

任桀在三季報(bào)中寫：“報(bào)告期內(nèi)本基金基本維持高倉位運(yùn)作，基于我們二季度做出的‘全球模型/應(yīng)用-算力投入閉環(huán)形成，中國光通信、PCB廠商分享全球AI發(fā)展紅利’的判斷，繼續(xù)聚焦全球云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈的投資，這一邏輯在5-8月得到驗(yàn)證?！?/p>

而因?yàn)樾星橛胁▌樱舞钸€在國產(chǎn)算力和海外算力之間靈活挪倉，從而鎖定波段收益。追隨他的投資者驚喜于任桀“節(jié)奏踩得簡直不要太精準(zhǔn)”。

尤其是在9月初，CPO大跌，任桀提前調(diào)整倉位并限購給出風(fēng)險(xiǎn)提示，在同賽道基金批量跌停時(shí)，很好地控制了跌幅，“一下就看出水平和良知了?！?/p>

但有不少人因此質(zhì)疑，其風(fēng)格飄逸，觸及行業(yè)合規(guī)底線。因?yàn)橛磊A科技智選一季報(bào)曾明確稱“持續(xù)在國內(nèi)公有云產(chǎn)業(yè)中挖掘機(jī)會，邏輯是國產(chǎn)替代和估值雙擊”，但二三季報(bào)卻重倉海外算力。

除了永贏科技智選拿下年冠，永贏先進(jìn)制造智選、醫(yī)藥創(chuàng)新智選、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)智選、數(shù)字經(jīng)濟(jì)智選、新興消費(fèi)智選等“智選”系列產(chǎn)品表現(xiàn)也相當(dāng)不錯(cuò)。

永贏作為銀行系公募，以往是“強(qiáng)固收弱權(quán)益”，而永贏的主動權(quán)益投資，第一次在規(guī)模和聲量上實(shí)現(xiàn)了狂飆猛進(jìn)。硬生生殺出一條新路。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，永贏主動含權(quán)類產(chǎn)品的最新規(guī)模達(dá)到1880億元，較2024年末暴增395%。

永贏的贏學(xué)

還記得上一波牛市嗎？也就是2020年前后，全民買基，散戶不再傾向自己直接買個(gè)股，而是抱團(tuán)選明星基金經(jīng)理。A股的機(jī)構(gòu)投資占比大幅提升，一度把“價(jià)值投資”抱團(tuán)抬轎成了“價(jià)值投機(jī)”。

張坤、劉彥春、葛蘭，正是在當(dāng)時(shí)成了全民熟知的名字。

永贏是豪門出身，寧波銀行控股，優(yōu)勢在固收類，在利潤更豐厚的主動權(quán)益領(lǐng)域，卻是新兵蛋子。

永贏在當(dāng)時(shí)也打出了自己的明星經(jīng)理戰(zhàn)術(shù)，大幅招攬了明星基金經(jīng)理，包括李永興、于航和常遠(yuǎn)等老將。成績也有，其主動權(quán)益尤其是混合型產(chǎn)品，從2018年底的7.86億元膨脹至2021年底的287.41億元，在藍(lán)海里搶到了一個(gè)位置。

不過隨著行情下行，永贏的業(yè)績長期低迷，混合型產(chǎn)品規(guī)模腰斬至100多億。又成了一個(gè)小蝦米。但好處是，“抱團(tuán)”瓦解，巨頭們登高跌重時(shí)，永贏損失更小。

只不過，在經(jīng)歷了2019-2021年“大躍進(jìn)”之后，權(quán)益基金市場的江湖已經(jīng)非常穩(wěn)定，已成紅海且非常低迷。對公募明星經(jīng)理的迷信過時(shí)了，直接買透明、費(fèi)用低的ETF是新趨勢。永贏要怎么突圍呢？

永贏換了一套新打法——“人海戰(zhàn)術(shù)”+極致細(xì)分的投資策略。

ETF受到投資者青睞，一大原因就是賽道清晰，投資者可以按照自己的理念選擇，而不必去猜半黑盒模式的公募基金經(jīng)理持倉。但ETF跟指數(shù)掛鉤，比較被動，對新興趨勢反應(yīng)遲緩。

永贏某種程度上是在做“ETF增強(qiáng)”基金——風(fēng)格更突出，細(xì)分程度甚至到申萬三級行業(yè)，更專注于前沿領(lǐng)域。

比如永贏科技智選就是“光模塊CPO”，比帶著中國移動的泛通信更細(xì)分。張璐管理的永贏先進(jìn)制造，專注于衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)，全市場都相對稀缺。胡澤的永贏制造升級智選，聚焦可控核聚變，更是新興前沿。

當(dāng)然，也可以說永贏智選幾乎都是踩著熱點(diǎn)來做產(chǎn)品。不少投資者更是直接評價(jià)為“賭性強(qiáng)”。

這跟張坤代表的穿越周期、價(jià)值投資理念，幾乎是天平的兩端。

在市場上漲時(shí)，尤其當(dāng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈火爆，這種持倉尤其有效，比行業(yè)ETF漲幅更猛。因?yàn)槠湓诓蹲劫惖捆率找娴耐瑫r(shí)，能更顯著分享個(gè)股α的超額收益。

行業(yè)稱之為“主動權(quán)益的工具化”，也就是兼具主動管理的超額收益彈性，和指數(shù)行業(yè)的賽道透明屬性。

與這一產(chǎn)品策略相匹配的，則是永贏堪稱狼性的賽馬機(jī)制。

永贏基金經(jīng)理人數(shù)多，人員流動性也處于行業(yè)高位。遠(yuǎn)川曾統(tǒng)計(jì)，截至25年8月18日，永贏基金共有46位基金經(jīng)理，遠(yuǎn)超行業(yè)平均數(shù)僅為24.32。新聘基金經(jīng)理11位，行業(yè)平均3.8位；離任9位，行業(yè)平均2.02位。

上一波明星基金經(jīng)理，在過去兩年陸續(xù)清倉離任。而最近幾年的新一波擴(kuò)充，除了外招成熟基金經(jīng)理，還校招吸納投研梯隊(duì)，尤為重視自家培養(yǎng)起來的基金經(jīng)理，從投研線成長起來的任桀就是典型例子。

于是，永贏現(xiàn)存的偏股型基金經(jīng)理中，一大批管理產(chǎn)品經(jīng)驗(yàn)不足3年，5位基金經(jīng)理管理經(jīng)驗(yàn)未滿1年。

這實(shí)際上形成了一種高強(qiáng)度的“賽馬機(jī)制”。

對于“去老用新”調(diào)整，永贏曾解釋為“研究員-助理-工具產(chǎn)品-全市場產(chǎn)品”的系統(tǒng)性培養(yǎng)路徑。這種機(jī)制下，其研究理念，很絲滑地就通過產(chǎn)品體現(xiàn)出來。

足夠多的基金經(jīng)理，也能夠弱化單一基金經(jīng)理離職的沖擊。且不再靠明星基金經(jīng)理拉流量，而是讓一批小將們地毯式占領(lǐng)小眾生態(tài)位，在各個(gè)小領(lǐng)域角逐統(tǒng)治地位。

“顯化”

永贏很懂它的受眾。

還記得上一次關(guān)注全民炒基買張坤時(shí)，基民的投資方式跟如今大相徑庭。大家在股吧、基金理財(cái)APP評論區(qū)和豆瓣“用利息生活｜投資理財(cái)”小組交流情報(bào)。

當(dāng)時(shí)全網(wǎng)的財(cái)經(jīng)媒體和粉絲是反復(fù)閱讀坤坤的持倉和投資哲學(xué)，“如果沒有重倉，沒有長期持有，說明對這個(gè)事物的理解程度還沒到那個(gè)份上。”“人生有如負(fù)重致遠(yuǎn)，不可急躁”。

但如今的基民不再迷信明星經(jīng)理，而是把風(fēng)口當(dāng)菜炒。

他們往往是跟著小紅書等社交媒體搞投資，因?yàn)樗惴ㄍ扑]的邏輯，人們在標(biāo)簽式的情緒、趨勢里獲取信息。被反復(fù)推薦，強(qiáng)化信念后，就一支又一支地買入，紛紛開起超市。

就像小顧一樣，一大批基民并不是把行業(yè)研究透了才下手，滿口CPO、封裝、商業(yè)航天、機(jī)器人概念，但完全沒必要研究清楚CPO是個(gè)什么東西，“今天看人家在推AI應(yīng)用。”

連基金APP，也不用老平臺。小顧在信息流里被種草新APP，能發(fā)彈幕。每天上班打開，跌了就看著大家許愿、咒罵，漲了屏幕會飄過一大片“好寶寶”。

這種細(xì)分社交媒體內(nèi)容標(biāo)簽，因?yàn)橥扑]流，能形成一種新的市場合力。

而永贏研究過它的用戶。永贏對媒體表示，他們洞察到，互聯(lián)網(wǎng)投資者的決策鏈路和投資習(xí)慣變了——從被動接受推薦，轉(zhuǎn)向在內(nèi)容平臺主動獲取信息；從過去單吊一兩只明星基金到人手基金配置小超市。永贏基金為電商團(tuán)隊(duì)設(shè)立的KPI首要目標(biāo)不是規(guī)模，而是“客戶數(shù)”。

他們不花力氣去打造明星經(jīng)理。據(jù)券商中國，永贏基金的流量打法是，公司只需專注顆粒度更細(xì)、更具前瞻性的產(chǎn)品布局，高收益資產(chǎn)本身具有稀缺性，正是流量的天然來源。

細(xì)分的基金在銷售宣傳時(shí)，也直接被濃縮成簡單粗暴的賽道主題、歷史收益。網(wǎng)友更是幫其歸納了“永贏七兄弟”。

這一整套體系下來，永贏很好地承接了新時(shí)代的基民需求。

而永贏的名字本身，對很多基民，也成了自我驗(yàn)證的預(yù)言，多念念說不定就“顯化”了呢。正如同上一波基民夸坤坤“長得有福氣”。這次要在差異沒那么大的基金中選，那永贏的名字就占了先機(jī)。

誰不想永遠(yuǎn)站在贏的一邊呢？

但需要警惕的是，這種押注細(xì)分賽道的打法，在市場上行期踏準(zhǔn)了最強(qiáng)板塊則無往不利。而沒踏準(zhǔn)的，在去年這種結(jié)構(gòu)性行情里，就會非常慘淡。

比如同為冠軍基經(jīng)理任桀管理的基金，永贏科技智選一飛沖天，永贏港股通科技智選則勉強(qiáng)掙扎在盈虧線上，分化巨大。

回顧往年的冠軍基，2020年的白酒、2021年的新能源，2024年的AI產(chǎn)業(yè)鏈與北交所，2025年的CPO。其能獲得超高收益，很大程度是因?yàn)槠鹾狭俗顝?qiáng)的市場風(fēng)格。而押注前沿賽道的永贏，很難避免市場風(fēng)格輪動帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

而這家異常年輕的投資團(tuán)隊(duì)里，很多基金經(jīng)理缺乏完整一輪牛熊周期洗禮，在市場劇烈波動時(shí)的應(yīng)對能力存在不確定性，是最大的風(fēng)險(xiǎn)。

想贏固然沒錯(cuò)，但需要理解市場邏輯。用任桀三季報(bào)中的話說就是，“不要用過去的業(yè)績?nèi)ヮA(yù)測未來，任何風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都不是只漲不跌的，要當(dāng)心估值擴(kuò)張周期后的均值回歸。”

以上內(nèi)容僅供參考，不做投資建議。

參考資料：

張坤年終獎(jiǎng)有嗎，尋找好基會

永贏還能贏多久？遠(yuǎn)川投資評論

永贏基金的“贏學(xué)”，貓途鷹研究院

多位百億老將“清倉”卸任，永贏基金還能“贏”嗎？南都·灣財(cái)社

拆解永贏基金權(quán)益突圍之謎！產(chǎn)品主義與流量新范式，券商中國

《彪馬會是下一個(gè)始祖鳥，還是下一個(gè)FILA？》

《優(yōu)等生攜程，“進(jìn)步”過頭了》

《萬店之后，好想來打響效率之戰(zhàn)》